电话会总结 ｜ Lindblad(LIND)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Lindblad业绩会实录，以下是2025年第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收2.40亿美元，同比增长16.6% - Lindblad板块营收1.38亿美元，同比增长13.4% - Land Experience板块营收1.03亿美元，同比增长21.1% **盈利能力：** - 调整后EBITDA为5,730万美元，同比增长25%，创公司历史最高季度纪录 - 调整后EBITDA利润率为23.8%，同比提升160个基点 - 净收入接近盈亏平衡，每股摊薄收益为零（受2,350万美元债务再融资费用影响） **现金流状况：** - 年初至今自由现金流为6,040万美元 - 季末现金余额2.901亿美元，较年初增加7,400万美元 - 运营活动产生现金流9,710万美元 - 投资活动使用现金5,410万美元（包括收购和翻新两艘加拉帕戈斯船只） ## 2. 财务指标变化 **运营效率提升：** - 入住率达到88%，同比提升6个百分点 - 每可用客夜净收益率增长9%至1,314美元，创第三季度历史新高 - Land Experience板块客人数量增长12%，每客人收入增长8% **成本控制：** - 运营费用（扣除主要项目前）同比增长14% - 销售和营销费用同比增长20% - 一般管理费用同比增长7%（扣除股权激励和交易相关费用） **资本结构优化：** - 净杠杆率降至3.1倍，连续10个季度去杠杆 - 完成6.75亿美元高级担保票据再融资，利率7%，较此前综合利率降低约75个基点 - 标普全球上调公司信用评级

业绩指引与展望

• **2025年全年业绩指引上调**：净收益率预期同比增长12.5%-14%（上调前为9%-11%）；营收指引上调至7.45-7.6亿美元（上调前为7.25-7.5亿美元）；调整后EBITDA指引上调至1.19-1.23亿美元（上调前为1.08-1.15亿美元）

• **第四季度业绩压力预期**：由于营销支出时机调整以及干船坞/湿船坞维护增加（Q4有6次维护vs去年同期仅2次），预计Q4 EBITDA将面临压力

• **2026年收益率增长预期**：管理层表示随着入住率提升至历史水平（约90%），2026年将继续实现收益率增长，但增幅将从2025年的双位数增长回归正常化水平

• **营销费用持续高位**：预计Q4营销支出将保持高位，主要为2026和2027年的需求增长进行投资

• **2026年特许权使用费上调**：管理层提醒投资者2026年将面临特许权使用费的阶梯式上调

• **产能扩张计划**：2026年将运营10艘包船；2027年将扩展欧洲、埃及、印度和越南的河流项目

• **强劲预订趋势**：2026和2027年净预订量显著领先去年同期，支撑未来业绩增长预期

• **去杠杆化持续**：已连续10个季度去杠杆化，净杠杆率降至3.1倍，为未来增长投资提供财务灵活性

分业务和产品线业绩表现

• Lindblad段业务表现强劲，第三季度收入1.38亿美元，同比增长13.4%，入住率达到88%，较去年同期提升6个百分点，净收益率增长9%至每可用客夜1,314美元，创下公司第三季度历史最高纪录，其中核心阿拉斯加航线表现尤为出色，收益率增长近6%

• Land Experience陆地体验段收入1.03亿美元，同比增长21.1%，客人数量增长12%，每位客人收入增长8%，该段主要专注于高端探险目的地，并任命了专门的销售负责人以挖掘与探险邮轮业务之间的交叉销售机会

• 船队扩张方面，加拉帕戈斯群岛现有4艘船运营，较上季度增加40%的运力，2026年将运营10艘包船，2027年将扩展欧洲、埃及、印度和越南的河流航线项目，公司正积极评估通过包船、收购和新建船舶等方式的增长机会

• 分销渠道多元化发展，与迪士尼度假俱乐部合作持续增强，迪士尼旅行顾问预订量年初至今增长42%，船上销售项目预订占总预订比例较去年同期增长两倍以上，对外销售项目年初至今增长约80%

• 产品组合包括探险邮轮和陆地体验两大核心业务，覆盖超过100个目的地，重点关注阿拉斯加、南极、加拉帕戈斯群岛、冰岛等热门探险目的地，并推出针对家庭友好目的地的"探险者培训"青少年旅行项目

市场/行业竞争格局

• Lindblad在探险邮轮细分市场中具有显著的先发优势和差异化定位，公司追溯至1966年Lars Erik Lindblad首次带领非科学探险队前往南极洲，开创了探险旅游和生态旅游的先河，这一近60年的历史积淀和专业经验构成了难以复制的竞争壁垒

• 公司通过与国家地理和迪士尼的深度合作伙伴关系建立了独特的品牌护城河，迪士尼旅行顾问预订量年内增长42%，国家地理Lindblad品牌通过这些渠道接触到新的客户群体，特别是家庭和多代际旅行市场

• 在高端奢华旅游细分市场中占据有利地位，根据麦肯锡研究，奢华旅游需求预计将以10%的复合年增长率增长至2028年，增速超过其他所有旅游细分市场，为公司提供了强劲的行业增长动力

• 公司面临的主要竞争约束来自于适合其客户体验标准的船舶数量有限，这限制了通过租船方式扩张产能的能力，同时也为整个探险邮轮行业设置了进入门槛

• 通过垂直整合的陆地体验业务（Land Experience segment）实现了产品组合的差异化，该业务本季度客人数量增长12%，人均收入增长8%，为公司创造了跨平台销售机会和收入协同效应

• 公司在阿拉斯加、南极洲和加拉帕戈斯等热门目的地展现出强劲的定价能力，阿拉斯加航线实现近6%的收益增长，南极洲包机航线几乎在部署时即售罄，加拉帕戈斯地区通过增加至4艘船舶将产能提升40%

公司面临的风险和挑战

• 根据Lindblad业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 2026年特许权使用费将上调，这将增加公司的运营成本压力，可能对盈利能力产生负面影响。

• 第四季度面临营销支出增加和船舶维护成本上升的双重压力，预计将有6艘船进行干坞/湿坞维护（相比2024年同期仅2艘），这将对第四季度EBITDA造成压力。

• 包船业务扩张受限于满足客户体验标准的可用船舶数量有限，这制约了公司通过包船方式快速扩大运力的能力。

• 公司需要持续关注地缘政治环境变化，虽然高净值客户对经济波动相对不敏感，但宏观经济环境仍可能对需求产生潜在影响。

• 债务杠杆率虽已连续10个季度下降至3.1倍，但公司仍需在追求增长机会与维持健康财务结构之间保持平衡。

• 公司正积极寻求通过包船、收购或新建船舶等方式扩大运力，但这些增长投资的执行风险和资本配置效率需要谨慎管理。

• 随着运力扩张和市场竞争加剧，公司需要持续证明其在热门目的地（如阿拉斯加、南极、加拉帕戈斯群岛）的定价能力和市场地位。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Natalya Leahy（首席执行官）**：发言情绪非常积极乐观，口吻自信且充满自豪感。她以创纪录的客户净推荐分数开场，回顾公司近60年的探险旅游先驱历史，强调公司的独特定位和专业优势。在谈及财务表现时使用"非常强劲"、"创纪录"等积极词汇，对未来增长机会表现出强烈信心。她详细阐述了三大战略支柱的执行情况，特别强调与迪士尼和国家地理的合作成果，语调中透露出对战略执行效果的满意。在回答分析师提问时，她保持积极态度，对2026年前景表示乐观，强调公司在热门目的地如阿拉斯加的强劲需求和定价能力。

• **Rick Goldberg（首席财务官）**：发言情绪积极且专业，口吻务实而自信。他用"杰出的季度"来形容业绩表现，在介绍财务数据时语调平稳但充满正能量，特别强调创纪录的调整后EBITDA和连续10个季度的去杠杆化成就。在谈及债务再融资时表现出明显的满意情绪，称其为"重要里程碑"。他对公司的财务状况和未来增长机会表达了强烈信心，在回答关于增长投资和杠杆率问题时保持积极而谨慎的态度。整体而言，他的发言传递出对公司财务健康状况和战略执行能力的高度信心。

分析师提问&高管回答

• 基于Lindblad业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 分析师提问（Steven Wieczynski - Stifel）： **关于2026年预订情况和Disney合作伙伴关系的具体表现如何？** **管理层回答：** CEO Natalya Leahy表示，2026年两个业务板块的预订量都显著超过去年同期，最近的数据更新令人鼓舞。公司正朝着实现约90%的历史占用率水平迈进，这将带来收益增长。Disney合作关系刚开始显现成果，今年已有一些成效，预计未来几年会有更多收益。 ### 2. 分析师提问（Steven Wieczynski - Stifel）： **在今年12%-14%的收益增长后，2026年的定价和收益前景如何？** **管理层回答：** Natalya Leahy指出，今年的双位数收益增长主要由占用率大幅提升和定价完整性驱动。随着占用率增长正常化，未来的收益增长不会再是双位数增长，但公司将继续在提高占用率的同时保持定价完整性。 ### 3. 分析师提问（Eric Wold - Texas Capital Securities）： **关于维持定价完整性的策略，是避免折扣还是实际具有提价能力？** **管理层回答：** Natalya Leahy强调公司看到需求上升，正在通过租船、新船等方式增加运力。阿拉斯加等热门目的地需求强劲，今年出现巨大候补名单并实现了卓越的定价能力。南极邮轮几乎在部署时就售罄，加拉帕戈斯表现良好。CFO Rick Goldberg补充，公司正在建设收益管理功能，陆地体验板块第三季度每位客人收入增长8%。 ### 4. 分析师提问（Eric Wold - Texas Capital Securities）： **第四季度EBITDA预期下降的原因是什么？** **管理层回答：** Rick Goldberg解释，第四季度有两个重要因素：一是为旺季做准备的营销支出时间调整；二是干船坞/湿船坞数量增加，2025年第四季度有6个，而2024年只有2个。 ### 5. 分析师提问（Eric Des Lauriers - Craig Hill）： **是否看到宏观环境带来的阻力？** **管理层回答：** Natalya Leahy表示，公司始终关注地缘政治环境，但客户对经济波动的抗风险能力较强。今年经济环境变化时需求保持稳定，希望这种情况能够持续。唯一的阻力是2026年特许权使用费的上调。 ### 6. 分析师提问（Eric Des Lauriers - Craig Hill）： **如何看待当前的收入结构组合，未来五年有何调整计划？** **管理层回答：** Rick Goldberg表示对当前组合很满意。2026年将运营10艘租船，这是在不需要大量资本投入的情况下在独特目的地提供产品的好方法。虽然通过此渠道扩张有自然限制，但这是增长运力工具箱中的重要工具。 ### 7. 分析师提问（David Hargreaves - Barclays）： **关于增长机会的融资方式和杠杆舒适区间？** **管理层回答：** Rick Goldberg对最近的融资结果很满意，强化的资产负债表使公司能够积极追求扩张机会。Natalya Leahy补充，公司正在评估各种不同类型的机会，包括租船业务、收购现有船只和评估新建船只机会。Rick强调公司已连续10个季度去杠杆化，有信心通过推动EBITDA增长继续去杠杆。 ## 总体分析师情绪： 分析师对公司表现表示积极认可，主要关注点集中在未来增长前景、定价能力和扩张策略上。管理层回应显示出对业务前景的强烈信心，特别是在需求强劲、合作伙伴关系成效显现和财务状况改善方面。

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