行业研究周报：海外电力紧张发酵，工业金属领涨丨天风金属材料刘奕町团队

（来源：市场投研资讯）

摘要

基本金属：短期基本面疲弱，铜价重心回落。

1）铜：本周铜价重心回落，沪铜收于85920元/吨。宏观面，美联储官员鹰派发言，市场对于12月美联储降息预期减弱，美元指数上行，资金情绪偏弱，引发多头获利了结离场。消费面仍偏弱，本周铜价重心环比上周下移，但铜价仍处于高位，高价抑制下游补库意愿，下游仍是以刚需采购为主，现货成交活跃度有限，当前国内电解铜库存仍高于同期水平。尽管稳增长政策持续发力，但传导至消费端尚需时间，加处于季节性淡季，短期铜价反弹动力不足，预测震荡偏弱为主。中长期看，需求端增长趋势明确，全球能源低碳转型正推动风电、光伏、新能源汽车等领域的铜需求激增，同时相关新需求也将进一步拉动铜消费，未来几年铜的供需缺口有望持续扩大。另外随着原料供应趋紧逐渐成为市场共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移，对于铜价存在一定的支撑。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源等，同时关注铜矿自给率有望提升以及具备成本优势的冶炼标的中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。

2）铝：铝本周铝价上行，沪铝收于21555元/吨。供应方面：本周电解铝企业均稳定运行，供应较上周持稳。需求方面：本周铝棒产量较上周减少，减量集中于甘肃、贵州、河南、内蒙古、宁夏、新疆地区。本周铝板产量较上周增加，增量集中在河南地区。综合来说，市场反本周电解铝需求较上周减少。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下跌，本周中国国产氧化铝均价为2869.94元/吨，较上周均价2884.25元/吨下跌14.31元/吨，跌幅为0.50%。预焙阳极方面，山东某铝厂2025年11月预焙阳极采购基准价相比10月价格上涨222元/吨，执行现汇价5124元/吨。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，市场看涨情绪浓厚，动力煤市场价格重心上移；按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，枯水期水电电价或上涨。综合来说，百川盈孚预计本周电解铝理论成本增加。利润方面：百川盈孚预计本周电解铝理论利润较上周收窄。库存方面：本周LME铝库存较上周增加，目前LME铝库存55.05万吨，较上周46.28万吨增加8.77万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体小幅增加，目前库存62.71万吨，较上周62.63万吨增加0.08万吨。建议关注：南山铝业、中国宏桥、中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、宏创控股等。

贵金属：市场情绪谨慎，金银价格涨跌互现。截至11月6日，国内99.95%黄金市场均价913.53元/克，较上周均价下跌1.57%，上海现货1#白银市场均价11329元/千克，较上周均价上涨0.39%。周初美联储如期降息、中美贸易休战却疑云密布的双重因素交织发酵，金银价格受振上涨。但由于多位美联储官员发表鹰派讲话，美联储12月降息概率再度下降，美元指数刷新近三个月高点，令金银价格承压。美国政府持续停摆，市场将注意力转向美国明显数据，当前市场情绪偏谨慎，COMEX金银主力分别运行在3970-4020和48.0-48.5美元/司之间，沪银在11350-11450元/千克区间内窄帽震荡，沪金主力在916元/克附近徘徊。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。

小金属：锑产业链上下游博弈，锑价小幅下调。2#高铋锑锭市场价格为14.6万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为14.8万元/吨，1#锑锭市场价格为15万元/吨，0#锑锭市场价格为15.2万元/吨，均价较上周同期下调0.2万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格12.45万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格13.1万元/吨，均价较上周同期价格下调0.2万元/吨；本周锑市场受高成本支撑，价格下降幅度有所放缓。需求端，下游对当前价格接受度有所提升试探性询单量增加，但市场交易仍以中间商为主，终端仅维持刚需拿货；供应端，上游冶炼厂为缓解高成本与库存压力有意挺价，低位报价持续缩紧，不愿低价出货；生产端，场内整体开工率仍处于低位，企业多以消耗现有库存为主；市场情绪上，商家普遍保持观望姿态，买卖双方成交较为谨慎，上下游呈现明显博弈格局，挺涨预期较为浓厚；出口方面，受益于中美关系缓和，商家出口信心有所回升。但符合出口条件的大厂仍持观望态度，等待后续政策进一步落地，整体来看，当前市场处于上下游博弈、价格弱稳运行的阶段。建议关注：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

稀土永磁：商务部、海关总署公告暂停实施公告56号、57号及商务部2025年第61号、62号的决定，至此从10.9号发布的有关稀土的最新出口管制全面暂停实施一年。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+4.5%至55.5万元/吨；中重稀土氧化镝环比-1.3%至155万元/吨，氧化铽环比+0.8%至662.5万/吨。出口管制暂缓将大幅提振出口，价格或存进一步修复预期。更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，重视上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块：宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。

1.基本金属&贵金属：宏观面与供给端共振，金属价格走势分化

1.1. 铜：现货市场成交氛围有所回升，铜价重心回落

综述：本周（10.30-11.6）铜价重心有所回落，现货市场成交氛围有所提升，随着铜价部分时间走跌，且加之月初，下游企业采购需求提振,但谨慎观望情绪仍存，整体增加空间相对有限；叠加进入交割月，持货商贴水出货意愿减弱，同时部分时间主流品牌流通受限，现货升水回升。本周(10.30-11.6)国内市场电解铜现货库存20.26万吨，较30日增1.04万吨，较3日降0.34万吨;周内上海市场社库继续表现增加，由于国产货源仍有到货入库，且月底下游企业入市采购意愿减弱，加之铜价震荡上行，下游消费进有起色：下周来看，考虑到短期铜价偏强运行，且进口铜仍有到货，下游采购需求预计维持刚需为主，因此周内库存或维续小幅累库。

后市预测：百川盈孚预计下周价格震荡区间或有所缩紧，涨跌均存阻力。预计LME铜价运行区间10550-10800美元/吨，沪铜运行区间84500-86500元/吨。宏观消息面，美国股市的泡沫隐忧逐渐显现，政府史上最长的停摆危机更是进一步加剧了市场的避险情绪，成也将助推美元指数持续高位。国内方面，基建成可出现向好转机，在2000亿专项价+5000亿政策性金融工其两项政策的加码下，市场对于11月PMI数据不易过分悲观。铜价跌至市场前期8.5万元/吨的心里价位后，下游开工情况有望得到改善，叠加市场仍普遍认同明年市场供需矛盾激发价格或刷新新高，看涨逻辑未出现变动。因此短线的资金流动，难以让钢价出现行情的翻转，从基本面来看，铜价虽偏空，但下行幅度有限。

建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源等，同时关注铜矿自给率有望提升以及具备成本优势的冶炼标的中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。

1.2. 铝：中美贸易关系好转叠加宏观利好，铝价持续上行

市场综述：本周(2025.10.31-2025.11.6)铝价上涨。本周外盘铝均价为2876美元/吨，较上周相比上涨3美元/吨，涨幅0.10%。沪铝主力均价21493元/吨，较上周相比上涨240元/吨，涨幅1.13%。华东现货均价为21364元/吨，与上周相比上涨204元/吨，涨幅0.96%。华南现货均价为21228元/吨，与上周相比上涨168元/吨，涨幅0.80%。中国与美国贸易关系好转，并与各国保持良好往来，叠加十五五会议精神持续作用，宏观情绪较好，现货铝价上涨。

供应方面：本周电解铝企业均稳定运行，供应较上周持稳。

需求方面：本周铝棒产量较上周减少，减量集中于甘肃、贵州、河南、内蒙古、宁夏、新疆地区。本周铝板产量较上周增加，增量集中在河南地区。综合来说，市场反馈本周电解铝需求较上周减少。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续下跌，本周中国国产氧化铝均价为2869.94元/吨，较上周均价2884.25元/吨下跌14.31元/吨，跌幅为0.50%。预焙阳极方面，山东某铝厂2025年11月预焙阳极采购基准价相比10月价格上涨222元/吨，执行现汇价5124元/吨。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，市场看涨情绪浓厚，动力煤市场价格重心上移；按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，枯水期水电电价或上涨。综合来说，百川盈孚预计本周电解铝理论成本增加。

利润方面：百川盈孚预计本周电解铝理论成本增加，现货铝价上涨。本周电解铝理论利润较上周收窄。

库存方面：本周LME铝库存较上周增加，目前LME铝库存55.05万吨，较上周46.28万吨增加8.77万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体小幅增加，目前库存62.71万吨，较上周62.63万吨增加0.08万吨。

后市预测：百川盈孚预计下周现货铝价高位震荡运行，电解铝价格运行区间20800-21700元/吨。综合来看，环保政策影响，下游需求或有减少，铝锭社会库存或难以保持去库趋势，但市场宏观情绪仍旧较好，支撑现货铝价。

建议关注：中国宏桥、天山铝业、中孚实业、云铝股份、神火股份、中国铝业、宏创控股等。

1.3. 贵金属：降息悬念叠加贸易疑云，金银价格震荡

综述：本周(10.31-11.6)金银价格涨跌互现。截至11月6日，国内99.95%黄金市场均价913.53元/克，较上周均价下跌 1.57%，上海现货1#白银市场均价11329元/千克，较上周均价上涨 0.39%。周初美联储如期降息、中美贸易休战却疑云密布的双重因素交织发酵，金银价格受振上涨。但由于多位美联储官员发表鹰派讲话，美联储 12月降息概率再度下降，美元指数刷新近三个月高点，令金银价格承压。美国政府持续停摆，市场将注意力转向美国明显数据，当前市场情绪偏谨慎，COMEX金银主力分别运行在3970-4020和48.0-48.5美元/司之间，沪银在11350-11450 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 916元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或仍处于震荡调整阶段，COMEX黄金主力合约价格运行在3700-4200美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在890-940元/克之间；COMEX白银价格运行在45.0-50.0美元/盎司之间，国内白银价格运行在10800-11800元/千克之间。尽管美国民间就业数据比预期强劲，但投资者仍设法避开风险资产。美国联邦政府停摆时长创下历史最长记录，补充营养援助计划支付中断，百川盈孚预计将牵动占比约为12%的中低消费民众，直接影响到庞大的选民群体，市场预计关门僵局将于2周内结束。美国最高院公开庭辩，法官质疑特朗普关税合法性，预计将于12月宣布判决结果。美联储方面，美联储理事米兰周三发表讲话，他一方面对ADP就业数据表示欢迎，另一方面又暗示利率应该走低。周一，芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀压力依然持续，而美联储理事库克则表示，劳动力市场显示出脆弱性迹象。短期市场关注美国最高法院周三举行的听证会，大法官对美国总统特朗普全面加征关税的合法性提出质疑。此案的结果将考验总统权力，并重塑全球经济和金融市场。此外，还需留意美国10月挑战者企业裁员人数和英国央行利率决议。

建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。

1.4. 铅：区域供给复苏需求疲软，铅价震荡收涨

综述：本周(2025.10.31-2025.11.6)铅价震荡整理，整体均价有所上涨。截至本周三(11月5日)，LmeS_铅3M一周结算均价1995美元/吨，较上周均价上涨12美元/吨，涨幅为0.60%。截至本周四(11月6日)，沪铅主力一周结算均价17439元/吨，较上周均价上涨1元/吨，涨幅为0.01%。百川盈孚1#铅锭指导价一周均价17250元/吨，较上周均价上涨15元/吨，涨幅为0.09%。宏观层面，美国政府停摆引发了市场对资金流动性的深层忧虑，与此同时，美国经济数据的强劲表现使得市场“鹰派”声音再度高涨，导致市场对美联储降息的预期急剧降温。供应端原再生铅炼企复产进度逐步推进，铅锭供应逐渐增加，需求端来看，下游蓄电池企业消费力度转弱采购积极性不高，多以按需采购为主，市场整体成交氛围较为清淡。

后市预测：原料端成本刚性支撑仍存，国内社会库存处于低位，临近交割，市场现货释放有限，下游补库动力不足，多按需采购，LME库存仍处高位，海外供应补充可能存在压制涨幅，因此预计下周铅价维持窄幅震荡。沪铅价格或运行在17300-17800元/吨。

1.5. 锌：宏观情绪修复与供需博弈并存，锌价冲高回落

综述：本周(2025.10.31-2025.11.6)锌价冲高回落。截止2025年11月6日，0#锌锭现货周均价22428元/吨，较上周同期上涨187元/吨，涨幅为0.84%。美国政府停摆已刷新历史最长纪录，导致用于判断美国经济走向的权威数据缺位。不过，10月ADP就业报告释放出劳动力市场稳健的信号，有效缓解了市场对就业疲软的担忧。矿冶领域博弈持续，TC(加工费)落地进程受阻，其均值较10月或下调900元/金属吨，冶炼厂生产利润面临压力，多数厂商计划在11月减产。尽管新有新投产厂家带来较大增量，但受其产品流入北方市场时间较晚的影响，11月内锭供应仍需按收紧态势看待。海外市场方面，LME(伦敦金属交易所)锌库存再度刷新低位，在多头资金主导下，国内外锌价周内呈现偏强运行格局。

后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在22200-22800元/吨，伦锌运行区间在2980-3120美元/吨。综合来看，宏观情绪谨慎修复，海外锌锭持续紧缺，11月出口窗口继续开启，加工费成本支撑与下游需求较弱造成锌价博弈，整体走势宽幅震荡。

2.小金属：宏观因素扰动，走势分化震荡

2.1. 锂：下游刚需采购主导，碳酸锂价格下跌

综述：本周(2025.10.31-2025.11.06)碳酸锂价格下跌，下游刚需采购。截止到11月6日，国内工业级碳酸锂(99.0%为主)市场成交价格区间在7.8-8万元/吨，市场均价7.9万元/吨，较上周价格跌3.07%；国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在7.9-8.1万元/吨，市场均价为8万元/吨，较上周价格跌3.03%。本周碳酸锂期货价格回落，现货价格跟随下跌。现货市场成交略有转好，下游低位刚需采购以及后点价结算较多。期现商报价基差走弱，除部分大厂新货维持升水，多数贴水报价，部分老货出现800-1000元贴水，基差走弱主因月差拉大，以及部分持货商出货意愿增强，现货流通量增多。厂家散单出货意愿下降，维持长协及预售订单。

后市展望：碳酸锂市场供需双增，库存维持去库节奏，需求强势支撑价格，短期内难以出现累库信号，江西某矿扰动较大，市场情绪持续受传闻影响，验证困难。预计短期内碳酸锂价格在7.8-8.5万元偏强震荡。后续关注某矿复产进度以及新产能爬产进度。

2.2. 钴：原料矿企供应偏紧，市场价格或震荡运行

钴原料综述：本周(2025.10.31-2025.11.06)钴精矿价格偏强运行，截至到本周四，CIF到岸价运行在22.8-23.1美元/磅，均价为22.95美元/磅，周内价格上涨0.7美元/磅。本周钻中间品价格上涨，截至到本周四，价格为23.0-23.5美元/磅，均价为23.25美元/磅，周内价格上涨0.6美元/磅供给端，刚果(金)作为全球最大的钴生产国，其10月配额量因手续问题仍未发出，预计明年一季度前中国钴原料供应将持续偏紧。需求端，市场表现相对平淡，下游企业整体采购意愿不强。

后市预测：百川盈孚预计下周国内钴原料行情或稳中上涨，与本周相比价格波动整理0.4美元/磅左右。钴矿市场或将延续短期调整与长期支撑交织的震荡格局，价格上涨幅度有放缓预期。

电解钴综述：本周(2025.10.31-2025.11.06)国内金属钻行情震荡下跌，截至本周四，百川盈孚统计99.8%电解钴价格37.7-41.0万元/吨，均价为39.35万元/吨，较上周同期下调1.4万元/吨，跌幅3.44%。本周电解钴盘面接连下滑，今日小幅回升，厂家在成本压力下普遍暂停报价，报价贸易商随盘调整为主，下游维持刚需采买节奏，整体成交未现明显放量。

后市预测：百川盈孚预计下周国内电解钴市场将震荡运行，价格在38.0-41.0万元/吨。目前电解钴市场需求表现不及预期，但原料价格高企，市场行情继续下跌空间有限，或将小幅震荡回调。

2.3. 锡：宏观面表现利空，锡价震荡下行

综述：本周(2025.10.31-2025.11.06)锡价震荡下行。截至11月5日收盘，伦锡收盘35745美元/吨，较上周同期收盘价相比下跌390美元/吨，跌幅为1%。本周宏观面表现利空，强动的美元和疲软的制造业数据对锡价持续施压；但中美贸易关系的局部缓和与矿端供应偏紧，也限制了价格进一步大跌的空间：同时国际库存处于低位，伦锡走势震荡偏弱：国内锡市场供需疲软，供应增量有限，需求端表现一般，下游畏高情绪较浓，谨慎观望为主，锡价震荡下调。

锡精矿：本周国内锡精矿价格先扬后抑，整体呈现冲高回落态势。截止11月6日锡精矿市场均价为274600元/吨，周环比下跌0.44%。锡精矿加工费持稳于低位，反映原料供应持续偏紧。本周国内锡精矿供给持续偏紧。缅甸佤邦地区受雨季影响叠加此前长期停产，矿山复产进度迟缓，实际供给增量有限；印尼政府对非法采矿的整治行动仍在延续，进一步压制当地矿石流出。在此背景下，国内冶炼企业对非洲矿的依赖度有所上升。与此同时，国内自有矿山因品位偏低、环保约束趋严等问题，开采规模始终难以有效提升。总体采看，锡精矿供应紧缺仍是当前产业链的核心矛盾，对价格形成刚性支撑。

锡锭：周内锡锭价格呈冲高回落态势，宏观面中美贸易紧张局势或有缓解，LME收盘后美联储宣布下调利率符合预期，但美国“鹰派降息”与财政风险推升美元，导致本周锡价承压下行。11月5日价格回落至心理价位，下游企业进行逢低补库，成交情况有所好转，但采购行为仍以小批量为主。11月6日价格呈现探底回升态势。

库存：本周伦锡库存增加。截至11月5日，伦锡库存量为2940吨，与上周同期相比增加110吨，涨幅为3.89%

2.4. 钨：持货商挺价意愿强烈，钨价整体上涨

综述：本周(2025.10.31-2025.11.6)钨价上涨。截止到11月6日，65度黑钨精矿均价在31.3万元/吨，较上周上调1.5万元/吨；仲钨酸铵在45.8万元/吨，较上周上调1.9万元/吨，70钨铁均价在41.95万元/吨，较上周上调1.8万元/吨，碳化钨粉在695元/千克，较上周上调57元/千克。周内钨价持续上行，持货商挺市意愿强烈，当前供应端惜售情绪明显，对外报价较为混乱，消费端承接能力不足，上下游心里价差明显，库存消化周期拉长。价格不断突破高位且企业报价仍在冲高，整体市场低价货源相对较为难寻，但在价格的快速拉涨态势下，终端需求市场仍需一定时间消化，实单高价成交有待跟进。目前补货多为刚需，整体交易总量暂未放大，市场交易活跃度有限。

钨精矿：本周钨精矿价格上调，65%黑钨31.2-31.4万元/标吨，较上周价格上调1.5万元/标吨，65%白钨31.1-31.3万元/标吨，较上周价格上调1.5万元/标吨。第二批指标未发布，部分矿山开采仍受限，受供应端资源紧缺和持货商捂货惜售态度支撑，叠加长单价格上调提振市场信心，当前市场主流重心仍呈现上行趋势，总体交易总量暂未放大，多为下游刚需采购被动接受高价。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格上调，仲钨酸铵45.4-46.2万元/吨，较上周价格上调1.9万元/吨。本周仲钨酸铵价格保持探高趋势，场内惜售炒涨气氛热烈，散货议价空间不断上行，心理价格达46万元/吨上方，买卖维持谨慎，市场交投呈现明显分化，长单执行较为稳定，零单市场表现相对清淡。

钨粉：本周粉末价格上调，中颗粒钨粉710-720元/千克，较上周价格上调62元/千克，中颗粒碳化钨粉690-700元/千克，较上周价格上调57元/千克。受上游APT及钨精矿价格走强推动，粉末生产企业面临成本压力持续挺价，但在价格的快速拉涨态势下，消费市场业者反应尚需时间，深加工企业目前对于原料备货还是较为谨慎的，场内成交多维持前期订单交货，散货高价成交有待落实。

钨铁：本周钨铁价格上调，70钨铁41.7-42.2万元/吨，较上周价格上调1.8万元/吨，80钨铁43.2-43.7万元/吨，较上周价格上调2万元/吨。钨铁市场呈现明显的"成本驱动"特征，原料价格高企对钨铁价格形成有力支撑，企业生产风险较大，供求博弈态势延续，市场报价略显混乱、高低不一，下游刚需进场，多数以销定采，追高补仓谨慎。

建议关注：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业。

2.5. 钼：偏空情绪不断笼罩，钼价快速回落

综述：本周(2025.10.31-2025.11.06)价格快速回落，行情偏空承压。截至本周四，中国45-50度钼精矿今日均价为4015元/吨度，较上周均价下调6.52%；氧化钼今日均价为4120元/吨度，较上周均价下调6.36%；钼铁今日均价为25.8万元/基吨，较上周均价下调4.09%；一级四钼酸铵今日均价为24.9万元/吨，较上周均价下调3.11%：一级钼粉今日均价为47.5万元/吨，较上周均价下调2.06%。本周钼市行情快速走弱。主流钢厂先后进场招标，然开标价格跌落26万元关口，市场担忧恐慌情绪升温，而原料端市场因货源流通停滞，价格调整偏慢，市场倒挂风险形势愈加严峻，行情不断承压走弱。虽钢招价格降至25.65万元/基吨，但代表性成交出现，行情走势相对清晰，同时进口氧化钼价格重心暂稳于24美元附近，且场内偏空氛围笼罩，原料端价格大幅下滑，进口优势不再明显，倒挂风险或有些许缓解，市场或迎来阶段性趋稳。可钢招价格仍不断下探，市场局势并未改变，加之散货市场询盘冷清，实际可操作空间有限，业者多暂停对外报价，行情承压加剧，基本面矛盾依旧凸显。

钼精矿：本周钼精矿价格宽幅下行。中国45-50度钼精矿主流报价4000-4030元/吨度，下调280元/吨度。周初江西矿山造场招标，40-45%钼精矿(钢磷超标)320吨，起拍价4170元/吨度，而市场参与度不高，最终没有成交，同时钢招市场不断下探且速度较快，市场心态不稳，偏空情绪愈演愈烈。在多种因素影响下，钼精矿价格迎来大幅调参，加之进口氧化钼价格波动暂缓，海内外价格差距缩小，市场存一定操作空间，但下游企业风险较大，采购商多谨慎操作，排货商因成本不同发观望等待发离场出货，市场成交围绕4000元关口展开，且实际成交放量不多。当前上下游市场博加剧，原料市场承压不断，局势暂未有突破口，后续仍需关注钢招量价表现，预计价或偏弱窄幅波动。

氧化钼：本周氧化钼价大幅下跌。中国氧化钼主流报价4110-4130元/吨度，下调280元/吨度。钢招价格持续下探跌破关口，市场倒挂风险形势严峻，场内悲观情绪强烈，交易市场表现平淡。市场利空因素居多，原料端价格大幅下移，持货商跟随下调报价重心，致使成本面与市场报价接近，僵持局面稍有缓和，同时进口氧化钼价格在24美元附近波动暂缓，价格优势不再明显，行情有些许偏稳迹象。但钢招价格再度下压，市场预期或心态被打乱，看空情绪愈加升温，业者可操作难度进一步加大，对价格何时触底暂无法预判，短期内持续关注上下游市场变化及国际价格波动情况，预计下周市场延续承压态势，钼价偏弱整理。

钼铁：本周钼铁价格回落，中国钼铁主流报价25.5-26.1万元/基吨，下调1.1万元/基吨。主流钢厂相继进场招标，开标价格跌破26万元关口，引发市场强烈关注及热议，随后大型钢厂开标价格在25.65万元/基吨，场内担忧恐慌情绪急速升温，但代表性成交亦出现，行情有些许明朗，市场或迎来阶段性趋稳。周中原料端价格重心宽幅回落，不仅未对市场形成不利作用，反而使市场倒挂风险有所缓解，可钢厂持续压价策略，价格降至25.3万元/基吨，业者低迷情绪不减，且多数企业表示不好操作进而暂停对外报价，叠加散货市场交投氧围冷清，市场行情依旧偏弱。当前看空态度明显，价格何时触底有待考量，持续关注后续钢招表现及原料端价格变化，预计下周钼价或弱稳整理。

2.6. 锑：上下游博弈持续，锑价弱稳运行

综述：本周(2025.10.31-2025.11.6)国内锑锭价格小幅下调。2#高铋锑锭市场价格为14.6万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为14.8万元/吨，1#锑锭市场价格为15万元/吨，0#锑锭市场价格为15.2万元/吨，均价较上周同期下调0.2万元/吨；本周氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑市场价格12.45万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格13.1万元/吨，均价较上周同期价格下调0.2万元/吨；本周锑市场受高成本支撑，价格下降幅度有所放缓。需求端，下游对当前价格接受度有所提升，试探性询单量增加，但市场交易仍以中间商为主，终端仅维持刚需拿货；供应端，上游冶炼厂为缓解高成本与库存压力有意挺价，低位报价持续缩紧，不愿低价出货；生产端，场内整体开工率仍处于低位，企业多以消耗现有库存为主；市场情绪上，商家普遍保持观望姿态，买卖双方成交较为谨慎，上下游呈现明显博弈格局，挺涨预期较为浓厚；出口方面，受益于中美关系缓和，商家出口信心有所回升，但符合出口条件的大厂仍持观望态度，等待后续政策进一步落地，整体来看，当前市场处于上下游博弈、价格弱稳运行的阶段。光伏方面，市场流通率较低，厂家报价相对坚挺。目前光伏玻璃厂家书面报价基本保持不变，据目前了解下周个别企业尚存点火及冷修计划，需求端存减产预期，供需矛盾难缓解，部分业者对后市存悲观心态。就目前了解到组件排产情况来看，11月组件排产继续下降，对光伏玻璃消耗减少，采购需求进一步减弱，玻璃供应过剩矛盾依然存在。溴素方面，溴素市场价格小幅上涨，溴素企业装置开工不满，暂无检修计划传出，企业工厂库存维持低位，预计下周澳素市场价格持稳运行。

后市预测：百川盈孚预计短期内锑产品价格大概率以持稳为主，预计在14.8-15.2万元/吨区间波动。中美关系缓和带动商家出口信心与挺涨预期回升，叠加供需双弱格局下上下游博弈加剧、大厂挺价心态浓厚，且电子盘面关注度提升或影响现货交易。后续需重点关注出口政策落地、终端消费及企业开工情况。

建议关注：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

2.7. 镁：成本支撑博弈弱需求，镁价下行显难

综述：本周（2025.10.31-2025.11.6），镁锭市场价格下行现难。周初各地区市场延续上周五稳价情绪，镁市呈现弱稳僵持态势。工厂库存压力不大，铁厂报价平稳，实际成交价格在16150元/吨左右，再高价位成交显难，再低价位货源偏少，当前镁价涨跌不易。传统淡季下，需求端表现乏力，新增订单有限，采购方积极性不高，只进行刚需补货，市场成交跟进缓慢，各方操作趋于谨慎。周后期，由于煤炭价格大涨，带动镁锭价格回升，镁企报价大幅上调至16400-16500元/吨，下游基于“买涨不买跌”心态，询盘问价较为积极，但市场成交量仍旧不多，仍以谨慎观望为主。综合来看，镁锭市场供应克足，虽总体需求未有显著增加，但在成本支撑下，镁价下行显难，市场观望情绪浓厚，后市还需继续关注下游需求及各工厂开工情况。

后市预测：百川盈孚综合各方面要素判断，预计下周金属镁价格走势弱稳，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价运行区间16000-16800元/吨。全属镁下周基本面弱稳运行。从供需面分析，目前铁锭市场供应充足，产量无较大变化，且当前无任何增产/减产规划，下周市场供应保持稳定；下游需求未有向好预期，仍以国内间刚需为主，客户采购偏谨慎，备货意愿不强，市场需求仍处于弱势。成本端，煤炭价格仍上行趋势，厂家生产成本持续增加，对镁价底部形成有力支撑。

2.8. 稀土：出口管制暂停，支撑价格修复预期 

稀土永磁：商务部、海关总署公告暂停实施公告56号、57号及商务部2025年第61号、62号的决定，至此从10.9号发布的有关稀土的最新出口管制全面暂停实施一年。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比+4.5%至55.5万元/吨；中重稀土氧化镝环比-1.3%至155万元/吨，氧化铽环比+0.8%至662.5万/吨。出口管制暂缓将大幅提振出口，价格或存进一步修复预期。更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，重视上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块：宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

风险提示

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。

天风金属&材料团队

刘奕町 | 首席分析师

2020年加入天风证券，深耕金属与新材料行业，专注于产业链深度跟踪和优质个股挖掘，前瞻性挖掘软磁材料和超微粉体材料板块和铂科新材等一批优秀成长公司，善于把握产业动态及发展趋势，兼具周期与成长思路。曾获2020年有色金属材料新财富第2名(核心成员)；2021年有色金属材料新财富第4名(核心成员)；2022年有色金属材料新财富第3名(核心成员)；2021年wind金牌分析师第3名(核心成员)；2023年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖金属材料大陆第七名；2024年有色金属材料新财富入围；2024年卖方分析师水晶球奖有色金属第五名；2024年新浪财经金麒麟菁英分析师新能源金属第一名等荣誉。

曾先毅 | 研究员

曼彻斯特大学经济学硕士，2022年加入天风证券，主要覆盖贵金属、战略金属板块。

胡十尹 | 研究员

西安交通大学经济学硕士，曾就职于中泰证券，2024年加入天风证券，主要覆盖稀土永磁、镁及能源金属板块。

莫骁雄 | 研究员

中南大学冶金工程学士，西南财经大学金融硕士，曾就职于国泰君安期货，2025年加入天风证券，主要跟踪铜板块。

吴亚宁 | 研究员

上海财经大学本硕，2024年加入天风证券，当前主要跟踪金属新材料及电解铝板块。

丁子龙 | 助理研究员

华盛顿圣路易斯大学金融科技硕士，曾就职于邦吉北美，2025年加入天风证券，当前主要跟踪能源金属板块。

注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【天风金属】行业研究周报：海外电力紧张发酵，工业金属领涨丨天风金属材料刘奕町团队》

对外发布时间：2025年11月9日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者：

分析师：刘奕町    邮箱：liuyiting@tfzq.com

              曾先毅    邮箱：zengxianyi@tfzq.com

              SAC 执业证书编号：S1110524060002

              胡十尹    邮箱：hushiyin@tfzq.com

              SAC执业证书编号：S1110525010002

联系人：吴亚宁    邮箱：wuyaning@tfzq.com