电话会总结 ｜ Koppers(KOP)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Koppers业绩会实录，以下是2025年第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 合并销售收入4.85亿美元，同比下降12%（去年同期5.54亿美元） - 各业务板块均出现下滑：RUPS下降1500万美元（6%），PC下降3200万美元（18%），CMC下降2100万美元（16%） **盈利能力：** - 调整后EBITDA为7090万美元，同比下降640万美元（去年同期7740万美元） - 调整后EBITDA利润率14.6%，较去年同期有所提升 - 调整后每股收益1.21美元，同比下降0.16美元（去年同期1.37美元） **现金流与资本配置：** - 年初至今资本支出3370万美元（扣除保险赔付和资产出售收入后） - 年初至今股票回购3330万美元 - 净债务8.85亿美元，净杠杆率3.4倍 - 季度股息每股0.08美元，年化股息率0.32美元 ## 2. 财务指标变化 **成本控制成效显著：** - 前三季度调整后SG&A费用同比下降14%，节省超过1900万美元 - 各业务板块通过成本控制部分抵消了销量下降的影响 **分业务板块表现：** - RUPS：调整后EBITDA 2900万美元，利润率12.5%，同比改善（去年同期2500万美元） - PC：调整后EBITDA 2600万美元，利润率18.1%，同比下降（去年同期4000万美元） - CMC：调整后EBITDA 1600万美元，利润率14.4%，同比改善（去年同期1300万美元） **债务管理：** - 较6月30日减少债务4500万美元 - 剩余股票回购授权7150万美元 - 股息同比增长14% **资本支出优化：** - 2025年资本支出指引调整至5200-5500万美元，较去年7400万美元大幅下降

业绩指引与展望

• 2025年全年合并销售收入指引下调至19亿美元，较2024年的21亿美元下降约10%，反映除公用事业市场外所有市场需求疲软的持续影响。

• 2025年调整后EBITDA预期修订为2.55-2.6亿美元，较2024年的2.62亿美元基本持平，显示公司在销售收入下降10%的情况下仍能维持盈利水平。

• 2025年调整后每股收益预期为4.00-4.15美元，与2024年水平相当，利息节省和股份回购带来的收益被更高的折旧摊销、税率上升和运营贡献下降所抵消。

• 2025年资本支出预期大幅下调至5200-5500万美元，较2024年的7400万美元显著减少，体现公司专注于提升自由现金流的策略。

• CMC和PC业务预期将稳定在此前指引区间内，而RUPS业务因枕木需求低于预期和UIP业务运营成本上升，调整至略低于此前指引区间下限。

• Catalyst转型计划预期到2028年底将带来约8000万美元的持续收益，2025年预计实现超过4000万美元的收益，未来三年还将额外实现4000万美元收益。

• 公司预期未来三年自由现金流将超过3亿美元，净杠杆率将降至目标区间低端的2.5倍以下，支持债务削减和股东回报。

• 长期目标是实现15%以上的持续利润率，未来三年平均收益增长超过10%，通过业务组合优化使PC和RUPS业务占更大比重。

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要运营三大业务板块：RUPS（铁路和公用事业产品服务）、PC（高性能化学品）、CMC（碳材料和化学品），第三季度各板块销售额分别下降6%、18%和16%，其中PC和CMC板块出现双位数下滑；

• RUPS板块包括铁路枕木、公用事业电线杆及相关工程维护服务，第三季度销售额2.33亿美元，主要受一级铁路枕木销量下降1580万美元影响，但商业枕木销量和国内公用事业电线杆销量分别增长9%和6.5%；

• PC板块专注于住宅、公用事业和商业市场的木材防腐化学产品，第三季度销售额1.44亿美元，主要因美国市场份额转移导致销量下降19%，同时受到关税影响造成数百万美元的直接和间接冲击；

• CMC板块供应杂酚油、碳沥青等材料，主要服务于铝业、钢铁及相关工业用途，第三季度销售额1.08亿美元，主要因4月份停产邻苯二甲酸酐产品导致销量下降1960万美元；

• 公司正在实施组合简化战略，已完成铁路结构业务出售和邻苯二甲酸酐工厂关闭，计划将北美CMC业务从双塔运营简化为单塔运营，并致力于使PC和RUPS业务在未来占据更大的收入和利润份额；

• 在公用事业和工业产品方面，公司通过Brown收购获得的Kennedy阿拉巴马工厂发挥关键作用，开始处理道格拉斯冷杉品种，为进入新市场和客户群体创造机会，该业务板块销量同比增长6%。

市场/行业竞争格局

• 公司在Performance Chemicals业务中遭遇重大市场份额损失，CEO明确提到"主要由于美国市场份额转移导致销量下降19%"，显示该细分市场竞争激烈，公司正在失去既有客户和市场地位。

• 铁路行业客户成本压力传导至供应商，"铁路公司比以往任何时候都更有压力削减各方面成本，包括枕木安装"，表明整个铁路供应链面临价格竞争加剧，客户议价能力增强。

• 电力杆业务呈现寡头垄断格局，CEO指出"目前只有一到两家主要供应商能够服务的市场"，公司通过Brown收购获得的Kennedy工厂为其进入新地理市场提供了竞争优势，有望打破现有垄断格局。

• CMC业务面临结构性供应链挑战，"北美供应商提前转向电弧生产，年底将停止向我们供应原材料"，这进一步削弱了"美国关键产品唯一主要生产商"的竞争地位，供应安全成为关键竞争要素。

• 关税政策成为新的竞争变量，公司在PC业务中"承受了数百万美元的直接关税影响以及对冲铜价与美国期货市场脱钩的数百万美元影响"，贸易政策正在重塑行业竞争格局。

• 公司通过Catalyst转型计划应对竞争压力，预计到2028年实现8000万美元的持续效益，通过成本控制和运营效率提升来维持竞争力，而非依赖市场扩张。

公司面临的风险和挑战

• 根据Koppers业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 持续的收入下滑压力：第三季度销售额同比下降12%，全年预计销售额从21亿美元下调至19亿美元，反映出所有业务板块（除公用事业外）需求疲软的严峻现实。

• 铁路行业成本压力加剧：铁路公司面临前所未有的成本削减压力，包括减少枕木安装，导致公司铁路产品需求持续低迷，客户采购量连续两年低于预期。

• 关税冲突的直接冲击：在PC业务中遭受数百万美元的直接关税影响，以及对冲铜价格与美国期货市场脱钩造成的额外数百万美元损失。

• 市场份额流失风险：在美国市场出现市场份额转移，PC业务量下降19%，主要由美国市场份额变化驱动的销量下滑。

• 原材料供应链断裂：北美供应商提前转换为电弧生产，年底将停止原材料供应，进一步威胁作为美国铝业和铁路市场关键产品唯一主要生产商的地位。

• 盈利能力承压：调整后EBITDA从7740万美元下降至7090万美元，调整后每股收益从1.37美元降至1.21美元，显示盈利能力在收入压力下受到冲击。

• 高杠杆率风险：净杠杆率为3.4倍，虽有所改善但仍高于公司2-3倍的长期目标范围，债务负担较重。

• 业务结构调整挑战：需要将PC和RUPS业务占比提升至85%以上，同时缩减CMC业务规模，面临业务组合重构的执行风险。

• 设施安全事故影响：一处设施发生火灾造成超过100万美元损失，凸显运营安全风险对业绩的潜在冲击。

• 市场需求不确定性：客户对2026年前景保持谨慎态度，大多数客户希望尽快结束2025年并重新开始，反映出市场信心不足和需求预测困难。

公司高管评论

• 根据Koppers业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Leroy M. Ball（CEO）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在面对销售下降12%的困境时，他强调了成本控制的成效，称"我们团队在支出控制方面的勤奋努力再次抵消了销售量下降的大部分影响"。对于未来，他表现出积极预期，特别提到"我发现非常了不起的是，尽管今年经历了疲软的经济背景和关税干扰，我们仍能实现与去年相当的盈利水平"。在谈到Catalyst转型计划时，语气充满信心，预期到2028年将带来约8000万美元的持续收益。对于2025年，他坦言"期待把2025年抛在身后，专注于我们预期更光明的2026年及以后"，显示出对当前困难的坦诚承认和对未来的乐观预期。

• **Jimmi Sue Smith（CFO）**：语调相对中性和事实导向，主要专注于财务数据的客观陈述。在描述各业务板块表现时保持专业态度，如"调整后EBITDA为7100万美元，利润率为14.6%"。在谈到资本配置时表现出稳健的财务管理理念，强调"我们继续追求平衡的资本配置方法"。整体口吻务实，没有过度乐观或悲观的情绪表达。

• **Quynh T. McGuire（投资者关系副总裁）**：作为会议主持人，语调专业且中性，主要负责程序性介绍和风险提示，没有表达明显的情绪倾向。

分析师提问&高管回答

• 根据Koppers业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：Gary Frank Prestopino（Barrington Research） **提问1：** 关于成本控制效果的质疑 - 为什么PC业务的成本削减幅度最小，但却是唯一一个调整后EBITDA和利润率都下降的业务？是否存在结构性问题导致无法削减成本，还是因为预期市场反弹而不愿削减成本？ **管理层回答：** CEO Ball解释PC业务确实在削减成本，但该业务被视为公司未来发展重点，因此在成本削减上更加谨慎。公司不希望在试图赢回业务、扩展产品类别时过度削减成本。PC业务的Catalyst机会主要来自商业端而非成本端。 **提问2：** 关于业务组合调整 - PC和RUPS业务占销售额85%以上的目标是否意味着CMC业务将进一步收缩？ **管理层回答：** CEO Ball确认这是多方面策略的结合，公司专注于增长UIP和PC业务，同时不会对CMC进行投资。CMC业务处于长期结构性下滑趋势，预计将继续收缩并在整体业务中占比减少。 ### 2. 分析师提问：Liam Dalton Burke（B. Riley） **提问1：** 关于增长战略 - 公用事业电线杆业务的有机增长或收购策略如何？ **管理层回答：** CEO Ball详细说明了扩张计划，公司在传统市场（西南部、东北部）表现强劲，但在中西部、西南部和西部市场覆盖不足。通过Brown收购获得的Kennedy设施提供了新的能力，公司正在建设销售能力、技术和供应链，将UIP视为重要增长故事的一部分。 **提问2：** 关于PC业务基准 - 考虑到现房销售作为PC需求的基准指标，在市场份额损失周年后，PC是否有一个可以实现增长的重置基准收入？ **管理层回答：** CEO Ball认为当前的挫折是暂时的，不代表长期趋势。预期未来将看到更常规的3%-4%年增长率。不过，客户目前对明年增长预期保守，主要是为了避免过高期望后的失望。 ## 总体分析师情绪 分析师的提问显示出对以下方面的关注： - **成本控制效果的质疑**，特别是PC业务表现 - **业务组合转型的确认**，关注CMC业务收缩 - **增长战略的具体执行**，特别是UIP业务扩张 - **市场基准和复苏预期**，寻求业绩反弹的时间点 整体而言，分析师对公司的转型战略表示理解，但对短期业绩压力和成本控制效果存在一定担忧。

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