电话会总结 ｜ MDU Resources(MDU)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据MDU Resources业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **整体业绩表现：** - 2025年第三季度持续经营业务收入为1,840万美元，每股收益0.09美元，较2024年第三季度的1,560万美元（每股0.08美元）增长280万美元 - 总报告收益为1,840万美元（每股0.09美元），而2024年第三季度为6,460万美元（每股0.32美元），但后者包含了已剥离的Everest业务影响 **分业务板块业绩：** - 管道业务：创纪录的第三季度收益1,680万美元，高于2024年第三季度的1,510万美元 - 电力公用事业：收益2,150万美元，大幅低于2024年同期的24,430万美元 - 天然气公用事业：季节性亏损1,820万美元，略高于2024年第三季度的1,750万美元亏损 ## 2. 财务指标变化 **同比变化分析：** - 持续经营业务收入同比增长17.9%（从1,560万美元增至1,840万美元） - 持续经营业务每股收益同比增长12.5%（从0.08美元增至0.09美元） - 管道业务收益同比增长11.3%（从1,510万美元增至1,680万美元） - 电力公用事业收益同比大幅下降91.2%（从24,430万美元降至2,150万美元） - 天然气公用事业亏损同比扩大4.0%（从1,750万美元亏损增至1,820万美元亏损） **成本结构变化：** - 各业务板块普遍面临运营维护费用上升，主要由薪酬相关成本增加驱动 - 电力业务受到发电站检修相关合同服务费用增加影响 - 管道业务面临财产税和折旧费用增加的压力 - 天然气业务折旧费用因资本项目投入使用而上升

业绩指引与展望

• 2025年每股收益指引上调至0.90-0.95美元，较此前0.88-0.95美元区间提升下限，该预测基于第三季度表现及对第四季度正常天气和运营条件的预期。

• 长期每股收益增长率预期维持在6%-8%，公司将继续执行长期增长战略，专注于运营效率和财务纪律。

• 股息支付比例目标设定为年度净收益的60%-70%，体现公司对股东回报的承诺和财务稳健性。

• 2026年资本预算已包含Badger风电场投资项目，该项目将在年底商业运营时完成49%股权收购（122.5兆瓦容量）。

• 数据中心负荷增长计划明确：580兆瓦已签约，其中180兆瓦已上线，100兆瓦预计年底至2026年投产，150兆瓦预计2026年下半年上线，剩余150兆瓦预计2027年投产。

• 管道业务扩张项目时间表：Line Section 32项目计划2026年提交FERC申请，目标2028年底完工；Bakken East管道项目计划2026年进行约束性开放季，但未纳入当前五年资本计划。

• 重新建立股票市场计划(ATM)以支持未来资本需求，2025年无股权融资需求，但未来资本投资项目将需要股权市场准入。

• 天然气公用事业费率调整进展：怀俄明州210万美元年度增长已生效，蒙大拿州730万美元年度增长11月生效，爱达荷州1300万美元年度增长预计2026年1月生效。

• 零售客户增长率达到1.5%，符合公司1%-2%的年度目标增长率，为管道和公用事业基础设施投资提供需求支撑。

• 运营成本压力持续：各业务板块工资相关成本、合同服务费用和折旧费用上升，部分抵消收入增长带来的积极影响。

分业务和产品线业绩表现

• 管道业务板块创下第三季度收益纪录，达到1680万美元，较去年同期的1510万美元增长，主要受益于2024年底投入运营的增长项目带来的更高运输收入以及客户对短期坚定天然气运输合同的需求；该板块正推进多个扩张项目，包括10月投运的Minot扩张项目（日增700万立方英尺天然气运输能力）、计划2028年完工的Line Section 32项目，以及获得北达科他州工业委员会选中的Bakken East管道项目（年度坚定管道容量承诺高达5000万美元，为期十年）

• 电力公用事业板块第三季度收益2150万美元，同比大幅下降，主要因运营维护费用增加（包括更高的薪酬相关成本和发电站检修的合同服务费用）以及资本项目投运带来的折旧费用增加；该板块已签署580兆瓦数据中心负荷的电力服务协议，其中180兆瓦已上线运营，其余400兆瓦将在2026-2027年分阶段上线，并获得北达科他州批准收购Badger风电场49%股权（122.5兆瓦）

• 天然气公用事业板块第三季度出现1820万美元的季节性亏损，较去年同期1750万美元的亏损有所扩大，主要由于运营维护费用增加（薪酬相关成本上升）和资本项目投运导致的折旧费用增加；该板块在多个州获得费率上调，包括怀俄明州年增210万美元、蒙大拿州年增730万美元，爱达荷州年增1300万美元的费率调整待1月1日生效，俄勒冈州的费率案例计划年底前提交

市场/行业竞争格局

• 数据中心负荷竞争激烈，MDU Resources已签署580兆瓦数据中心电力服务协议，采用资本轻型商业模式服务大客户，既提升收益回报又为其他零售客户节约成本，同时继续与潜在数据中心客户洽谈，若达成新协议将考虑投资新发电和输电资产以满足增长需求。

• 天然气管道运输市场需求旺盛，公司管道业务创下第三季度收益纪录，受益于2024年底投产的增长项目和客户对短期坚定天然气运输合同的强劲需求，Minot扩建项目已于10月投产增加日运输能力700万立方英尺，Bakken East管道项目获得北达科他州工业委员会选定，承诺十年内年度坚定管道运输能力高达5000万美元。

• 可再生能源投资竞争加剧，公司获得北达科他州批准收购Badger风电场49%股权（122.5兆瓦），预计年底商业运营时完成收购，该投资已纳入2026年资本预算，并在蒙大拿州、北达科他州和南达科他州申请成本回收。

• 电力公用事业面临成本上升压力，零售客户增长1.5%符合年度1%-2%目标增长率，但运营维护费用增加（主要是薪酬相关成本上升和发电站检修合同服务费用）以及资本项目投产带来的折旧费用增加对业绩造成冲击。

• 天然气公用事业监管环境趋紧，公司在怀俄明州、蒙大拿州、爱达荷州和俄勒冈州推进费率案件以回收基础设施投资并缓解运营费用上升压力，同时按计划在北达科他州、蒙大拿州和怀俄明州年底前提交野火缓解计划。

公司面临的风险和挑战

• 根据MDU Resources业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 运营成本持续上升压力，第三季度各业务板块均受到工资相关成本增加、合同服务费用上涨以及折旧费用增长的冲击，显著影响了盈利能力

• 电力公用事业板块盈利大幅下滑，第三季度收益从去年同期的2.443亿美元骤降至2150万美元，运营维护费用和折旧费用的增长超过了销售收入的增长

• 天然气公用事业板块持续季节性亏损，第三季度亏损1820万美元，高于去年同期的1750万美元，工资和折旧成本上升抵消了费率调整带来的收入增长

• 大型资本项目融资需求巨大，特别是拟议的Bakken East管道项目预计需要大量资金投入，目前尚未纳入五年资本计划，可能需要寻求外部合作伙伴或多元化融资方案

• 监管审批风险和时间不确定性，多个州的费率案件和监管申请正在进行中，审批结果和时间存在不确定性，可能影响投资回收和现金流

• 数据中心负荷增长的执行风险，虽然已签署580兆瓦的电力服务协议，但分阶段上线时间跨度较长（至2027年），存在客户需求变化和项目延期的风险

• 野火缓解计划的合规压力，需要在年底前在北达科他州、蒙大拿州和怀俄明州提交相关文件，增加了运营和资本支出负担

• 未来股权融资需求，公司已重新建立ATM股权计划以满足前瞻性资本需求，可能面临股权稀释和市场时机选择的挑战

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Nicole A. Kivisto（总裁兼首席执行官）**：发言口吻积极乐观，表现出强烈的自信和自豪感。她多次使用"强劲表现"、"卓越业绩"、"引人注目的长期增长前景"等积极词汇。对员工表达了"极其自豪"的情感，强调公司在安全可靠能源供应方面的承诺。在谈到业绩指导上调时语气坚定，对公司长期增长战略执行能力表现出充分信心。整体传达出对公司未来发展的乐观预期和坚定信念。

• **Jason L. Vollmer（副总裁、首席财务官兼财务主管）**：发言风格相对中性和客观，主要专注于财务数据的准确陈述。语调平稳，采用事实性描述方式汇报各业务板块的财务表现。在提及公司维持强劲资产负债表和充足营运资本时显示出稳健的财务管理态度。对于未来资本需求和股权融资计划的表述谨慎而务实，体现出财务管理的专业性和前瞻性规划能力。

分析师提问&高管回答

• 根据MDU Resources业绩会实录，我需要指出一个重要情况： **分析师参与情况总结：** 在本次MDU Resources第三季度业绩电话会议中，**没有分析师提出任何问题**。 会议记录显示，在问答环节开始后，接线员明确表示："There are no questions at this time"（目前没有问题），随后直接将通话转回给CEO Nicole A. Kivisto进行结束致辞。 **会议流程：** - 管理层完成了完整的业绩汇报和财务更新 - 开放了问答环节并等待分析师提问 - 接线员确认没有分析师举手提问 - 会议直接进入结束环节 **可能的原因分析：**

• 管理层在业绩汇报中已经提供了充分详细的信息

• 公司业绩表现符合市场预期，没有引发特别关注的问题

• 分析师可能通过其他渠道已经获得了所需信息

• 会议时间安排或技术因素可能影响了分析师参与 因此，本次业绩会议没有产生任何分析师与管理层的问答内容可供总结。

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