营收净利跃居第二！国泰海通并表首季挑战中信证券，“券商一哥”宝座稳吗？

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　　来源：大河财立方

【大河财立方 记者 王磊彬】随着42家A股券商三季报披露完毕，各家券商业绩浮出水面。

　　2025年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4189.5亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06%。其中，中信证券、国泰海通、华泰证券等头部机构营收与利润均稳居前列，行业集中度保持高位。国联民生、华西证券等中小券商净利润增速居前。

　　值得关注的是，合并重组后的国泰海通以458.9亿元的营业收入、220.7亿元的归母净利润，位居A股券商第二位，净利润距离“一哥”中信证券仅一步之遥。

业绩座次生变

券商行业开启“双雄领跑”时代

　　券商行业在市场回暖中迎来集体爆发。

　　2025年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4189.5亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06%。其中，中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河、东方证券等11家券商营收超百亿元、净利润超50亿元。

　　“券商一哥”中信证券继续领跑，前三季度营收558.15亿元、归母净利润231.59亿元，同比分别增长32.7%和37.86%，盈利水平刷新历史纪录。更值得关注的是，中信证券总资产首次突破2万亿元大关，达到2.03万亿元，成为国内首家迈入“2万亿俱乐部”的券商，规模优势进一步巩固。

　　作为2025年3月吸收合并后的首份三季报，国泰海通业绩呈现爆发式增长：前三季度营收458.9亿元，归母净利润220.7亿元，与中信证券的净利润差距缩小至10.89亿元。

　　单季度数据更显追赶势头，三季度单季，国泰海通实现营收220.19亿元、扣非净利润90.25亿元，同比增速分别达136%和101.52%，与中信证券单季94.4亿元的净利润已十分接近。

　　纵观三季度报告，证券行业头部集中度持续提升，净利润前十的券商合计盈利1195.82亿元，占全行业比重为七成。华泰证券、中国银河、广发证券位列第三至第五位，但净利润均未突破130亿元，与前两名的差距显著拉大，券商行业正式进入“双雄领跑”时代。

业务拆解

双雄的优势与短板

　　在中信证券、国泰海通业绩差距的背后，是两家券商业务结构的明显差异。国泰海通的高增长主要依赖合并协同与市场红利，而中信证券则凭借全产业链优势实现稳健扩张。

　　分业务来看，国泰海通经纪业务成为最大增长引擎，前三季度收入108.1亿元，同比增长143%。而这既受益于A股日均2.1万亿元成交额的市场环境，更得益于国泰海通合并后代理买卖证券业务规模的扩大。

　　前三季度，国泰海通利息净收入52.1亿元，同比增幅高达232%，合并带来的租赁业务增量与两融规模提升和其他债权投资利息收入增加成为关键驱动力，其融出资金规模已达2385.6亿元，同比增长124.49%。投资收益方面，国泰海通前三季度183.7亿元的投资收益，同比增长187.21%，显示出较强的资产运作能力。

　　相比之下，中信证券的增长更具“多元化韧性”。其资管业务持续领跑行业，前三季度收入87.03亿元，同比增长16.4%，控股子公司华夏基金管理资产规模达3.01万亿元，为资管业务提供稳定支撑。中信证券的投行业务在市场复苏中巩固优势，36.9亿元的收入同比增长30.9%，在IPO回暖与香港市场融资升温中占据优势。

　　对比来看，中信证券的业务均衡性更优，经纪、投行、资管、投资四大业务均处于行业前三，而国泰海通的投行业务与资管业务仍存在明显追赶空间。

“一哥”之争背后

规模壁垒与增长潜力的博弈

　　国泰海通的崛起是否能撼动中信证券的 “一哥” 地位？从当前数据与行业逻辑看，这场竞争更可能是“长期拉锯”而非短期超越。

　　对此，熟悉中信证券业务的分析人士表示，中信证券的核心优势在于其多年积累的规模壁垒与生态布局，其他券商短期内难以复制。

　　“在国际业务领域，中信证券通过多年布局已形成全球化服务能力，而国泰海通的海外业务仍处于整合初期，仍然具有很长的追赶期。”这名分析人士称。

　　而国泰海通也有自身的竞争优势，国泰证券与海通证券合并后，其在长三角地区的营业网点密度、客户基础规模均实现翻倍，为经纪与信用业务增长提供了天然土壤，这就是合并带来的业务协同。

　　河南大学证券与金融研究所所长郭兴方表示，并购重组成为头部券商扩张的核心路径。国泰海通的案例证明，通过合并实现规模跃升与区域协同，是突破业务瓶颈的有效方式。

　　数据显示，除国泰海通外，国联民生等通过并购实现营收翻倍的券商，净利润增速均超过300%，并购重组正成为行业分化的加速器。从增速看，国泰海通131.8%的净利润同比增幅远超中信证券的37.86%，若合并协同效应持续释放，业绩差距有望进一步缩小。

　　还有业内人士指出，国泰海通的短期增长确定性较强，但中长期需看投行、资管等轻资产业务的整合效果，而这恰恰是中信证券的优势所在，因此，国泰海通超越中信证券面临着巨大的挑战。