光明乳业三季度净亏1.3亿，出售海外资产难掩增长困境

低温奶市场护城河遭受冲击，主营业务连续三年下滑，昔日乳业巨头光明乳业正经历漫长的寒冬。

10月30日，光明乳业交出了一份令人失望的成绩单。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入约182.3亿元，同比下降0.99%；归母净利润约8721万元，同比下降25.05%。

更值得关注的是，第三季度单季公司净亏损高达1.3亿元。这已是光明乳业自2021年以来，连续三年营业收入同比下滑。

曾经的低温奶龙头，如今在乳制品消费低迷和市场竞争加剧的双重压力下，不得不通过出售海外资产缓解业绩压力，但其主营业务疲软的困境仍未找到有效破解之道。

光明乳业的盈利能力正经历严峻考验。从单季度数据来看，第三季度净亏损1.3亿元的表现尤为刺眼。

这份业绩延续了光明乳业自2022年以来的下滑趋势。财报数据显示，2022年至2024年，光明乳业营业收入分别为282.15亿元、264.85亿元、242.78亿元，呈连续下降态势。

细分业务方面，光明乳业的液态奶和牧业产品营业收入分别下滑8.57%、12.49%，仅有其他乳制品增长9.91%。

区域表现同样不容乐观。除了境外市场，光明乳业上海区域和外地区域今年前三季度营业收入同比双双下滑。

作为公司的“大本营”，上海市场的失守尤为引人关注。今年上半年，光明乳业在上海地区的营收同比下降6.93%。

光明乳业的业绩下滑，与乳制品行业整体调整密切相关。数据显示，2025年1—9月我国乳制品产量累计为2197.9万吨，同比减少0.5%。更值得关注的是，作为液态奶消费主力的常温奶品类首次出现负增长。

在行业整体收缩的同时，市场竞争却在加剧。光明乳业赖以生存的低温奶市场正被伊利股份、蒙牛乳业这类全国性品牌蚕食。

与此同时，光明乳业的华东区域基本盘也面临君乐宝、新乳业等区域乳企的激烈竞争。乳业分析师宋亮指出，“奶源、终端产品的规模化，光明都不及伊利蒙牛，所以光明无论哪个产品在伊利蒙牛面前都不具有明显的优势”。

这一判断揭示了光明乳业在行业竞争中的尴尬地位——既面临全国性龙头企业的渠道优势，又遭遇区域性乳企的差异化竞争。

海外业务成为光明乳业业绩的重要拖累。今年9月底，光明乳业公告称以1.7亿美元向雅培旗下公司出售子公司新西兰新莱特北岛资产。

对于出售原因，光明乳业在公告中解释，北岛资产由于产能利用率不足，业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平。

事实上，新莱特已深陷亏损泥潭多年。数据显示，2021年至2024年，新莱特的净利润分别为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元。

由于新莱特亏损不断加大，光明乳业也不得不对这笔收购计提资产减值损失，3年累计减值超过5.41亿元，严重影响了光明乳业的利润空间。

更为严峻的是，新莱特占用光明境外资产71.37亿元，占总资产比例达31.49%。如此大规模的资金投入，换来的却是持续亏损，无疑对公司的资金使用效率产生了严重影响。

在业绩萎靡的背景下，光明乳业屡屡依靠出售资产和政府补助“粉饰”利润表。2024年，光明乳业非经常性损益高达5.52亿元，而这其中的4.11亿元都是土地收储收益。这笔“卖地收入”占了光明乳业当年归母净利润的56.9%。

扣除非经常性损益后，光明乳业去年靠卖牛奶获得的净利润仅有1.7亿元，比2023年少了67.48%。

今年上半年，光明乳业经营活动产生的现金流量净额同比大增82.28%，但其增长核心原因是“收到上海市闵行区吴中路两地块的搬迁奖励款”。

这种依赖资产处置和政府补助维持利润的情况，引发了投资者对光明乳业主营业务盈利能力的担忧。

面对主业增长乏力，光明乳业也在寻求突围之道。今年上半年，光明乳业提升了研发费用的投入，同比增加41.49%至6223万元，主要用于工厂创新。

然而，研发费用向工厂创新的倾斜能否精准对接消费者核心需求、突破产品同质化困境，仍需时间和市场考验。

乳业分析师宋亮认为，光明想要实现业绩的扭转，最根本的还是要建立起新的市场营销管理体系，将数字化营销体系和数字化供应链管理结合起来。

在行业层面，其他乳企正通过并购整合加速布局。2025年11月，现代牧业宣布收购中国圣牧，整合后的乳制品产能将突破400万吨，跃居全球乳制品养殖企业前列。

同时，多家乳企正在从“卖牛奶”迈向“卖营养”“卖健康”，跨界布局营养品、宠物食品等新兴领域，以期在存量市场中寻找增量空间。

对比之下，光明乳业的转型步伐显得迟缓而艰难。在激烈的行业竞争中，留给光明乳业调整的时间已经不多了。

行业寒冬中，光明乳业的突围之路布满荆棘。随着乳制品行业集中度不断提升，产品结构升级加速，曾经的中国乳业第一股能否找回昔日荣耀，仍是一个未知数。

在出售新莱特北岛资产后，光明乳业预计该项目交割将增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元。但这笔交易能否真正帮助公司扭转困局，仍需市场检验。