微软97亿美元赌注刚刚证明比特币矿工是人工智能的关键基础设施

比特币矿业股在2025年上涨，IREN上涨600%，其他股上涨三位数。华尔街的最初反应将这视为另一个加密货币泡沫。但事实上，微软（纳斯达克股票代码：MSFT）刚刚支付了97亿美元来证明它不是。买家对比特币不感兴趣。它想要的东西要稀缺得多：电网连接的电力容量和大规模部署人工智能的基础设施。比特币矿工恰好控制着其中相当大的份额。

当亚马逊、微软或谷歌开始建设新的人工智能数据中心时，第一步是向当地公用事业公司提出互连请求。下一步正在等待。

根据联邦能源管理委员会的数据，美国的平均电网互联时间表已经延长到五到七年。一个超大规模的人工智能站点可能需要一到两千兆瓦的容量，足以为数十万个家庭供电，这可能会使时间表更长。仅Transformer零部件就面临多年积压。

与此同时，根据德勤的数据，预计人工智能数据中心电力需求将从2024年的约4吉瓦增加到2035年的约123吉瓦，增幅为30倍。即使今天开始批准，供应也将落后于需求直到2030年代。

这将塑造人工智能竞赛：不是谁建造最好的模型或购买最多的图形处理器，而是谁可以在短时间内将电源连接到机架。

一群不太可能的基础设施所有者加入进来：比特币矿业公司。

矿工并没有打算控制人工智能基础设施。他们为能源密集型采矿业追求廉价电力，通常是在偏远地区。它们通过巴拉圭的水力发电、冰岛的地热发电和德克萨斯州西部的风力发电共同办公。他们去了电力滞留且电价低于电网的地方。

一路上，他们解决了减缓人工智能部署的确切问题。他们已经拥有变电站、电网互联和长期电力合同。这些需要数年时间才能从头开始实现。

公共比特币矿工共同控制着大约14千兆瓦的电网连接容量。这超过了预计到2030年人工智能数据中心容量的10%，并且已经连接并运行。将这些网站转换为人工智能工作负载可能需要九到十二个月的时间，而不是五年。

市场已经注意到了。当IREN在11月披露其与微软的协议时，合同经济是人工智能基础设施，而不是加密货币。微软将在五年内每年支付约19.4亿美元，相当于托管约1，300兆瓦的人工智能计算。消息传出后，IREN的市值从约70亿美元升至165亿美元，135%的重新评级与电力基础设施有关，而不是比特币。

估值框架也随之发生变化。转向人工智能的矿工每兆瓦产能的交易价格接近600万美元，而纯比特币矿工的交易价格接近300万美元。溢价反映了一个简单的想法：可靠的电力和电网接入比这些设施曾经开采的硬币更有价值。

比特币矿业股2025年大幅跑赢- IREN上涨600%，TeraWulf上涨72%，HIVE上涨85%

截至2025年11月初，比特币网络难度接近155.97太哈希，创纪录。在这个水平上，许多美国网格费率矿工的收支平衡在每个比特币111，000美元左右。利润率缩小，只有最高效的运营才能保持盈利。对于许多人来说，人工智能转向并不是一个副业项目。这是实现可持续现金流的途径。

这就是双引擎模型变得有吸引力的地方。采矿业提供短期现金生成和选择性。人工智能托管和高性能计算将长期价值驱动力转变为经常性收入。

HIVE Digital Technology（纳斯达克股票代码：HIVE）是一家价值10.8亿美元的公司，说明了这种重新评级的运作方式。

与Marathon Digital（纳斯达克股票代码：MARA）或Riot Platforms（纳斯达克股票代码：RIOT）等纯ASIC矿机不同，HIVE植根于图形处理器。它在2022年转向股权证明之前挖掘了以太坊。这种背景意味着拥有在图形处理器热设计、网络和高性能计算工作负载方面的内部经验。从ASIC采矿开始人工智能的竞争对手现在正在培养这些技能，这可能会增加时间和成本。

蜂巢的结构优势是权力。其主要设施使用可再生能源。

新不伦瑞克省的大瀑布电站使用一座80兆瓦的变电站，由约98%可再生能源的电网供电。HIVE还在巴拉圭的伊泰普大坝和瑞典的博登园区开展业务，这些园区受益于水力和冷气候降温。

结果就是成本。电网电价可能接近每千瓦时0.08美元，而HIVE的可再生能源合同则接近每千瓦时0.02 -0.03美元。无论比特币交易价格为80，000美元还是150，000美元，这都缓冲了利润率。对于具有碳中和授权的人工智能客户，可再生能源可以支持比化石能源同行15-25%的定价溢价。

在充分利用的情况下，Grand Falls的80兆瓦理论上可以产生约1.44亿美元的年度AI/HPC收入，每兆瓦基准定价为180万美元。这比同等的比特币挖矿大约多出6000万美元，利润率更高。在实践中，斜坡是分段的。HIVE目前与加拿大贝尔公司的5兆瓦企业部署显示了测量的推出。

HIVE与加拿大贝尔合作构建“主权人工智能云”符合更广泛的趋势。北约结盟国家和大企业正在将人工智能基础设施视为战略资产。加拿大将自己定位为有数据主权担忧的组织值得信赖的替代方案。加拿大土地上的可再生能源设施，加上贝尔的网络，使HIVE在这个“值得信赖的基础设施”领域占据了可靠的地位，而专注ASIC的同行无法轻易复制这一地位。

HIVE仍然需要按计划改造设施，赢得更多客户来对抗MARA、RIOT和IREN，并管理图形处理器分配。2025年之前，NVIDIA Blackwell的供应一直处于紧张状态。首选渠道有帮助，但它们不能保证硬件。

规模是另一个因素。HIVE的规模小于美国最大的矿商，这可能使五个逗号的合同更难获得。其足迹遍布加拿大、瑞典、冰岛和巴拉圭，而美国人工智能需求集中在德克萨斯州、亚利桑那州和北加州。这种地理位置可能会造成行动摩擦。

抵消是可选性。如果人工智能需求减弱，HIVE可以依靠采矿。如果比特币走弱，人工智能托管可以填补这一空白。与完全关闭采矿的全功能枢轴相比，双引擎设置降低了单因素风险。

据估计，德克萨斯州每年削减15-20%的风力发电，约8-10太瓦时。削减的电力价格接近每千瓦时0.02美元，而标准电网零售价格为0.08美元。能够系统地吸收这一供应的运营商可以锁定结构性成本优势。

HIVE的可再生土地有望从套利中获利。这不是一个暂时的循环;它源于可再生能源的发电方式和地点以及输电线路的建设方式。

对HIVE作品的简单观察显示了资产与市场价格之间的差距：

HIVE于2025年11月14日公布2026年第二财年业绩，并于美国东部时间11月17日上午8：00召开财报电话会议。这将是截至9月的六个月内的首次更新。2025年30日，应该会出现人工智能收入组合的初步迹象。

注意：

即使是微薄的人工智能收入也可以将市场观点从“进展中的转向”转变为“运营记录”。

采矿标题很简单。真正的故事是基础设施。在电力有限的世界中，优势从算法和芯片转向兆瓦和互连。

英伟达可以构建图形处理器。微软可以训练模型。他们中没有人可以跳过五到七年的公用事业队列。

矿工们已经在排队等候了。许多人提前建立了资产。

对于HIVE来说，双引擎模型（挖掘现金流和人工智能获取经常性收入）提高了韧性。可再生能源足迹增加了成本和定价优势。风险是真实存在的，但如果执行保持正轨，风险是可以控制的。

如果HIVE到2027年实现人工智能目标的70%，估值可能会达到8- 12倍的前瞻EBITDA，更接近基础设施同行。这意味着市值可能会上升到20亿至30亿美元。更强的执行力和更大规模的胜利将推动更高。

牛市

熊壳

蜂巢屏幕上是一部包裹在加密货币股票中的基础设施游戏。护城河是电力、电网接入和可再生能源成本。催化剂是真实存在的，风险是有形的，风险回报看起来对18-24个月期限的投资者有利。

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