加密矿业2025年第三季度业务更新电话记录

谢谢考特尼。大家早上好，感谢大家今天加入我们。我是Cipher Mining首席执行官Tyler Page，很高兴欢迎您参加我们2025年第三季度业务更新电话会议。第三季度对于Cipher来说确实是变革性的，我们在战略转向高性能计算领域方面取得了巨大进展，并为毫无疑问是我们公司历史上最令人兴奋的盈利更新奠定了基础。本季度，我们与Fluidstack和Google执行了一项关键交易，这牢固地建立了我们在高性能计算领域的信誉。继这项突破性的交易并利用这一成功之后，我们现在又向前迈出了重要一步。我今天很高兴地宣布，我们已经执行了第二次具有里程碑意义的高性能计算交易，这次是与Amazon Web Services合作的。与世界上最大、最具创新性的公司之一直接合作，凸显了Cipher作为下一代计算基础设施领域值得信赖的领导者的崛起，并证实了我们全面转型为高性能计算数据中心开发商。我们与Fluidstack和Google达成的第一笔高性能计算协议不仅确立了Cipher作为世界上要求最高的租户的数据中心开发商的信誉，而且还确立了德克萨斯州更偏远地区建设下一代数据中心的愿望。一年多来，我们一直在与投资者谈论这个论点，并表示我们认为市场将朝着我们的方向发展。我们的第二份长期租约，这次是与亚马逊签订的，证明我们和西德克萨斯州都不是一个热门奇迹。我们的第二份租约以非常有吸引力的条款直接面向全球最大的超大规模企业，为期15年。这并非侥幸，也不会是我们最后一笔高性能计算交易。根据该协议，我们承包了300兆瓦的总容量，该项目在最初的15年期限内将产生约55亿美元的合同收入。容量将分两个阶段交付，从2026年7月开始，并于2026年第四季度完成，租金从2026年8月开始。鉴于我们已获得的租赁强度，我们相信我们将利用债务融资来支付该工地的大部分建设成本，任何剩余的建设义务将由手头现金提供资金，无需进一步进行股权融资。凭借这些里程碑，Cipher正式成为高性能计算革命的领导者，利用我们的采购专业知识、能源资产、一流的团队和卓越的运营来支持世界上最先进的计算工作负载。延续这一势头，我们今天很自豪地宣布，我们获得了一家合资企业的所有权，将在德克萨斯州西部开发一个1吉瓦发电站。一旦执行交钥匙高性能计算租赁，我们预计将拥有合资企业约95%的股份。假设标准租赁和开发条款，我们将该地点称为科尔奇斯，它指的是金羊毛的神话所在地，是一片位于已知世界边缘的传奇财富之地。在过去的一年半里，传统数据中心行业的传统知识是，超级密封者不会冒险到主要大都市区之外，而且我们的站点位于世界的边缘。但我们现在已经确凿地证明这些现任者是错误的。我们将继续在科尔奇斯这样做。这是迄今为止我们开发管道中最重要的补充。该网站与美国电力公司签订了全面执行的1 GW直接连接协议，提供双重互连能力和2028年的目标电力可用性。该交易还包括购买现有变电站附近最多620英亩土地的选择。Colcus站点检查了每一个条件，以寻找一流的高性能计算开发机会、充足的面积、大规模的电力容量、多样化的光纤路由的可用性和双重互连能力。我们已经开始与该网站的潜在租户进行早期讨论。该交易的执行 再次展示了我们团队的采购专业知识和确保世界上一些最有吸引力的大型工厂的能力。Cipher是世界上为数不多的能够结合实地专业知识的公司之一，直接与土地所有者合作，寻找具有为超级窃取者提供服务所需的深厚技术复杂性的一流站点。这种独特而强大的组合使Cipher处于非常有利的位置，能够弥合有限的合适场地供应与激增的大规模租户需求之间日益扩大的差距。我们今天分享的公告是多年努力工作的结果以及过去一个季度建立的强大执行力和动力。我想花点时间回顾一下我们第三季度的一些成功。@这些亮点的最前沿是我们最近与Fluidstack和Google的交易，这是一项具有变革性的10年168兆瓦关键IT人工智能托管协议，首次将Cipher定位为高性能计算领域的主要开发商。根据该协议，Cipher将在德克萨斯州科罗拉多市的巴伯湖工厂提供168兆瓦的关键it负载。总容量高达244兆瓦。该项目在最初的10年期限内约有30亿美元的合同收入，其中的选择可以在20年内将合同总价值延长至约70亿美元。值得注意的是，该现场的施工已经在进行中，我们有望在2026年9月30日之前交付全部168兆瓦的关键IT容量。重要的是，谷歌正在支持14亿美元的液体堆栈债务，以支持项目融资，并将获得相当于Cipher约5.4%形式股权的配股。Cipher将保留该网站的全部所有权，并正在获得债务来资助建设。我们将在不久的将来提供有关该建设融资的更多详细信息。我们相信并现已证明，巴伯湖只是一个开始，是利用我们团队的采购专业知识、成熟的开发能力、强大的行业关系和无与伦比的施工记录的多个项目中的第一个。我们期待继续与领先的技术公司合作，以确保我们不断增长的站点管道中的高性能计算租赁。这一扩张得到了我们本季度成功完成的13亿美元可转换发行的有力支持。这是迄今为止规模最大的数字基础设施可转换债券发行，超额认购约七倍，表明投资者对我们的战略和渠道充满信心。强劲的需求使我们能够利用有利的市场条件，获得0%的票息并进一步增强我们的资产负债表。格雷格将在稍后的电话会议上进一步深入讨论可转换发行。亚马逊交易、Barcelona Lake的Fluidstack和Google交易、Colcus增加的大量新容量以及我们成功的可转换产品都是推进我们高性能计算战略的重要里程碑。这些成就共同扩展了我们的业务模式，确保了未来巨大的产能并增强了我们的资产负债表。所有这些都将Cipher定位为捕捉我们看到的巨大需求，并在构建下一代人工智能基础设施方面发挥关键作用。随着我们扩大和扩展业务模式，我们的比特币采矿业务继续产生有意义的现金流。该公司本季度超出预期，目前运营的自有采矿能力约为每秒23.6埃哈希。我们在比特币采矿领域建立了同样的纪律基金会，按时按预算交付五个数据中心，这将推动我们成功向hpc扩张。现在我想简要概述我们的能源投资组合，重点介绍我们跨业务线的执行情况以及我们在采矿业务方面未来管道的实力。本季度我们全面上线了黑珍珠，这增加了我们的业务敖德萨的全国采矿能力从423兆瓦增加到477兆瓦。Albors、Bear Chief和Black Pearl这样做，我们超出了之前的哈希率预测，并实现了每秒约23.6 exahash的总自挖掘哈希率。此外，我们的机队效率达到了令人印象深刻的16.8焦/兆哈希，使我们成为业内效率最高的矿工之一。事实证明，我们的专有软件使我们能够动态地缩减数据中心，在优化盈利能力、维持低电价和将旧钻机货币化方面具有关键优势。预计这一专业知识领域在未来仍将是一个关键的竞争优势，事实上，随着高性能计算领域的不断发展，这一专业知识领域可能成为业务的一个越来越有价值的方面。重要的是，我们目前的采矿业务资金充足，我们预计不会对这方面的业务进行进一步投资，因为我们优先考虑将管道输送到hpc。正如所讨论的那样，对于Cipher来说，这是一个具有里程碑意义的季度，我们通过与世界级合作伙伴的两笔交易，将合同人工智能托管容量从上季度的0增加到本季度的544兆瓦。在此背后，我们拥有一个强大的3.2千兆瓦未来容量管道，涵盖2025年至2029年及以后。虽然我们对采矿生产市场的动态感到非常自豪，但能源容量的稀缺和租户的疯狂需求清楚地表明，我们广泛的站点管道的最佳用途是用于高性能计算工作负载。我们正在与领先合作伙伴就我们的管道进行讨论，并期待优先考虑所有这些站点进行高性能计算开发。现在让我们回顾一下我们在业务双方的当前运营。在Barber Lake，我们正在为我们的行业领先合作伙伴Fluidstack和Google建造一个数据中心。现场施工正在顺利进行，地面已破碎，工程和采购进展顺利。我们已经确保了必要的劳动力并锁定了大部分长交货期的设备，使我们处于有利地位，能够按时完成所有关键施工里程碑。我们有望在2026年9月30日之前交付全部168兆瓦的关键IT容量。租赁预计将于2026年10月的下个月开始。请注意，我们在巴伯湖仍然保留了56兆瓦的当前容量。这些额外的兆瓦功率使我们能够寻求额外的主机托管协议，可能会优先考虑不同的交易元素或在现场部署我们自己的计算。我们的团队正在仔细评估所有潜在选项的优点，以最大限度地提高第一阶段剩余56兆瓦的价值。此外，我们还就该网站的额外500兆瓦上游保留了一份谅解备忘录，该备忘录将于2029年至2030年上线。鉴于该网站的持续发展潜力和实时交易讨论，我们期待随着事情的进展提供进一步的更新。谈到我们当前的采矿业务，幻灯片9列出了我们五个运营采矿场的生产摘要。ODESA仍然是我们投资组合中最重要的部分，截至9月，第三季度比特币产量约占我们比特币产量的56%，该网站当前的运营哈希率约为每秒11.3 exahash。敖德萨的机队效率约为207兆瓦，约为每太哈希17.6焦。在此页面上，我们还提供了我们五个站点观察到的每个比特币的全部电力成本。往下看，黑珍珠在第三季度开始为该业务贡献大量现金流。300兆瓦矿场的前150兆瓦目前的开采速度约为每秒10.1埃萨哈希，超过了之前的指导，占本季度产量的约36%。该现场的机队效率达到了令人印象深刻的每太桥13.9焦。最后，我们提供了我们的合资企业的综合概述Albor、Spaer和Chief的真实数据中心。这三个站点的总发电容量为120兆瓦，每秒发电量约为4.4埃萨哈希。我们拥有49%的合资网站，我们的部分最近贡献了我们第三季度比特币总产量的约9%。现在让我们转向开发产品组合的更新。幻灯片11概述了我们位于德克萨斯州安德鲁斯县的下一个Energize站点。该网站被称为黄貂鱼，具有100兆瓦的前面的电表容量，所有必要的监管批准和250英亩的土地毗邻的传输资产。在第三季度，我们继续开发该网站的变电站，并确保长交货时间的项目，包括变压器和高压断路器。该网站有望在2026年第四季度充满活力。幻灯片12概述了2027年及以后的额外容量。位于德克萨斯州科图拉的Reveille有望在2027年第二季度焕发活力。该站点已获得70兆瓦的完全批准，鉴于Stingray和Reveille都已获得互连批准并制定了工作时间表，我们已经启动了变电站的开发。我们已与多个潜在租户进行了接触，并正在进行讨论，以确保这些地点达成最有吸引力的租赁协议。我们的三位女士、McKeska、Milsing和McLennan目前都在接受最终的互连批准流程，并且所有三个地点都已完成负载研究。McKeska和McLennan已与Encore签署了临时Encore FEA，并且所需的押金已支付。我们的目标是每个站点的容量高达500兆瓦。除了互连权外，我们的购买选项还包括每个地点的重要地块，所有这些都非常适合高性能计算数据中心开发。我们有信心，随着发展的进行，这些地点的需求量将很大。最后在这个页面上是Colcus，正如所提到的，这是我们最新的网站收购和最实质性的除了我们的管道日期。该站点与美国电力公司签署了全面执行的1 GW直连协议，提供双重互联能力和2028年的目标电力供应。该网站是大约80英里西南阿比林和大约80英里东南我们的巴伯湖设施。如前所述，鉴于其广阔的面积、大规模的电力容量、多样化的光纤路由和双重互连能力，该站点非常适合高性能计算。上个季度，我们讨论了我们的战略，即在人工智能数据中心格局不断变化的情况下将Cipher置于领先地位。从那时起，我们执行了两项具有里程碑意义的高性能计算交易以及迄今为止最重要的管道添加。随着该行业的发展速度比我们预期的要快，我们比以往任何时候都更有信心相信Cipher是世界上最有能力抓住日益严重的电力短缺所带来的短期机会的公司之一。简而言之，我们才刚刚开始。我现在将把它交给我们的新任首席财务官格雷格·芒福德（Greg Mumford），以审查我们第三季度的财务状况。

感谢泰勒，并向电话中的每个人早安。我很高兴能作为Cipher新任首席财务官参加今天的电话会议。能够成为这样一家创新公司的一员是我的荣幸，该公司在数字基础设施和高性能计算的发展中发挥着关键作用。首先，我想向埃德·法雷尔表示感谢，感谢他在过去五年中的领导和许多贡献。Ed建立了一个世界一流的金融组织，并奠定了坚实的基础，为Cypher的下一阶段发展奠定了良好的基础。该公司很幸运在这个过渡期内能够得到他作为高级顾问的持续指导。当我就任这一职务时，我的重点将是保持严格的财务战略方法，扩大新资金来源的渠道并优化我们的总体资本成本。我们将继续采取深思熟虑的资本配置方法，确保我们最大限度地实现可持续长期增长并为股东创造价值。我很高兴能与Tyler、领导团队和我们才华横溢的财务组织合作，巩固Cipher的强劲势头。首先，我想提醒大家，今天我将讨论我们于9月30日结束的2025年第三季度的业绩。我想强调的是，本季度的特点不仅是我们正式扩展到高性能计算托管领域并扩大了我们的管道，而且还通过严格的融资来保持和加速这一势头。在本季度，我们完成了第二次可转换发行，这是一次大规模私募，规模为13亿美元，发行于2031年到期的0%可转换优先票据。这笔交易反映了投资者的强劲需求和对Cipher长期战略的信心。该票据的初始转换溢价约为每股16.03美元，较发行时的股价溢价37.5%。我们还进行了CAT看涨交易，将有效转换价提高至每股约23.32美元，大幅减少了对股东的潜在稀释。此次发行的净收益用于支付CAHPS电话交易的成本，并将用于我们目前签约的两个高性能计算站点的建设，以在我们目前3.2吉瓦的开发管道中推进我们的高性能计算战略，并用于运营资金和一般企业目的。重要的是，这笔融资增强了我们的资产负债表，并反映了我们纪律严明的增长方法。我们对市场的反响非常满意，并相信这笔交易对Cipher有利。为了捕捉高性能计算和数字基础设施领域未来的重大机遇，现在让我们从幻灯片14上概述的连续财务表现开始回顾我们的财务状况。第三季度，由于黑珍珠工厂的调试和升级，我们的哈希率增加了40%，该工厂150兆瓦电表前端的第一阶段已于6月上线。黑珍珠本季度初贡献约为每秒3.4埃萨哈希，本季度上升至每秒约10.1埃萨哈希。这导致产量增加了35%，并导致我们每比特币的电力成本增加。鉴于Black Pearl是电表站点的前台，因此每比特币成本的上涨也是由本季度网络哈希率的上升推动的。随着下滑，我们报告收入为7200万美元，比上一季度的4400万美元增长了65%。这一增长主要是由比特币价格上涨和黑珍珠产量增加推动的。我们报告本季度GAAP净亏损为300万美元，即每股0.01美元，而上一季度净亏损为4600万美元，即每股0.12美元。我们对业绩季度大幅改善感到自豪，特别是考虑到利润表现受到更高折旧的影响离子费用。这笔折旧费用反映了黑珍珠投入使用的资产，包括最新一代钻机的部署以及2024年第四季度完成的敖德萨升级。此外，利润继续受到敖德萨购电协议公允价值变化的影响。这些预期波动反映了远期电价的变化和剩余合同期限（持续至2027年7月）的衰变时间价值。正如Ed之前所指出的，该合同的真正好处在于为我们的DESO运营提供长期低成本的固定价格电力。本季度，作为我们在Barcelona Lake执行HPC租赁的一部分，我们授予Google认股权证，作为他们承诺支持我们的租户FluidStack支付租赁款项的补偿。这些认股权证以公允价值记录，因此本季度我们确认了3200万美元的认股权证负债公允价值变动收益，不包括非现金费用，如我们的购电协议公允价值变动、基于股份的补偿、折旧和摊销、递延所得税、认股权证负债公允价值变动和非经常性亏损。我们公布第三季度调整后收益为4100万美元，合每股0.10美元，较上季度的3000万美元增长约34%。受我们最近可转换融资12亿美元净收益的推动，现金和现金等值物显着增加。让我们继续观看第15张幻灯片，深入了解我们本季度的运营结果，我们在敖德萨开采了383个比特币，在黑珍珠开采了246个比特币，使我们的总产量达到629个比特币在我们的全资站点中总共开采了629个比特币。该产品创造了7200万美元的收入，平均价格约为每个比特币114，400美元。相比之下，2025年第二季度开采了434个比特币，平均价格为每个比特币99，700美元，收入为4400万美元。G & A费用（包括IT企业保险、专业费用和其他上市公司成本）环比和同比均小幅下降。折旧和摊销费用总计为6000万美元，高于过去12个月部署新采矿平台的前期费用。我们车队中最古老的钻井平台将在第四季度全面折旧，但这些钻井平台可以保持生产力，并在战略部署时继续产生有吸引力的回报。我们认识到，本季度我们持有的比特币出现了小幅未实现收益，而第二季度的收益为1700万美元，反映了季度末现货价格的小幅上涨。本季度结束时，我们的金库持有约1500个比特币。在我们的非GAAP对账中，我们报告GAAP净亏损为300万美元，经调整4400万美元的非现金和一次性项目后，本季度调整后利润为4100万美元，高于上一季度的3000万美元。现在让我们关注幻灯片17上的资产负债表。季度末的流动资产总额为14亿美元，高于上季度的2.2亿美元，主要受我们从可转换发行中获得的13亿美元净收益的推动。此外，我们还持有1.7亿比特币。正如我们在之前的盈利电话会议上深入讨论的那样，我们积极管理我们的金库，既不出售也不持有开采的每一个比特币，并且我们在资本管理方法上保持纪律。我将迅速涵盖一些额外的资产负债表行项目截至9月30日，EP总额为6.5亿，比4.74亿增长了37%。这一增加主要与黑珍珠号部署的设备有关。设备押金从上季度的1.83亿美元下降到800万美元，主要与黑珍珠钻井平台从押金重新分类为在用财产和设备有关。截至第三季度末，我们在Alborz Bear和Chief合资企业中的股权为4200万美元。向下移动平衡sh此外，衍生品资产上涨，主要是由于纳入了与新可转换票据相关的9000万美元上限看涨期权，这提高了可转换债务的有效转换价格，并有效地最大限度地减少了对股东的潜在稀释。由于与Barcelona Lake的Fluid Stack租赁相关的Google认购证的短期分类，本季度流动负债增加。最后，也是重要的是，我想强调的是，短期借款仍然为零。我们继续保守地管理资产负债表，确保我们能够满足任何资本需求。在我们结束之前，我要感谢大家参加今天的电话会议。我们对本季度取得的巨大进展以及我们在继续扩大业务线、扩大管道并加强资产负债表以支持这一增长的过程中所取得的变革性增长感到自豪。一如既往，我们仍然坚定地致力于严格的执行、资本效率并为股东创造长期价值。感谢您的持续支持，我们期待向您通报下一季度的进展情况。此时我会暂停一下，泰勒和我很乐意回答任何问题。

Cipher Mining（纳斯达克股票代码：CIFR）周一提供了第三季度的业务更新，随后进行了业务更新电话会议。电话记录如下。

此文字记录由Beninga API为您带来。如需实时访问我们的整个目录，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。

操作者

日安，欢迎参加Cipher Mining 2025年第三季度业务更新电话会议。演讲者演讲结束后将进行问答环节。要提出问题，请按按键电话上的星号11。要将自己从队列中删除，请再次按星号11。提醒您，此电话可能会被录音。我想将电话转给投资者关系主管Courtney Knight。请继续。

Courtney Knight（投资者关系主管）早上好，感谢您参加我们的电话会议，讨论Cipher Mining 2025年第三季度业务更新。今天和我一起参加电话会议的是首席执行官泰勒·佩奇、首席财务官格雷格·芒福德和高级顾问兼前首席财务官爱德华·法雷尔。请注意，我们的新闻稿和演示文稿可以在公司网站的投资者关系部分找到，该电话会议也将同时进行网络直播。另请注意，此电话会议是Cipher Mining的财产，未经事先同意，明确禁止任何录音或其他复制。在我们开始之前，我想提醒您，以下讨论以及我们的新闻稿和演示文稿包含前瞻性声明。这些陈述包括但不限于Cipher的财务前景、业务计划和目标以及其他未来事件和发展，包括有关我们业务运营的市场潜力、潜在竞争以及我们的目标和战略的陈述。本次电话会议中的前瞻性陈述和风险，包括对您问题的回答，均基于截至今天的当前预期，Cipher不承担更新或修改它们的义务，无论是由于新的事态发展还是其他原因，除非法律要求。此外，以下讨论可能包含非GAAP财务指标。我们可能会使用非GAAP指标来描述我们管理和运营业务的方式。我们将非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标进行对账，并鼓励您检查今天早上早些时候发布的收益发布结束时提交的这些对账。我现在将电话转给我们的首席执行官泰勒·佩奇。泰勒

泰勒·佩奇（首席执行官）

格雷格·芒福德（首席财务官）

操作者

谢谢提醒您，如果您想问问题，请按星号11。如果您的问题已得到解答并且您想从队列中删除，请再次按星号11。我们的第一个问题来自麦格理的保罗·戈尔丁。你的电话开通了。

麦格理（股票分析师）

非常感谢并祝贺该公告以及hpc的所有进展。我想首先问一个围绕交易本身的问题。300总兆瓦。黄貂鱼，你有望在2026年发电量达到100兆瓦。芭芭拉·莱克（Barbara Lake）有56兆瓦。在Fluidstack交易之后，我们应该如何考虑电力分配以提供300兆瓦的电力，以及液体和空气冷却的定价，因为你同时提供这两种电力，看起来像。这笔交易的平均价格约为每临界兆瓦170万美元。信封质量的。如果您能讨论一下定价方面的一些交易要点以及您计划如何在您的机队中提供这一容量，那么我会跟进。太感谢了

泰勒·佩奇（首席执行官）

当然.谢谢保罗。谢谢你的问题。因此，让我从我们与aws签署的协议的墨水仍在干涸的框架开始。因此，在为您提供将要表示的确切数字时，需要最终确定设计基础的一些元素。所以他们总共拿走了300英镑。我们正在重新削减现有的150兆瓦空冷发电机。因此，该构建的第一阶段将很快上市。第二个构建我们仍在最终确定设计过程中，正在发生的一些争论涉及到上市速度、计算可用性的速度与针对可能的最高关键IT负载进行优化之间。这还没有最终确定。所以我想说，总的来说，如果整个网站最终被空气冷却，PUE将与我们在巴伯湖的设计一致，根据可能使用的平衡，该设计大约为1.4、1.45。通过更多的液体冷却方法，我们可以通过使第二相具有更高或更低的poe、更有效的poe来改善这一点。因此，就成本而言，仍然需要准确计算这些数字的具体位置，您提到的这一点，这将再次与巴伯莱克（Barber Lake），我们过去所做的事情一致，我们预计每关键IT兆瓦的成本将与该估计相符。

麦格理（股票分析师）

非常感谢，泰勒。如果不是更好的话，因为我们确实已经建立了一些基础设施，这些基础设施是在更便宜的市场上购买的。明白了。欣赏这个颜色。然后您还提到债务融资是资本支出来源的大部分。

然后是手头现金。你还能给予更多吗？围绕融资计划的详细信息。您已经在开发Fluidstack能力。手头的现金也是来自预付款存款的现金吗？是否有任何类型的现金。在这里提供支持以帮助支持项目。为此融资并上市？

泰勒·佩奇（首席执行官）

让我给出一些高级框架，然后格雷格如果想谈论任何细节，就可以插话。所以，有两种不同的结构。显然，第一笔交易是与Fluidstack和Google达成的。该结构看起来与市场上的结构相似。公平地说，我们将在未来几天和几周内寻求债务融资选择，我预计，根据市场所在的情况，这些结构不会太不同。这就是我们对AWS租约的设想。这是直接面对超大规模租赁。我认为这是第一个从比特币采矿转型为长期、15年直接阶段超大规模租赁的公司。就融资最终条款中确定的任何股权支持而言，这应该是非常可行的。请记住，我们最近扩大了相当多的转换规模。市场非常有利，以至于发行额一路上涨至13亿美元。因此，我们手头已经有相当数量的多余现金，据估计，我们已经得到的现金应该支持我们预期的融资股权，以建立与AWS租赁相关的结构。格雷格，你会给任何其他进一步的颜色，或者你认为这就足够了吗？

格雷格·芒福德（首席财务官）

是的，我的意思是，泰勒，我想你早些时候说过，我们不准备透露有关Google Fluid堆栈交易融资的细节。但我们正在探索机会，我们希望能够在短时间内更新与AWS交易相关的市场。我们认为，我们面前将会有很多机会来探索不同类型的项目或建设层面的融资，我们将研究这些选择，并确保我们做出正确的决定。

麦格理（股票分析师）

非常感谢

操作者

谢谢我们的下一个问题来自btig的Greg Lewis。你的电话开通了。

BTIG（股票分析师）

是的，谢谢你，早上好，谢谢你回答我的问题。我想第一个问题是关于额外的电源。恭喜你看起来很艰难。泰勒，正如我们所思考的那样，你正在谈论事情的加速以及可能发生的事情。你能大致了解一下，事情的进展如何，你在埃科特看到了什么，你知道，你有不同。你提到的女士，你知道，500兆瓦，你知道，这些是什么时候排队的？显然，我们在26岁时就有一些权力上线了。这只是关于我们应该如何考虑从您拥有的增长管道中获取电力的总体更新。

泰勒·佩奇（首席执行官）

当然.因此，让我给出一些与等待ERCOT最终批准的网站相关的颜色。所以很多事情都归结为。因此，首先，他们已经排队一段时间了，所有负载研究和所有内容都已根据时间预期提交，并与您正在合作的特定输电分配服务提供商的业务运营模式相关联。因此，就Colcus而言，你知道，我们预计将在2028年上市。我们已经支付了皮划艇费用，因此施工并预付施工付款，以协助TDSP必须完成的工作。这就是aep的情况，AEP有信心推进该建设，并期望到2028年让该工地充满活力。所以这就是我们所处的地方。我的意思是，AEP方面的建设将正在进行，我们正在进行现场讨论，同时他们正在等待ERCOT的最终批准。在McKeska和McLennan，我们签署了临时FEA。这是TDSP的一个要求，也就是encore。因此，在这些情况下，押金已经支付，但一旦ERCOT最终批准，我们正在焦急地等待，施工可能会在安可方面开始。然后米尔辛，我们还没有付押金。同样，在那里使用不同的TDSP时，他们的流程的工作方式略有不同。这就是整体情况。就ERCOT而言，很难做出任何准确的预测，但考虑到我们认为这些网站将在哪里可用的预期进展，以及来自tdsps的反馈，我们对我们给出的时间表充满信心。

BTIG（股票分析师）

好的，超级有帮助。然后关于56兆瓦的可选性，我认为您提到了可能提供自己的人工智能云服务。你能谈谈。我们是如何看待这一点的，只是带来了另一个客户？或许有一个可以延长的选择。只是我们应该如何思考，56兆瓦，也许在这个时间。这是我们想在未来12个月、18个月、24个月内完成的事情吗？或者嘿，它就在那里，时间就在我们这边。

泰勒·佩奇（首席执行官）

所以答案是取决于情况。我认为我们对拥有和操作自己的图形处理器然后将计算出售给分包商的想法有很多疑问和兴趣。总的来说，我们在这方面进展缓慢，因为我们希望确保我们拥有的兆瓦电力获得最佳的风险调整回报。因此，显然，如果你销售计算，你可以在收入方面产生更高的数字，但你要承担一大堆风险，更大的融资风险，你知道，图形处理器生命周期报废风险等。我确实认为，让该业务变得非常有吸引力的关键是与高度可信的计算对手方锁定长期承付款。所以我们已经看到了这些交易，我们正在坦率地看待它们。我认为我们与AWS签署的租约数字更好。我认为我们可能会在利润方面获得更多，风险也会小得多。因此，从我们的角度来看，兆瓦的最佳用途是什么来赚最多的钱还有待观察。但我们正在进行非常积极的讨论并探索所有可用的商业模式。显然，当我们签署新的1千兆瓦发电站时，随着事情的进展，我们将有很多选择，因为它涉及到特定的56兆瓦发电站，我非常有信心我们很快就会在那里达成某种协议。人们对使用该容量来操作我们自己的图形处理器和单元计算以及至少在同一地点的基础上进行非常感兴趣。公平地说，这个市场实际上正在变得越来越疯狂，如果不是每天的话。因此租赁的租金正在迅速上涨。人们的兴趣程度是压倒性的。因此，从我们的角度来看，我们被选择宠坏了。我们已经把自己置于了非常有利的地位。因此，根据我们认为哪些交易将产生最佳的风险调整回报，这就是我们的处理方式。但我确实认为那里的56兆瓦，以及黄貂鱼的100兆瓦和Reveille的70兆瓦都将被占用。如果市场的兴趣水平持续下去，我们将没有可用的兆瓦。我们有多方对所有这些网站感兴趣，并尽快锁定它们。

BTIG（股票分析师）

好的，非常感谢并祝贺AWS的公告。

泰勒·佩奇（首席执行官）

谢谢，格雷格。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Areid Research的Andrew Beale。你的电话开通了。

Arete Research（股票分析师）

嗨，我可以问一下，是什么。您在考虑Colchis的设计，您认为绿地每兆瓦的可能资本支出是多少？只是考虑ERCOT批准。您能谈谈获得Google fluid stack和AWS租赁对帮助您在另一方（例如3 M）的批准有何作用吗？与AEP合作在审批方面会产生多大影响？

泰勒·佩奇（首席执行官）

是的，非常感谢你的问题。因此，预测Colcus的预算成本有点挑战性，只是因为这将再次成为第一位。那是另一个。收购时墨水仍在干燥。考虑到托管规模，我们开始与对托管感兴趣的人们进行探索性对话。但我想我想在此期间说的是，我们将部署资本支出以满足现场的最低要求。因此，光纤变电站、土地、水源等。你知道，我想说，如果我们正在建设相同的托管类型接入，我希望我们的建设成本将与我们在其他地点所做的一致，你知道，这通常是每关键IT兆瓦9至1100万美元。话虽如此，可能会出现通货膨胀、价格可能会变化、供应链等。除了时间的推移和这些因素之外，我没有任何理由相信每兆瓦的成本会有所不同。因此，我们将能够在未来几个月和几个季度提供更多细节。我认为，坦率地说，鉴于Colcus的规模，预计将在2028年通电，我们希望在很长时间内找到合作伙伴，因为这是一个巨大的建设时间轴和义务，所以我们必须开始行动，但我没有理由相信成本会有任何不同。然后，抱歉，再次提醒我你的第二个问题。我差点在那里迷路了。

Arete Research（股票分析师）

我的意思是，与谷歌和AWS签署这些租约。

泰勒·佩奇（首席执行官）

哦，是的，3 M的批准如何改变了我们。谢谢是的，这些合作伙伴关系有巨大的好处。我再次想一想，直到几个月前，我还无法告诉你有多少次我们听说没有人会在这些网站签名。没有人会与前比特币矿商签约，至少不会与传统的超大规模商签约。显然，讨论现在已经结束，它可能不会适合我们，而是适合其他人以及整个生态系统签署的其他交易。我认为每一笔交易都会增加可信度。我们值得很大的信誉。任何了解我们团队的质量、他们的经验、他们过去建立的东西的人，只要看看Cypher自己的记录，如果你去掉比特币这个词，只是说我们的团队已经在这个确切的地理区域按时和按预算交付了五个数据中心，没有理由怀疑我们所说的。这只是现有行业对比特币一词的传统偏见。我认为每一笔交易都会增加每个人的可信度。交易会带来交易，我大量谈论了达成我们最初的交易、专注于交易对手的质量并将我们的业务建立为特许经营权，以便我们可以从我们拥有的整个渠道中提取最大价值。我很高兴地说，这正是我们所看到的。因此，每次对话都会变得更容易，我们在与监管机构、输电分配服务提供商的新租约上也变得更有信誉。说实话，我在科尔奇斯案中提到的皮划艇实际上计划很快就会出海，这对埃科特来说才是最重要的。正确的？因此，拥有更高的信誉，并在该领域投入资金，成为一个可信的交易对手，使输电配电服务合作伙伴希望推进您的项目，并花自己的钱，因为他们更有可能获得报酬，ERCOT方面也是如此。所以所有这些事情都会带来更多的成功，这可能是这些天来乐观的最大原因。

Arete Research（股票分析师）

太好了，谢谢。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Compass Point的Michael Donovan。你的电话开通了。

罗盘点（股票分析师）

谢谢你回答这个问题，泰勒，还有。祝贺取得的进步。我想就供应链而言，你看到了什么。长期领先资产的限制如何？

泰勒·佩奇（首席执行官）

是的，所以我的意思是，听着，我想我们多年来一直在讨论这个问题，当我们试图制定时间轴时，我们经常根据长交货期项目的样子进行反向工作，并将其作为一个高级概括，关键是将您的变电站就位，然后从那里向下移动。在高性能计算方面，就特定站点的设计基础而言，它有点重要，该基础由租户需求驱动。但作为一个广泛的概括，如果他们希望后备氏族在那里提供必要的支持，这些往往是下一个门控项目。就时间轴而言，我想说我们有一个很好的记录我们的团队，请记住，就像我们的施工团队一样，来自Vantage和Whiting，Turner和Google以及Meta，在处理采购这些数据中心所需的所有项目方面非常有经验，并且在供应链上下都有关系。你知道，为了让你有一个感觉，我回想起巴伯湖的情况，我认为超过85%的设备是安全的，包括所有长交货期的物品。因此，这是每个构建规范中的一个过程，并且将继续如此。一般来说，我们现在的风险和任何人现在签署这些协议的风险当然是交付施工、为您正在建设的任何东西提供资金，然后按时交付施工。我们的团队在这方面有着出色的记录。我没有理由期望我们在按时交付方面不会取得业内最好的表现。供应链是一个不断变化的东西，但我认为我们确实处于有利的位置，并且根据我们所拥有的构建，我们对我们感到非常有信心。时间表，具有侵略性。

罗盘点（股票分析师）

这很有帮助，泰勒。然后我想我的第二个问题有点深奥。所以我听到了有关链接网站的讨论。假设您这里有一个500兆瓦的站点，那里有一个500兆瓦的站点将它们连接起来以提供1千兆瓦的电力。针对特定工作负载的园区。您是否听说过更多此类类型。讨论，理论上我们能否认为三个M聚集在一起建设一个1.5兆瓦或千兆瓦的大型园区？

泰勒·佩奇（首席执行官）

我认为这取决于市场如何演变。因此，毫无疑问，许多超大规模的公司都在同一地理区域寻求数据中心的某种冗余。我想说，看，我们现在集中了十几个数据中心站点，基本上在德克萨斯州西部。我想我没有想到3 MS。因为至少在今天的结构中，地理位置足够接近，可以考虑将它们联系起来。我认为他们离得不远是有益的，但我不知道人们一定会这样看待他们。这种现象肯定存在，但我不确定我会以这种方式对我们的网站进行分组。我认为在该地理区域拥有劳动力还有很多其他规模效率，等等，集中精力是件好事，但我们不一定有10英里外的地点或类似的地方。例如，科尔奇斯距离巴伯湖大约有80英里。我的意思是，我会说，在高层上，我们有这些客户确实喜欢就可能构建自己的可用区进行对话，但我们还没有走得足够远，无法准确地说出来。就像这些网站会专门为一个租户服务。太好了，感谢泰勒。最后一个，我保证。所以进步很大。在地球的边缘。我们是什么，在德克萨斯州之外我们应该思考什么？所以这个问题很好。我们总是在寻找机会。我们只是碰巧喜欢德克萨斯州，而且似乎我们总是能找到最好的机会。我确实认为部分原因是，你知道，有很多事情，德克萨斯州的生意很好。这是一个做生意的好地方。你知道，它也有冒险者和企业家想要投机早期机会的历史。你知道，我认为这在某种程度上与石油和天然气相呼应，有些人会猜测电网互连，并冒着能够获得一些东西的风险，也许是Cypher的秘密武器，说实话，既然我们已经在那里创建了12个站点，我们有一个团队，该团队在从我所说的电网野猫或早期的人那里采购这些站点方面表现出了出色的表现为投资者提供互连机会，但不准备在高水平上开发该网站，以便为超大规模者等最终用户做好准备。我认为Cypher基本上是唯一一家公司。也许我们有一些竞争对手，但我认为我们确实做得最好，因为我们可以与这些网站的起源者进行非常可信的交谈，同时与我们的整个建设和运营团队举行全天的技术会议，并给他们留下深刻的印象。因此，让我们对电网机会进行早期猜测，然后将其提供给我们内部最高质量的最终用户之间的差距缩小。老实说，这就是为什么我相信我们是一个巨大的成长股机会。我们不只是一篮子资产。关键是我们不会停止开发这些网站。现在更直接地回答你的问题，然而，因为我刚才说德克萨斯州是多么美好。是的，我们正在寻找网站，尤其是pjm。从历史上看，我们研究过世界各地的网站。经济往往还没有达到我们愿意处于的位置。我们确实坚持不懈地关注风险调整后的回报，所以通常事情要么风险太大，无法证明投资是合理的，要么价格太高，它们太成熟，没有足够的风险，我们觉得我们可以比其他人更好地量化。所以我们正在关注pjm。这是我们希望拓展的市场。请继续关注。我希望我们将来能有公告。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自HC的Mike Colonies温赖特和公司。你的电话开通了。

H.C. Wainwright & Co.（股票分析师）

泰勒和团队早上好，恭喜这里的两笔大型HVC交易。真的很高兴看到。我很欣赏预期的交付时间表。你们就这两份合同提供了，但我们应该如何思考。关于收入分层。这两项协议将在2026年及以后发挥作用？

泰勒·佩奇（首席执行官）

是的，因此FluidStat Google交易的全面交付预计将于明年9月底完成。所以租金从26年10月开始。亚马逊再次敲定，但将于明年8月开始。然后会有阶段，但第二阶段会更接近明年年底。

H.C. Wainwright & Co.（股票分析师）

明白了。然后更多的是一个高级问题。泰勒，在您看来，过去一个月左右我们在该领域看到的交易对手方发生了哪些变化，加快了交易公告的步伐？感觉就像是紧急程度。从Hyperscalers、Neo Clouds和其他一些人真正开始学习。我们只是几个月前。所以如果能把你的想法放在那里就太好了。

泰勒·佩奇（首席执行官）

是的，我的意思是，公平地说，在我25年的职业生涯中，我从未目睹过任何与现在市场正在发生的事情。你问为什么？我不知道我和其他人一样听播客，听到超大规模公司的首席执行官谈论短缺。我的感觉是，如果您是一家大型多元化云提供商，那么预测您对传统云业务的容量需求会更容易。几年来，我认为每个人都注意到的是对人工智能需求的迅速增长。现在发生的情况不仅是需求超出了图表，而且还出现了争夺，因为这些人低估了他们很快需要的数量。当然，他们之间也存在一些竞争。所以，你知道，现在的讨论已经超出了范围。你知道，每次讨论都始于我们想要现在可用的兆瓦。现在已经变成了我们想要26的任何东西，现在变成了我们想要27的任何东西。事实上，一周又一周，基调都在变化，变得更加兴奋，需求也更高。你知道，看，租赁率正在上涨，正如你所预期的那样。我对我们的目标感到非常满意，以便为我们的业务提供世界上最好的锚租户。我认为我们现在拥有一些定价优势，可以改善经济状况并改善交易条款。再次，第一个15年长期租赁直接与我们领域的超大规模者。不仅是超大规模者，最大的超大规模者也展示了那些拥有稀缺资产的人的权力平衡，我们在过去几年中非常战略性地安排了这些资产。所以我不知道这种程度的狂热是否会永远持续下去。但就我们所了解的内容而言，我们确实感觉有点像鱼叉的尖端，我已经这么说了一段时间了，但需求只是超出了图表，而且似乎只会变得更多。

H.C. Wainwright & Co.（股票分析师）

真的很有趣，泰勒，感谢你的观点。

泰勒·佩奇（首席执行官）

谢谢，迈克。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Canaccord Genuity的Joseph Boffi。您的线路已开通。

Canaccord Genuity（股票分析师）

嘿伙计们，早上好。祝贺所有这些巨大的进展，欢迎加入，格雷格。并祝贺艾德退休。这里只有几个。泰勒，也许这是这里对你的电表协议最新的想法，并且你知道黑珍珠接下来会发生什么，考虑到该网站及其独特的电力采购以及该交易的到期，然后叠加在此之上，显然所有事情都在发生在高性能计算环境中以及该网站如何从这里发展？

泰勒·佩奇（首席执行官）

乔，你是说敖德萨吗？你说黑珍珠号，但我们的背后。电表PPA位于敖德萨。是啊好吧只是想确认一下。当然了在市场电话之前抱歉。所以是的，在敖德萨。因此，提醒一下，我们的敖德萨比特币采矿设施提供了一种非常便宜的PPA，电价为207兆瓦，有效期至2027年7月底。那份合同非常有价值。这很划算。我们在资产负债表上以相当高的价值持有它，这是因为价格是固定的，并且在一段时间内很便宜。公平地说，在这些对现在更多可用电力的疯狂对话中，我们很有兴趣说，嘿，你会考虑转换该网站吗？我认为我们现在的处境是，考虑到那里极其便宜的电力成本，开采比特币在那里是一项很棒的业务。随着时间的推移，高性能计算可能会很有趣。但我们并不着急。考虑到我们的合同有多强，以及这对比特币采矿经济意味着什么，我认为可以公平地说，它可能是一个非常好的网站。它与Vstra拥有的天然气发电设施位于同一处。随着与我之前回答的问题相关的事情再次发展，随着我们在该领域的可信度不断提高，我认为公平地说，更多的知名公司将寻求Cypher提供他们的数据中心。所以那里有可能发生一些事情。我们必须与我们的电力提供商Vstra协调，并与潜在租户共同协调。但考虑到那里的经济将在接下来的一年零三个季度内锁定在非常有利的水平，我们并不着急。

Canaccord Genuity（股票分析师）

当然.谢谢泰勒。很快，我可能错过了，但这次与微软的交易，它将在一个特定的网站上进行还是将被分发？我只是不知道我是否在新闻稿中看到了这一点。谢谢.

泰勒·佩奇（首席执行官）

所以我们还没有与微软达成协议。我知道今天你很困惑因为我觉得。

Canaccord Genuity（股票分析师）

不好意思，我今天把它们都搞混了。还有另一个。

泰勒·佩奇（首席执行官）

是的，亚马逊。不，没关系。亚马逊的一个大型站点需要从比特币采矿设施转换为hPC。

Canaccord Genuity（股票分析师）

对的但你还没有说是谁，是哪个网站。我想是吧

Tyler Page（首席执行官）

是的，它在黑珍珠号网站。

Canaccord Genuity（股票分析师）

好的太好了谢谢

操作者

谢谢我们的最后一个问题来自Needham的John Tadaro。您的线路已开通。

Needham（股票分析师）

太好了，谢谢大家。恭喜租赁。交付AWS黑珍珠网站的时间轴似乎很快。只是想知道我是否错过了什么，或者缺乏能够实现这一目标的信心。然后我有一个快速的跟进。

Tyler Page（首席执行官）

是的，所以信心非常高。同样，像这样的租赁是与他们的团队进行大量深入技术会议的结果。请记住，在那个地方，我们已经建造了150兆瓦的建筑质量非常高。这与我们的其他网站不同，我们的时间轴更加有限，我们可能使用了容器化解决方案，该解决方案始终着眼于可转换性。我很高兴再次说，该站点的大部分在第一阶段立即可重复使用，发电量为150兆瓦。这就是推动第一阶段和第二阶段积极时间轴的原因。再说一次，这只是依赖于我们在采购活动中进行的对话并确定供应链时间轴。所以我认为我们可以很容易地满足它。但这个激进的时间轴很大程度上是基于我们正在重新配置一个刚刚按照非常高标准构建的网站。

Needham（股票分析师）

明白了。这有道理。然后是我的最后一个，就在你采购像Colcus这样的网站时。你在与吗？就像，显然你正在签下主要的超大规模公司。他们是否希望建造一些。他们自己的网站也在这一点上吗？或者，我想，也许是。您正在与其他比特币矿工竞争？

泰勒·佩奇（首席执行官）

嗯，这是个好问题。再说一次，我之前提到过这一点，但这是，我认为，我们公司的增长股权方面，这是做这样的交易需要真正的本地知识和理解。你知道，这就像是直接打交道，通过类比，一个野猫。对的通常，超大规模者更习惯。首先，它们是动起来的大型机构。他们不像我们那么灵活。但其次，你知道，他们习惯于，琼斯、朗、拉萨尔为他们带来一个漂亮的交易平台，用于一个完整的数据中心或网站，这些数据中心或网站非常精致，随时准备向他们展示。他们不会去当地了解当地的要求，也不会处理其中一些交易中可能出现的棘手情况。我认为，我们当然是最好的（如果不是唯一的）公司，在完成交易方面在人群中拥有极高的可信度，而且还有能力与超大规模的人交谈。因此，传统大宗商品生产业务中存在着多层资本，而这些业务在这里并不存在。所以我们认为他们在这个级别上没有那么多竞争。这确实是我们价值的一部分。

Needham（股票分析师）

是的，明白了。明白了。谢谢你。谢谢。再次恭喜。谢谢

操作者

谢谢今天就到这里。我想把电话转回给首席执行官泰勒·佩奇做总结发言。

泰勒·佩奇（首席执行官）

好吧，感谢大家今天的加入。我想呼唤埃德·法雷尔。从在Cypher的第一天起，埃德·法雷尔就一直是我的得力助手。我们收到了许多内部感谢和祝贺他退休并从首席财务官转为高级顾问。但我想借此机会向特别投资者表示感谢。作为Cypher的最大股东之一，我想为我们所有人表示感谢，感谢他所做的辛勤工作。我可以告诉每个人那是股东。如果没有他，我们就无法到达这里。他一直很棒，凭借他的努力工作，公司能走到今天的地步真是令人兴奋。我很难相信我将不再能够在办公室里走来走去，并获得晦涩难懂的教父参考资料。我无法听到他的消息，或者我无法告诉他，你知道，唐需要立即听到坏消息。我想每次我遇到让我沮丧的障碍时，我不会有埃德在这里提醒我这一点。泰勒，这是我们选择的业务，但我们的新任首席财务官格雷格·芒福德（Greg Mumford）对我们有很好的帮助。当我们考虑未来必须进行的所有融资和优化时，我们都掌握在出色的手中。因此，代表所有股东感谢Ed，我们祝愿您退休生活愉快。谢谢大家。我们很快会再联系你。

操作者

感谢您的参与。各位，现在可以断开连接了。祝你有美好的一天。

此成绩单仅供参考。虽然Benzinga认为内容实质上和方向上是正确的，但Benzinga不能也不保证本文内容的100%准确性。音频质量、口音和技术问题可能会影响准确性，我们建议您在根据上述情况做出任何决定之前参考源音频文件。

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