中国重汽（000951）：海外市场持续突破+核心技术迭代，锚定十五五政策加速成长

（来源：淘金ETF）

一、底蕴铸根基：百年工业基因，领跑行业数十年济南本土上市公司。“凡成大事者，必积跬步之功”，中国重汽的发展轨迹，是中国重卡工业从追赶到引领的生动缩影。其前身可追溯至1930年的济南汽车制造总厂，1960年，中国第一辆重型汽车黄河JN150在此下线，彻底终结了中国不能自主生产重型汽车的历史。历经六十余年深耕，公司已构建起覆盖重型载重汽车、专用汽车、核心零部件等全产业链的产业布局，拥有黄河、汕德卡、豪沃等多个享誉国内外的知名品牌，产品矩阵涵盖牵引、载货、工程、专用等全系列车型，满足物流运输、工程建设、特种作业等多元场景需求。

作为国有重点骨干企业，中国重汽依托山东重工集团的资源协同优势，形成了集研发、生产、销售、服务于一体的全球化运营体系。目前，公司产品远销110多个国家和地区，在全球建立了完善的营销网络和服务体系，连续二十一年位居中国重卡出口首位，成为中国重卡走向世界的核心名片。“根深方能叶茂”，深厚的工业基因、完善的产业布局与强大的品牌影响力，为公司抵御市场波动、抢抓发展机遇奠定了坚实基础，也使其在行业转型浪潮中始终占据领跑地位。

二、业绩财务双优：三季报亮眼，增长底气十足

“数据是最好的证明，增长是最硬的底气”，中国重汽2025年三季度交出的成绩单，充分彰显了公司在行业回暖周期中的强劲爆发力与经营稳健性。根据三季报披露，公司前三季度实现营业总收入404.9亿元，同比增长20.55%；归母净利润10.5亿元，同比增长12.45%；扣非净利润9.85亿元，同比增幅更高达15.09%，基本每股收益0.89元，加权平均净资产收益率6.71%，同比提升0.44个百分点，核心业绩指标全面向好 。

尤为值得关注的是，第三季度单季业绩创下近五年同期最高水平，成为拉动全年增长的核心引擎：Q3实现营业收入143.3亿元，同比激增55.98%，环比增长8.1%；归母净利润3.8亿元，同比增长20.99%，环比增长6.5%，展现出“逐季向好、加速增长”的强劲态势 。这一成绩的背后，是行业以旧换新政策红利的持续释放与公司市场竞争力的稳步提升——2025年前三季度，我国重卡市场累计销售82.3万辆，同比增长20%，而中国重汽以22.5万辆的累销成绩稳居行业第一，市场份额高达27.4%，龙头地位无可撼动 。

财务层面，公司展现出“规模与质量并重”的健康发展格局。尽管受内外销结构变化及海外竞争影响，前三季度毛利率为7.4%，但通过精细化成本管控与费用优化，净利率仍保持3.7%的稳定水平，与上年同期持平；期间费用率同比下降0.95个百分点，研发投入持续加码，仅Q3研发费用额就环比增加0.63亿元，重点投向车桥等核心零部件研发，为技术迭代筑牢根基 。资产结构方面，截至三季度末，公司资产合计达1402.46亿元，流动资产充足，流动比率1.12、速动比率1.04，短期偿债能力稳健；存货较上年末减少30.42%，资产运营效率持续提升，应收款项融资同比增加153.75%，进一步优化了现金流结构。机构持仓方面，中国太平洋人寿保险、汇丰晋信新动力基金等新进十大流通股东，中欧系基金等原有机构也纷纷加仓，彰显了资本市场对公司长期发展潜力的坚定信心。

三、顺势而为者，方能乘势而上

中国重汽精准卡位多个高景气赛道，热点概念的深度绑定为公司增长注入多重动能。作为国企改革的标杆企业，公司在混合所有制改革、股权激励等方面持续深化，通过机制创新激发企业内生动力，效率提升与活力释放成效显著，充分享受国企改革带来的红利。

在“双碳”目标与新能源转型浪潮下，公司成为氢能源、新能源重卡领域的核心玩家，旗下氢燃料重卡、纯电重卡等产品已实现规模化落地，凭借高效、环保的优势获得市场广泛认可。同时，公司高阶智能驾驶系统的落地应用，使其深度契合智能驾驶概念，激光雷达与高精地图的融合应用，实现了高速领航、智能避让等核心功能，引领重卡行业进入智能化新时代。此外，公司作为山东本地龙头企业，深度受益于区域经济发展政策，在产业链协同、资源获取等方面具备天然优势，多重热点概念的叠加共振，为公司打开了广阔的估值空间。

四、十五五政策红利加持，市场空间持续扩容

“时势造英雄，需求育龙头”，当前重卡行业正迎来政策红利与市场需求的双重爆发期，为中国重汽带来前所未有的发展机遇。2025年作为“十四五”规划收官之年，生态环保部等15部委联合发文推动柴油货车减排，国四及以下排放标准营运货车淘汰置换政策持续加码，目前我国国四重卡保有量约70万辆，大规模淘汰置换将直接催生巨额增量需求，行业销量有望重回百万辆规模。

与此同时，“十五五”规划对绿色交通、新型基础设施建设的重点布局，将进一步拉动重卡市场需求。一方面，新能源重卡渗透率快速提升，2024年销量同比大涨140%，渗透率突破13.61%，机构预测2025年渗透率将超过20%，市场空间持续扩大；另一方面，天然气重卡凭借经济性与环保性优势，2024年销量接近18万辆，2025年有望突破20万辆，形成燃油、燃气、新能源三分天下的格局。此外，国内市场存量竞争加剧背景下，出口成为核心增长极，未来海外需求体量有望再造一个国内市场，而中国重汽作为出口龙头，正持续受益于全球化布局的先发优势。

五、创新驱动迭代，生态协同强赋能

中国重汽始终将研发创新作为核心战略，以技术壁垒构建竞争护城河，以生态协同提升综合实力。公司建立了国家级企业技术中心，拥有一支高素质的研发团队，在发动机、变速箱、车桥等核心零部件领域拥有自主知识产权，形成了从核心部件到整车集成的全链条技术优势。

在新能源领域，公司氢燃料重卡已实现核心技术自主化，续航里程、加氢效率等关键指标达到行业领先水平；智能驾驶方面，高阶智能驾驶系统通过多传感器融合技术，实现了安全、高效、节油的驾驶体验，为物流行业降本增效提供了全新解决方案。“独行快，众行远”，公司依托山东重工集团，与上下游企业形成紧密的生态协同，在原材料采购、零部件供应、技术研发等方面实现资源共享、优势互补，同时与全球知名供应商建立长期合作关系，确保供应链的稳定性与先进性。技术创新与生态协同的双重加持，使公司在行业竞争中始终保持领先优势，为持续增长提供了强大动力。

六、全球布局深化，核心份额持续提升“得客户者得天下，拓市场者拓未来”，中国重汽始终以客户需求为中心，通过优化客户结构、提升服务质量，持续巩固行业领先地位。在国内市场，公司深度绑定大型物流集团、工程建设企业等核心客户，建立了长期稳定的合作关系，同时不断拓展中小客户群体，形成多元化的客户结构，增强抗风险能力。

在海外市场，公司表现尤为亮眼，2025年1-9月重卡出口销量达11.1万辆，同比增长24.5%，9月单月出口首次突破1.5万辆，刷新行业纪录。公司在传统优势市场持续发力，非洲、东南亚市场销量分别同比增长37.4%和41.5%；同时积极拓展高端市场，中东市场销量同比增长28.7%，全球化布局成效显著。通过完善的海外服务网络、本地化的营销策略与高品质的产品交付，公司在全球市场的品牌认可度持续提升，核心份额不断扩大，为长期增长注入了源源不断的动力。

七、多维布局发力，增长空间再拓宽

“不谋全局者，不足谋一域”，中国重汽在巩固传统重卡业务优势的同时，积极布局新兴赛道，为未来增长打开全新空间。在新能源领域，公司形成了氢燃料、纯电、天然气等多技术路线并行的发展格局，氢燃料重卡已在多个港口、矿区实现商业化运营，纯电重卡凭借长续航、快充电优势满足城市物流需求，全面覆盖不同应用场景。

在智能化领域，公司持续加码智能驾驶、车联网技术研发，通过与科技企业合作，推动重卡从“交通工具”向“智能移动终端”转型，为客户提供集运输、管理、服务于一体的解决方案。此外，公司积极布局专用车市场，在环卫、冷链、危化品运输等细分领域推出定制化产品，挖掘新的增长潜力。随着“十五五”规划对绿色智能交通的重点支持，新兴赛道有望成为公司未来增长的核心引擎，推动公司实现从“重卡龙头”向“综合交通解决方案提供商”的跨越。

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