电话会总结 ｜ GrowGeneration(GRWG)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据GrowGeneration业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第三季度净销售额达到4,730万美元，环比增长15.4%，超出公司内部指导的4,100万美元。其中，种植和园艺业务收入3,840万美元，存储解决方案业务收入890万美元。 **盈利能力：** 毛利润1,290万美元，毛利率27.2%；GAAP净亏损240万美元（每股亏损0.04美元）；非GAAP调整后EBITDA转为正值130万美元，实现盈利。 **成本控制：** 门店及其他运营费用720万美元，总运营费用1,570万美元；销售、一般及管理费用570万美元；折旧摊销费用260万美元。 **现金状况：** 现金、现金等价物及有价证券4,830万美元，无债务。 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 净销售额：同比下降（从5,000万美元降至4,730万美元） - 毛利率：大幅提升（从21.6%升至27.2%） - 毛利润：同比增长约200万美元（从1,080万美元升至1,290万美元） - GAAP净亏损：显著改善（从亏损1,140万美元改善至亏损240万美元） - 非GAAP调整后EBITDA：实现扭亏为盈（从亏损240万美元转为盈利130万美元，改善370万美元） - 门店运营费用：同比下降27.8%（从1,000万美元降至720万美元） - 总运营费用：同比下降31.5%（降至1,570万美元） - 销售、一般及管理费用：同比下降22.9%（从740万美元降至570万美元） - 折旧摊销：同比下降48%（从500万美元降至260万美元） **业务结构变化：** - 自有品牌渗透率：从23.8%提升至31.6% - 门店数量：关闭5家门店，总数降至24家

业绩指引与展望

• 第四季度营收预期约4000万美元，管理层预计这将是自2021年以来首次实现同比增长（去年同期为3700万美元）

• 2026年预期实现正向营收增长和正向调整EBITDA，标志着公司盈利能力的持续改善

• 自有品牌渗透率目标在2026年达到约40%的种植和园艺收入占比，相比当前31.6%有显著提升空间

• 第四季度毛利率预计面临一定压力，主要由于基础设施耐用品销售占比增加（从第三季度700万美元增至1300万美元）以及MMI存储业务收入预期下降（从900万美元降至约600万美元）

• 运营费用持续优化，第三季度门店运营费用同比下降27.8%，总运营费用下降31.5%，预计这一成本控制趋势将延续

• 基础设施项目收入管道持续扩大，预计第四季度和2026年第一季度的资本支出类销售将显著推动营收增长

• MMI存储解决方案业务预计2026年实现稳定增长，在工业、农业和专业终端市场的多元化布局将持续贡献收入

• 公司维持无债务状态，拥有4830万美元现金及等价物，为持续投资自有品牌扩张和基础设施项目提供充足资金支持

分业务和产品线业绩表现

• 种植和园艺业务板块实现净销售额3840万美元，自有品牌渗透率从去年同期的23.8%提升至31.6%，主要品牌包括Charcot（同比增长超30%）、Drip Hydro（增长超20%）、The Harvest Company、Dialed In和Power SI，管理层目标2026年自有品牌占种植和园艺收入比例达到约40%

• MMI存储解决方案业务板块收入890万美元，同比增长，连续第二个季度实现环比增长，该业务已成功多元化拓展至工业、农业和特种终端市场，预计2026年将保持稳定增长

• 商业基础设施项目业务完成超过700万美元的种植项目，包括照明、工作台、施肥灌溉、暖通空调、灌溉和自动化系统等，服务于多州运营商和精品种植商的设施现代化和新建需求，该业务现品牌化为"GrowGeneration Build"

• 通过收购Viagrow品牌进入家庭园艺市场，该品牌在亚马逊、家得宝、沃尔玛、劳氏和Tractor Supply等主要零售商均有分销渠道，为公司提供服务家庭园艺爱好者的可扩展平台

• B2B门户网站业务获得商业批发客户强劲采用，客户越来越多地转向在线采购，享受自动化订购、客户目录和实时库存可见性服务，提高订单准确性并降低交易成本，推动经常性收入增长

市场/行业竞争格局

• GrowGeneration正在从专注大麻的零售商转型为全国性受控环境农业供应商，通过与Arist Sales等分销伙伴合作，将批发和B2B业务扩展到32个州的数千家零售店，显著扩大了市场覆盖范围和竞争优势。

• 公司通过收购Viagrow品牌进入家庭园艺市场，获得了在亚马逊、家得宝、沃尔玛、劳氏和Tractor Supply等主要全国零售商的分销渠道，为服务家庭园艺者和业余种植者提供了可扩展的平台。

• 自有品牌战略成为核心竞争优势，目前占种植和园艺收入的31.6%（较去年同期的23.8%大幅提升），管理层目标是2026年达到约40%，其中Charcot和Drip Hydro等主要品牌分别实现30%和20%以上的年增长。

• 公司积极拓展国际市场，通过与V1 Solutions的分销协议支持欧盟商业销售，并在哥斯达黎加推出自有产品，利用战略分销合作伙伴关系以最小资本投资快速扩展品牌影响力。

• B2B门户网站的强劲采用率成为运营效率和收入扩张的重要驱动力，商业批发客户越来越多地转向在线采购，享受自动化订购、客户目录和实时库存可见性服务。

• 公司拥有4830万美元现金且无债务的强劲资产负债表，在行业中处于领先地位，为持续投资库存需求、基础设施项目和自有品牌扩张提供了财务优势。

• 通过完成超过700万美元的种植基础设施项目（包括照明、工作台、施肥、暖通空调、灌溉和自动化系统），公司在帮助商业和精品运营商现代化设施方面建立了竞争壁垒。

公司面临的风险和挑战

• 根据GrowGeneration业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 关税成本压力持续存在，目前约占销售额1%，公司需要通过供应链重新谈判和向客户转嫁成本来缓解影响，但同时要保持市场竞争力

• 毛利率面临季节性波动风险，第四季度预计因大宗基础设施销售占比增加和MMI存储业务收入下降而出现毛利率压缩

• 年末库存盘点存在潜在风险，尽管公司已设置充足准备金，但12月份的全面库存盘点仍可能对财务表现产生不确定影响

• 门店优化过程中的执行风险，公司已关闭5家门店并计划在第四季度继续关闭少量门店，需要平衡成本控制与市场覆盖

• 业务转型依赖性风险，公司从专注大麻零售向全国性受控环境农业供应商转型，成功与否很大程度上依赖自有品牌渗透率能否达到2026年40%的目标

• 国际扩张的市场和监管不确定性，公司通过分销合作伙伴进入欧盟和哥斯达黎加等新市场，面临当地法规变化和市场接受度的挑战

• B2B门户平台的技术和客户采用风险，尽管目前采用率超预期，但平台的持续技术升级和客户粘性维护仍存在挑战

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Darren Lampert（联合创始人兼CEO）**：发言情绪积极乐观，口吻自信。强调Q3是公司的"拐点"，多次使用"成功执行"、"强劲表现"、"令人鼓舞"等积极词汇。对财务表现表示满意，称这是"几年来首次实现正调整EBITDA"。对未来战略充满信心，使用"我们相信"、"定位良好"、"实质性增长空间"等表述。在回答分析师问题时保持积极态度，强调公司转型进展和增长前景。

• **Greg Sanders（首席财务官）**：发言情绪稳健积极，口吻专业务实。在财务数据陈述中保持客观，但对业绩改善表示满意，称"转型战略正在产生切实成果"。对公司财务状况表现出信心，强调"行业内最强资产负债表之一"。在讨论毛利率压力时保持现实态度，但整体基调仍然积极，强调对业务和刚刚结束季度的表现感到"相当满意"。

分析师提问&高管回答

• 根据GrowGeneration业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问：** Alliance Global Partners的Aaron Thomas Grey询问关于销售渠道组合的前景问题。他想了解在公司多元化发展的背景下，未来12-18个月内大麻销售与其他渠道的占比如何变化，以及这对自有品牌占比提升至40%目标的影响。 **管理层回答：** CEO Darren Lampert表示，2026年40%的自有品牌目标中，大麻相关销售仍将占据重要地位，预计约35%的最低占比仍来自大麻市场。随着公司向草坪园艺和特种农业转型，自有品牌在这些新领域的占比预计将达到50-60%。 **2. 分析师提问：** 同一分析师进一步询问毛利率的变化趋势，特别是在自有品牌占比提升的积极因素与持续的价格压力和折扣等负面因素之间如何平衡。 **管理层回答：** CFO Greg Sanders详细解释了毛利率的影响因素： - 关税影响约占销售额的1%，公司正通过供应链成本分摊、供应商重新谈判等方式应对 - Q3毛利率27.2%受到不同业务组合影响，其中MMI业务贡献890万美元（毛利率40%+） - 耐用品销售从Q2的700万美元增长至Q3的1300万美元，虽然推动收入增长但压缩了毛利率 - 预计Q4毛利率将有所下降，主要因为更多基础设施项目销售和MMI收入预期从900万美元降至600万美元 **3. 分析师补充观察：** 分析师注意到Q4预期将实现自2021年以来首次同比收入增长（去年Q4约3700万美元），对此表示认可。 **管理层确认：** CEO确认了这一里程碑的重要性，强调这将是公司自2021年以来首次实现季度同比收入增长。 ## 总体分析师情绪 分析师对公司重返盈利表示认可，关注点集中在业务转型的可持续性、毛利率趋势以及从大麻向多元化农业市场转型的进展。问题显示出谨慎乐观的态度，既认可当前成果，也关注未来挑战。

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