啤酒三季报「攻守易形」：巨头分化、跨界抢食，突围赛刚刚开始

随着国内主要啤酒上市公司三季报悉数披露，行业在传统消费旺季的表现分化明显。龙头青岛啤酒营收与利润虽居榜首，但单季收入出现罕见下滑；燕京啤酒则凭借高增速实现反超，珠江啤酒利润增长稳健。

然而，多家企业营收端的疲软与销量的停滞，共同揭示出在整体消费复苏承压的背景下，啤酒行业已步入存量竞争下的深度调整期。

在行业整体增速放缓的存量竞争时代，啤酒企业的突围之战已从单纯的销量比拼，转向更深层次的内外变革。

一方面，华润啤酒等巨头通过核心管理层更迭开启新战略周期，另一方面，五粮液、蜜雪冰城等跨界玩家正纷纷涌入高端与精酿赛道。

内部调整与外部竞合交织，标志着中国啤酒市场正进入一个竞争维度更复杂、战略抉择更关键的新阶段。

01

头部企业业绩分化显著

核心玩家各陷增长考题

2025年啤酒消费旺季（7-9月）已过，除港股上市的华润啤酒外，A股及港股上市的青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒、百威亚太五家头部企业三季报悉数披露。

尽管三季度叠加高温天气与体育赛事红利，行业整体仍呈现“营收承压、利润分化”的特征，龙头企业的增长路径差异进一步凸显。

五大啤酒上市公司2025年三季报

A股上市的几家啤酒企业中，青岛啤酒虽继续坐稳行业龙头位置，却首次面临单季度营收下滑压力。

2025年前三季度，青岛啤酒实现营收293.67亿元、归母净利润52.74亿元，同比分别增长1.41%、5.70%，营收与净利润规模均居行业首位。

【截图来自青岛啤酒2025年三季报】

但拆分单季数据，青岛啤酒第三季度营收88.76亿元同比下滑0.17%，为年内首次；归母净利润13.7亿元虽同比增长1.62%，环比却下降37.55%。销量端增长乏力是核心制约，前三季度公司啤酒销量689.4万千升，同比仅增1.6%，反映出其市场份额面临挑战。

不过，青岛啤酒通过结构升级与成本控制对冲了部分压力，前三季度其中高端以上产品销量293.5万千升，同比增长5.6%，高于整体销量增速；营业成本同比下降约3.2亿元，销售费用略有缩减，供应链管理与运营效率提升成效显著。

值得注意的是，公司此前计划以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权的跨界尝试，因标的公司超1亿元股权被冻结而终止，跨界扩张路径暂时受阻。

燕京啤酒成为本次三季报中的“黑马”，实现对重庆啤酒的业绩反超。前三季度公司营收134.33亿元，已超过2022年全年营收规模；归母净利润17.70亿元，同比大幅增长34.75%，营收与净利增速均位列五家企业榜首。

不过，其增长动力更多依赖降本增效与非经常性损益，而非市场规模扩张。其第三季度营收48.75亿元同比增速降至1.55%，啤酒销量114.35万千升（含托管经营）与去年同期基本持平。

【截图来自燕京啤酒2025年三季报】

珠江啤酒则呈现“利润增长与营收承压”的分化态势。珠江啤酒虽然前三季度营收和归母净利润双增，但是第三季度营收却同比下滑1.34%，为2018年以来首次第三季度营收下滑，同期销量也从去年的48.34万吨降至46.94万吨，同比下降2.89%。

而其利润增长主要得益于毛销差改善，第三季度毛利率同比提升1.16个百分点至50.93%，而销售费率、管理费率仅微增0.23和0.01个百分点，结构升级与成本红利成为关键支撑。

（截图来自珠江啤酒2025年三季报）

不过，并非所有企业都能在旺季中把握机遇。重庆啤酒前三季度营收130.59亿元同比微降0.03%，归母净利润12.41亿元同比下滑6.83%；百威亚太则以美元计价的营收与净利润分别下跌6.6%和19.95%，成为业绩压力最大的企业之一。

（截图来自重庆啤酒2025年三季报）

未披露三季报的华润啤酒，上半年已呈现“啤酒强、白酒弱”的两极分化。2025年上半年，公司总营收239.42亿元同比增长0.83%，超越百威亚太登顶国内啤酒市场营收冠军，其中啤酒业务营收231.61亿元同比增长2.64%，毛利率提升2.5个百分点至48.3%，高端化成效显著。

但白酒业务持续拖后腿，上半年营收7.83亿元同比下降33.9%，营收占比从2024年上半年的4.96%降至3.26%，且未计利息及税项前盈利由盈转亏，亏损1.52亿元，成为华润啤酒2023年并表金沙酒业以来白酒板块首次半年度亏损。

【截图来自华润啤酒中期报】

整体来看，在行业增速放缓、消费意愿分化的背景下，多数啤酒企业正通过推动产品结构升级、严控成本与优化费用来维持利润增长。青岛啤酒在中高端产品实现5.6%的销量增长，燕京与珠江也凭借“降本增效”在利润端取得突破。

然而，收入端的普遍乏力，尤其是部分企业第三季度出现的销量停滞甚至下滑，揭示出当前啤酒消费复苏的基础尚不牢固，行业整体已步入以利润换增长的深度调整期。

02

存量竞争加剧

跨界布局与内部调整并行

在行业整体面临增长天花板的背景下，啤酒企业不再局限于传统战场，而是积极通过人事更迭、跨界探索与品类融合寻求突破，行业竞争格局正迎来新一轮洗牌。

未披露三季报的华润啤酒，在今年上半年以239.42亿元的营收超越百威亚太，暂居行业营收榜首。其引人关注的不仅是业绩表现，更是近几个月来密集的高层换血，近三个月内，华润啤酒的董事会主席、总裁、CFO等核心岗位完成大换血，赵春武升任董事会主席、金汉权接任总裁，原华润万家CFO阳红霞与魏强交叉调任。

随着侯孝海时代落幕，赵春武与金汉权组成的“双核”管理层正式执掌帅印。

高管频繁更迭的背后，是华润“啤+白”战略执行的深层困境。从整体来看，尽管其啤酒业务高端化成效显著，但目前白酒业务对华润啤酒的业绩贡献很有限，甚至亏损，其“啤白双赋能”战略成效仍待观察。

另一方面，啤酒行业的竞争边界正不断被打破，越来越多跨界玩家涌入赛道。白酒企业如五粮液推出定价19.5元/瓶的“风火轮”精酿啤酒，珍酒李渡集团也发布“牛市News”品牌，由董事长亲自推广；

新消费领域的蜜雪冰城通过收购“鲜啤福鹿家”股权进军精酿啤酒，三只松鼠亦推出“孙猴王”品牌加入战局。这些新势力虽加剧了市场竞争，但也从侧面印证了啤酒品类，尤其是高端与精酿细分市场仍具吸引力。

然而，中国啤酒行业自2013年产量达到峰值后，已连续十余年未突破前期高点，2024年与2025年上半年规模以上企业产量仍呈小幅下滑态势。在明确的存量竞争环境下，企业的增长更多需依靠结构升级、运营效率提升和战略创新。青岛啤酒近期终止收购即墨黄酒，也反映出跨界尝试所面临的实际挑战与不确定性。

展望未来，随着传统巨头内部调整深化、高端产品竞争白热化以及跨界力量的持续渗透，中国啤酒市场的竞争维度正变得更加复杂多元。如何在巩固现有市场的同时，有效拓展新增量，将成为决定企业能否在下一个行业周期中胜出的关键。

本文来自微信公众号“另镜”，作者：晨曦、一琳‍‍‍‍‍‍‍‍，编辑：陈秋，36氪经授权发布。