【万联食饮丨行业跟踪】食饮重仓比例大幅下降，其中白酒重仓比例持续萎缩

（来源：万联证券研究所）

投资要点：

l食饮基金重仓比例大幅下降，重仓比例排名下降至第五名。根据2025Q3基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业基金重仓持股总市值为2530.95亿元，环比上升93.78亿元；重仓比例为2.81%，环比下降0.57pcts，延续下行趋势，远低于2018年以来历史均值水平6.90%。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名环比下降两名至第五名。

l分板块来看，白酒板块重仓比例持续萎缩，大众品板块重仓比例除调味发酵品外均有下降。白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，2025Q3大幅回落，重仓比例为2.48%，环比-0.42pcts；调味品重仓比例环比持平为0.04%，饮料乳品重仓环比下降0.06pcts至0.15%，非白酒重仓比例环比下降0.05pcts至0.06%，休闲食品重仓比例环比下降0.03pcts至0.04%，食品加工重仓比例环比小幅下降0.01pcts至0.03%。

l分个股来看，食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，龙头重仓比例分化明显。2025Q3，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为2.59%（环比-0.50pcts），贵州茅台、五粮液、山西汾酒居食品饮料基金重仓比例前3名，TOP10中白酒个股占据7个席位；基金重仓比例环比上升幅度前5个股中4家白酒个股，分别是山西汾酒、古井贡酒、洋河股份和今世缘，此外还有1家非白酒个股青岛啤酒；基金重仓比例下降幅度前5个股中有2家白酒个股，分别是贵州茅台和五粮液（均为重仓比例TOP10的白酒），2家饮料乳品个股东鹏饮料和养元饮品，1家调味发酵品个股海天味业。

l投资建议：当前消费行业存在内需不足问题和消费迭代趋势，在提振内需政策红利和理性消费、情绪消费、健康消费趋势下，食饮行业存在结构性投资机会：（1）成长赛道：可以关注饮料、零食、保健品行业的投资机会。其中，饮料行业重点关注能量饮料赛道的优质龙头；零食行业关注在渠道和品类创新方面与时俱进的优质龙头；保健品可以关注在年轻消费品类和高增长功效赛道布局的龙头。（2）边际改善赛道：可以关注啤酒、调味品、乳制品行业的投资机会。其中，啤酒行业可重点关注产品结构偏低的龙头，其成长空间更大；调味品行业可关注在复合调味品和健康调味品方面布局较优的龙头；乳制品建议关注业绩表现较优的龙头。（3）筑底赛道：我们判断白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，因此向下空间有限，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点，可以静待投资机会。

l风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。