电话会总结 ｜ FreightCar America (RAIL) Earnings Transcript

业绩回顾

• 根据FreightCar America (RAIL) 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 2025年第三季度营收达到1.605亿美元，同比增长42%，主要得益于更高的产量和交付量（交付1,304辆铁路车厢，较2024年同期的961辆大幅增长）。 **盈利能力：** 毛利润为2,420万美元，毛利率达到15.1%，同比提升80个基点；调整后EBITDA为1,700万美元，同比增长56%，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提升100个基点，创下公司迁至墨西哥后的季度最高纪录。 **净利润：** 调整后净利润为780万美元（每股摊薄收益0.24美元），而报告净亏损为740万美元（每股亏损0.23美元），主要因包含1,760万美元的非现金认股权证负债费用。 **现金流：** 经营现金流为340万美元，调整后自由现金流约220万美元，同比改善120万美元。 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 营收同比增长42%（从1.133亿美元增至1.605亿美元） - 毛利率同比提升80个基点（从14.3%升至15.1%） - 调整后EBITDA同比增长56%（从1,090万美元增至1,700万美元） - 调整后EBITDA利润率同比提升100个基点（从9.6%升至10.6%） - 调整后自由现金流同比改善120万美元 **资产负债表：** - 现金余额6,270万美元，循环信贷额度无借款 - 资本支出120万美元（季度），年初至今约210万美元 **运营指标：** - SG&A费用960万美元，同比增加（2024年同期为750万美元） - 扣除股权激励和专业服务费用后，SG&A占营收比例同比下降约50个基点，体现了更高交付量带来的运营杠杆效应

业绩指引与展望

• 全年业绩指引确认：公司重申全年调整后EBITDA和轨道车交付量指引不变，但将营收指引下调至5-5.3亿美元，主要反映产品结构中改装车比例增加导致的平均售价下降

• 第四季度利润率预期下降：预计Q4利润率将环比下降，主要受季节性因素、年度维护停产以及产品结构向低利润率商品化车型转移的影响

• 资本支出计划调整：2025年全年资本支出预期维持在400-500万美元，但部分投资时间推迟至2026年，主要涉及罐车改装准备的垂直整合设备投资

• 现金流预期积极：预计全年将实现正自由现金流，Q3已产生340万美元经营现金流和约220万美元调整后自由现金流

• 2026年市场复苏预期：管理层预计2026年下半年行业订单将回升至正常化的年均4万辆水平，目前连续两年订单量低于2.5万辆的情况不可持续

• 罐车业务前景：罐车改装项目进展超前，预计2026年开始交付，完成改装项目后将转向新罐车生产，进入年均约1万辆的罐车新车市场

• 利润率可持续性：通过生产线重新配置、数字化追踪系统(TrueTrack)和自动化投资，预期未来利润率将更加可持续和稳定

分业务和产品线业绩表现

• 根据FreightCar America (RAIL) 业绩会实录，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• 公司主要业务分为新车制造和售后市场两大板块，新车业务包括定制化高价值解决方案和标准化商品车型，售后市场业务涵盖改装、翻新和零部件服务，其中改装业务占收入比重较高且利润率更优

• 产品线覆盖多元化铁路货车类型，包括化学品车、农业用车、工业车、骨料车、采矿车和煤炭车等，公司拥有北美最大的煤炭车车队，为相关零部件和维修服务提供持续需求

• 公司正积极推进罐车改装项目并为新罐车生产做准备，该项目将使公司进入历史上无法涉足的罐车市场领域，在正常年产4万辆的市场中，约1万辆为罐车，为公司提供重要增长机会

• 通过TrueTrack数字化追踪系统、垂直整合能力和自动化投资，公司持续提升产品质量和交付可靠性，在可寻址新车市场中获得超过20%的订单份额，总市场份额达到15%

• 公司订单储备健康多元化，共2,750辆车，价值约2.22亿美元，涵盖改装、翻新和新车订单，为2026年及未来的收入增长提供支撑

市场/行业竞争格局

• 行业整体需求低迷，FreightCar America在困境中表现突出：北美铁路车辆行业今年新车订单预计低于3万辆，远低于4万辆的正常化水平，连续两年订单不足2.5万辆，但公司仍获得超过20%的新车可寻址市场份额和15%的总市场份额，显著高于历史水平

• 产品差异化策略助力市场份额提升：相比行业内其他制造商更多依赖标准化订单，FreightCar America专注于定制化、高价值解决方案，通过改装、翻新等专业化服务满足复杂客户需求，在市场疲软期间仍能维持可持续盈利能力

• 运营效率和数字化创新构建竞争壁垒：公司推进TrueTrack数字化追踪系统，实现生产全流程实时监控和准时交付，同时通过墨西哥工厂的持续改进在安全、质量、产能和成本结构方面建立优势，第三季度创下搬迁至墨西哥后最高调整后EBITDA纪录

• 战略性进入罐车市场开辟新增长点：公司罐车改装项目进展超前，将获得AAR认证并具备新罐车生产能力，这将使其进入此前无法涉足的市场领域（正常年份4万辆总需求中约1万辆为罐车），为未来增长奠定基础

• 行业需求积压效应预示竞争格局变化：连续两年的订单不足导致更换需求积压，管理层预计2026年下半年行业将迎来订单回升至正常化水平，公司凭借健康的在手订单（2750辆，价值约2.22亿美元）和强劲的询价势头，有望在行业复苏中获得先发优势

公司面临的风险和挑战

• 根据FreightCar America (RAIL) 业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 行业需求持续低迷，全年新车交付量预计低于3万辆，远低于正常化水平的4万辆，整体市场需求疲软对公司订单获取造成压力

• 宏观经济不确定性持续影响客户订单时机，从询价到订单确认的周期延长，增加了业务预测和规划的难度

• 第四季度利润率面临季节性下滑压力，受年度维护停产、产品组合向低利润率商品化车型转移等因素影响，预计利润率将环比下降

• 产品组合变化带来收入波动风险，改装业务占比提高导致单车平均售价下降，虽然利润率相对较高但对总收入规模产生负面影响

• 资本支出时间安排的不确定性，部分原计划2025年的投资项目推迟至2026年，可能影响产能扩张和技术升级的进度

• 对墨西哥生产基地的依赖风险，包括潜在的边境通关问题、政策变化等可能对跨境业务造成干扰

• 市场竞争加剧，其他制造商更多依赖商品化订单的竞争策略可能对公司的差异化定位和市场份额造成冲击

• 罐车改装和新罐车生产业务的执行风险，虽然进展顺利但仍需要获得AAR认证等监管批准，存在时间和成本超预期的可能性

公司高管评论

• 根据FreightCar America (RAIL)业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Nicholas Randall（总裁兼首席执行官）**：发言口吻非常积极乐观，多次使用"exceptional"、"record"、"excited"等正面词汇。强调公司取得了"卓越的第三季度"，创下了"记录性的调整后EBITDA"。对运营执行表现出强烈信心，称团队"持续在高水平执行"。对未来发展充满期待，特别是在TrueTrack数字化追踪、工厂布局优化、罐车改装等战略举措方面表现出明显的兴奋情绪。在回答分析师问题时保持专业且自信的态度，对市场复苏持乐观预期。

• **W. Matthew Tonn（首席商务官）**：发言口吻相对谨慎但仍保持积极态度。在描述行业挑战时使用了"resilient"、"solid results"等词汇，显示出面对困难时的坚韧态度。对客户关系和市场地位表现出信心，强调公司在困难市场环境中仍能"维持强劲势头"。在讨论未来需求时保持理性乐观，认为"替代周期基本面保持完整"。

• **Michael Riordan（首席财务官）**：发言口吻专业且积极，在陈述财务数据时多次强调正面表现，如"strongest quarterly adjusted EBITDA"、"improvement"等。对公司财务状况表现出明显信心，强调"健康的资产负债表"和"充足的流动性"。在解释财务指标变化时保持客观专业，但整体传达出对公司财务表现的满意情绪。对未来投资和增长机会持积极态度，认为公司"处于良好位置支持未来增长"。

分析师提问&高管回答

• 基于FreightCar America (RAIL) 业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. Noble Capital Markets - Mark Reichman **分析师提问：** 关于资本支出指导从900-1000万美元调整回400-500万美元的原因，以及为坦克车转换和新市场进入准备的资本支出计划如何在2026年展开。 **管理层回答：** CEO Nicholas Randall解释这不是范围变化，只是时间调整。原计划12月底的垂直整合组件投资推迟到1月初。坦克车改装准备工作进展顺利，远超预期，AAR认证和资本设备流程都在按计划推进，2026年将开始相关出货。 **分析师提问：** 关于第四季度的单位收入和利润率预期。 **管理层回答：** 由于转换业务比例更高，平均售价下降，但这实际上提高了利润率百分比。公司维持调整后EBITDA和单位数量指导，仅因转换业务占比高于年初预测而下调收入指导。 ### 2. Northcoast Research - Iba Prasella（代表Aaron Reed） **分析师提问：** 产品组合变化的详细情况，以及重建和新建之间的趋势。 **管理层回答：** 收入下调但EBITDA保持不变，意味着转换业务比例高于原预测，但变化幅度不大。 **分析师提问：** 煤车维修需求情况，以及2026年的前景。 **管理层回答：** 煤车维修属于售后市场业务。FreightCar America拥有北美最大的煤车车队，随着燃煤电站延期运营，预期煤车组件和维修需求将持续。 **分析师提问：** 是否受到政府关闭或相关政策的干扰或订单延迟。 **管理层回答：** 铁路行业对短期事件如政府关闭不太敏感。边境通关已高度自动化，未见任何干扰。 ### 3. Sidoti - Brendan McCarthy **分析师提问：** 2025年指导意味着第四季度调整后EBITDA约为1170万美元，利润率约8%，询问环比下降的原因。 **管理层回答：** CFO Michael Riordan解释第三季度产品组合有利，第四季度不会延续。传统上第四季度利润率较低，因为12月进行年度计划维护。此外，第四季度商品化车辆（如敞篷漏斗车）比例更大，这类产品利润率较低。 **分析师提问：** 关于坦克车改装项目的可寻址市场规模，特别是2029年截止日期相关的改装需求。 **管理层回答：** CEO强调改装项目的更大意义是为新坦克车生产做准备。正常年产4万辆中约1万辆是坦克车，这是公司历史上无法涉足的市场。改装项目帮助获得AAR批准和工厂准备，目标是完成改装后立即转向新坦克车生产。 **分析师提问：** 行业动态和2026年需求回升的信心。 **管理层回答：** CEO对2026年趋向替换水平需求表示信心，预计下半年订单增加，交付将在2026年底至2027年。一级铁路公司表现良好，基础需求稳定，存在被压抑的需求。连续两年订单低于2.5万辆不可持续，预计将出现订单"泡沫"。 **分析师提问：** 本季度20%新车订单市场份额的驱动因素。 **管理层回答：** 归因于三个因素：丰富的经验和客户认可、产品广度和定制能力、以及通过TrueTrack数字追踪系统实现的卓越执行力。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司表现总体持**积极态度**，主要关注点包括： - 对资本支出调整和坦克车业务前景的详细了解 - 对产品组合变化和利润率可持续性的关注 - 对行业复苏时机和公司市场份额增长的信心确认 - 对公司战略执行能力的认可 分析师问题显示出对公司长期增长战略的理解和支持，特别是对坦克车市场进入和行业周期性复苏的预期。

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