电话会总结 ｜ Horace Mann(HMN)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Horace Mann业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **核心盈利表现：** - Q3 2025核心每股收益达到1.36美元，同比增长64%，创历史新高 - 核心净利润为5,700万美元，同比大幅增长 - 过去十二个月核心股本回报率(ROE)达到13.8% **营收表现：** - Q3季度总营收同比增长6% - 净保费和合同费用收入同比增长超过7% **分业务板块盈利：** - 财产意外险板块：核心收益3,200万美元，同比增长两倍 - 人寿和退休板块：核心收益1,500万美元，与去年同期持平 - 补充和团体福利板块：核心收益1,800万美元，与去年同期持平 **投资收益：** - 管理投资组合的总净投资收入同比增长近11% - 连续第15个季度新资金收益率超过账面收益率 - 年初至今核心新资金收益率超过账面收益率100个基点以上 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标：** - 有形账面价值每股增长超过9% - 财产意外险综合赔付率为91.4%（年初至今），其中汽车险96.4%，财产险83.1% **保费增长：** - 汽车险净承保保费1.32亿美元，同比小幅增长 - 财产险净承保保费9,900万美元，同比增长20% - 人寿和退休板块净承保保费和合同存款增至1.7亿美元 **销售增长：** - 个人补充保险销售同比增长40% - 人寿保险销售增长16% - 退休产品存款增长9% - 团体福利创纪录销售600万美元，几乎是去年同期的两倍 **灾难损失：** - 年初至今税前灾难损失为5,600万美元，较去年同期的9,100万美元大幅下降 **客户保留率：** - 汽车险家庭保留率为84% - 财产险客户保留率接近89% - 人寿保险持续率保持在96%附近 - 退休业务持续率上升至92% **准备金调整（仅影响GAAP收益）：** - 人寿准备金减少350万美元 - 退休准备金增加540万美元 - 个人补充险准备金减少240万美元

业绩指引与展望

• 将2025年全年核心每股收益指引上调至4.5-4.7美元区间，较此前预期有所提升，该指引假设全年灾难损失约6500万美元，总净投资收益在4.73-4.77亿美元范围内

• 预计第四季度核心每股收益在1.0-1.2美元区间，相比第三季度的1.36美元有所回落，主要受季节性因素和一次性支出影响

• 2026年汽车保险费率计划实施中个位数增长，与预期损失趋势保持一致；财产保险费率计划实施高个位数增长，略高于损失趋势预期

• 不预期2026年灾难损失总额会显著下降，管理层强调不应假设2025年的低灾难损失水平会重复出现

• 计划在第四季度向Horace Mann教育基金会捐赠300-700万美元，这将对第四季度业绩产生一次性影响

• 预计近期费用水平将保持高位，因为公司正在加大增长投资以建立规模，但承诺在未来三年内将费用率降低1.5个百分点

• 终止遗留休眠养老金计划预计将带来每年超过100万美元的税前运营费用节省，该交易预计在第四季度完成

• 长期财务目标维持不变：到2028年实现核心每股收益10%的平均复合年增长率，并维持12%-13%的核心股本回报率

• 投资收益方面，核心固定收益投资组合的新资金收益率连续15个季度超过账面收益率，年初至今超出幅度超过100个基点

• 各业务板块均达到或超过目标盈利水平，为加速增长投资提供了空间，同时保持费用纪律

分业务和产品线业绩表现

• 财产意外险业务表现强劲，综合赔付率为91.4%，其中汽车险综合赔付率96.4%符合中90年代目标，财产险综合赔付率83.1%远低于90%以下的目标，财产险净保费增长20%至9900万美元，客户留存率接近89%

• 人寿和退休业务保持稳定增长，核心收益1500万美元与去年同期持平，净保费和合同存款增至1.7亿美元，人寿销售增长16%，退休存款增长9%，人寿客户留存率保持在96%附近

• 补充和团体福利业务实现爆发式增长，个人补充险销售增长40%，团体福利创纪录销售600万美元，几乎是去年同期的两倍，福利专员网络在过去一年中扩大了近30%，推出了新一代癌症保险产品

• 投资组合表现优异，核心固定收益投资组合连续第15个季度新资金收益率超过账面收益率100个基点以上，有限合伙投资回报超过去年同期，主要由股权相关基金推动

• 通过战略合作伙伴关系扩大市场覆盖，与美国教师协会和大峡谷大学建立新的合作关系，为数十万教育工作者提供量身定制的解决方案，包括财务教育资源、个性化支持和学生贷款意识项目

市场/行业竞争格局

• 公司在教育工作者细分市场具有明显的竞争优势，通过与Teach For America和Grand Canyon University等机构建立战略合作伙伴关系，扩大了对数十万教育工作者的覆盖范围，这种垂直市场专业化策略在行业中形成了差异化竞争壁垒

• 在汽车保险领域面临激烈的行业竞争压力，虽然客户留存率84%仍处于行业前四分之一水平，但相比之前有所下降，反映出当前费率环境下整个行业的竞争加剧态势

• 公司正通过全渠道整合策略应对数字化竞争，网站访问量同比增长120%，在线报价几乎翻倍，显示出在数字化转型浪潮中保持竞争力的能力

• 在补充福利和团体福利市场展现出强劲的增长势头，个人补充保险销售增长40%，团体福利创纪录销售，福利专家网络扩张近30%，表明公司在这一高利润率、资本效率高的细分市场中正在获得更大的市场份额

• 通过GenAI等技术创新提升运营效率，在客户服务领域实现20%-30%的行政时间节省，这种技术驱动的效率提升有助于在成本竞争中保持优势地位

• 公司采用最佳合作伙伴模式进行资产管理，通过多元化的资产管理合作关系实现投资收益最大化，新资金收益率连续15个季度超过账面收益率，在利差竞争中表现突出

公司面临的风险和挑战

• 根据Horace Mann业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 巨灾损失的不可预测性风险：管理层明确表示不能假设2025年的低巨灾损失会重复，巨灾损失预测本质上存在不确定性，只能依靠数学模型和历史平均数据，而随着保险价值和公司规模增长，未来巨灾损失预期不会下降。

• 汽车保险业务竞争加剧：汽车保险客户留存率从历史水平下降至84%，反映出当前费率环境下行业竞争激烈，虽然仍处于行业前四分之一水平，但面临持续的市场压力。

• 短期费用水平上升压力：公司承认近期费用水平将保持高位，因为需要在建设规模和执行关键举措方面进行投资，这可能对短期盈利能力造成压力。

• 集团福利业务规模小且波动性大：集团福利业务仍然相对较小，管理层表示结果会出现季度间波动，业务稳定性存在挑战。

• 客户服务部门高流动率问题：客户服务部门历史上流动率较高，虽然公司通过GenAI等技术手段试图改善，但人员稳定性仍是运营挑战。

• 第四季度汽车业务季节性风险：管理层提醒第四季度汽车业务历史上因天气因素导致事故频率较高，存在季节性盈利波动风险。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Marita Zuraitis（总裁兼首席执行官）**：发言口吻极为积极自信，多次使用"record"、"strong"、"exceptional"等正面词汇。强调Q3核心每股收益1.36美元创历史新高，同比增长64%，表现出对业绩的高度满意。在描述各业务线表现时语调乐观，称"销售势头强劲，所有业务线销售均超过去年同期"。对未来增长前景表现出强烈信心，多次提及"sustained profitable growth"和"confident"。在回答分析师问题时保持积极态度，强调公司在教育工作者市场的竞争优势地位。

• **Ryan Edward Greenier（执行副总裁兼首席财务官）**：发言风格专业稳健，情绪偏向积极但相对谨慎。在介绍财务数据时使用大量具体数字支撑，体现出对业绩的满意。提及"strong underlying performance"、"encouraging growth momentum"等正面表述。在讨论投资收益时表现乐观，强调这是"连续第15个季度新资金收益率超过账面收益率"。在回答关于未来展望的问题时保持理性谨慎的态度，特别是在讨论巨灾损失预期时强调不应假设今年的低损失会重复出现。

• **Rachel Luber（投资者关系副总裁）**：仅在会议开始和结束时简短发言，语调专业中性，主要负责会议流程管理，未表达明显的情绪倾向。

分析师提问&高管回答

• 基于Horace Mann业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 分析师提问（BMO Capital Markets - Michael Zaremski） **提问焦点**：有机保单增长轨迹，特别是财产意外险业务；第四季度EPS指引的具体构成要素和战略投资加速计划的量化细节。 **管理层回答**：CEO Marita Zuraitis强调公司专注于教育工作者家庭增长和可持续盈利增长，所有业务线销售均实现增长（个人补充险增长41%，团体险增长91%，人寿险增长16%等）。CFO Ryan Greenier详细解释了第四季度指引$1.0-1.2的构成，包括巨灾损失假设调整、净投资收入预期以及$500万企业费用增加（含基金会捐赠）。 ### 2. 分析师提问（Piper Sandler - John Barnidge） **提问焦点**：补充险和团体福利业务的潜在客户管理系统能力；与另类资产管理公司建立更大规模合作伙伴关系的机会。 **管理层回答**：CEO确认公司在个人补充险方面有先发优势，团体业务虽然规模较小但增长强劲。CFO强调采用"最佳品种"模式，与专业化管理公司合作，认为当前的多元化资产管理合作模式效果良好。对于产品创新，管理层指出教育工作者市场偏好保守投资产品，目前对更复杂产品需求有限。 ### 3. 分析师提问（Raymond James - Wilma Burdis） **提问焦点**：巨灾损失缓解措施的有效性评估；2026年财产意外险业务的标准化盈利预期。 **管理层回答**：CFO解释今年巨灾损失$6500万低于预期的$9000万，主要因天气条件良好，但强调不应假设此类低损失年份会重复。管理层明确表示2026年不会显著降低巨灾损失预期。对于费率策略，汽车险计划中个位数增长，财产险计划高个位数增长，均符合或略高于损失趋势预期。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司业绩表现持**积极态度**，主要关注点集中在： - 业务增长的可持续性和有机增长潜力 - 战略投资的具体执行和回报预期 - 风险管理能力特别是巨灾损失控制 - 新业务领域的竞争力建设 管理层回应**专业且透明**，展现出对长期战略目标的信心，同时在风险预期方面保持谨慎和现实的态度。

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