电话会总结 ｜ Algonquin Power(AQN)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Algonquin Power业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度调整后净利润表现强劲：** - 调整后净利润达到7,170万美元，同比增长约10%（2024年同期为6,490万美元） - 调整后每股收益(EPS)为0.09美元，同比增长13%（2024年同期为0.08美元） - 持续经营业务调整后净利润实现双位数百分比增长 **各业务板块表现：** - 监管服务集团(Regulated Services Group)净利润同比上升，主要受益于多个天然气和水务公用事业获批的费率实施 - 水电集团(Hydro Group)净利润基本持平 - 企业集团(Corporate Group)净利润下降1,470万美元，主要因2024年第四季度出售Atlantica投资后失去股息收入 ## 2. 财务指标变化 **成本控制成效显著：** - 第三季度实现1,100万美元成本削减，其中900万美元为时间性因素相关 - 运营费用和利息费用均有所下降，对业绩增长形成正面贡献 **重组成本持续：** - 第三季度重组成本960万美元 - 年初至今累计重组成本2,200万美元 **税务影响：** - 所得税费用因税前利润增加而上升 - 全年有效税率预期维持在20%中低段水平 **利息费用优化：** - 受益于去杠杆化，利息费用减少890万美元 - 但被Atlantica股息收入消失（300万美元负面影响）部分抵消 **每股收益驱动因素分析：** - 正面因素：运营改善和费率调整贡献0.02美元，运营费用降低贡献0.01美元，EnergyNorth一次性折旧递延收益0.01美元 - 负面因素：2024年第三季度纽约水务一次性收益未重现影响0.01美元，税务不利影响0.01美元

业绩指引与展望

• 2025年财务指引保持不变，CEO和临时CFO均确认维持此前发布的全年业绩预期不变。

• 第四季度运营费用预计出现约900万美元的时间性逆转，抵消第三季度因时间因素产生的成本削减效应。

• 重组成本将持续多个季度，管理层表示重组进程仍处于"早期阶段"，第三季度重组费用为960万美元，年初至今累计2200万美元。

• 待决定的费率案件总额达3.264亿美元，其中新英格兰天然气公司和利奇菲尔德公园项目合计申请7360万美元，听证会分别安排在12月和明年3月。

• 有效税率预期维持在20%中低段水平，全年税率指引未发生变化。

• 2026年和2027年业绩指引可能在2026年上半年更新，时间点将配合新任CFO Robert Stefani于2026年1月5日就职以及主要费率案件的最终裁决结果。

• 管理层强调任何潜在的投资组合调整必须符合"纯监管公用事业"战略，并能带来每股收益增长或风险降低的价值提升。

• 公司将继续专注于降低成本曲线和提升运营效率，为未来可持续的财务表现奠定基础。

分业务和产品线业绩表现

• 公司运营三大业务板块：监管服务集团（Regulated Services Group）包括天然气和水务公用事业、水电集团（Hydro Group）以及企业集团（Corporate Group），其中监管服务集团是核心增长引擎，第三季度净收益同比增长主要得益于多个天然气和水务公用事业获批的费率实施

• 监管公用事业资产组合包括Empire Electric（密苏里州电力公司）、EnergyNorth（新英格兰地区公用事业）、CalPeco（加州太平洋电力公司）、New England Natural Gas和Litchfield Park等子公司，总计待审批费率申请达3.264亿美元，体现了广泛的地域覆盖和多元化的公用事业服务

• 公司明确战略定位为"纯监管公用事业"模式，CEO West强调任何战略举措必须符合监管纯业务战略的价值增强要求，通过每股收益增长和/或风险降低来实现，同时已完成对Atlantica可持续基础设施投资的剥离，进一步聚焦核心监管业务

• 在客户服务系统方面，公司正在改善计费和数据系统以解决此前的客户服务中断问题，任命Amy Walt为首席客户官负责SAP系统部署和端到端客户系统优化，特别是在密苏里州Empire Electric展示可持续的客户服务改进成果

市场/行业竞争格局

• 公司正面临激烈的监管竞争环境，CEO West明确表示要对标"高效且优质的公用事业公司"，通过提前与利益相关方接触来减少监管争议，力求在监管审批中获得更好的空气掩护，这表明行业内在监管效率和客户服务质量方面存在明显的竞争差距。

• 在成本控制和运营效率方面，公司正通过大规模重组削减成本以提升竞争力，第三季度实现1100万美元成本削减，年初至今重组成本达2200万美元，管理层表示重组仍处于"早期阶段"，显示出行业内对运营效率优化的激烈竞争。

• 数据中心等新兴大客户需求正在重塑行业竞争格局，公司专注于在密苏里州南部增加输电容量并稳定发电组合，以创造服务多元化客户的先决条件，但对具体客户对话保持谨慎，反映出行业内对高价值客户资源的激烈争夺。

• 客户服务质量已成为关键竞争差异化因素，公司在Empire Electric面临监管机构对客户服务改善的明确要求，需要在具体指标和里程碑上与委员会达成一致，同时在计费和数据系统方面持续改进，显示出行业内客户体验标准的不断提升。

• 公司战略聚焦"纯监管公用事业"模式，任何潜在的投资组合调整都必须符合EPS增长或风险降低的标准，并具备清晰的交易可行性，这种审慎的资本配置策略反映出行业内对专业化经营和价值创造的竞争要求。

公司面临的风险和挑战

• 运营费用时间性逆转风险：第三季度1100万美元成本削减中的900万美元为时间性因素，预计将在第四季度逆转，对短期财务表现构成压力。

• 重组成本持续上升：第三季度重组成本达960万美元，年初至今累计2200万美元，管理层表示重组进程仍处于"早期阶段"，预示着未来多个季度将继续承担重组费用。

• 监管合规和客户服务压力：Empire Electric面临监管委员会要求改善客户服务的压力，需要在具体指标和里程碑方面与监管机构达成一致，以证明客户服务的改善和可预测性。

• 大额待决费率案件的不确定性：公司面临总计3.264亿美元的待决费率申请，包括New England Natural Gas和Litchfield Park合计7360万美元的案件，监管结果的不确定性可能影响未来收益。

• 客户账单和数据系统历史遗留问题：尽管在客户系统改善方面取得进展，但过往的客户服务中断和账单问题仍需持续关注和资源投入来确保系统稳定运行。

• 投资组合优化战略执行风险：公司正在进行投资组合筛选和战略调整，任何潜在的资产处置或收购都必须符合纯监管公用事业战略，存在战略执行和价值实现的不确定性。

• 领导层过渡期管理风险：新任CFO将于2026年1月5日上任，在领导层过渡期间可能面临决策延迟和战略调整的风险。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Roderick West（首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的积极态度。在谈到财务业绩时使用"pleased to report"、"constructive and solid quarter"等积极措辞；对新CFO的任命表示"very pleased"和"excited"；在讨论监管反馈时承认挑战但保持建设性态度，使用"we are listening"、"committed to reciprocating"等合作性语言；对公司战略充满信心，称"fundamentally sound"；在回答投资者问题时保持开放但谨慎的态度，多次强调"due diligence"和"steady and predictable"的承诺。

• **Brian Chin（临时首席财务官）**：表现出专业且实事求是的中性偏积极态度。在介绍财务数据时使用"positive quarter"、"pleased with the trajectory"等积极表述；对成本削减进展表示满意但坦诚承认Q4可能出现时间性逆转；在回答分析师问题时保持透明度，使用"early innings"来描述重组进程，显示出对长期改进的耐心和现实预期；语调专业客观，避免过度承诺。

分析师提问&高管回答

• 基于Algonquin Power业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问：运营费用改善的主要驱动因素是什么？这种改善是否可持续？** 管理层回答：费用削减措施是持续改善客户和股东价值策略的一部分，改善涉及效率和纪律性的全面提升。但需要注意，Q4预计会有约900万美元的时间性费用逆转，这是Q3指引保持不变的部分原因。 **2. 分析师提问：是否与数据中心客户有增量对话？是否有大型项目能显著贡献系统或费率基础？** 管理层回答：除非客户同意披露，否则不会讨论具体客户对话。公司专注于创造服务多元化客户的先决条件，特别是增加密苏里州南部的输电容量，并稳定该地区的发电组合。 **3. 分析师提问：Q3的1100万美元成本削减中，900万美元是时间性因素，这900万美元是否会全部推到Q4？** 管理层回答：Q4的时间性因素确实会出现，虽然可能不会完全是900万美元，但数量级是正确的。 **4. 分析师提问：重组成本何时会逐步减少？这是否是多年过程？** 管理层回答：重组工作仍处于"早期阶段"，公司相信在成本曲线方面有很多提供价值的机会。 **5. 分析师提问：作为投资组合优化审查的一部分，是否考虑公司注册地变更？** 管理层回答：这是一个积极的对话和考虑，相关工作和分析正在进行中。公司预计在某个时点会就是否推进此事做出表态。 **6. 分析师提问：各公用事业的和解情况是否符合6月财务更新的预期？新管理团队在监管申请方面会有何不同做法？** 管理层回答：所有事项都在进行中，对合理结果的预期仍反映在展望中。新做法是在监管申请前更多地与利益相关者接触，目标是在正式申请前将争议问题减少到最少。 **7. 分析师提问：在Empire的活动中，是否能够与OPC协商并达成修订的更全面和解？** 管理层回答：公司始终愿意解决与每个利益相关者的争议，目标是通过尽可能多地团结利益相关者来获得委员会的支持。 **8. 分析师提问：是否会在2026年早期或中期更新2026和2027年指引？** 管理层回答：考虑到新CFO将于1月到任，如果认为展望有重大变化，会随时更新。新CFO的到来也提供了反思和以全新视角审视的机会。 **9. 分析师提问：风险降低评论是否主要指公用事业或州特定的监管风险？** 管理层回答：是指所有风险，任何可能影响长期稳定、可预测结果能力的风险都会被考虑，包括一般企业价值风险。 **10. 分析师提问：客户计费和数据系统目前在公用事业网络中的运行情况如何？** 管理层回答：尽管之前存在客户服务中断和计费问题，但公司在改善客户结果方面取得了令人鼓舞的进展。聘请首席客户官Amy Walt及其SAP部署经验为创造不同的客户结果提供了信心。

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