广发证券最新展望：多因素共振催化，港股或正酝酿新一轮反弹契机与布局逻辑

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，港股牛市的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨，港股的11月基本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。在配置上，仍然采用杠铃策略，港股稳定价值类资产(尤其是AH溢价相对较高H股)作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕育机会。一旦上述Trigger出现，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，例如恒生科技(互联网、新能源车)等。

恒生科技指数近期波动较大，主要由于前期利好因素开始扭转，港股流动性阶段性承压。科技成长板块在经过二、三季度的轮动上涨后，存在部分资金获利了结压力，对利好反应趋于钝化，而对外围摩擦、行业监管、业绩低于预期等利空因素更为敏感，市场波动加剧。

当前净利润增速和涨幅看似分叉，实则不然，本轮港股上涨是有较强基本面支撑。

(1)一方面，传统行业和新兴产业出现业绩分化，新兴产业迎来爆发式增长，而港股整体业绩增速主要受到传统行业拖累。另一方面，有业绩支撑的行业涨幅更大，支撑指数整体上涨，例如新能源、AI、有色金属、钢铁、半导体等，而业绩增速继续回落的行业，涨幅普遍较小，例如地产、基建、消费、金融等。

(2)港股中内资企业占比超过70%，收入和利润来自中国经济，从A股财报中可以一探港股企业的经营趋势。目前中国企业的总量拐点比预期要早，企业预期和信心逐渐稳定，现金流量表和资产负债表恢复后，逐渐启动补库存、扩产能。订单增速连续5个季度上行，以制造业的订单恢复为主。虽然传统经济部门仍有压力(内需消费、地产周期、服务业)，但是中国企业整体依靠先进制造业，尤其是来自于科技/外需的先进制造业，凭借其结构转型和业绩释放，实现了总量维度的企稳甚至改善。

港股下一阶段上涨Trigger有哪些？

目前美联储降息表述偏鹰(12月降息概率降至66.9%)，并且受到美国政府停摆、美联储缩表等影响，近期美国SOFR(担保隔夜融资利率, “借钱成本”)与IORB(美联储准备金利率，“存钱收益”)的利差显著扩大，美元短期流动性紧张。如果出现流动性预期改善(12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解)或者是年末政策推动传统行业业绩预期修复，那么港股迎来新一轮上涨机会。