中邮·建筑建材|周观点：Q3季报发布完成，关注基本面触底的底部品种

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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

投资要点

本周建材行业披露三季报结束，整体行业盈利仍处于周期底部，各细分领域龙头表现基本符合预期，其中如玻纤行业的龙头中国巨石盈利同比大幅改善略超预期，兔宝宝在投资收益加成下盈利大幅改善，其余如东方雨虹、北新建材、旗滨集团、坚朗五金等细分行业龙头均基本面触底，后续在政策催化及市场风格切换背景下，我们判断股价有望走出底部区间。

水泥：本周需求环比有所改善，主要得益于基建项目以及天气好转，但同比需求仍下滑，呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新水泥。

玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。后续持续关注政策变化的预期改善。关注：旗滨集团。

玻纤：传统无碱粗砂10月30日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进。电子纱细分领域表现景气，行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。

消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

过去一周（10.27–11.02）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+1.29%），上证综指（+0.11%），深证成指（+0.67%），创业板指（+0.50%），沪深300（-0.43%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第10位。

水泥旺季需求恢复缓慢，玻璃价格节后有所松动

1.1 水泥需求环比略改善，整体需求仍表现疲弱

本周全国水泥市场价格环比下行，进入11月需求环比有所改善，主要得益于基建项目以及天气好转，但同比需求仍下滑，呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。25年9月单月水泥产量为1.54亿吨，同比下滑8.6%。

1.2 需求旺季不旺，期待后续政策变化

玻璃本周期货价格下跌，需求端来看，传统旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，后续持续关注政策变化及下游补库持续性。

1.3 本周重点公告

【海螺水泥】公司发布三季报：Q3实现营收200亿元（yoy-11.4%，qoq-10.1%），归母净利19.4亿元（yoy+3.4%，qoq-24.3%），好于我们预期（18.2亿），主要受益于降本及吨毛利同比提升。2025年Q1-Q3实现营收613亿元（yoy-10.1%），归母净利63.0亿元（yoy+21.3%），扣非净利59.4亿元（yoy+21.7%）。

【旗滨集团】公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入117.8亿元同比增长1.6%，归母净利润9.2亿元，同比增长30.9%，扣非净利润3.9亿元，同比下滑38.1%，其中单Q3收入43.9亿元，同比增长18.9%，归母净利润0.2亿元，同比转正，扣非净利润微亏0.01亿元。

【长海股份】公司公布三季度业绩：25年1-9月实现营收/归母净利/扣非归母净利23.6/2.6/2.7亿元，同比+24.0%/+27.2%/+45.5%，Q3收入/归母净利/扣非归母净利9.0/0.8/0.9亿元，同比+33.1%/+4.2%/+33.2%。

【兔宝宝】公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收63.19亿元，同比下滑2.25%，归母净利润6.29亿元，同比增长30.44%，扣非归母净利润3.33亿元，同比下降22.04%。单Q3季度公司营收26.84亿元，同比增长5.03%，归母净利润3.61亿元，同比增长51.67%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下滑50.61%。

【东方雨虹】公司发布25年三季报，25年前三季度实现收入206.01亿元，同比下滑5.06%，实现归母净利润8.10亿元，同比下滑36.61%，扣非净利润7.69亿元，同比下滑29.99%；其中单Q3实现收入70.32亿元，同比增长8.51%，归母净利润2.45亿元，同比下滑26.58%，扣非净利润2.62亿元，同比下滑0.27%。

【伟星新材】公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收33.67亿元，同比下滑10.76%，归母净利润5.40亿元，同比下滑13.52%，扣非归母净利润4.90亿元，同比下滑19.94%。单Q3季度公司营收12.89亿元，同比下滑9.83%，归母净利润2.69亿元，同比下滑5.48%，扣非归母净利润2.22亿元，同比下滑18.54%。

【坚朗五金】坚朗五金发布三季报：Q3实现营收15.42亿元（yoy-9.31%，qoq-0.45%），归母净利4699.25万元（yoy+67.98%，qoq+361.52%），2025年前三季度累计实现营收42.97亿元（yoy-12.50%），归母净利1656.03万元（yoy-49.61%），扣非净利-262.64万元（yoy-301.04%）。

风险提示

反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-建筑建材行业周报：Q3季报发布完成，关注基本面触底的底部品种》

对外发布时间：2025年11月3日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：赵洋 SAC编号:S1340524050002

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