诺和诺德2025年第三季度盈利电话会议记录

谢谢你，雅各布。请下一张幻灯片。2025年前9个月，我们实现了15%的销售额增长和10%的营业利润增长。他们还将销售额的指导范围缩小至8至11%，营业利润的指导范围缩小至4至7%。这是因为我们预计糖尿病和肥胖症的GSK 1治疗增长较低。卡斯滕将在稍后的电话会议中讨论糖尿病研发问题，讨论指南更新。Rybelsus现已在美国和欧盟获得批准，具有CV适应症，这是基于肥胖和业务发展领域的唯一试验。我们在许多项目上取得了进展，马丁稍后将在罕见疾病领域回来讨论这些项目。我们尚未提交MIMED以供美国和欧盟的监管机构批准。我们目前为约4600万糖尿病和肥胖患者提供服务。与12个月前相比，接受我们的GLP 1治疗的人数增加了约300万。此外，我想指出的是，2025年的战略抱负是我们当前的报告框架，随着当前的战略抱负的耗尽，我们期待明年更新该框架。请下一张幻灯片。自从我担任首席执行官以来，我多次说过诺和诺德将更加关注核心领域，特别是糖尿病和肥胖症。我想花点时间解释一下100多年来我们如何完善我们的战略。我们一直以一个简单的目标为指导，即识别和解决未满足的主要医疗需求。这一承诺没有改变。有很多人可以从糖尿病和肥胖症方面的专业知识中受益，我们相信我们可以比其他任何人都更好地为他们服务。展望未来，我们将专注于这些可以做出最大改变的领域。我们的战略从我们所做一切的中心开始。超过10亿人受到糖尿病或肥胖的影响。我们将不懈努力开发产品，帮助他们过上更健康、更充实的生活。其中一些产品将在内部开发。其他人将通过合作伙伴关系和收购添加到我们的投资组合中。其中许多资产可以满足多种未满足的需求。我们将探索这些机会并在适当的情况下扩大适应症，为我们的患者服务。谈到患者，众所周知，肥胖和糖尿病因个体而异，并且通常伴有缺乏有效治疗的合并症。与收购Akira一样，诺和诺德将继续在研究中通过识别来追求创新，然后将其推向开发。为了解决我们核心内部的合并症以及与这些核心的重叠，我们现在正在塑造我们的重点，强化我们的重点。过去，我们将资源分散到距离核心稍远的地区。想想帕金森病的干细胞研究。因此，在最后一个季度，我们停止了几项非核心资产，并将资源重新部署到与我们优势相符的领域。我们将加强商业努力，以增强竞争力，以满足不断变化的市场动态和日益增长的消费者行为。例如，我们将扩大跨市场的远程医疗能力。简而言之，我们将在未来几年内在糖尿病、肥胖症和相关合并症领域保持竞争力。我们还将继续在罕见疾病方面开展有针对性的研究和商业工作。为了支持这一战略，我们在公司范围内启动了转型，我现在想向您介绍其进展的最新情况，请转到下一张幻灯片。我们之前宣布了一项全公司转型，旨在简化我们的运营模式、加速决策并重新分配资本和资源，以获得糖尿病和肥胖症的最高增长机会。该计划支持我们抓住不断增长的全球需求并加强我们在消费者日益喜爱的肥胖市场中的竞争地位的战略。作为该计划的一部分，我们预计全球将减少约9，000个职位。虽然这个决定是这并非掉以轻心，预计到2026年底每年将节省约80亿丹麦克朗。这些节省的资金将被重新部署，以扩大我们的糖尿病和肥胖特许经营权并资助战略优先事项。我们认识到这些变化对人类的影响，并继续致力于为受影响的同事进行负责任的过渡。与此同时，我们相信这一转型将提高运营效率、巩固我们的长期未来并提高股东的回报。我现在将向卢多维奇移交我们2025年前9个月商业执行的最新情况。

Novo Nordisk A/S（NASDAQ：NVO）周三公布了第三季度财务业绩。该公司第三季度财报电话会议记录如下。

此文字记录由Beninga API为您带来。如需实时访问我们的整个目录，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

欢迎参加诺和诺德2025年前9个月的财报电话会议。我的名字是Jakob Ohl，是投资者关系主管。今天和我在一起的有诺和诺德首席执行官Mike Dubbs、产品和投资组合战略执行副总裁Nourbeek Heathcott、美国运营执行副总裁Dave Moore、研发执行副总裁兼首席科学官Martin Hoitschlangen和首席财务官Carsten Munklossen。所有演讲者都将参加问答环节。请注意，该通话正在进行网络直播，录音也将在我们的网站上提供。通话预计持续一个多小时。请翻到下一张幻灯片。演示文稿的结构如幻灯片2所示。请注意，除非另有说明，否则所有销售额和营业利润增长报表将采用固定汇率计算。请下一张幻灯片。我们需要通知您，这次电话会议将包含前瞻性陈述。这些都受到风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与预期存在重大差异。有关风险因素的更多信息，请参阅公司2025年前9个月的公告以及为本演示文稿准备的幻灯片。至此，迈克请您了解我们战略抱负的最新情况。

Mike Doustdar（首席执行官）

Ludovic Helfgott（产品和投资组合战略执行副总裁）

非常感谢迈克，请转到下一张幻灯片。2025年前9个月，我们的总销售额增长了15%。销售额增长由两个运营部门推动。美国业务增长15%，国际业务增长16%。2025年前9个月的销售额增长受到美国一次性约60亿丹麦克朗的积极影响。由于两个运营部门的增长，我们在糖尿病领域的GLP-1销售额增长了10%。以同样的速度。受美国业务增长18%的推动，胰岛素销量增长3%。销售额增长受到与前几年相关的毛额与净额调整以及渠道和付款人组合的积极影响。这部分被成交量下降所抵消。国际业务销售额下降2%。生物制药销售额增长41%，受美国业务增长24%和国际业务增长83%的推动。我们的罕见病销售额增长了13%。这是由美国销售额增长14%和国际业务销售额增长13%推动的。请下一张幻灯片。在GLP-1产品的推动下，2025年前9个月国际业务销售额增长了16%。受Ozempic和Rybelsus销售额增长的推动，GLP-1糖尿病销售额增长了10%。在中国地区，受批发商库存变动的负面影响，受其影响，GLP-1糖尿病销量下降了4%。肥胖护理增长了83%，达到224亿丹麦克朗。WeGovy的销售额达到约200亿美元，受各地区销售额增长的推动，增长168%。请转到下一张幻灯片。

在糖尿病和肥胖症综合药物组合药物中，诺和诺德仍然是国际业务的市场领导者，市场份额为68%。Rybelsus现已在40多个国家上市，Ozempic仍然是国际运营中领先的GLP-1糖尿病产品。已在约80个国家推出。在肥胖方面，Wegovy现已在超过45个国家推出，未来还会有更多国家推出。已在欧盟提交了Semaglutide 25 mg口服制剂或WeGovy的上诉申请，以便在选定的欧盟市场上市。GLP在国际业务中的班级增长率为35%，这是令人鼓舞的，虽然国际业务中糖尿病和肥胖症的竞争正在加剧，但未满足的需求仍然很大。有了这些，我想把它交给戴夫来更新我们在美国的业务。

David Moore（美国运营执行副总裁）

谢谢卢多维格。请转到下一张幻灯片。2025年前9个月，美国美国的美国GLP-1糖尿病护理产品销量增长了10%。销售额增长是由Ozempic的持续普及推动的，但Victoza和Rybelsus部分抵消了这一增长。Ozempic在美国的销售受到毛额与净销售额调整和批发商库存的积极影响。目前每周Ozempic处方药约为670，000个标准单位，而2025年第二季度为690，000个标准单位。与2024年第三季度相比，2025年第三季度，美国的GLP-1糖尿病市场增长了约10%。我们继续投资商业活动，并于最近推出了Ozempic直接面向患者的现金产品。请转到下一张幻灯片。于二零二五年首九个月，Wegovy美国业务的销售额增长25%。WeGovy的销售增长是由销量增加推动的，部分原因是实现价格下降。Wegovy每周约有270，000个处方，而每周处方为280，000个。如果我们在8月份上个季度末宣布美国fDA批准WeGovy在美国业务中治疗MASH，那么我们已经建立了一支针对美国肝脏科医生和胃肠科医生的销售团队。在我们努力建立这一领域的访问权限的同时，我们也继续努力扩大对安全和真实WeGovy的访问权限。在美国，约有5500万肥胖者接受了WeGovy的覆盖，估计有超过1000万人接受医疗补助。然而，展望2026年，几个州已经宣布改变肥胖药物的覆盖范围，以应对预算问题，这将影响Wegovy获得医疗补助。遗憾的是，诺和诺德市场研究显示，复合率持续增加。多个实体继续营销和销售复合型GLP-1，目前估计美国目前使用复合型GLP-1的患者远超过100万。诺和诺德于2025年3月推出了诺和诺德药房，加上零售渠道，现金市场总额占WeGovy处方总数的10%左右。诺和诺德将继续投资扩大直接面向患者的计划，例如最近宣布的与Goodrx和Costco的合作。我们继续预计今年晚些时候会就Wegovian上诉做出监管决定，然后我们将准备在2026年初启动。现在回到你身边，卢多维奇。

Ludovic Helfgott（产品和投资组合战略执行副总裁）

谢谢你，卢多维奇。请翻到下一张幻灯片。正如迈克所描述的那样，我们正在加强对糖尿病和肥胖等关键治疗领域的关注，同时继续致力于治疗相关合并症和罕见疾病。该战略与我们最近对Accuro、Enomeros和Salzanibar资产的收购协议一致。10月初，我们宣布了收购Akira和Nephroxy Ferment的协议，这是一种每周一次的皮下长效FGF21类似物，有可能率先在F4上市，并且是同类中最好的Froxy Fermin补充了novo nordisk mesh管道的战略地位。目前的治疗选择，如Wegoe，主要针对F2和F3疾病阶段的患者。因此，F4肝硬化人群中仍存在显著未满足的需求，目前尚无获批的治疗方法。fyroxil fermin的II期数据在F2至F4中令人鼓舞。具体来说，Symry 2b期试验表明，经过96周的治疗，其中29%的患者至少改善了一个纤维化阶段，而网状物没有恶化，42%的患者实现了网状物分辨率，而纤维化没有恶化。这是第一个显示FGA 21类似物effroxib fermin在F4患者中出现统计学显着的纤维化消退的2期试验，目前处于3期同步计划中，未来几年将有关键读数，预计将在本十年结束前推出。因此，efroxyphurmin有可能成为针对F4人群的第一类GF 21类似物，并在F2和F3患者（包括对现有治疗无反应的患者）中发挥作用。我们期待利用我们的能力进一步优化同步计划试验，评估与我们当前基于GLT 1的产品组合的潜在组合，并探索酒精性肝脏等其他适应症的机会。同样在10月，我们宣布达成协议，从Ameris收购用于罕见血液和肾脏疾病的临床阶段网状3抑制剂celtinibar。这一行动与罕见疾病战略一致，重点关注罕见血液疾病。Centenabad目前处于后天罕见血液病（阵发性夜间血红蛋白尿症或PNH）的第二阶段。计划在巴勒斯坦民族权力机构启动Saltinepad全球第三阶段项目。该分子在罕见疾病和肾脏疾病的许多其他适应症中具有巨大潜力，这些疾病将在稍后进行评估。我们相信，我们在这些领域药物的开发、制造和商业化方面拥有丰富的专业知识，使我们能够充分利用这些资产，优化其创新的价值，并确保它们能够及时地到达需要这些治疗的患者手中。请翻到下一张幻灯片。展望我们的内部管道，我们最近发布了一项针对Redefine1的商店分析，重点关注Cagillanside的试验，Cagillanside在68周时体重减轻了11.8%。假设完全坚持治疗，Cragrilinside约三分之一的患者体重减轻了至少15%。总体而言，卡林肽的耐受性非常好。最常见的副作用是胃肠道性质的副作用，胃肠道不良事件导致的停药率为1.3%。肥胖是一个全球性挑战，需要持续的科学创新。需要更多同样注重耐受性的治疗选择，以满足不同的个人需求和偏好。Redefine1的CaguInside第一阶段第三数据让我们非常鼓舞，我们期待着进一步研究它。在第三阶段，即所谓的ReNew计划ReNu 1和ReNu 2将评估患有和不患有2型糖尿病胸腔镜切除术的肥胖患者的2.4毫克剂量。这两项试验都已启动，预计2026年上半年初将进行评估更高剂量卡兰替胺的额外研究。让我们转向下一张幻灯片。转折 对于即将到来的研发里程碑，我们期待着2025年剩余时间内的一些读数和里程碑。我们预计将在2026年上半年公布Reimagine 3，这是针对Cachlecema和2型糖尿病患者的三项关键试验中的第一项。Reimagine3是一项较小的研究，使用Cagrisema作为基础胰岛素的添加剂。Reimagine 2是一项规模更大的研究，将与索马鲁肽进行比较，并将于2026年第一季度宣读。我们还期待今年第四季度皮下和口服阿米替丁治疗2型糖尿病的II期结果，在肥胖症方面，我们使用内部的GL 1 GIP AMYN三激动剂完成了I期试验。该研究评估了试验中三激动剂的安全性、耐受性、药代动力学和药效学。所有测试的多次剂量似乎都具有安全且耐受性良好的特征。这项研究的结果使我们得以在超重或肥胖个体中进行1b2期试验，该试验于2025年10月启动。展望未来，我们预计FDA将于今年年底就wegoe药丸的新药申请做出决定。此外，2026年第一季度罕见疾病领域的caicosima的提交以及重新定义的投资组合的读出仍按计划进行。我们已每月提交一次、每2周一次和每周一次的MIMATE预防治疗，以预防或减少含和不含抑制剂的甲型血友病患者的出血发作频率，以供美国和欧盟的监管机构批准。最后，我们预计今年晚些时候在早期阿尔茨海默病患者中进行的唤起试验的结果。虽然阿尔茨海默病治疗有许多高度未满足的需求，但重要的是要提醒您，这代表着一个高风险机会。最后一句话，虽然幻灯片上没有，但如果我不提到Celcivicumab的第一次读数预计将于2026年下半年读出，那我就失职了。就这样，交给你了，卡斯滕。

谢谢马丁。请翻到下一张幻灯片。2025年前9个月，在两个运营部门的推动下，我们的丹麦克朗销售额增长了12%，按固定汇率计算增长了15%。第三季度，重组相关成本达90亿丹麦克朗。毛利率从2024年的84.6%下降至81.0%。毛利率下降主要反映了一次性重组成本和与少数生产资产相关的减损对约30亿丹麦克朗的影响。此外，销售商品的成本受到与加泰罗尼亚人相关的摊销和折旧以及与持续产能扩张相关的成本的影响。按丹麦克朗计算，销售和分销成本增加了12%，按固定汇率计算，销售和分销成本增加了15%。成本的增加是由美国业务和国际业务共同推动的，主要与wegovy有关。S和D成本受到约20亿丹麦克朗的一次性重组成本的影响。克朗的研发成本增加了9%，按固定汇率计算增加了10%。这反映出早期和晚期各州的研发活动有所增加，特别是在肥胖护理领域。研发成本受到约40亿丹麦克朗的一次性重组成本以及与关闭早期非核心项目以腾出资源用于核心治疗领域项目有关的减损的影响。与Osadurnan有关的减值损失57亿丹麦克朗和无形资产的其他减值部分抵消了这一损失。于二零二四年，以丹麦克朗计算的经营溢利增加5%，按固定汇率计算则增加10%。经调整与重组相关的成本后，以丹麦克朗计算的营业利润增长了16%，以丹麦克朗计算的营业利润增长了21%。按固定汇率计算，净利润增长4%，稀释每股收益增长4%，至16克朗和99欧元。受资本支出增加的推动，2025年前9个月的自由现金流为639亿丹麦克朗，而2024年前9个月为718亿丹麦克朗。最后，在2025年前9个月，我们主要通过股息支付向股东返还了530亿丹麦克朗。请转至2025年的下一张幻灯片。按固定汇率计算，目前预计销售额增长为8%至11%。新系列反映了人们对我们治疗糖尿病和肥胖症的GF 1治疗产品销售增长的预期较低。鉴于当前兑丹麦克朗的汇率，以丹麦克朗计算的销售增长预计将比国际业务的固定汇率增长低4个百分点左右。更新后的前景反映了当前的增长趋势，该趋势由GSK 1在糖尿病和肥胖症中的渗透推动，但部分被美国运营部门糖尿病和肥胖症领域竞争加剧所抵消。该展望基于Wegovy和Ozempic目前的处方趋势，以及糖尿病和肥胖症的竞争和定价压力加剧。由于80亿丹麦克朗的重组成本，目前预计营业利润按固定汇率计算为4%至7%。考虑到目前对丹麦克朗的汇率，以丹麦克朗计算的增长率预计将比按不变汇率计算的增长率低约6个百分点。指导范围的缩小主要反映了较低的销售增长前景和与Akiro和Omros协议收购相关的成本，部分由支出减少抵消。诺和诺德预计，受对冲货币收益的推动，净金融项目将增长约26亿丹麦克朗，而受扩张计划调整的推动，资本支出目前预计约为600亿丹麦克朗。自由现金流目前预计为200亿至300亿丹麦克朗，反映出美国贸易应收账款低于预期以及资本支出减少。此外，自由现金流指引受到收购Accuro SYS的影响取决于最终收盘时间。未来几年，与潜在收购Matera相关的潜在财务影响并未包括在内。No Norsk此前曾表示，Seminium分子在某些国家的国际业务中的化合物Patnaix Bari预计将对2026年全球销售增长产生负低个位数影响。2026年，同意收购Accuro预计将导致研发成本增加，预计对全年营业利润增长产生约3个百分点的负面影响，具体取决于收盘时间。最后，没有挪威人接受了《通货膨胀削减法案》规定的2027年医疗保险D部分中ossimpic rebecsys和wegovy的最高公平价格。如果医疗保险D部分中的Sempel Multi Multi的直接影响于2025年1月1日推出，估计将对2025年全年全球销售增长产生负的低个位数影响。Semagloside的MFPS将于2027年1月1日在美国Medicare D部分生效，涵盖2025年前景的其余细节。现在交给你迈克。

谢谢戴夫。请翻到下一张幻灯片。昨天，我们确认提交了收购Medsera的更新提案，以进一步加强我们在糖尿病和肥胖方面的研发组合。正如我们之前所说，释放肥胖市场的全部潜力需要广泛而深入的产品组合，包括治疗选择、形式、服务不同的患者群体及其截然不同的偏好。肥胖治疗仍处于早期阶段，在诺和诺德，我们预见了未来的患者群体，例如，可以根据BMI、年龄、性别、生活方式行为和合并症进行分类。我们相信Medsera的创新管道将进一步增强我们满足所有这些截然不同需求的机会。在所有这些截然不同的组中，MET-97是潜在的同类最佳治疗，每月一次的GSK 1治疗，而MET-233是下一代淀粉样蛋白资产。Medsera的管道还包括上述两者的组合，以及创新的口服和注射临床前资产。此外，medsera在肽工程和合成、高空延伸技术和口服肽递送方面的机构知识和能力很好地补充了诺和诺德在研究方面的核心优势。拟议的交易结构包括每股62.2美元的预付现金，相当于约67亿美元的企业价值。现金对价在签约时支付，以换取占Medsera股本50%的无投票权优先股。此外，收购完成后将发行高达28亿美元的或有价值权利，以换取剩余股份。CVS基于某些临床和监管里程碑的实现。Medsera总共有资格获得最高100亿美元，即每股86.2美元。诺和诺德相信，该提案，包括交易结构，符合所有适用法律，符合患者的最佳利益，他们将受益于我们对创新的承诺以及Medsera的股东。该报价凸显了诺和诺德投资美国的承诺以及继续扩大其在美国投资规模的兴趣。现在交给你了，马丁。

Martin Holst Lange（研发执行副总裁兼首席科学官）

Karsten Munk Knudsen（首席财务官）

Mike Doustdar（首席执行官）

谢谢你卡森。请翻到下一张幻灯片。2025年前9个月，这是一个忙碌且富有成效的季度。我们实现了15%的销售增长，近4600万人现在从我们的治疗中受益。我们还推进了我们的研发管道，启动了全公司的转型计划，并宣布了一些战略一致的研发收购和协议。说完，回到你身边，雅各布。谢谢你，迈克。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

请下一张幻灯片。现在我们就准备好进行问答了，我恳请所有参与者将自己限制在一个或最多两个问题上，包括子问题。请通过该操作员回答第一个问题。

操作者

谢谢要提问，您需要在电话上按星号一和一，然后等待宣布您的姓名。要撤回您的问题，请按星号键一次又一次。现在进入你的第一个问题。你的第一个问题来自丹斯克银行的卡森·隆伯格·马德森。请继续。

丹斯克银行（股票分析师）

是的，非常感谢您在这里回答我的问题。我想我会开始的。我必须去我将从迈克的一个相对基本的问题开始。现在，这是我们第一次让您参加真正的季度电话会议。如果我们看一下您的路演演示，我们可以看到，在肥胖和糖尿病的综合市场中，GLP-1。市场，过去12个月您的全球市场份额损失了9个百分点。这是相当大的份额损失。我们显然知道这种趋势，但当你看看你实际上可以做些什么，在战略举措方面扭转这种局面，它是什么？您正在考虑实施的无形举措？你在第三季度尝试在美国定价。它看起来并没有。这是一个很大的三角洲效应，你在美国市场的势头，也许你可以举一些例子。第二个问题是，对卡斯滕来说，你已经完成或计划完成的收购将导致某种程度的。相当大的现金流出，特别是如果你在莎拉得到他们。所以如果你在萨拉有一个护理之家，你就有资本支出。我想明年你还需要支付股息。有什么可以谈论的吗？资本规划、资本配置等。等级制度有多高。派息率就其而言。对投资者来说极其重要？当然了很好。谢谢这两个问题。关于第一个关于市场份额发展以及市场增长的问题，我们将。转向你迈克。

Mike Doustdar（首席执行官）

非常感谢你，卡斯滕。因此，作为一个长期以来一直在商业组织工作的人，我不会撒谎说我不喜欢失去市场份额。但我们现在的工作是将公司的战略重点放在糖尿病和肥胖症上，主要是因为我们看到了未来巨大的扩张潜力。我们正在通过自己的活动以及收购来扩大我们的渠道。我们正在控制投资成本，并真正确保不遗余力。目前我们确实把大部分精力都放在了扩大市场上。有数百万糖尿病和肥胖患者，包括我们在内，他们没有得到治疗。推出像Vigovy药丸这样的新产品是实现这一目标的一种方法。其他方法是通过增加我们的商业合作伙伴关系。您已经见过Costco、Walmart、GoodRx、LifeMD、RO，所有这些都是我们扩大市场的方法，并真正确保我们成功并拥有成功的未来。但这些措施确实需要时间才能生效。正如我已经说过很多次的那样，这是一场马拉松，而不是冲刺。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢迈克。关于资本配置的第二个问题，我们将转向你，卡斯滕。

Karsten Munk Knudsen（首席财务官）

是的，谢谢你的资本分配问题。我们有一个明确的资本配置框架，该框架规定投资业务可提供有吸引力的回报，以一致的方式支付股息，通过BD和MA进行管道添加，最后如果多余的现金进行股票回购。这就是我们的框架，该框架在很长一段时间内保持不变。我想说的是，我们确实对股息采取了一致的做法，并且无意改变这一点。出发点显然是将我们的收益转化为现金流，我们每天都关注这一点，然后寻找有机和非有机的价值创造机会，就像Accuro的例子一样。所以我希望这是明确的。回到你身边。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

非常如此。谢谢你，卡斯滕。卡斯滕，也感谢你向该接线员提出的两个问题。请让我们转向下一组问题。谢谢您的下一个问题来自法国巴黎银行的Peter Ferdolt，请继续。

法国巴黎银行（股票分析师）

谢了Pete Berdalt，法国巴黎银行，请提出两个问题。为了迈克和马丁。迈克，不要射杀信使，但有很多人认为你对Medsera的追求是一个隐含的信号，表明过去12个月里，你对内部管道的信心已经减弱。我的问题是，你看到了哪里。您想要收购的资产与Cagrisema、Amocretin和amocretin之间的临床差异如何？只是每月的剂量角度还是还有其他因素在起作用？其次，这是一个非常简单的问题，我们连夜从我们的网络中得知，FTC已联系Novo，以获取与Metsera相关的信息。我知道你不会透露任何细节，但你至少能确认一下情况是否属实吗？

谢谢

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你，皮特。关于冥想的第一个问题，我们将首先转向你，迈克，然后是马丁。您可以添加不同的资产。

Mike Doustdar（首席执行官）

非常感谢，皮特。皮特，我想说，我对我们自己的管道感到非常兴奋。我认为我们有一个很棒的管道，但当你有雄心去帮助数亿人并治疗他们时，那么没有管道足够广泛。所以我们长期以来一直在关注Medsera。我们对这些资产感到非常兴奋。收购Medsera的提议确实支持我们的长期战略，主要是因为这些资产是我们的产品和产品组合的差异化和补充。这就是我们这样做的原因。我会把它传递给马丁，他可以更容易地向您解释我们自身资产的差异。但是...但我想说，它与我们所拥有的东西非常互补。

Martin Holst Lange（研发执行副总裁兼首席科学官）

我只能附和这一点。我们正在寻找的是对我们的管道的补充。你听过我们说过很多很多次。肥胖不仅仅是一种疾病，它是多种不同的疾病，具有多种不同的表现，不同年龄、不同的BMI、不同的行为、不同的需求、不同的身体成分和不同的合并症。他们有不同的重点领域，为了真正为肥胖及其合并症患者提供全方位的服务，我们需要一个多元化的渠道。我们看到的是差异化和互补性。当我们看到这一点时，那么。如果.

我们可以通过勤奋和假设来实现这一点，那么显然我们很感兴趣。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你，迈克。谢谢你，马丁。然后在第二个问题上，联邦通信委员会将改变你，卡斯滕。

Karsten Munk Knudsen（首席财务官）

是的，所以简短的答案是，目前我们不想深入了解该过程的任何细节。对于DPD来说，一切都在进行中。我们知道Medcera董事会评估我们是优秀的，这就是我们可以理解的。然后我可以说，作为尽职调查的一部分，与任何其他尽职调查一样，我们在遵守所有法律和法规方面做了全面的功课，以完成交易。我们总是这样做，而且我们也在外部专家的协助和挑战下做到了这一点。所以我们有信心这笔交易能够按照规定完成。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢皮特，提出这两个交易问题。让我们转向下一组问题。谢谢您的下一个问题来自伯恩斯坦的弗洛伦斯·杰斯佩尔（Florence Jespers）。请继续。

伯恩斯坦研究（股票分析师）

下午好.感谢您回答我的问题。我跟进了一个关于医疗保险的问题。也许您可以与我们分享您对医疗保险的看法吗？一方面，机会就在那里。是更广泛的覆盖范围。这个频道和第二频道的肥胖。关于潜在风险或IRA。IRA的下一步。您在新闻稿中对此进行了一些描述。所以对这个机会和.医疗保险的风险将会很大。谢谢

David Moore（美国运营执行副总裁）

感谢费兰德提出的这两个问题。对于这两个问题，我们将向戴夫询问医疗保险的潜力，然后是IRA。谢谢你的提问。创。医疗保险机会对我们来说非常重要，自十多年前我们开始关注肥胖问题以来，我们一直在追求这一点。我们知道，大约有3000万符合医疗保险年龄的人患有肥胖症，我们认为这些人能够获得抗肥胖药物非常重要。我们无法猜测潜力有多大以及其中有多少患者能够接触到，但我们确实认为这对我们来说是一个非常重要的发展。关于您关于ira的第二个问题，正如卡斯滕提到的那样，他也了解了公司公告中的预期影响。好吧，我们无法对此发表评论。我们对CMS严格保密，CMS将在不久的将来宣布这些价格。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢戴夫，也感谢你的帮助。谢谢请让我们进入下一组问题。谢谢您的下一个问题来自seb的Martin Pakoy。请继续。是的，下午好马丁·帕奎里。Seb，两个问题。

SEB（股票分析师）

我必须回到这个问题上来。卡斯滕，因为我认为他对你有点好，迈克，关于市场份额损失，因为如果。我们查看了旧区I/O，并查看了比礼来更有说服力的销售额。实际上已经完成了冲刺。两年前，根据报告数据，您在普洛斯-1销售中的市场份额为80%，而今天您的市场份额为50%。所以你能说一点吗？关于.对你来说，什么不是错，而是他们做对了什么。在I O中基本上获得比你多得多的份额吗？是IO跨商业执行吗？背景还是只是由于产品优势？为什么他们可以冲刺而你不能？第二个问题只是关于设备策略，有点挫折。为Vigoi Flexcharge在我们。你一直在争论。消费者渠道灵活性的重要组成部分。你要去哪里？您的设备策略总体上也尊重。推出瓶装和瓶装产品。这与哪个市场相关？

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢马丁。关于I O的第一个问题，我会把它交给你迈克。

Mike Doustdar（首席执行官）

是的，非常感谢。马丁，有几种不同的方法来回答你的问题。有些市场我们显然竞争得很好，并在IO中赢得了市场份额，但有些市场我们正在失去。因此，市场动态决定了IO，而平均值有时会影响某些市场的情况。以中国为例。市场的增长并没有那么多。正如我们所预料的那样。我们过去这么说主要是因为我们从未在该市场推出过之前版本的肥胖药物。与此同时，我们在同一个市场上看到，我们在在线战斗中输给了竞争对手，主要是因为肥胖药物，因此wegovy不允许在线销售。而如果你有一个大品牌，那么情况就会非常不同。这就是我对中国的看法。如果你看看一些欧洲市场，以英国为例。我们已经看到，我们在1/4的时间内的增长份额现在已经超过了我们竞争对手的数字。因此，这是一个充满活力的市场，变化，它准备在更长的时间内看到，而不是逐季度。在国际业务中，我们的患者基础仍然是竞争对手的两倍多。国际化的数量策略和未来潜力对我们来说仍然具有难以置信的吸引力。但我们以非常高的市场份额进入这个市场，100%靠我们自己。所以失去市场份额是我们预料到的。随着我们的竞争对手的到来以及明年的到来，它不仅会是礼来公司，还会是一些市场上的其他参与者，因为我们失去了LOE。因此，我们必须着眼于更长期，当我们确实着眼于更长期时，我对国际业务中存在的未满足需求的数量和水平感到非常乐观。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢迈克。请让我们转向Dave来了解设备问题。谢谢马丁。

David Moore（美国运营执行副总裁）

是的，正如您提到的，收到完整的回复信和Wegovy FlexTouch展望2026年是一个挫折。我们正在查看其他演示文稿。这包括小瓶，还包括我们正在考虑进入市场的其他设备，这将带来更多的选择性，特别是当我们在现金渠道上继续增长时。具体而言，我们正在与FDA积极对话，并正在编写完整的回复信，但目前无法对任何具体时间表发表评论。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢戴夫。感谢马丁提出的两个问题，让我们进入下一个问题。谢谢您的下一个问题来自美国银行Sachin Jain。请继续。你好

美国银行（股票分析师）

请问两个问题。一则关于Wegovy药丸的广告、一则金融广告。只是想知道您是否可以谈谈您的场景如何围绕我们对定价的想法进行规划，考虑到您的API限制和能力，以及您在价格和任何其他颜色方面的竞争能力。您可以在启动时给出节奏为。我们考虑了Carsten的那次发布和第二次发布，我相信您已经预料到这个问题，但在过去的几年里，您已经在未来的一年中给出了一些高水平的色彩，所以如果您愿意分享活动部分，因为我们考虑26个因素，其中有很多因素在基本的半IO模式中，准确度共识约为7%销售额低青少年EBIT。那么只是任何高层想法吗？谢谢

David Moore（美国运营执行副总裁）

谢谢萨钦。口语半成品的第一个问题让我们问你戴夫。当然，就准备工作而言，出于竞争原因，我们不能透露任何细节，但高层次的情况戴夫是的。非常感谢萨钦。随着Wegovy药丸的批准日期越来越近，我们感到非常兴奋。我认为这是扩大市场方面向前迈出的一大步，对于那些更愿意服用药物治疗肥胖的人来说，我们当然不能对具体定价发表评论，但我要说的是，我们将在所有渠道提供Wegovy药丸，这与之前的发布不同，因为我们将有能力专注于医疗补助、医疗保险和商业，而且还可以通过我们所有不同的远程医疗合作伙伴关系以及我们自己的NovoCare药房和我们已经协调一致的零售合作伙伴关系提供现金服务。这对我们来说是一种新的推出方式，我们也在考虑竞争力。这在功效和耐受性方面具有竞争力，我们非常期待将其带给美国的肥胖患者

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你，戴夫。这很清楚。第二个问题，我们会把它交给你，卡斯滕。

Karsten Munk Knudsen（首席财务官）

是的，谢谢你的问题，萨蒂安。我认为你实际上已经抓住了你自己问题的一些关键要素。所以出发点是我们今天不指导明年。我们将像往常一样在晚些时候回来讨论明年的指导。我能说的是，一如既往，当前的势头是业务未来趋势的基础。并不是说一切都在继续，但当前的势头是我们的起点。然后我们有一些与明年、明年的增长率相关的具体项目值得指出。一是今年我们的净流动性有所增长。我估计今年集团销售额增长约2个百分点，明年不会重演。因此，这需要考虑到某些IO市场的增长率，然后是排他性的丧失。我们已经呼吁了很长一段时间了，包括在我们的新闻稿中，估计低个位数将对明年的销售增长和集团销售产生负面影响。然后是销售。Dave正在报道VGOV药丸，这当然是我们明年的主要产品，并获得FDA的监管批准。然后最后一个需要考虑的自由裁量因素是kiro以及与该交易相关的RNG成本的上升，预计将在今年晚些时候完成。这将对2026年营业利润增长产生3%的负面影响。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢卡斯滕。感谢萨钦提出的这两个问题。现在让我们进入下一个问题，请回答这些问题。谢谢您的下一个问题来自TD Cowan的Mike Nidolkovich。请继续。嗨，谢谢你的问题。

TD Cowen（股票分析师）

我有两个。我的第一个实际上是Metsera的后续报道。马丁，你能具体说明什么吗？MTSERA代理与Novo的代理不同。除了每月一次给药的可能性之外，拥有自己的管道候选者。在回答之前的问题时，您重申medsera是有差异的和互补的。但我想知道是什么公开数据让您得出这个结论，或者这些。数据不是公开的，您能证实吗？这是我的第一个问题。然后我的第二个问题来了。唤起的试验，我们现在少了。

距离Courier演讲还有一个月的时间。因此，我假设Novo内部拥有这些数据，并且只是在演示之前发布顶部内容之前清理它们。所以我的问题是，如果这是一个明确的负面结果，Novo会取消其Courier演示吗？

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢谢谢你，迈克，这两个问题。现在让我们从第一个开始，重新审视Medsera和您对差异化的看法。马丁？

Martin Holst Lange（研发执行副总裁兼首席科学官）

是的，非常感谢你的问题。我不想透露细节，但也许只是简单说明我们正在查看的内容。当我们寻找与渠道的互补性时，它是关于功效的数据，并且这些数据可以在许多层面上进行区分。这是关于安全性和耐受性的数据，与其可扩展性以及在这种情况下显然是剂量和频率有一点相同。我们在多个参数上看到了与我们管道的互补性，因此这对我们Nivoq来说是一个有吸引力的主张。我确实想重申我们不知道这个房间里的数据。如果我们这样做了，我们实际上必须立即发布公司公告。所以我们房间里的任何人都不知道。我们的出发点是披露数据，无论好坏。因此，我们目前的目标是在12月初在Cedar上展示我们将拥有的任何数据。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢马丁，这很清楚。也感谢迈克提出的这两个问题。现在让我们进入下一个问题。谢谢您的下一个问题来自瑞银集团的Harry Sefton。请继续。

瑞银（股票分析师）

有才了非常感谢您回答我的问题。请给美国两个。因此，鉴于爱尔兰共和军就Semitics达成的直接谈判折扣以及昨天的一些媒体报道。关于潜在的肥胖、医疗保险覆盖范围，我不这么认为。希望您直接评论，但看来您最终会得到显着不同的结果。不同渠道的产品价格。所以我想听听你对自己能力的期望。维持按渠道分类的细分定价。或者我们应该假设所有价格。就当前美国市场趋势而言，美国逐渐走向最低水平，然后是第二水平。您能否讨论一下您目前如何考虑改善访问和访问的手段。wegovia和Ozempic的商业保险范围。进入明年？或者您是否预计2026年美国经济增长的大部分确实会持续下去。来自Wegovy药丸的推出？谢谢

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你，哈利。知道了这里有两个问题。戴夫，我会把这两个都寄给你。第一个是关于定价动态，然后是关于当前的退出。交给你了，戴夫。

David Moore（美国运营执行副总裁）

是的，非常感谢。正如我们提到的，我们无法讨论IRA或mfn的任何细节，但我们确实理解这个问题和事实，即从历史上看，我们一直能够在不同渠道中保持不同的价格，无论是医疗补助、医疗保险还是商业渠道，并且现在正在日益扩大。当然，我们无法猜测这在未来意味着什么，但从历史上看，我们一直能够保持这些市场及其随之而来的准入之间的差异。关于您关于准入质量趋势的第二个问题。这对我们来说仍然非常重要，因为有时由于市场上存在的摩擦，接受肥胖药物可能会成为一个挑战。因此，我们正在继续推动和投资改善准入。这对我们来说是一个明显的优先事项。这包括我们的现金产品。这也是我们对待付款人的做法。但就这一机会而言，我们还没有看到大量的吸收。但这是我们将在2026年继续努力的事情。Access.我们并不真正预计2026年的准入会发生很大变化，但我们确实知道，正如我们前面提到的那样，每个付款人或医疗补助都有预算限制，并且可能会出现一些覆盖范围的损失。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你詹姆斯感谢戴夫的这两个人，也感谢你。献给你，哈利。我们走请下一个问题。谢谢您的下一个问题来自德意志银行的Emmanuel Papadakis。请继续。

德意志银行（股票分析师）

谢了很少有后续报道，也许可能会在美国商业渠道趋势和肥胖问题上倒退一步。原谅背景噪音。尽管推出了MASH，但自7月份以来，WeGovy的剧本几乎持平。就连Zepbound也看到了大部分增长来自现金频道。请告诉我们您认为更好的渗透力实际上存在哪些障碍。

在那个商业渠道。需求端是否到期。对于产品概况，除了积极进取的少数人之外缺乏需求，或者障碍真的在获取方面吗？例如，当您提到潜在的保险公司导致患者难以实际接受或继续接受治疗时，也许可以跟进梅泽拉、交易结构以及与此相关的风险。您能帮助我们了解您对周围风险的满意程度吗？从您构建要约的方式来看，您最终有可能拥有您无法控制的公司50%的股份，除了防止其他人拥有它们之外，几乎没有什么最终好处。那么，为什么您对这种可能性感到满意，或者您希望如何避免这种可能性？然后简单澄清医疗保险准入讨论。您正在考虑的上限折扣是多少？这是否符合。多功能一体机或这个将是除此之外的东西。谢谢

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你，伊曼纽尔。我在那里注意到了两个问题。在Gobi Buttons上的第一个，我会把它交给你，戴夫。关于接下来的第二个交易结构，我会转向你，卢多维奇。但首先是你，戴夫。

David Moore（美国运营执行副总裁）

是的，谢谢你，伊曼纽尔。正如我们前面提到的那样，访问质量仍然是一个焦点，当然，相反，报销渠道也是一个挑战，当然，我们已经结合了激烈的竞争。我们还提到，复合也在继续增加。因此，我们确实认为对准入质量的关注和投资是扩大市场的一个重要因素。此外，您将继续看到我们通过更多合作伙伴关系扩大Cash渠道的努力，当然也会在该渠道上提供我们的产品。谢谢现在我把一点交给你。

Ludovic Helfgott（产品和投资组合战略执行副总裁）

谢谢你的问题，伊曼纽尔。嗯，我认为一切都源于你对Medcera投资组合的兴奋。我们真的相信资产，我们相信团队，我们相信我们现在拥有的交易结构，顺便说一句，正如卡尔森所说，已经与外部委员会和专家审查和讨论，并相信它符合所有法律标准，归根结底是资产的质量和我们的数据。我们对所拥有的数据的信心。因此，我们当然知道当您进行此类收购时，这笔交易将会受到审查。但我们感到放心的是，如果产品最终如我们想象的那样，即使是我们口袋里50%的股份实际上也会很有价值。顺便说一句，带有S的产品，因为正如你所说，马丁，这是产品的组合。因此，在所有情况下，归根结底，我们相信我们。拥有良好的价值主张。当然，从运营角度来看，我们更希望最终将其纳入我们的投资组合中。但我们相信那里的价值在所有情况下都非常非常高。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢卢多维奇。现在让我们转到倒数第二个问题的最后两个问题，请继续操作员。谢谢这个问题来自摩根大通的理查德·福瑟（Richard Fosser）。

摩根大通（股票分析师）

嗨，感谢您回答我的问题。第一个问题，迈克，你提到了更多的远程医疗参与，特别是在美国，我认为事先的安排，特别是与HIMSS的安排。鉴于他们继续批量生产化合物，面临挑战。因此，人们围绕与他继续或新的协议进行了一些讨论，以及远程医疗的更广泛参与。所以我想知道这次有什么不同，是否有证据表明FDA施加了压力。

或者法律压力要求去除化合物。以及这方面可能会发生什么变化。然后第二个问题只有你。

多次提到覆盖范围甚至可能变得更糟。在医疗补助甚至商业付款人中，障碍仍然很高。那么，我们应该如何考虑定价呢？通常我们会考虑提高回扣水平。提高定价应该会消除获得更多报销的障碍。那么，我们应该如何看待这一点呢？

雅各布·罗德（投资者关系主管）

非常感谢非常感谢理查德。在第一个问题上，我会转向你迈克。

Mike Doustdar（首席执行官）

是的，对此有几点评论，理查德。直接回答您的问题的压力并没有增加，但我们对来自中国并被化合物制造商使用的非法原料药的态度非常一致。我们发现，由于这些未经FDA批准，因此其安全性值得怀疑。作为一家制药公司，我们基本上不喜欢这样。这根本没有改变。我们还一直在说，我们需要增加我们的机会，我们需要找到方法来接触更多的患者。在这种背景下，现金频道和E Health绝对是一种有吸引力的方式。我们正在与多个参与者进行对话和讨论，讨论如何真正增加我们的访问权限，然后我们将看看我们应该与谁建立合作伙伴关系。我们已经建立了其中一些合作伙伴关系。因此，我们谈论了好市多，我们谈论了emed，我们谈论了沃尔玛，并且正在与许多更多人进行对话，以寻求我早些时候谈到的市场扩张。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢迈克。这很清楚。对于第二个，让我们再次转向你，戴夫，拜托。

David Moore（美国运营执行副总裁）

是的，非常感谢理查德。我们继续拥有过去讨论过的动态。随着我们希望释放更多产量，GSK 1和肥胖症的价格持续压力。但我认为是的。我确实想重申，准入的质量是我们的一个明确优先事项。我们正在与付款人合作，以确保患者能够更无缝地接受药物。您知道这意味着更低的利用率管理，对吧？这意味着更少的事先授权标准。当我们说我们正在投资于访问质量时，这就是我们的意思。这就是我们在2026年与付款人进行的焦点对话。我们并不指望商业渠道的访问会有很大的差异。正如我们提到的，医疗补助中可能有一些。但当我们考虑商业机会时，我认为重要的是要注意到，我们在准入方面一直在取得进展。我们仍然相信CVS的机会仍然存在，并且我们也将在2026年将WeGovy视为CVS上的独家品牌AOM。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

非常感谢戴夫。这很清楚。在我把迈克交给你结束之前，让我们进入最后一个问题。所以请最后一个问题。谢谢您今天的最后一个问题来自高盛的詹姆斯·奎格利（James Quigley）。请继续。

高盛（股票分析师）

太好了谢谢你回答我的问题。我还剩两个，谢谢。首先，在《重新定义4》中，这对于展示医生和营销角度与zepbound的差异有多重要？与其他试验和现实世界数据相比，您是否曾考虑过Zepbound在灵活给药情况下的表现？您能否确认，如果重新定义的4显示出统计学上的显着差异，您仍然希望启动Caguisema？其次，您能否谈谈我们在美国以外的Govi的发布准备工作，您在发布和评论中强调了您可以考虑在选定的IO国家/地区推出，而之前它可能主要集中在美国，所以发生了什么，您考虑也在X美国推出，以及如何平衡这与美国的发布流程和定价等。当我们进入最惠国世界？谢谢

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢詹姆斯。这是两个，一个在Redefine 4上，另一个在IO中的口头煮上。但在《重新定义1》中，我会首先转向你马丁。

Martin Holst Lange（研发执行副总裁兼首席科学官）

是的，重新定义4，正如您所知，我们已经从重新定义1中吸取了一些教训。更具体地说，我们需要进行一些研究，因此我们修改了重新定义的4研究。话虽如此，我们的基本案例始终是非劣势，具有优势的优势。在减肥方面非劣势的情况下，我们仍然看到胃肠道副作用和耐受性的潜力。但我们也确实相信，我们从索马鲁肽中了解到的简历好处也可能会发挥出来，并将从“免定义”中读出，确实明显区分了cagrosema与潜在竞争对手。但我确实想强调，仍然有可能取得优势，但显然，在一项修改后的研究中，应该冒一点风险。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

谢谢你，马克，让我们转向卢多维奇来了解第二个。

Ludovic Helfgott（产品和投资组合战略执行副总裁）

当然了所以让我们退后一步。我们推出WeGov的真正焦点和优先事项是美国，并且将在2020年仍然是美国。正如您正确阅读的那样，我们确实正在开放，我们已经提交了申请，我们正在开放在2026年期间在选定市场推出的选项，当然取决于事情的发展情况，我们绝对已经准备好在这个市场上能够制造最多、最好和最大的WeGovi药丸。顺便说一句，我们还很快将一些知识从美国的thealth渠道转移到一些IO市场。我们现在在世界各地的许多市场非常活跃，不仅在欧洲，而且在澳大利亚或世界其他地区，我们相信我们确实在远程医疗方面取得了进展。因此，我们再次加速了远程医疗的整体体验曲线，我们相信这将在我们推出wigoviews时被证明非常有帮助。同样值得注意的是，IO市场也是我们在欧洲和其他地方拥有最丰富的reubsys经验的市场。这意味着我们还可以利用我们在石油市场上的经验。甚至是成功的叛乱建立。在epl的WIG中获得更快的位置。因此，优先考虑美国，但已完全准备好在时机成熟时挑战IEO中的一些选定市场。

雅各布·罗德（投资者关系主管）

非常感谢卢多维奇。就此结束问答环节。感谢您的参与，如果是这样，请随时向您询问任何后续问题。在我们最终结束之前。迈克，我会把它交给你做最后的发言。

Mike Doustdar（首席执行官）

谢谢雅各布。感谢大家的来电。在结束之前，我确实想说几句话。尽管我们缩小了今年的全年前景，并且看到了目前的竞争阻力，但未满足的需求仍然巨大。我们核心领域的长期销量机会是巨大的。我们正在更加关注糖尿病、肥胖和相关合并症，以解决这一未满足的需求。这是我们的主场，我们要推动商业执行并提高创新标准，以治疗更多的患者并比以往任何时候都更好地治疗他们。在我们这样做之前，我们不会停止。谢谢

此成绩单仅供参考。虽然Benzinga认为内容实质上和方向上是正确的，但Benzinga不能也不保证本文内容的100%准确性。音频质量、口音和技术问题可能会影响准确性，我们建议您在根据上述情况做出任何决定之前参考源音频文件。

阅读下一步：

图片：JHVEPhoto/Shutterstock.com