【医药】ESMO数据亮眼，关注集采与国谈进展——医药生物行业11月投资策略展望

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

侯雅楠证券分析师

SAC No：S1150524120001

10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布，提及优化药品集采政策、支持创新药和医疗器械发展等多方面发展措施。10月27日，第十一批国家组织药品集采开标，中选产品满足临床和患者多元需求。另外，2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会圆满召开，众多中国创新药企业公布了最新的肿瘤实验数据，体现出中国创新药日渐提升的研发实力。

行业数据

9月医疗保健CPI为101.1，同比增长1.1%，环比增长0.2%。9月医药制造PPI为97.0，同比下降3.0%，环比下降0.4%。1-9月医药制造业累计营业收入为18,211.4亿元，同比下降2.0%；医药制造业累计利润总额为2,534.8亿元，同比下降0.7%。

公司公告

（1）恒瑞医药：①药品上市许可申请获受理；②发布2025年第三季度报告；③关于获得药品注册批准的公告；④获得药物临床试验批准通知书；

（2）信达生物：与武田制药达成全球战略合作及根据一般授权发行股份；

（3）翰森制药：与罗氏订立许可协议。

行情回顾

本月（2025/10/01-2025/10/31）上证综指上涨1.85%，深证成指下跌1.1%，医药生物下跌1.83%，大部分子板块下跌（医药商业2.81%＞中药II1.32%＞化学制药-1.34%＞生物制品-1.89%＞医疗器械-3.59%＞医疗服务-4.14%）。2025年10月31日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为30.45倍，相对沪深300的估值溢价率为141%。

本月策略

10月医药生物板块走势维持震荡，ESMO数据亮眼，三季报业绩整体较为稳健。展望后续，集采结果与国家医保谈判结果有望逐步公布，建议关注相关制药企业。同时，三季报业绩披露完毕，基本面改善、业绩反转的板块值得关注，如CXO、医疗器械等，后续业绩真空期建议持续关注经营改善趋势；我国创新药景气度持续向上，建议把握相关产业链调整后的投资机遇；进入流感高发季，持续关注诊断和疫苗类企业。综上，我们维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药（600276）“买入”评级。

海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2025年11月05日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》

  重要提示：

  通过本公众订阅号发布的观点和信息仅供渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非渤海证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便我们表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

  本公众订阅号（微信号：gh_dac6364916ed）为渤海证券股份有限公司（以下简称“渤海证券”）研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以渤海证券研究所名义注册的,或含有“渤海证券研究”,或含有与渤海证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是渤海证券研究所官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。渤海证券不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为渤海证券的客户。

本订阅号不是渤海证券研究报告发布平台,本订阅号发布的观点和信息均来自于渤海证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见渤海证券研究所发布的完整报告。

渤海证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据渤海证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。渤海证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。