【券商聚焦】交银国际维持华虹半导体(01347)买入评级 指第三季度毛利率再次超预期

金吾财讯 | 交银国际研报指，华虹半导体(01347)3Q25营收6.35亿美元，符合该机构/市场预期，毛利率13.5%，超过该机构预期（11.6%）和之前指引上限（12%）。管理层指引4Q25收入6.5-6.6亿美元，指引毛利率12-14%。管理层预测9A厂到2026年中达到6-6.5万片每月产能。

管理层之前提到公司对各个平台自2Q25开始普遍涨价，并在3Q25开始显现作用。管理层提到公司与存储器相关的嵌入式NVM（eNVM）和独立NVM平台主要涉及NOR Flash存储器产品，与近期价格快速上升的NAND和DRAM产品或有不同价格/周期动态规律。但管理层认为总体存储器市场下游需求旺盛。

该机构预测4Q25公司营收/毛利率在6.56亿美元/13.6%（前值6.79亿美元/12.1%）。调整2025/26/27年收入预测至24.0/28.4/32.6亿美元（前值24.3/29.2/33.1亿美元）。调整2025/26/27年毛利率至11.9%/14.3%/16.8%（前值11.1%/14.5%/16.8%）。考虑到南向资金对国产半导体核心资产的持续关注，微调目标价到91港元，对应3.1倍2026年市账率（前值3.1倍2025年市账率），维持买入评级。