电话会总结 ｜ ICU Medical(ICUI)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据ICU Medical 2025年第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收5.33亿美元，有机增长5% - 消耗品业务营收增长8%（报告增长）和7%（有机增长），创下季度销售记录 - IV系统业务营收增长9%（报告增长）和8%（有机增长） - 重症护理业务营收下降52% **盈利能力：** - 毛利率提升近0.5个百分点，主要受益于400万美元意大利回款责任一次性结算收益和整合协同效应 - 调整后EBITDA达到1.06亿美元 - 调整后稀释每股收益2.30美元 - 运营费用1.30亿美元，低于前两个季度 **现金流与资本结构：** - 自由现金流表现改善 - 年初至今偿还债务本金2.73亿美元 - 季度内偿还B类定期贷款本金2500万美元 - 资本支出2900万美元，用于维护、扩张和国际输液泵设备投放 - 季度末债务13亿美元，现金3亿美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 调整后稀释每股收益同比增长28%（从1.59美元增至2.30美元） - 总营收有机增长5% - 消耗品业务有机增长7% - IV系统业务有机增长8% **环比变化：** - 运营费用较前两个季度下降，主要由于激励薪酬费用减少和可自由支配支出延迟 - 消耗品业务实现自2024年以来最佳的季度绝对金额环比增长 **特殊项目影响：** - 意大利回款责任一次性结算为营收和毛利润各贡献约400万美元 - IV Solutions业务因与Otsuka成立合资企业而不再并表，对报告结果产生影响 - 质量体系和产品相关整改活动现金支出1200万美元 - 重组和整合费用1300万美元

业绩指引与展望

• 全年调整后EBITDA指引上调至3.95-4.05亿美元，较此前3.8-3.9亿美元区间有所提升，反映公司对全年业绩表现的信心增强

• 全年毛利率预期维持在40%-41%区间，该预测基于当前关税环境和外汇汇率保持稳定的假设条件

• 第四季度预期不会延续第三季度的高增长率，管理层明确表示消耗品和IV系统业务在Q4的增长幅度将有所放缓

• 全年消耗品业务增长预期为中个位数增长率，公司对该业务板块在2025年剩余时间及2026年的表现保持乐观

• 全年IV系统业务同样预期实现中个位数增长，尽管Q4增长率将低于Q3水平

• 第四季度净利息支出预计约为1900万美元，调整后税率预期为25%，稀释股份数量约为2500万股

• 年底预期净债务与EBITDA比率降至2.5倍，中期目标是达到约2倍的理想杠杆水平

• 资本支出方面，第三季度投入2900万美元用于设备维护、产能扩张及海外输液泵设备投放，预期将持续进行类似投资

• 定价策略方面，公司预期全年整体价格提升约1%，目前进展符合预期

• 信贷重组后预期每年节省约200万美元利息支出，通过将高利率Term Loan B转换为较低利率的Term Loan A实现

分业务和产品线业绩表现

• 消耗品业务（Consumables）实现创纪录季度表现，报告增长8%，有机增长7%，增长驱动因素包括新的全球客户实施、细分市场快速增长和良好的患者普查率，公司对全年中个位数增长目标保持信心，并通过产品线扩展和邻近领域开发来加强市场地位

• 输液系统业务（IV Systems）报告增长9%，有机增长8%，主要由大容量泵（LVP pumps）和专用管路的双位数增长推动，Plum Solo已开始接受订单，正在与客户讨论Plum 360安装基础的多年更新计划，MedFusion 5000注射泵和CATA流动泵的510(k)申请正在FDA审查中

• 重症监护业务（Vital Care）报告下降52%，管理层正在对该业务板块进行战略组合评估，考虑潜在的资产剥离但尚未做出最终决定，公司专注于优化产品组合以实现价值最大化，同时保持在输液治疗核心业务上的竞争优势

市场/行业竞争格局

• ICU Medical在输液泵市场通过产品线更新获得竞争优势，Plum Solo已开始接受订单，正在与客户讨论多年期的Plum 360装机基础更新换代，公司将此视为通过最新最佳产品套件赢得竞争市场份额的机会。

• 公司在消耗品业务领域凭借领先品牌和临床数据建立规模优势，第三季度实现创纪录销售，增长主要由新的全球客户实施、细分市场快速增长以及良好的患者普查率驱动，在竞标过程中"往往能够赢得消耗品业务"。

• FDA监管审批成为行业竞争的关键因素，公司MedFusion 5000注射泵和CATA流动泵的510(k)申请正在审查中，管理层表示与FDA的对话"公平"且一致，这些产品获批后将使所有泵平台实现互联，加速客户导入。

• 定价能力成为行业竞争焦点，公司在合适的市场结构、临床价值和竞争力条件下努力获得产品公平价值，预计全年整体价格增长约1%，这反映了行业从固定价格合同模式向更灵活定价的转变。

• 国际市场扩张为竞争差异化提供机会，公司在西欧等市场表现良好，通过在美国以外地区部署创收输液泵等方式拓展全球业务，利用地理多元化增强竞争地位。

• 技术创新和产品整合成为长期竞争优势，公司通过软件连接性和居家护理服务创造新收入流，将传统ICU和Smith收购资产的组件结合开发新产品，以增强患者安全和工作流程效率为核心建立差异化竞争力。

公司面临的风险和挑战

• 根据ICU Medical业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 关税政策风险：公司面临关税环境变化的不确定性，管理层表示正在通过供应链和制造调整来尽力抵消影响，但警告不要将当前影响年化，显示这一风险的持续性和复杂性。

• FDA监管风险：公司仍面临FDA警告信问题，虽然与监管机构的对话正常，但新产品批准进度存在不确定性，MedFusion 5000注射泵和CATA流动泵的510(k)申请仍在审查中。

• 产品安装时间表不可预测性：管理层明确表示新Plum Duo Solo产品的安装时间表"还不够可预测，无法完全平稳"，这影响了收入确认的时机和可预测性。

• 汇率波动风险：公司业务遍及全球多个地区，面临外汇汇率变化对财务表现的影响，当前指导预期假设汇率保持稳定。

• 资本投资环境挑战：虽然需要进行的客户投资仍在进行，但增长率未达到去年水平，资本环境维持现状但不够强劲。

• 组合优化压力：公司在Vital Care业务板块面临战略评估压力，该板块收入下降52%，管理层正在评估潜在的资产剥离，但尚未做出最终决定。

• 债务杠杆管理：公司目前债务杠杆率为2.5倍净债务/EBITDA，目标是降至2倍左右，需要持续的债务偿还和现金流管理。

• 价格压力：行业长期面临固定价格合同下吸收通胀成本的挑战，虽然公司努力争取公平定价，但这仍是一个持续的行业性挑战。

公司高管评论

• 根据ICU Medical业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Vivek Jain（董事长兼首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。在描述Q3业绩时使用"record quarter"（创纪录季度）等正面词汇，对消耗品业务增长表示满意。在谈到产品创新时显得自信，称MedFusion 5000为"groundbreaking new innovative product"（突破性创新产品）。对于关税问题保持谨慎但不悲观的态度，强调公司正在"working on all the things"来应对挑战。在回答分析师关于定价和市场份额的问题时表现出务实的乐观，承认行业面临压力但强调公司在合适条件下能够获得公平价值。

• **Brian Michael Bonnell（首席财务官）**：展现出稳健务实的财务管理态度。在描述财务表现时使用具体数据支撑，语调专业且自信。对于毛利率改善和债务管理表现出满意，特别是在描述再融资带来的年度利息节省时显得积极。在回答现金流问题时保持谨慎乐观，既认可改善潜力又提醒不要过度外推单季度数据。对于定价策略表示有信心，确认公司"very much on track"实现预期的1%整体价格增长。

分析师提问&高管回答

• 基于ICU Medical业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## Analyst Sentiment 摘要 ### 1. 分析师提问：消耗品业务增长的具体驱动因素是什么？ **管理层回答：** CEO Vivek Jain表示主要有三个驱动因素：首先是市场份额增长，通常赢得消耗品业务的同时也会获得IV解决方案业务；其次是去年底和今年初的客户赢单已经开始安装并产生收益；第三是利基市场表现良好，包括肿瘤学、透析和专科市场的发展。国际市场，特别是西欧市场表现也不错。 ### 2. 分析师提问：关于Duo和Solo产品的市场牵引力，能否提供安装比例、订单等具体指标？ **管理层回答：** Jain确认现在已经开始接受Solo的订单并签署合同，这是个好消息。安装仍处于相对早期阶段，美国泵市场正在进行大量对话讨论。 ### 3. 分析师提问：2026年关税影响的全年展望如何？ **管理层回答：** Jain重申了之前的立场，强调不要将今年的实际影响数字年化。公司正在供应链制造等各方面努力尽可能抵消影响，相关工作正在进行中，但不希望将整个讨论都集中在关税问题上。 ### 4. 分析师提问：达到45%毛利率目标后还有进一步提升空间吗？ **管理层回答：** Jain幽默地提到他们不久前还在36%的水平，对目前进展感到满意。未来提升空间包括：技术和硬件价值、改变产品组合、增加更多软件产品、发展消耗品业务，以及在合适情况下剥离低于公司平均毛利率的业务。 ### 5. 分析师提问：定价环境如何，合同续约中是否获得更好定价？ **管理层回答：** Jain承认这是行业核心挑战，行业长期以固定价格合同销售，吸收通胀压力困难。公司在每个机会都努力争取公平价值。CFO Bonnell补充说，年初预期获得约1%的整体价格增长，目前完全按计划在损益表中体现。 ### 6. 分析师提问：FDA警告信是否有新进展？ **管理层回答：** Jain表示正在努力解决，主要集中在获得新产品批准。与FDA的对话正常，尽管政府事务繁忙，但他们反应积极，感觉与之前Duo Solo产品审批过程类似。 ### 7. 分析师提问：Vital Care业务组合管理的战略评估进展如何？ **管理层回答：** Jain表示公司继续探索所有可行途径，但不想做价值破坏性的事情。资产负债表状况良好，有时间保持耐心。他透明地承认，如果有合适交易早就完成了，这不是100%在他们控制范围内的事情。 **整体分析师情绪：** 分析师对公司Q3业绩表现积极，特别关注增长驱动因素、新产品进展和未来战略方向。问题集中在业务增长可持续性、监管进展和组合优化等关键领域，显示出对公司长期发展的信心和关注。

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