电话会总结 ｜ CPI Card(PMTS)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据CPI Card业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度表现：** - 净销售额同比增长11%，主要由ArrowEye收购贡献，部分被预付费业务7%的下滑所抵消 - 借记卡和信用卡业务销售额增长16%，其中ArrowEye贡献1500万美元 - 毛利率从去年同期的35.8%下降至29.7% - 调整后EBITDA下降7%至2340万美元 - 净收入同比增长78%（主要因去年同期包含债务退休成本） - 前九个月经营现金流从去年同期的1670万美元增至1990万美元 - 前九个月自由现金流从去年同期的1250万美元大幅下降至10万美元 **年初至今表现：** - 预付费业务报告基础上下降5%，但剔除会计准则变更影响后实际增长8% - 资本支出较去年同期增加近1000万美元 ## 2. 财务指标变化 **盈利能力指标恶化：** - 毛利率同比下降6.1个百分点（从35.8%降至29.7%），主要因销售结构不利、售价下降和生产成本上升 - 调整后EBITDA利润率从20.1%收缩至17.0%，下降3.1个百分点 - 税率从正常水平上升至第三季度38%、年初至今34%，主要因ArrowEye收购相关的不可抵扣费用 **成本压力增加：** - 生产成本包含160万美元关税费用和170万美元折旧费用增加 - SG&A费用同比增加约100万美元，主要因收购整合成本180万美元 **现金流和资本结构：** - 经营现金流改善，主要因营运资本使用减少 - 自由现金流大幅恶化，从1250万美元降至10万美元，主要因资本支出大幅增加 - 净杠杆率为3.6倍 - 季末现金1600万美元，ABL循环信贷额度借款4700万美元，高级票据余额2.05亿美元 **业务分部表现：** - 借记卡和信用卡分部经营收入下降，尽管销售额增长但被毛利率下降和SG&A费用增加抵消 - 预付费借记卡分部经营收入因销售额下降而减少

业绩指引与展望

• 2025年全年营收预期：更新为低双位数至低十几位数增长，较此前的低双位数至中十几位数增长预期有所下调

• 2025年全年调整后EBITDA预期：更新为持平至低个位数增长，大幅下调自此前的中至高个位数增长预期，主要受销售组合和利润率压力影响

• 第四季度业绩预期：预计营收和调整后EBITDA将实现强劲的同比增长，但增长水平将显著高于第三季度表现

• 关税影响预期：2025年全年关税影响预计为400-500万美元，较此前预估有所下降，因中国关税税率下调45%

• 税率预期：2025年全年有效税率预计在30%-35%之间，高于年初预期，主要因ArrowEye收购相关的不可抵扣费用

• 利润率展望：预计销售组合和利润率压力将持续至第四季度，公司正通过供应商谈判、自动化提升、运营效率改善等措施应对2026年及以后的利润率挑战

• 资本支出情况：2025年前九个月资本支出较去年同期增加近1000万美元，主要用于印第安纳工厂和支持生产效率的新设备投资

• 现金流预期：自由现金流受高资本支出影响，前九个月仅为10万美元，较去年同期的1250万美元大幅下降

• 债务管理目标：净杠杆率为3.6倍，管理层计划通过未来现金流生成逐步降低杠杆水平

• 预付费订单时机：部分预付费订单可能推迟至2026年，主要因防欺诈要求复杂化和创新周期影响订单节奏

分业务和产品线业绩表现

• 借记卡和信用卡业务板块第三季度销售额增长16%，其中ArrowEye贡献1500万美元销售额，Card at Once即时发卡解决方案实现强劲增长，非接触式卡片销量增加但平均售价因销售组合变化而下降，个性化服务较上半年趋势有所改善

• 预付费业务板块第三季度销售额下降7%，主要受订单时机和去年同期大额销售的高基数影响，年初至今报告基础上下降5%但扣除会计准则变更影响后实际增长8%，公司在开环预付费包装解决方案领域保持市场领导地位，并已开始闭环预付费生产且预计第四季度出货

• 数字解决方案和创新产品线包括软件即服务的即时发卡业务有望创下年度纪录，医疗保健支付卡业务持续扩张，金属卡产品获得良好市场反响，通过与澳大利亚Carta公司1000万美元战略投资合作独家引入芯片技术预付费卡和数字卡验证解决方案，目前正与美国大型零售商进行试点合作

市场/行业竞争格局

• CPI Card在预付费包装解决方案领域处于美国市场领导地位，随着预付费市场欺诈风险上升，客户对复杂防欺诈包装的需求增加，这进一步巩固了公司的市场领先地位并提升了产品价值。

• 在借记卡和信用卡业务中，公司通过非接触式卡片出货量增长实现了市场份额提升，尽管面临平均售价下降的压力，但整体卡片数量增长显示公司在增长市场中成功抢占份额。

• 即时发卡业务（Card at Once）表现强劲，预计2025年将创下历史新高，该业务增长速度超过公司整体增长，且具有更高利润率，在金融机构和非金融垂直领域均有扩张。

• 通过收购ArrowEye数字卡片生产平台，公司增强了按需支付卡打印和个性化解决方案能力，第三季度ArrowEye贡献1500万美元销售额，帮助公司在数字化转型中保持竞争优势。

• 公司战略性投资澳大利亚预付费技术公司Carta，获得其数字卡验证解决方案在美国的独家供应权，正与大型全国零售商试点芯片技术预付费卡，抢占预付费卡芯片化趋势的先发优势。

• 在闭环预付费卡领域，公司已开始生产并预计第四季度出货，通过扩大现有开环预付费客户基础进入新市场，利用在复杂包装和芯片技术方面的专业优势建立竞争壁垒。

• 面对关税影响和供应链挑战，公司主动增加芯片库存以应对潜在的半导体关税风险，同时通过供应商谈判、生产自动化和运营效率提升来对抗边际压力。

• 公司在医疗保健支付卡和金属卡等细分市场持续扩张，通过产品多样化和高价值解决方案提升竞争地位，同时新建的印第安纳生产设施已全面投产，为2026年及以后的效率提升奠定基础。

公司面临的风险和挑战

• 毛利率大幅下滑，第三季度从去年同期的35.8%降至29.7%，主要由于产品销售组合不利、销售价格下降和生产成本上升所致

• 关税影响持续加重，第三季度产生160万美元关税费用，全年预计影响400-500万美元，对调整后EBITDA造成显著压力

• 自由现金流急剧恶化，前九个月从去年同期的1250万美元降至仅10万美元，主要因资本支出大幅增加

• 税率显著上升，第三季度达到38%，年初至今为34%，主要由于ArrowEye收购相关的不可抵扣费用

• 预付费业务订单时间不稳定，管理层称订单节奏"不规律"，部分订单可能推迟至2026年，影响收入确认时机

• 净杠杆率处于高位，第三季度末达到3.6倍，债务负担较重，需要通过未来现金流来降低杠杆水平

• 半导体关税政策不确定性，虽然公司已增加芯片库存作为缓解措施，但政策实施的时间和豁免标准仍不明确

• 销售组合持续恶化，高销量订单占比增加导致平均销售价格下降，对整体盈利能力造成负面影响

• 运营成本上升压力，包括ArrowEye收购整合成本、新印第安纳生产设施的折旧费用以及其他投资相关支出

• 市场竞争加剧，尽管在借记卡和信用卡领域获得市场份额，但面临价格压力和客户对更复杂防欺诈解决方案的需求

公司高管评论

• 根据CPI Card业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **John Lowe（总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在面对业绩压力时保持积极，强调"第三季度结果基本符合我们的预期"，对战略举措进展表示满意，称"我们在多个战略举措上取得了巨大进展"。在讨论挑战时坦诚直接，承认"我们今年面临了许多挑战"，但随即表达信心"我们对核心业务的增长充满信心"。对新投资和合作伙伴关系表现出明显的兴奋情绪，多次使用"非常兴奋"、"期待"等积极词汇。在解释预付费业务的"波动性"时，将其重新定位为积极因素，称复杂性增加"从长远来看是积极的"。

• **Jeff Fox（首席财务官）**：表现出专业、客观的财务分析态度。在解释财务数据时保持中性语调，如"主要由于ArrowEye的增加和即时发卡业务的增长"。面对不利指标时直接承认，如毛利率下降和调整后EBITDA减少，但同时提供合理解释。对关税影响保持现实态度，称"我们每天都在努力推动供应商减少对我们的影响"，显示出积极应对的姿态。在回答分析师问题时表现出合作和透明的态度，愿意提供详细的财务细节和前瞻性指导。

分析师提问&高管回答

• # CPI Card Group 业绩会分析师情绪摘要 ## 分析师问答总结 ### 1. 关税影响询问 **分析师提问**：ROTH Capital Partners的Andrew Scutt询问关税对公司的具体影响，特别是之前预期的500万美元年度费用的最新情况。 **管理层回答**：CFO Jeff Fox回应称，第三季度关税费用为160万美元，全年预期在400-500万美元之间，希望更接近400万美元。中国关税税率已下调45%，公司每天都在与供应商协商以减轻关税影响。 ### 2. 预付费业务细分询问 **分析师提问**：Andrew Scutt询问预付费业务各垂直领域（医疗保健、工资卡等）的具体表现情况。 **管理层回答**：CEO John Lowe解释公司是美国预付费包装解决方案的市场领导者，随着欺诈增加，客户需求复杂性上升，导致订单时间不均匀，但长期来看这创造了更大价值。公司已投资澳大利亚技术公司Carta，正与大型全国零售商试点芯片技术解决方案。 ### 3. 预付费订单时间延迟 **分析师提问**：Liq Street Capital Markets的Jacob Stephan询问预付费发货时间延迟的具体情况及是否会推迟到2026年。 **管理层回答**：管理层澄清这主要是时间问题，可能从12月推迟到1月或2月，而非订单消失。公司在成长市场中赢得份额，对卡片增长和客户新项目持乐观态度。 ### 4. Carta投资和芯片技术 **分析师提问**：Jacob Stephan询问Carta公司的背景及芯片技术对预付费业务的影响。 **管理层回答**：John Lowe澄清Carta是澳大利亚的预付费项目管理公司，其技术能使芯片中的16位数字不断变化，显著降低欺诈风险。芯片卡的价值通常是磁条卡的两倍以上，这将提升预付费市场的价值。 ### 5. 半导体关税和库存策略 **分析师提问**：D.A. Davidson的Peter Heckmann询问半导体关税的潜在影响及公司的库存定位策略。 **管理层回答**：CFO Jeff Fox表示目前没有新的政策信息，供应商对可能的豁免较有信心。公司已提高芯片库存水平作为预防措施，虽然不完全可持续，但能在短期内提供帮助。 ### 6. 即时发卡业务扩展 **分析师提问**：Peter Heckmann询问即时发卡业务在金融机构渠道外的其他应用案例及增长前景。 **管理层回答**：John Lowe确认Card at Once业务增长快于整体公司，利润率更高，正朝着创纪录的一年发展。该业务约占公司业务的10%，与其他数字解决方案协同发展，公司计划在明年3月提供更多业绩指标。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司的关注点主要集中在：关税影响的量化、预付费业务的复杂性变化、新技术投资的回报潜力，以及高利润率数字业务的扩展前景。总体而言，分析师对公司的战略方向表现出谨慎乐观的态度，特别是对技术创新和市场份额增长的认可。

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