中邮证券-浙江鼎力-603338-经营韧性强，持续推出差异化产品-251107

（来源：研报虎）

事件描述

　　公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收66.75亿元，同增8.82%；实现归母净利润15.95亿元，同增9.18%；实现扣非归母净利润15.56亿元，同增4.96%。

事件点评

　　单Q3利润小幅承压，经营韧性较强。公司Q3实现营业收入23.39亿元，同增2.83%；归母净利润5.42亿元，同减14.72%。公司作为对美业务较多的出口型企业，今年在海外贸易摩擦加剧叠加欧美市场不景气的背景下，呈现出较强的经营韧性。

　　毛利率维持高位，费用管控得当。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减0.28pct至35.88%，其中单Q3毛利率为36.12%，环比提升4.12个百分点，维持较高水平。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.17pct至6.3%，其中销售费用率同增1.46pct至3.7%；管理费用率同增0.66pct至2.98%；财务费用率同减2.74pct至3.78%；研发费用率同增0.46pct至3.4%。

　　看好降息带动欧美市场复苏，北美臂式产品拓展+欧盟税率优势有望带来公司份额提升。2025年，欧美市场高空作业平台景气度面临压力，以JLG为例，2025Q2营收同比下降10.7%至12.6亿美元，2025Q3营收同比下降18.6%至11.1亿美元。我们认为美联储降息有望带动欧美建筑活动回暖，同时公司在北美正持续开拓臂式产品市场，于欧盟取得最低双反关税20.6%，均有利于获取更多份额。

　　持续推出差异化产品，满足客户多样化场景需求。公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品，能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域，已经得到了比较好的应用开端，目前客户使用满意度高。

盈利预测与估值

　　预计公司2025-2027年营收分别为87.44、96.93、107.37亿元，同比增速分别为12.12%、10.85%、10.77%；归母净利润分别为19.7、22.24、25.09亿元，同比增速分别为20.96%、12.86%、12.84%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为13.85、12.27、10.88，维持“买入”评级。

风险提示：

　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。