电话会总结 ｜ Sunstone(SHO)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Sunstone业绩会实录，以下是第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **核心收入指标：** - 投资组合RevPAR（每可用房间收入）同比增长2% - 总RevPAR同比增长2.4% - 调整后EBITDAre为5,000万美元 - 调整后FFO（运营资金流）为每股0.17美元 **利润率表现：** - 城市酒店EBITDA利润率提升140个基点 - 波士顿长码头万豪酒店EBITDA利润率达到47%，同比提升超过100个基点 - 尽管RevPAR增长平缓，但通过有效成本控制实现了利润率增长 **现金流和流动性：** - 现金及现金等价物近2亿美元 - 包括信贷额度在内的总流动性达7亿美元 - 净杠杆率为3.5倍（基于追踪收益），包含优先股为4.8倍 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 前九个月可比投资组合总RevPAR增长2.3% - 利润率仅下降20个基点，成本控制效果好于年初预期 - 会议酒店RevPAR增长3.5% - 旧金山RevPAR增长超过15%，表现突出 **资本配置活动：** - 年初至今回购1,140万股，平均价格8.83美元/股，总计1.01亿美元 - 宣布第四季度每股0.09美元的普通股股息 - 过去几年处置资产超过6亿美元，收购约6亿美元资产 **运营挑战：** - 纳帕谷四季度假村因火灾影响，RevPAR增长拖累50个基点，收益损失100万美元 - 度假村投资组合表现低于预期，南佛罗里达和基斯群岛需求疲软 - 毛伊岛市场全年面临挑战，但9月和10月开始出现正增长

业绩指引与展望

• 维持全年业绩指引不变，预计EBITDA和FFO将达到或接近指引区间中点，尽管客房RevPAR增长可能位于现有区间的下半部分

• 第四季度预计为全年RevPAR增长最强季度，总投资组合RevPAR增长预期为中个位数范围，其中Andaz Miami Beach贡献400-500个基点

• 第四季度调整后EBITDAre预计约为5000万美元左右的低区间水平，基于当前趋势和实际活动情况

• 2026年资本支出预计将从今年的高水平回落，预期年度资本支出将正常化至约8000万美元左右，主要用于周期性客房翻新和会议空间升级

• Andaz Miami Beach 2026年预计实现有意义的盈利增长，EBITDA目标范围1200-1600万美元的低端水平可实现，稳定化EBITDA预期在高十几到低二十几百万美元范围

• 2026年集团预订节奏积极，约80%的客房夜数已预订，与去年同期水平一致，为明年业绩提供支撑

• 全年可比投资组合总RevPAR增长2.3%，成功将利润率控制在去年同期20个基点范围内，费用控制效果好于年初预期

• 预计2026年将受益于近期投资，能够实现超越市场的增长表现，具体详细指引将在下次财报电话会议中提供

分业务和产品线业绩表现

• 城市酒店业务表现平稳，RevPAR增长基本持平，其中Marriott Long Beach Downtown在品牌转换后持续实现超额增长，而JW Marriott New Orleans虽然RevPAR下降但表现好于预期并继续获得市场份额，城市酒店整体实现140个基点的利润率增长

• 会议酒店业务表现良好，RevPAR增长3.5%，主要受益于健康的团体业务需求，其中旧金山成为突出表现者，RevPAR增长超过15%，而华盛顿特区受到政府及政府相关需求疲软的影响

• 度假村业务表现低于预期，主要受南佛罗里达和佛罗里达礁岛群岛需求环境疲软以及毛伊岛市场挑战的影响，但毛伊岛Wailea度假村在9月和10月开始出现RevPAR正增长，显示复苏迹象

• 新开业的Andaz Miami Beach度假村正在加速发展，客房预订量超过每周1000间夜的内部目标，在TripAdvisor上排名迈阿密海滩酒店第8位，为2026年第一季度奠定了良好基础

• 团体业务预订强劲，第三季度预订房间数同比增长6%，创下疫情前以来第三季度最高预订量，2026年约80%的房间夜已预订，与去年同期水平一致

• 酒店组合包括Four Seasons Resort Napa Valley等高端度假村，虽然受到Pickett火灾影响导致RevPAR增长拖累50个基点和100万美元收益损失，但物业本身未受物理损害

市场/行业竞争格局

• 酒店交易市场持续低迷，大型资产买方池有限，尤其是数亿美元规模的交易面临股权资本紧张问题，尽管债务融资市场保持开放，但买方意愿不足导致潜在卖方选择再融资而非出售，公司预期需要定价预期调整和前景改善才能推动交易活跃度提升。

• 在资产回收竞争中，Sunstone声称相对同行更为活跃，过去几年处置超过6亿美元资产并收购约6亿美元资产，回收资本规模在相对基础上超越同行，同时回购近3亿美元股票占流通股14%，展现出比竞争对手更强的资本配置能力。

• 区域市场竞争分化明显，旧金山成为突出表现者实现超15%的RevPAR增长，而南佛罗里达、基斯群岛和毛伊岛面临更具挑战性的需求环境，政府相关需求疲软影响华盛顿特区等市场，显示不同地理位置的酒店资产面临差异化竞争压力。

• 集团业务竞争中企业客户需求保持强劲，公司第三季度预订房间数同比增长6%，达到疫情前以来最高第三季度预订量，2026年约80%房间夜已预订完成，企业集团的客房外支出持续强于2019年水平，但政府和协会业务相对价格敏感度较高。

• 品牌转换策略在竞争中显现效果，长滩万豪酒店品牌转换后持续实现超额增长，新奥尔良JW万豪尽管面临艰难对比仍获得市场份额，波士顿长码头万豪实现47%的EBITDA利润率，显示通过品牌优化和运营管控在激烈竞争中保持优势地位。

公司面临的风险和挑战

• 经营环境持续动荡，政府关闭增加了额外的不确定性，可能对旅行和酒店需求产生负面影响，第四季度业绩预期可能因政府关闭或其持续影响而受到负面冲击。

• 自然灾害风险显著，四季度纳帕谷度假村因皮克特大火遭受业务中断，虽未造成物理损坏但导致取消预订和业务量下降，对RevPAR增长造成50个基点的拖累，对收益产生100万美元的不利影响。

• 区域市场表现分化严重，南佛罗里达和佛罗里达群岛需求环境疲软，毛伊岛市场今年面临更大挑战，度假村组合表现低于预期。

• 交易市场持续低迷，大规模资产买方池有限，股权资本尤其是大型交易的融资仍然紧张，资产处置和收购活动受到制约。

• 政府相关需求疲软，华盛顿特区市场因政府和政府相关需求减弱而表现不佳，影响整体业绩表现。

• 休闲旅客价格敏感度上升，对价格更加敏感的休闲旅客影响了某些市场的收入增长。

• 资本支出压力持续，虽然预计未来几年资本支出将正常化至约8000万美元年度水平，但仍需持续投资于会议空间翻新和其他设施升级以保持竞争力。

• 债务杠杆率相对较高，净杠杆率为3.5倍（包括优先股为4.8倍），虽然流动性充足但仍面临一定的财务压力。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Bryan Albert Giglia（首席执行官）**：整体口吻积极但谨慎。在面对外界质疑时表现出坚定的防御性态度，强调公司已采取的积极行动包括资产回收、股票回购等创造股东价值的措施。对于交易市场保持现实态度，承认环境具有挑战性但表达了对未来的乐观预期。在回应股东信函和市场传言时，语调变得更加正式和防御性，强调管理层的受托责任和透明度。

• **Aaron R. Reyes（首席财务官）**：口吻专业且相对乐观。在描述财务表现时保持客观，承认某些市场的疲软但强调公司通过成本控制和辅助收入增长来缓解压力。对第四季度前景表现出谨慎乐观，特别是在提到Miami Beach酒店的贡献时。在讨论股票回购策略时显得务实和灵活。

• **Robert Springer（首席运营官）**：口吻积极且充满信心。在谈到Miami Beach项目进展时表现出明显的乐观情绪，强调客户反馈积极和预订量增长。对于资本投资项目（如圣安东尼奥会议空间翻新）表现出满意态度。在描述交易市场时保持现实但积极的观点，认为市场正在逐步改善。 总体而言，三位高管在面对具有挑战性的经营环境时保持了专业和相对积极的态度，既承认了当前困难，也强调了公司的应对措施和未来机遇。

分析师提问&高管回答

• # Sunstone业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：第四季度RevPAR增长预期及排除迈阿密和圣地亚哥后其他资产表现如何？ **管理层回答：** CFO Aaron表示，第四季度预计将是全年RevPAR增长最强劲的季度，总组合RevPAR增长预期在中个位数范围内。Andaz迈阿密海滩贡献约450个基点的增长，但增长是广泛的，包括酒庄区、奥兰多表现强劲，毛伊岛开始转好，圣地亚哥湾前酒店也有贡献。预计EBITDA将在5000万美元左右的低位区间。 ## 2. 分析师提问：2026年交易市场前景如何？是否看到收购机会？ **管理层回答：** CEO Brian表示，交易市场相比上季度略有改善，定价开始出现理性化，但仍不够活跃，特别是大型资产。债务市场支持各种规模的交易。2026年前景不太乐观，需要更积极的展望或定价预期进一步调整才能推动市场前进。公司将继续寻找资产回收机会。 ## 3. 分析师提问：大型买家的收购意愿如何？是否存在买卖价差问题？ **管理层回答：** Brian指出，当前市场更支持较小规模资产交易，超过几亿美元的大规模交易买家池更有限。公司已非常活跃地进行资产回收，出售了6亿美元资产并收购了约6亿美元资产。随着未来前景改善，资本将快速回流到这个领域。 ## 4. 分析师提问：Andaz迈阿密海滩2026年EBITDA爬坡预期？ **管理层回答：** Brian确认2026年在1200-1600万美元范围内的低端是可实现的。第三季度表现符合预期，第四季度表现良好，12月入住率达到60-70%。每周需要约1000间客房的目标已经达到并经常超过。2026年第一季度预订强劲，市场活动丰富。 ## 5. 分析师提问：2026年团体业务预订情况和在册房间夜数比例？ **管理层回答：** Aaron表示，跨年时约80%的房间夜数已在册，与去年基本一致。整体预订步伐增长中低个位数。Andaz、旧金山、湾区、酒庄区2026年预订步伐非常强劲，奥兰多第三季度预订表现出色。 ## 6. 分析师提问：为何本季度股票回购较少？是否受到限制？ **管理层回答：** Aaron澄清没有任何限制。股票回购策略是匹配资金，有时取决于交易时机。公司对价格敏感，当相信有足够的NAV折扣时会进行回购。过去几年已回购约14%的流通股。 ## 7. 分析师提问：毛伊岛Wailea度假村9-10月表现及年底预订情况？ **管理层回答：** Brian表示，9月和10月RevPAR转正，RevPAR指数从90多恢复到100多，正朝着110的稳定水平发展。第四季度团体预订非常稳固，节庆期间收入与去年持平，显示出积极的恢复趋势。 ## 8. 分析师提问：Wailea长期价值增值机会的当前观点？ **管理层回答：** Brian强调Wailea是美国顶级奢华海滨度假村，拥有不可替代的海滩位置。公司正在推进额外开发机会的审批流程，预计还需一年多时间。到完成时市场将处于合适位置，届时将评估投资回报。 ## 9. 分析师提问：未来几年资本支出预期框架？ **管理层回答：** Brian表示，明年资本支出将从今年的高水平回落。标准化后预计在8000万美元左右，这包括周期性的客房翻新和会议空间升级等常规投资。 ## 10. 分析师提问：辅助收入增长强劲的具体构成和费用控制情况？ **管理层回答：** Aaron解释，客房外收入增长超过客房收入增长，主要得益于团体业务的强劲表现，包括宴会、视听设备、餐饮等。全年总RevPAR增长预计超过RevPAR增长50-75个基点。其他收入包括度假村费用、水疗、停车等各项收入。 **总体分析师情绪：** 分析师对公司第四季度前景、资产回收策略、关键资产表现恢复等方面表现出谨慎乐观态度，同时关注交易市场环境和长期价值实现路径。管理层回应较为详细和透明，显示出对业务基本面的信心。

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