【券商聚焦】华泰证券：建议美股内部仍聚焦有盈利兑现能力的头部公司

金吾财讯 | 华泰证券表示，年初DeepSeek的横空出世和贸易摩擦导致头部科技股大跌后，美股很快重拾动能，科技主导的K型分化延续。截至2025年10月31日，股市上MAG7占标普500总市值超30%，贡献2023年以来市值扩张的近50%；2025上半年，经济中占比不足5%的科技产业拉动GDP接近1个百分点的增长，财富继续分化。市场已经处于高度趋同的共识和预期之下。当前科技行情主要集中在优质的大市值头部个股，这也是投资者对股市是否已经泡沫化有分歧的核心原因。该机构测算当前标普500指数动态PE隐含长期EPS增速在15%以上，盈利预期计入已经较为饱满。更重要的是，K型经济可能导致美联储宽松程度已经超过了整体经济需要的水平，因此科技等并不疲软的部分或水涨船高。

该机构指，单纯讨论泡沫与否对投资意义有限，更重要也更困难的判断是泡沫的边界和持续的时间。在动态演进的市场中可以提前观测，但无法精准预判。因此该机构聚焦更具操作性的核心问题：如何应对科技股高估值来改善风险收益比。该机构认为宽松交易或延续至2026年上半年。市场对当前继续降息至3/3.25%的预期已经较为充分，进一步的货币宽松预期可能在美联储主席换届前后因事件性因素触发。宽松交易的结束对仅因货币宽松而估值受益的小盘科技带来压力，但对降息后顺周期修复的板块带来新的布局机会。预计美国基本面依然延续K型分化，但驱动因素比过去更加均衡。Bloomberg一致预期2026年MAG7延续资本开支，但增速回落。在贸易环境波动性下降，货币和财政宽松驱动下，传统经济修复则可能进一步加速。

综合流动性及基本面因素，该机构预计由宽松预期与AI主线驱动的科技领涨行情有望延续至2026年上半年，下半年随着降息预期兑现、传统经济部门修复，市场风格或趋于均衡，整体指数涨幅斜率预计放缓。该机构建议美股内部仍聚焦有盈利兑现能力的头部公司，自年中起逐步增配顺周期板块，1996年以来降息周期经验显示消费、地产、工业等顺周期板块在降息结束后胜率快速上升。此外继续强调非美市场的分散化布局意义。除人民币资产外，该机构根据经济基本面、主权债务违约风险、货币财政政策和资本市场指标制作了发达和新兴市场打分表，发达市场中德国、瑞士，新兴市场中沙特、韩国、印度排名前列。