医药板块调整或进入尾声，正面催化逐渐显现

一、事件及点评：

10月30日国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始，新增的商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业资金支付来源；

三季报披露结束，医药行业业绩环比改善且有向上趋势，主要龙头企业营收增长现金流改善，对四季度及2026年指引乐观，在三季报整体平淡背景下相对配置优势明显。

华夏基金策略团队表示：当前医药方向在Q4可能看到BD加速落地，行业正面催化因素较多，而对比其他顺周期板块在宏观动能不足下缺乏正向催化，A股与港股医药行业情绪面交易指标已回落至历史50%分位下方，建议保持右侧参与。

二、核心观点：调整或进入尾声，等待行业BD催化

1. 医药行业调整或进入尾声。

A股医药生物行业指数自高点累计调整接近2个月，最大回调9.47%，港股恒生医疗保健指数最大回调17%，同期沪深300和恒生指数分别上涨4.12%与2.6%，行业表现落后于市场整体；同时对于医药行业本身来说，产业逻辑和叙事逻辑没有发生变化，阶段性受到科技板块行情下部分资金分流导致行业表现受到压制，若在行业催化与资金回流下将有望重新获得表现。

2. 等待行业BD催化。

四季度BD落地金额将是年内最后高潮部分，从往年金额占比来看，部分高占比年份将超过40%，ESMO年会110项最新突破性摘要中国创新药企业占据其中31项，在临床研究及数据公布后，预计陆续将有大型MNC企业进行谈判接洽。

3. 建议持仓等待行业催化或右侧布局。

从三季报来看，全A非金融石油石化营收同比增长1.28%，归母净利润同比增长2.78%，在去年三季度较低的基数下改善乏力，医药方向相对具有正面催化：

在美联储降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转→企业融资难度降低→推动新药研发支出增加，行业正面逻辑确定性更强，A股与港股医药行业情绪面交易指标已回落至历史50%分位下方，建议保持对行业关注。

三、相关ETF：恒生医药ETF、科创医药ETF基金

1、恒生医药ETF（159892）及联接基金（016970/016971）

跟踪指数为恒生生物科技指数，旨在反映香港上市最大的50家生物科技公司之整体表现, 包括在香港交易所透过上市规则第18A章上市的公司，从恒生三级行业分布来看，生物技术（51.9%）、药品（38%）等行业集中于生物科技研发。

截至最新，前十大持仓包括：药明生物、百济神州、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、三生制药、药明康德等。

2、科创医药ETF基金（588130）

跟踪指数为上证科创板生物医药指数，指数从科创板市场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现，从申万三级行业分布来看，化学制剂（33.1%）、医疗设备（17.6%）、其他生物制品（16.2%）均为创新类资产。

截至最新，前十大持仓包括：联影医疗、百济神州、百利天恒、艾力斯、惠泰医疗、君实生物等。

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$联影医疗(688271)  $百济神州-U(688235) $药明康德(603259)$荣昌生物(688331)$康方生物(HK9926)$信达生物(HK1801)

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