德银：外汇波动率回落，“特朗普冲击”消退

　　德意志银行11月表示，外汇市场波动率已回到“特朗普当选冲击”前水平，体现在欧元/美元12个月隐含波动率完全回吐过去一年的上行。这被视为市场情绪根本性转变的标志。分析称，贸易紧张缓和、中东能源风险降温，均削弱了市场不确定性。德银甚至坦言，在当前环境下“很难找到还能令市场震荡的因素”。

　　展望2026年，德银认为全球货币与财政环境将保持“极为温和”。除日本央行外，主要央行今年均已降息，美联储10月下调利率至3.75%—4.00%目标区间，欧洲央行维持2.00%不变。各国央行普遍接近“长时间暂停”周期，虽然美联储与日银的决策模式因政治化风险更显“模糊”。在此背景下，外汇波动持续下降，套息交易（carry trade）表现强劲。

　　同时，德银否定美元“例外主义”逻辑。随着欧洲经济预期同步上修，美欧增长差距显著收窄，“温和的全球增长环境并不支持美元进一步走强”。自2024年美国大选后，美元先随美股与比特币短线走高，但一年后累计反而下跌4%。11月4日，欧元/美元跌至1.1501，创三个月新低，日内微跌0.16%，但过去12个月仍上涨5.19%。