期权角：金伯利-克拉克的内爆提供了不同寻常的信息套利机会

金佰利公司（纳斯达克股票代码：KMB）早些时候宣布收购消费品巨头Kenvue Inc（纽约证券交易所股票代码：KVUE），这让股东感到不安。通常，由于收购实体产品组合的隐含扩张，此类收购可能是有意义的。然而，Kenvue因旗舰非处方药Tylenol的争议而成为焦点。

从交易条款来看，根据去年万圣节九巴股票的收盘价，现金和股票交易对Kenvue的企业价值约为487亿美元。此外，总交易价值反映了收购倍数约为Kenvue过去12个月（TLR）调整后EBITDA的14.3倍。从根本上讲，合并后的企业旨在建立一个更强大的商业平台，以更好地满足不断变化的消费者需求。

当然，对收购最大的担忧是Kenvue的品牌和法律问题，特别是围绕泰诺的活性成分对扑热息痛可能会增加儿童患自闭症和注意力障碍风险的说法。需要明确的是，科学共识表明自闭症与怀孕期间使用泰诺之间没有联系。

然而，这一共识并没有阻止德克萨斯州对肯芙和前母公司强生公司（纽约证券交易所代码：强生）提起诉讼，指控其在该药物的安全性方面误导孕妇。但在分析实际诉讼后，德克萨斯州面临的根本问题之一是它混淆了相关性与因果关系（特别是没有有意义地消除混淆因素）。

德克萨斯州指控的另一个问题是事后叙事构建。例如，该诉讼声称“在胎粪中检测到扑热息痛的儿童也表现出大脑发育问题。“然而，这一说法意味着研究人员首先在胎粪中发现了对扑热息痛，然后发现了儿童的一些大脑发育差异，然后最后构建了药物导致问题的叙述。

这基本上是技术分析，但在科学领域进行。这也是我对普遍采用的方法论如此批评的原因。当技术方法在没有任何经验依据的情况下被广泛传播时，它实际上会腐蚀人们的思维方式。

在金融市场中--尤其是在交易期权时--您必须计算两种可能性：目标证券的基线预期以及您识别的设置或信号的条件赔率。再深入一点，每只股票都有两种结果分布。一种分布涵盖正常或稳态下的预期结果，而另一种分布涵盖当前条件下的预期结果。

这两种可能性对于在市场上取得持续成功至关重要，因为如果您不知道您的基线是什么，您将如何确定您是否做出了一个合理的决定？这是我批评技术分析的另一个原因。这种方法假设结果，而不确认该决策相对于潜在风险概况的效率。

相比之下，定量方法寻求基线和当前状况之间的增量，以更好地确定成功的可能性。使用追溯到2019年1月的数据，在正常或稳态状态下，预计前瞻10周中位数回报率将形成分布曲线，结果在102.40美元至103.50美元之间（假设锚定价格为102.83美元）。此外，价格聚集可能主要在103.10美元左右。

不过，有趣的是，我们通过GSYS（广义自回归条件异方差）研究知道，波动性以聚集的、非线性的方式扩散。长话短说，逻辑推论是，不同的市场刺激会产生不同的市场行为。这实际上与牛顿力学的基础相同，只是适应了金融市场。

在过去的10周里，九巴股票结构呈明显的3-7-D形态：三周上涨，七周下跌，整体呈下降趋势。在此序列下，分配曲线扩展至101美元至近112美元。虽然风险尾部确实向左延伸，但回报尾部却向右跳来，提供了看涨机会。

最重要的是，预计价格聚集将主要发生在107美元。这是密度动态中3.78%的正增量。

这也再次解释了为什么我对技术分析持批评态度。没有“技术人员”注意到这个3.78%的Delta，这是一种信息套利，其存在的原因只有社会在熟悉的事物中找到安慰。

但可怕的部分是：每只股票都有这种概率方差。但如果我是唯一一个谈论这个问题的人，那么你在所有其他证券上都是盲目交易。

量化方法的便利之一是，它使识别有趣的交易想法变得更加容易。这是因为您有经验支持的数字可以使用。

对于最激进的交易者来说，（在我看来）最引人注目的想法是将于12月19日到期的105/110看涨价差。该交易涉及购买105美元的看涨期权，同时出售110美元的看涨期权，支付210美元的净借记（最多可损失）。

如果九巴股票在到期时第二轮罢工（110美元）中上涨，则最高利润为290美元，派息率超过138%。盈亏平衡点为107.10美元，根据上述价格密度动态，这是一个现实的目标。

最后，需要注意的是，上述交易是基于计算的概率。无法保证结果会在广播中实现。然而，这里的重点是，我们使用经验数据来做出决策，这与传统方法的意见驱动评估截然不同。

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