储能需求高增，6F价格持续上涨【民生电新·周观察·20251109】

行业观点概要

■本周（20251103-20251107）板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨4.98%，涨跌幅排名第1，强于上证指数。核电指数上涨10.94%，太阳能指数上涨7.70%，储能指数上涨2.84%，风力发电指数上涨2.37%，锂电池指数上涨1.73%，工控自动化上涨1.60%，新能源汽车指数上涨0.73%。

■新能源车：天赐材料签订多个长单，六氟磷酸锂价格持续上涨

11月6日，天赐材料发布两则合作公告：全资子公司九江天赐与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，同日与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨。今年以来，天赐材料已相继拿下瑞浦兰钧80万吨、楚能新能源55万吨长期订单，叠加去年与宁德时代的合作，核心客户锁定的电解液总量已突破300万吨。

■新能源发电：11月硅料产量预计环比下滑，储能需求高增

光伏：10月国内多晶硅排产预计13.4万吨左右，目前对比下游需求仍然过剩，11月部分地区有减产预期，预期产量环比下滑超10%；组件方面，11月国内组件排产将不足44.5GW，可能存在价格反弹之后企业利润水平恢复提产的可能。

储能：2025年10月国内储能市场共计完成了10GW/29.4GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标工作，需求高增。分地区来看，内蒙古、甘肃和新疆市场需求强劲，完成采招规模超过本月总订单规模的一半，其中单体规模最大达到3GWh。

■电力设备及工控：2025年国网输变电设备5批招标中标金额高达105.59亿元

国家电网发布2025年输变电设备5批招标中标结果，总金额高达105.59亿元；其中，公示中标标包499个，单包均值2116万元，最大标包17830万元，公示分标18个，组合电器29.31亿元，电力电缆19.05亿元，变压器22.21亿元，开关柜8.98亿元，继电保护和变电站计算机监控系统3.92亿元，通信设备4.35亿元。

■本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，海力风电，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气等。

■风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

■重点公司盈利预测、估值与评级

新能源汽车

新能源汽车：天赐材料签订多个长单，六氟磷酸锂价格持续上涨

1.1 行业观点概要

11月6日，天赐材料发布两则合作公告：全资子公司九江天赐与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，同日与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨。今年以来，天赐材料已相继拿下瑞浦兰钧80万吨、楚能新能源55万吨长期订单，叠加去年与宁德时代的合作，核心客户锁定的电解液总量已突破300万吨。

GGII数据显示， 2025年前三季度中国电解液市场出货141万吨，同比增长40%，其中Q3出货54万吨，同比增长32%。需求端的旺盛直接传导至上游原材料环节，引发核心原料价格异动。

作为电解液成本占比超50%的关键材料，六氟磷酸锂价格持续上涨，价格已突破12万元/吨，较9月末涨幅翻倍。

11月1日，多家造车新势力陆续公布10月交付数据。极氪、小米、蔚来等品牌均在10月交付实现了显著增长；比亚迪依旧延续强大优势，充分展示出新能源车市场的强劲势头。

蔚来：蔚来汽车10月交付34,749台，同/环比分别为+92.6%/+16.3%。其中，蔚来品牌交付新车17,143台；乐道品牌交付新车17,342台 ;firefly萤火虫品牌交付新车5,912台。

小鹏：小鹏汽车10月交付量为42,103台，同/环比分别为+75.7%/+1.0%，是唯一连续12个月交付量超3万的新势力车企，单月交付量再创历史新高。2025年1月-10月，小鹏汽车累计交付新车共355,209台，同比增长190.0%。

理想：理想汽车25年10月交付31,767台，同/环比分别为-38.2%/-6.4%。25年1-10月，理想汽车累计交付量已经达到328,916辆，同比增长-16.4%。截至2025年10月31日，理想汽车累计交付量达到1,462,788辆。

零跑：零跑25年10月交付量为70,289台，再创历史新记录，同/环比分别为+84.1%/+5.4%，在新势力汽车品牌10月销量榜连续蝉联交付量冠军,持续领跑。2025年1-10月，零跑汽车累计交付465,805辆。

广汽埃安：25年10月交付261,992台，同/环比分别为-32.6%/-7.2%。2025年1-10月累计销量261,992辆，同比下降19.09%。

小米：25年10月，小米汽车交付量超40,000台，同比增长100%。2025年1-10月，小米汽车累计交付296,625辆。

极氪：25年10月交付61,636台，同/环比分别为+146.1%/+20.5%。2025年1-10月共交付292,571台，同比增长74.2%。

比亚迪：25年10月单月交付441,706台，同/环比分别为-12.1%/+11.5%，继续保持强势。2025年1-10月，比亚迪累销3,701,852台。

投资建议：

电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：

主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。

主线3：新技术带来高弹性。重点关注：固态电池【厦钨新能】、【天奈科技】、【元力股份】等。

新能源发电

新能源发电：集中式项目并网提速，国内光伏需求稳步向上

光伏产业链：

硅料：根据SMM统计，截至11月5日，多晶硅N型复投料报价49.4-55元/千克，颗粒硅报价50-51元/千克，多晶硅价格指数52.01元/千克，市场价格整体大稳小动，市场等待月底新一轮市场签单最新报价以及自律最新情况。产量方面，10月国内多晶硅排产预计13.4万吨左右，目前对比下游需求仍然过剩，11月部分地区有减产预期，预期产量环比下滑超10%。

硅片：根据SMM统计，N型18X硅片价格1.33-1.35元/片，N型210N硅片价格1.68-1.7元/片。硅片价格短期企稳，210R相对于整体硅片环节供需情况偏弱，因此成交情况比较混乱，其余两个尺寸硅片仍有支撑，头部企业挺价。部分硅片企业已有11月减产计划，其中专业化厂代工订单也有所减少。目前基本确定11月硅片排产将环比下降。

电池片：根据infolink统计，本周电池片价格有所下滑，183N、210RN 与 210N 均价分别于每瓦 0.305、0.28 与 0.30 元人民币，价格区间则分别为每瓦 0.3-0.31、0.28-0.285 与 0.30-0.305 元人民币。

组件：据SMM了解，11月国内组件企业排产增减不一，其中头部企业为出货考虑排产稍有上升，其他大多数企业适当减产清库，整体排产较10月下降。SMM预计11月国内组件排产将不足44.5GW，但可能存在价格反弹之后企业利润水平恢复提产的可能。

储能：

2025年10月国内储能市场共计完成了10GW/29.4GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标工作，需求高增。分地区来看，内蒙古、甘肃和新疆市场需求强劲，完成采招规模超过本月总订单规模的一半，其中单体规模最大达到3GWh。项目类型上，独立储能项目占到本月完成采招规模的九成以上。

招标价格来看，2小时储能系统报价区间为0.485-0.881元/Wh，平均报价为0.628元/Wh；4小时系统价格本月出现一定程度补涨，均价已经回升至0.5元/Wh以上区间，平均报价0.52元/Wh，在9月小幅上涨8%后，本月环比继续上涨12.1%；2小储能EPC报价区间为0.591-1.586元/Wh，平均报价为1.044元/Wh；4小时储能EPC报价区间为0.568-1元/Wh，平均报价为0.796元/Wh。

投资建议：

光伏

海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。伴随着“反内卷”治理持续深入，光伏行业供给侧改革加速推进，建议关注五条主线：

1）硅料环节为供给侧改革抓手，收产能相关举措持续推进后，产能出清有望加速，关注成本曲线左侧的硅料龙头企业协鑫科技、通威股份、大全能源等。

2）行业出清除了政策端变化外，还要关注产能出海和新技术。铜浆导入提速，关注与龙头深度绑定的粉体与浆料企业博迁新材、聚和材料、帝科股份等；主链环节BC产业化进展持续加速，有望通过高效率和差异化竞争率先穿越周期关注爱旭股份、隆基绿能，TOPCon技术进步持续推进，关注TOPCon领先企业晶科能源、晶澳科技、天合光能等。

3）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。

4）北美市场需求复苏，关注有望受益于北美市场高盈利的钧达股份、横店东磁、阿特斯、博威合金、阳光电源、上能电气等。

风电

当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。

1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；

2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。

3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。

储能

储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。

场景三：工商业侧储能，重点推荐【苏文电能】【金冠电气】【金冠股份】【泽宇智能】等。

工控及电力设备

电力设备及工控：2025年国网输变电设备5批招标中标金额高达105.59亿元

3.1 行业观点概要

电力设备：

国家电网发布2025年输变电设备5批招标中标结果，总金额高达105.59亿元；其中，公示中标标包499个，单包均值2116万元，最大标包17830万元，公示分标18个，组合电器29.31亿元，电力电缆19.05亿元，变压器22.21亿元，开关柜8.98亿元，继电保护和变电站计算机监控系统3.92亿元，通信设备4.35亿元。

分中标公司来看，本次共有55家上市公司中标，累计实现中标68.16亿元，占批次总金额64.56%；其中：中国西电中标9.82亿元，总金额占比9.3%，排名第一；平高电气中标8.37亿元，总金额占比7.93%，思源电气中标7.75亿元，特变电工中标5.55亿元，国网信通中标3.89亿元，保变电气中标2.98亿元，中天科技中标2.43亿元，长高电新中标2.35亿元，许继电气中标2.10亿元，汉缆股份中标2.05亿元，国电南瑞中标2.03亿元

投资建议：

电力设备

主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），推荐变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；取向硅钢【望变电气】；建议关注变压器电磁线【金杯电工】；建议关注电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；推荐电力通信芯片与模组【威胜信息】；建议关注：线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。

主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。

工控及机器人

人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。

思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春（维权）】【斯菱股份】；

思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；

行业数据跟踪

新能源汽车

新能源发电

电力设备&工控

板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨4.98%，涨跌幅排名第1，强于上证指数。沪指收于3997.56点，上涨42.77点，涨幅1.08%，成交44275.38亿元；深成指收于13404.06点，上涨25.84点，涨幅0.19%，成交55219.93亿元；创业板收于3208.21点，上涨20.67点，涨幅0.65%，成交25060.09亿元；电气设备收于10836.31点，上涨514.45点，涨幅4.98%，强于上证指数。  

板块子行业：本周核电指数涨幅最大，新能源汽车指数涨幅最小。核电指数上涨10.94%，太阳能指数上涨7.70%，储能指数上涨2.84%，风力发电指数上涨2.37%，锂电池指数上涨1.73%，工控自动化上涨1.60%，新能源汽车指数上涨0.73%。                       

行业股票涨跌幅：本周涨幅居前五个股票分别为中能电气 78.37%、海陆重工（维权） 61.03%、摩恩电气 48.57%、特变电工 35.34%、佛塑科技 33.38%、跌幅居前五个股票分别为向日葵 -9.51%、能科股份 -10.18%、科达利 -10.35%、信质电机 -11.62%、通合科技 -21.04%。

行业公告跟踪

新能源汽车

新能源发电

电力设备&工控

风险提示

政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；

行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。

研究报告信息

证券研究报告：储能需求高增，6F价格持续上涨【民生电新·周观察·20251109】

对外发布时间：2025年11月9日

报告撰写：

邓永康 SAC编号S0100521100006

王一如 SAC编号S0100523050004

李佳 SAC编号S0100523120002

朱碧野 SAC编号S0100522120001

李孝鹏 SAC编号S0100524010003

赵丹 SAC编号S0100524050002

林誉韬 SAC编号S0100524070001

席子屹 SAC编号S0100524070007

许浚哲 SAC编号S0100123020010