【券商聚焦】招银国际维持海尔智家(06690)买入评级 指对其4季度的销售与净利增长仍然较有信心

金吾财讯 | 招银国际研报指，海尔智家(06690)25财年3季度营收同比增长10%至776亿元人民币，较招银国际/彭博预期高5%/4%。净利润同比增长13%至53.4亿元人民币，较招银国际/彭博预期高6%/2%。管理层重申了25财年下半年及25财年的销售高个位数增长与净利润10%以上增长。鉴于25财年3季度表现不错，该机构对公司25财年4季度的销售与净利增长仍然较有信心。

尽管公司具备多重增长与利润驱动因素，但该机构的看法更趋保守。管理层对26财年给出中至高单位数销售增长（此前为高单位数）与净利润10%以上增长（不变）的指引。该机构认同增长的来源，但为审慎起见，考虑到宏观的超预期风险，目前仅对26财年预期5%销售增长与9%净利增长。

该机构微调25/26/27财年净利润预测+0.4%/+0.4%/+0.3%，以反映：1) 毛利率优于预期；2) 少数股东权益低于预期。凭藉一流的执行力，空调业务增速仍显著跑赢行业；叠加卡萨帝高韧性增长与海外在市占与利润率的潜力，对其达成25财年目标仍有信心。但鉴于宏观风险（如26财年刺激不及预期，引发需求与信心走弱、或各类进口关税上调），对26财年预测维持保守预测。在当前估值仅相当于25财年10.3倍、26财年9.5倍预测市盈率的背景下，维持买入评级，下调目标价至29.05港元（基于26财年11倍预测市盈率）。