电话会总结 ｜ Hertz(HTZ)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Hertz业绩会实录，以下是Q3 2025财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** Q3 2025实现营收25亿美元 **盈利能力：** - 调整后企业EBITDA达到1.9亿美元，EBITDA利润率为8% - 净利润1.84亿美元，实现两年来首次正EPS - 调整后自由现金流约2.5亿美元为正值 **流动性状况：** 季度末总流动性22亿美元，其中包括约11亿美元无限制现金和循环信贷额度余额 ## 2. 财务指标变化 **同比改善显著：** - 调整后企业EBITDA同比大幅改善约3.5亿美元 - 每单位收入(RPU)总车队基础上同比增长2% - 直接运营费用同比下降1% - 每日直接运营费用(DOE)同比和环比均有所改善 **运营效率提升：** - 车队利用率达到84%，为2018年以来最高水平 - 每单位折旧(DPU)为每月273美元，符合预期并低于公司350美元以下的目标 - 北美净推荐值(NPS)同比增长近50% **国际业务表现：** 国际业务板块利润率持续走强，RPD和RPU增幅更大，受益于国际市场良好的定价环境

业绩指引与展望

• **2025年第四季度业绩指引**：预计交易天数同比接近持平，尽管车队规模预计下降约5%；预计EBITDA利润率为负的低至中个位数；净DPU（每单位折旧）预计为每月280-285美元，较第三季度的273美元略有上升；预计每日直接运营费用(DOE)将下降约5%，主要由于2024年保险理赔准备金的一次性费用不会重现。

• **2026年全年展望**：目标EBITDA利润率为3%-6%，较2025年实现显著改善；预计交易天数实现中个位数增长，其中机场业务增长与GDP相当（低个位数），非机场业务增长中至高个位数，移动出行业务增长10%-20%；预计净DPU保持在每月300美元以下的运行水平。

• **2026年车队扩张计划**：计划重新开始车队增长，预计净车队资本支出在1-1.5亿美元范围内；已完成2026车型年超过80%的采购量，价格和数量均达到管理层目标；车队增长将主要集中在非机场和移动出行业务，机场业务保持GDP水平增长。

• **收入管理改善预期**：通过持续的收入管理举措，预计2026年RPD（每日收入）和RPU（每单位收入）将实现增长；数字化汽车销售渠道预计带来每辆车2000美元或更多的增量利润，目标是将大部分车辆通过电商零售渠道销售。

• **成本控制目标**：预计通过规模效应和流程效率改善实现DOE每日成本的持续下降；SG&A费用将保持严格管控，通过技术和流程杠杆实现效率提升；预计2026年直接运营费用将继续受益于规模扩张和运营改善。

• **长期战略目标**：管理层重申2027年实现10亿美元EBITDA产出的目标；预计2027年将延续2026年的增长框架，各业务板块保持类似的增长率模式。

分业务和产品线业绩表现

• 核心租车业务：公司专注于重建传统租车业务基础，通过严格的车队管理、收入优化和成本控制实现转型，第三季度实现25亿美元收入和1.9亿美元调整后EBITDA，创2018年以来最高利用率84%，北美净推荐值同比增长近50%

• 赫兹汽车销售业务：从简单的车队轮换机制转型为盈利增长引擎，通过与Cox Automotive和Amazon Autos的数字化合作伙伴关系，相比批发渠道每辆车可获得2000美元或更多的增量利润，租后购买转化率达70%，目标是通过电商零售渠道销售绝大多数车辆

• 多元化移动出行平台：构建涵盖租车、车队、服务和移动出行四大战略领域的综合平台，包括机场外业务和共享出行业务线实现连续收入增长，移动出行业务预计2026年增长10%-20%，服务业务利用全球洗车、加油站、充电站和维修网络为B2B和B2C客户提供服务

• 细分市场增长策略：2026年计划机场业务按GDP水平的低个位数增长，机场外业务以中高个位数增长，新兴移动出行业务增长10%-20%，整体交易日数预计实现中个位数增长，车队规模适度扩张约1-1.5亿美元资本支出

市场/行业竞争格局

• Hertz在车辆销售领域正面临传统经销商的激烈竞争，但公司认为汽车销售行业整体仍然"陈旧且分散"，为其数字化创新提供了竞争机会，通过与Cox Automotive和Amazon Autos的合作，Hertz正在构建全渠道销售体验，相比传统批发渠道每辆车可获得2000美元或更多的增量利润

• 在租车市场的机场业务板块，Hertz计划以GDP水平的低个位数增长率扩张，表明公司并非寻求市场份额的激进扩张，而是采取更为谨慎的增长策略，同时在非机场和出行服务等细分市场寻求更快的增长机会

• 公司通过"租后购买"项目实现70%的转化率，远超传统经销商的转化水平，显示出其在将租车客户转化为购车客户方面的竞争优势，这一模式利用了Hertz独特的"试驾工厂"定位

• 在定价竞争方面，Hertz承认全球RPD（每日收入）同比下降约4%，但公司通过收入管理系统升级、客户体验改善和渠道多元化等策略来应对价格压力，10月份的定价表现已显示改善迹象

• 政府业务板块受到联邦政府相关因素影响，11月份该业务显著下滑，反映出细分市场的政策敏感性和竞争环境的不确定性，但管理层认为这一影响是暂时性的

公司面临的风险和挑战

• 根据Hertz业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 系统基础设施风险：第四季度遭遇三次供应商基础设施系统中断，预计将造成1000-2000万美元的收入损失，暴露出供应商冗余系统的有效性不足问题

• 车辆召回影响：超过2%的美国车队受到OEM召回影响，对车队利用率和运营效率造成持续压力，第四季度召回数量预计进一步增加

• 二手车定价压力：第四季度大量车辆在拍卖会上销售，对残值产生负面影响，预计将推高净DPU至每月280-285美元

• 政府业务大幅下滑：11月份联邦政府相关业务显著下降，受政府关闭等政策不确定性影响，对收入构成冲击

• 季节性收入波动：第四季度存在显著的淡旺季差异，感恩节、圣诞节和新年期间的淡季将对整体收入表现产生不利影响

• 市场定价环境挑战：尽管有所改善，但RPD仍面临同比下降4%的压力，需要通过收入管理优化和客户体验提升来应对定价竞争

• 车队扩张执行风险：2026年计划重新开始车队增长，需要在保持单位经济效益的同时平衡不同细分市场的增长速度和资本配置

• 数字化转型依赖：Hertz车辆销售数字渠道虽然带来增量利润，但仍处于早期阶段，需要持续投入和执行能力来实现预期的大部分车辆通过电商零售销售的目标

公司高管评论

• 根据Hertz业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Gil West（首席执行官）**：发言积极自信，多次强调公司转型进展和未来愿景。使用"exceptional work"、"proud of this transformation's progress"、"excited about what is to come"等积极词汇。强调公司不仅是租车公司，而是要成为"value-creating mobility platform"。对数字化汽车销售业务特别乐观，称其为"profit-accretive engine"。整体口吻充满信心和雄心壮志。

• **Sandeep Dube（首席商务官）**：发言专业务实，重点阐述商业策略执行情况。使用"sequential year-over-year improvement"、"record utilization"等数据驱动的表述。对定价策略改善表现出谨慎乐观，提到"encouragingly, October RPD performed even better"。整体口吻专业稳健，既承认挑战也展现信心。

• **Scott Haralson（首席财务官）**：发言最为积极乐观，开场即表示"congratulate the team on a great quarter"。强调这是"first positive EPS in over two years"的重要里程碑。对公司长期价值创造充满信心，称"we view it as a stepping stone to bigger ideas"。使用"cautiously optimistic"、"bullish"等积极词汇描述2026年前景。整体口吻既庆祝当前成就又对未来充满期待。

分析师提问&高管回答

• 基于Hertz业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问：价值创造移动平台的具体含义 **分析师（Chris Woronka，德意志银行）提问**：Gil提到要成为"价值创造移动平台"，能否详细解释这在实践中意味着什么，以及如何在传统租车业务之外创造价值？ **管理层回答**：CEO Gil West表示，公司不再将所有业务都服务于租车业务，而是看到了更多增长和价值创造机会。平台包括四个战略领域：租车、车队、服务和移动出行。在车辆销售方面，公司拥有战略优势，包括大规模车辆交易、折扣供应渠道、客户每日试驾体验和庞大的客户基础。在服务方面，公司拥有深厚的车辆服务能力和全球基础设施。在移动出行方面，公司在共享出行领域有良好合作伙伴关系。 ### 2. 分析师提问：车辆组合经济效益分析 **分析师（Chris Woronka）追问**：较小车型的经济效益是否足以补偿RPD定价的绝对损失？ **管理层回答**：Gil West解释说，车辆组合是动态的，公司试图在市场层面优化车型组合，平衡客户需求、支付意愿和车型单位经济效益。2026年车型采购为公司提供了进一步改善的机会，采购价格和数量都达到了目标，这有助于保持DPU低于北极星目标。 ### 3. 分析师提问：2026年DPU低于300美元的实现路径 **分析师（Chris Stathoulopoulos，Susquehanna）提问**：考虑到车辆召回和2026年车辆采购，实现低于300美元DPU目标还需要哪些工作？ **管理层回答**：Gil West和CFO Scott Haralson表示，端到端车队策略（正确购买、持有、销售）在任何环境下都有效。2026年车型采购的价格和数量符合预期，加上渠道管理和F&I收入（不计入DPU但计入收入），公司对实现目标很有信心。 ### 4. 分析师提问：市场需求和政府业务影响 **分析师（Ian Zaffino，Oppenheimer）提问**：第三季度和第四季度的国际入境、企业客户情况如何？政府停摆的具体影响？ **管理层回答**：CCO Sandeep Dube详细说明，第三季度需求较第二季度大幅改善，企业需求在10月转为正增长，国际入境需求仍有改善但仍为个位数下降。政府业务在11月因联邦政府相关事务显著下降，但预计最终会得到解决。 ### 5. 分析师提问：2026年利润率指引的关键因素 **分析师（Stephanie Moore，Jefferies）提问**：在3%-6%的EBITDA利润率指引中，达到高端或低端的关键因素是什么？ **管理层回答**：Scott Haralson表示，关键因素包括适当的规模增长（更多集中在非机场和移动出行业务）、收入管理改进、DPU效益和分销渠道优化。最大的价值驱动因素是将Hertz车辆销售的流量从目前的20-25%提升到75-80%以上。 ### 6. 分析师提问：车队增长计划的市场吸收能力 **分析师（Dan Levy，Barclays）提问**：在市场定价压力下，如何确保车队增长计划不会对RPD产生负面影响？ **管理层回答**：Gil West强调需要分业务板块看待，机场业务按GDP水平增长，非机场和移动出行业务增长更快。公司不是在机场业务抢夺市场份额，而是自然增长。Sandeep补充说，整体定价环境较年初已有显著改善。 ### 7. 分析师提问：利用率可持续性 **分析师（Dan Levy）追问**：84%的利用率是否可持续，明年预期如何？ **管理层回答**：Gil West表示，利用率提升主要归功于运营流程改进和更好的需求生成。虽然召回创造了短期阻力，但公司永远不会满足于当前表现。通过数字化销售和流程工程改进，总利用率还有很大提升空间。 ## 整体分析师情绪 分析师们对Hertz的转型战略表现出**谨慎乐观**的态度，重点关注： - 对多元化平台战略的理解和可行性 - 财务指标改善的可持续性 - 车队管理和定价策略的有效性 - 2026年业绩指引的实现路径 分析师提问显示出对公司基本面改善的认可，但也体现了对执行能力和市场环境变化的关注。

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