2025年三季报总结：燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气

作者：满在朋、秦亚男、李嘉伦

摘要

■ 投资逻辑

核心观点：

总体：需求温和复苏。（1）样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工共595家公司。1-3Q25，机械行业实现收入16810亿元、同比增长9.4%；实现归母净利润1164亿元，同比增长17.5%。单三季度，机械行业实现收入6004.9亿元、同比增长11.7%；实现归母净利润365.6亿元，同比增长9.9%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。（2）从盈利能力看,1-3Q2025机械行业综合毛利率22.3%，较24年提升0.1pct；归母净利率6.9%，较24年提升1.6pct。单三季度，机械行业综合毛利率22%，归母净利率6.9%，总体保持稳健。(3)机械行业整体现金流情况良好，3Q25经营性现金流量净额为426.9亿元，同比+128%。

分板块看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气

工程机械：复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行。今年以来，挖掘机销量呈现迅速回升态势。据中国工程机械工业协会数据， 2025年1-9月，我国挖掘机主要制造企业挖掘机销量174039台，同比增长18.1%；其中，国内销量89877台，同比增长21.5%；出口84162台，同比增长14.6%。2025年行业已实现从“弱复苏”到“强反转”的质变。1-3Q25工程机械行业营收同比+9.86%；归母净利润同比+13%；单三季度看，工程机械行业营收同比+13%；归母净利润实现同比+9%。3Q25，工程机械行业整体毛利率26%，净利率8.5%。

燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代。3Q25燃气轮机板块收入同比+18%；归母净利润同比+21%。核心产业链公司应流股份、联德股份单三季度实现归母净利润增速分别为同比+41%、+29%。

通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑。通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，25年通用机械行业需求温和复苏、但竞争激烈。单三季度，通用机械行业收入同比+8%；由于竞争激烈，归母净利润同比+2%，连续5个季度首次转正。其中，刀具板块实现较大拐点，叉车、注塑机、减速器维持稳健增长。

3C设备：受益于AI市场需求，3c设备需求进入上升通道。随着AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，PCB行业自2024年起逐步复苏，并呈现出显著的产品结构升级趋势。单三季度看，3C设备机械行业收入同比+22%；归母净利润同比+52%。

投资建议：

建议关注两条主线，一是具备全球竞争力的优势行业，如工程机械、船舶行业等；二是科技创新行业，如燃气轮机、人形机器人、可控核聚变、量子计算等方向。

宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；新兴行业发展不及预期；政策及扩产不及预期风险。

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目录

1、机械板块行情回顾

2、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显

3、分板块来看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气

3.1工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行

3.2船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升

3.3燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代

3.4通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑

3.53C设备：连续2个季度进入快速增长通道

4、投资建议

5、风险提示

正文

1、机械板块行情回顾

2025年年初至今，申万机械行业绝对收益35%，跑赢沪深300指数，相对收益17.13%。机械行业在申万31个行业中排名第6。

2025年9月1日-10月31日，申万机械行业绝对收益3.57%，跑赢沪深300指数，相对收益0.37%，机械行业在申万31个行业中排名第9。

2、机械整体：需求温和复苏，盈利能力、现金流改善明显

样本统计来自申万分类的申万机械设备行业以及申万国防军工（8家）共595家公司。2025年上半年，机械行业实现收入16810亿元、同比增长9.3%；实现归母净利润1163.7亿元，同比增长17.5%。单三季度，机械行业实现收入6004.9亿元、同比增长11.7%；实现归母净利润365.6亿元，同比增长9.9%。机械行业业绩逐季度看，收入呈现稳健提升趋势。

从盈利能力方面看,1-3Q2025机械行业综合毛利率22.3%，较24年提升0.1pct；归母净利率6.9%，较24年提升1.6pct。单三季度，机械行业综合毛利率22%，归母净利率6.9%，总体保持稳健。

从现金流情况看，机械行业现金流水平改善明显。

3、分板块来看，燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气

3.1工程机械：周期复苏带动业绩兑现，看好中长期海内外周期景气上行

工程机械周期反转逻辑验证，复苏趋势确立。工程机械行业回暖趋势持续。最新统计数据显示，2025年1至9月，我国挖掘机主要制造企业挖掘机销量174039台，同比增长18.1%；分市场来看，内需市场今年以来复苏明显，1月至9月挖掘机国内销量89877台，同比增长21.5%；1月至9月挖掘机出口84162台，同比增长14.6%。

1-3Q25工程机械行业营收同比+9.86%；归母净利润同比+13%；单三季度看，工程机械行业营收同比+13%；归母净利润实现同比+9%。

盈利能力：3Q25，工程机械行业整体毛利率26%，净利率8.5%。国内工程机械主机厂盈利能力明显回升，主要得益于：1）结构优化：国内工程机械厂商海外收入占比持续提升，海外市场毛利率明显高于国内市场，受益于厂商出口高增，整体盈利能力得到提振；2）成本下行：工程机械成本主要为钢材，钢材价格下行对于工程机械成本端压力缓解，毛利率有所提升。

龙头公司表现抢眼，单三季度，三一重工、中联重科、恒立液压实现归母净利润同比+48%、+36%、+31%。

3.2船舶：利润已加速释放、看好中长期估值提升

2025年国内头部船企利润进入加速释放期。本轮船舶周期开始于2021年，2021年所接订单于2023-1H25逐步交付，国内主要船厂2023-1H25收入较2022年及之前年份实现显著提升。

3Q25船舶行业收入增速同比+131%；归母净利润增速同比+169%。

盈利能力持续回升。船舶板块受原材料成本影响较大，成本端，造船钢板价格开始持续下滑，船舶板块季度毛利率持续回升。

头部船企利润进入加速释放期。3Q25，中国中船、亚星锚链、中船防务利润快速释放。

3.3燃气轮机：全球需求景气上行，国产产业链加速国产替代

燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。

3Q25燃气轮机板块收入同比+18%；归母净利润同比+21%。

盈利能力总体稳健。

单三季度看，应流股份、联德股份、豪迈科技实现归母净利润增速分别为同比+41%、+41%、+29%。

3.4通用机械：需求温和复苏、盈利能力有所下滑

通用机械需求主要来自制造业，需求属性主要跟宏观经济高度相关，2025年通用机械行业需求呈现“出口分化、国内复苏、技术驱动”特征，出口市场结构优化。企业需关注国际市场波动和国内需求结构变化，通过技术创新和市场拓展应对挑战。

单三季度看，通用机械行业收入同比+8%；由于竞争激烈，归母净利润同比+2%，首次转正。

盈利能力维持稳定。

选取A股26家机床、刀具、叉车、机器人等典型上市公司季报数据可见，刀具板块实现较大拐点，叉车、注塑机、减速器维持稳健增长。

3.5 3C设备：连续2个季度进入快速增长通道

随着AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，PCB行业自2024年起逐步复苏，并呈现出显著的产品结构升级趋势。

单三季度看，3C设备机械行业收入同比+22%；归母净利润同比+52%。

3C设备板块盈利能力维持稳定。

选取A股15家3C设备等典型上市公司季报数据可见，单三季度看，3c设备公司整体表现较好。

4、投资建议

全装备出海书写出海新篇章。在全球产业格局重塑的当下，中国装备制造业正凭借高端化转型强势出海。我们看好新兴市场的成长性以及中国企业份额的进一步提升，建议关注全球竞争力较强的优势产业，如工程机械、叉车、船舶；以及出口份额具备较大提升空间的农机、油气装备等。工程机械：国内进入新一轮更新周期、新兴市场保持高景气度。

在全球科技浪潮中，科技创新是新型产业突围的必由之路。人工智能领域，若无算法创新与算力突破，大模型难以实现跨语言、跨领域的智能交互，更无法催生智能客服、AI绘画等新兴业态。科技创新不仅能突破技术瓶颈，抢占产业制高点，更能创造新的经济增长点。唯有坚持自主创新，才能在芯片、高端装备等“卡脖子”领域掌握主动权，用硬核科技筑牢新型产业根基，以创新引擎驱动科技自信迈向更高台阶。从人形机器人到可控核聚变，我们在很多技术指标上实现了全球领先。新兴科技方向的技术突破，有望给相关板块带来估值的提升。建议关注人形机器人、可控核聚变、燃气轮机、工业母机等方向。

综上，建议关注两条主线：一是内生强周期复苏行业，如工程机械注塑机、叉车等；二是科技创新行业，如燃气轮机、可控核聚变、人形机器人、量子计算等方向。

5、风险提示

宏观经济变化的风险：若宏观经济变化，企业对于生产经营信心不足，则其资本开支力度不足，因而对机械行业的需求造成一定的影响。

原材料价格波动的风险：原材料大幅波动，导致中下游成本压力较大，一方面挤占了中游盈利空间，其次影响终端客户的资本开支需求。

新兴行业发展不及预期。我国制造业大而全，相对于专用设备而言，机械下游需求领域较多，整体呈现较强的需求韧性。若我国新兴行业发展不及预期，将影响通用机械行业的需求能力。

竞争加剧的风险。随着需求的变化，细分市场的企业竞争关系如果竞争加剧，则存在企业盈利能力下降风险。

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报告信息

证券研究报告：

《2025年三季报总结：燃气轮机、3C设备进入高增通道，船舶、工程机械维持高景气》

报告日期：2025年11月01日

作者：

满在朋 SAC执业编号：S1130522030002

秦亚男 SAC执业编号：S1130522030005

李嘉伦 SAC执业编号：S1130522060003