电话会总结 ｜ Janus International (JBI) Earnings Transcript

业绩回顾

• 根据Janus International (JBI) 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度总营收2.193亿美元，同比下降4.7% - 营收下降中约60%来自价格因素，40%来自销量变化 - 自储存业务营收增长3.7%，其中新建项目增长5.5%，R3渠道增长0.7% - 国际业务营收2,830万美元，同比大幅增长32.9% - 商业及其他业务营收下降20.1%，主要受TMC业务项目时间安排影响 **盈利能力：** - 调整后EBITDA为4,360万美元，同比增长1.2% - 调整后EBITDA利润率为19.9%，同比提升约120个基点 - 调整后净利润2,260万美元，同比增长1.3% - 调整后每股收益0.16美元 **现金流表现：** - 经营活动现金流1,500万美元 - 自由现金流830万美元 - 过去12个月自由现金流转换率达到调整后净利润的171% ## 2. 财务指标变化 **资产负债表：** - 总流动性1.562亿美元，包括现金及等价物1.789亿美元 - 长期债务5.54亿美元 - 净杠杆率2.3倍，处于目标区间2-3倍范围内 - 资本支出670万美元 **其他关键指标：** - 股票回购：本季度回购8.2万股，耗资80万美元 - 成本节约计划：已实现年度1,000-1,200万美元节约目标的约70% - NOKE智能门禁系统安装量达43.9万台，同比增长35.9% - 季度末获得标普信用评级上调，从B+升至BB-，展望稳定 **业务分部表现：** - 自储存业务受益于国际市场强劲表现，抵消了北美市场疲软 - 商业业务中TMC部分约占整体下降的70%（约1,100万美元） - 利润率改善主要得益于成本削减措施和有利的业务组合变化

业绩指引与展望

• **2025年全年业绩指引**：营收预期为8.7-8.8亿美元，调整后EBITDA预期为1.64-1.70亿美元，中位数对应的调整后EBITDA利润率为19.1%，较原先指引有所下调，主要受地理和产品组合影响

• **第四季度营收预期**：预计第四季度营收将与第三季度基本持平，维持在2.19亿美元左右的水平

• **利润率展望**：EBITDA利润率预计从原指引下调至19.1%（中位数），主要驱动因素为地理分布和产品组合变化，国际业务占比提升但利润率相对较低

• **自由现金流预期**：预计2025年调整后净收入的自由现金流转换率将继续超过75%-100%的目标区间，显示强劲的现金生成能力

• **成本节约实现**：年度1000-1200万美元的税前成本节约目标已实现约70%，预计全年能够达成该目标

• **关税影响预测**：未缓解情况下年化影响预计为600-800万美元，但管理层正通过替代采购和生产力提升措施进行缓解

• **资本支出计划**：第三季度资本支出为670万美元，支持持续创新和产品线扩张

• **债务管理目标**：净杠杆率维持在2.3倍，处于2-3倍目标区间内，标普已将信用评级从B+上调至BB-

• **股票回购授权**：季度末剩余股票回购授权为8050万美元，为资本配置提供灵活性

分业务和产品线业绩表现

• 根据Janus International (JBI)业绩会实录，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• **自助仓储业务板块**：收入增长3.7%，其中新建项目增长5.5%，R3渠道（翻新、替换、改造）增长0.7%。国际业务表现强劲，收入达2830万美元，同比增长32.9%，主要由新建项目推动，抵消了北美市场的疲软

• **商业及其他业务板块**：收入下降20.1%，主要受TMC（交钥匙金属建筑）业务影响，约占该板块收入下降的70%（约1100万美元），原因包括项目时间安排和LTL卡车运输行业疲软

• **NOKE智能门禁系统**：已安装单元达43.9万个，同比增长35.9%。新推出的NOKE ION产品采用低压供电，具有LED灯和运动传感器等增强功能，适用于所有Janus自助仓储和商业门产品

• **产品线扩展**：通过Betco品牌宣布全面扩展金属甲板产品线，为自助仓储开发和再开发提供定制化金属甲板系统，满足独特的结构和建筑需求

• **地理分布影响**：国际业务的强劲增长改变了产品和地理组合，导致整体毛利率受到影响，因为国际业务的利润率低于北美业务

市场/行业竞争格局

• 根据Janus International (JBI)业绩会实录，以下是市场/行业竞争格局摘要：

• 自助仓储行业整合加速，机构投资者利用当前环境获取市场份额，而非机构客户因流动性限制暂时观望，但已准备好建设用地，一旦宏观环境改善将快速启动项目，形成明显的市场分化格局。

• 国际市场成为重要增长引擎，公司调整进入策略重点布局高增长地区，国际业务收入达2830万美元，同比增长32.9%，有效对冲北美市场疲软影响，体现全球化竞争优势。

• NOKE智能门禁系统装机量达43.9万台，同比增长35.9%，在大型机构客户中加速渗透，新产品NOKE ION凭借低电压、模块化兼容等特性获得市场认可，智能化解决方案成为差异化竞争优势。

• TMC商业建筑业务受项目时间延迟和LTL卡车运输行业疲软双重冲击，收入下降约1100万美元，但管理层强调这主要是时间性因素而非永久性市场恶化，维修替换需求的刚性特征支撑长期前景。

• 公司凭借端到端建筑解决方案战略和强大的设计报价管道活动，在行业低迷期仍保持客户粘性，管道活动被描述为"非常强劲"，为市场复苏时的快速响应奠定基础。

• 成本控制能力成为竞争护城河，已实现1000-1200万美元年度成本节约目标的70%，同时识别更多效率提升机会，展现在困难环境下的运营韧性和适应能力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Janus International (JBI)业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• **EBITDA利润率下滑风险** - CFO明确表示由于地理和产品组合变化，EBITDA利润率将从原始指导目标下调，2025年中位数利润率预期为19.1%，较此前预期下降约200个基点

• **商业及其他业务板块大幅萎缩** - 该板块收入下降20.1%，其中约70%的下降来自TMC业务收缩，主要受项目时间延迟和LTL卡车运输行业疲软影响，单季度影响约1100万美元

• **R3业务增长放缓** - CFO坦承"增长加速没有达到我们预期的速度"，特别是在大型机构REIT客户方面的R3业务增长不及预期

• **北美市场持续疲软** - 北美自助仓储新建市场继续表现疲软，需要依靠国际市场增长来抵消，非机构客户基本处于观望状态

• **关税冲击风险** - 预计年化影响为600-800万美元（未缓解基础上），虽然公司正通过替代采购和生产力措施进行缓解，但仍存在成本压力

• **TMC业务波动性** - 该业务具有项目规模大、受天气和客户决策影响的特点，导致收入在各季度间波动较大，难以准确预测

• **宏观经济不确定性** - 高利率环境持续、流动性约束以及整体经济信心不足影响客户投资决策，特别是非机构客户的建设计划推迟

• **产品和地理组合不利影响** - 国际业务虽然增长强劲但利润率低于北美业务，产品组合变化对整体盈利能力产生负面影响

公司高管评论

• 根据Janus International (JBI)业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Ramey Jackson（CEO）**：整体保持谨慎乐观的口吻。强调团队在充满挑战的运营环境中持续执行，对所服务终端市场的长期基本面充满信心。积极评价NOKE智能门禁系统的进展，称其"表现良好"，特别是大型机构客户兴趣的加速增长。对TMC业务保持乐观态度，称"我们对该业务仍然感到兴奋"。强调客户管道活动"非常强劲"，表明在宏观经济条件改善时市场有加速潜力。语调中透露出对公司长期增长前景的信心。

• **Anselm Wong（CFO）**：语调相对保守务实，重点关注财务数据和运营指标。在解释EBITDA利润率下调时表现出坦诚态度，明确指出"主要由地理和产品组合驱动"。对成本节约计划的执行表现出满意，确认"约70%的预计年度成本节约已经实现"。在讨论R3业务增长时承认"加速进展没有我们希望的那么快"，显示出对某些业务领域表现的客观评估。整体语调专业且数据导向。

• **Sara Macioch（投资者关系主管）**：在会议中主要承担程序性角色，语调专业中性，负责会议流程管理和标准免责声明的宣读，未表现出明显的情绪倾向。 总体而言，管理层展现出在面临挑战时的韧性和适应能力，既承认当前困难，又保持对长期前景的信心。

分析师提问&高管回答

• 基于Janus International (JBI) 业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师问答总结 ### 1. 盈利能力与指导调整 **分析师提问**：收入指导不变但EBITDA降低10%，利润率从21%降至19%左右，能否详细说明产品组合、投入成本上升（包括关税）等因素的影响排序？ **管理层回答**：最大影响因素是产品组合和细分市场组合，国际销售大幅增长但利润率低于北美业务。关税和投入成本影响并不重大。 ### 2. R3业务前景 **分析师提问**：从核心R3客户的积压订单和报价活动来看，他们对2026年增长和R3相关支出的计划和预算如何？ **管理层回答**：与上季度相比没有变化，情况相当稳定。 ### 3. 商业部门疲软 **分析师提问**：TMC业务疲软有多少是时机因素，多少是终端市场疲软？对整体销售指导中点不变的假设如何？ **管理层回答**：TMC项目受天气和客户决策影响，很多是项目推迟。LTL市场因关税影响交易量减少而疲软。大部分TMC业务是维修更换，项目最终还是要做，只是时机问题。 ### 4. 国际业务增长动力 **分析师提问**：国际业务增长的驱动因素是什么？北美自助仓储市场表现如何？ **管理层回答**：某些国际市场正处于极速增长模式，公司调整了进入市场策略。NOKE产品采用正成为标准配置。北美方面，机构运营商加速开发以获得市场份额，非机构运营商观望，但拥有很多建设就绪的场地。 ### 5. TMC业务恢复时间 **分析师提问**：TMC业务约1100万美元的影响是否准确？第四季度能否恢复？还是推迟到2026年？ **管理层回答**：数值大致准确。由于单季度能完成的项目有限，肯定会推迟到第四季度和2026年。 ### 6. 关税影响 **分析师提问**：年化600-800万美元的关税影响预期是否有变化？为什么幻灯片中没有提到替代采购和生产力行动的缓解措施？ **管理层回答**：仍在进行相同的缓解措施，寻找替代供应源，已经采取了一些行动。 ### 7. R3业务增长放缓 **分析师提问**：R3业务增长放缓主要是机构客户还是非机构客户？ **管理层回答**：主要是机构客户和大型REITs的R3加速没有预期那么快。 ### 8. 市场反应速度 **分析师提问**：非机构客户有建设就绪场地，他们能多快反应？应该关注哪些外部指标？ **管理层回答**：流动性、利率、消费者信心都很重要，但最关键的是信心。管道活动仍然很强劲，客户准备就绪，许多场地可以说是"铲子就绪"状态。 ### 9. 成本削减进展 **分析师提问**：1000-1200万美元的成本削减计划实现了多少？如果需求不改善，还有更多削减空间吗？ **管理层回答**：已实现约70%的节省目标，全年应该能达到10-12百万的范围。仍在寻找更多机会，已经在准备一些措施以防需求持续低迷。 ## 总体分析师情绪 分析师主要关注公司在充满挑战环境下的执行能力、成本管理和未来增长前景。虽然对短期业绩表现有担忧，但对公司的长期基本面和管理层的应对策略总体持谨慎乐观态度。

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