【信达能源】原油周报：多空因素交织，油价小幅下跌

原油周报

信达能源

本文源自报告:《原油周报：多空因素交织，油价小幅下跌》 | 发布时间：2025年11月2日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：刘红光，石化行业联席首席分析师，S1500525060002；胡晓艺，石化行业分析师，S1500524070003。

摘要

【油价回顾】截至2025年10月31日当周，国际油价小幅下跌。本周，市场质疑对俄制裁的执行效果，欧佩克+倾向于12月继续小幅增产，叠加9月伊拉克出口增加，市场对供应过剩担忧，油价下跌。周后期，上周EIA库存数据利好，以及中美领导人会谈和美韩协议传来乐观消息，同时美联储降息，国际油价反弹。整体看，本周油价小幅下跌。截至本周五（10月31日），布伦特、WTI油价分别为64.77、60.98美元/桶。

【原油价格】截至2025年10月31日当周，布伦特原油期货结算价为64.77美元/桶，较上周下降0.43美元/桶（-0.66%）；WTI原油期货结算价为60.98美元/桶，较上周下降0.52美元/桶（-0.85%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为59.32美元/桶，较上周下降1.03美元/桶（-1.71%）。

【海上钻井服务】截至2025年10月27日当周，全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周减少1座，其中东南亚、其他地区各增加2、1座，中东、北美各减少3、1座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周减少2座，其中欧洲增加1座，东南亚、北美、其他地区各减少1座。

【美国原油供给】截至2025年10月24日当周，美国原油产量为1364.4万桶/天，较上周增加1.5万桶/天。截至2025年10月31日当周，美国活跃钻机数量为414台，较上周减少6台。截至2025年10月31日当周，美国压裂车队数量为175部，较上周减少3部。

【美国原油需求】截至2025年10月24日当周，美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，美国炼厂开工率为86.60%，较上周下降2.0pct。

【美国原油库存】截至2025年10月24日当周，美国原油总库存为8.25亿桶，较上周减少632.5万桶（-0.76%）；战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加53.3万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少685.8万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2256.5万桶，较上周增加133.4万桶（+6.28%）。

【美国成品油库存】截至2025年10月24日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21073.8、1526.3、11218.9、4142.0万桶，较上周分别-594.1（-2.74%）、-44.2（-2.81%）、-336.2（-2.91%）、-150.9（-3.52%）万桶。

【生物燃料价格】生物柴油：截至2025年10月31日，酯基生物柴油港口FOB价格为1190美元/吨，较上周五价格持平。烃基生物柴油港口FOB价格为1900美元/吨，较上周五价格持平。生物航煤：截至2025年10月31日，中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，较上周五价格+50美元/吨。欧洲生物航煤港口FOB价格为2780美元/吨，较上周五价格+70美元/吨。废油脂：截至2025年10月31日，中国地沟油、潲水油价格分别为921.28、1010.16美元/吨，较上周五价格分别-11.78、-10.60美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1140美元/吨，较上周五价格+5美元/吨。

相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。（3）美国与伊朗谈判的不确定性。（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2025年10月31日当周，国际油价小幅下跌。本周，市场质疑对俄制裁的执行效果，欧佩克+倾向于12月继续小幅增产，叠加9月伊拉克出口增加，市场对供应过剩担忧，油价下跌。周后期，上周EIA库存数据利好，以及中美领导人会谈和美韩协议传来乐观消息，同时美联储降息，国际油价反弹。整体看，本周油价小幅下跌。截至本周五（10月31日），布伦特、WTI油价分别为64.77、60.98美元/桶。

石油石化板块表现：

截至2025年10月31日当周，沪深300下跌0.43%至4640.67点，石油石化板块上涨0.05%。

截至2025年10月31日当周，炼化及贸易板块上涨0.47%，油气开采板块下跌1.20%，油服工程板块下跌1.46%。

截至2025年10月31日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅177.15%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅32.18%，油服工程板块自2022年以来涨幅8.78%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2025年10月31日当周，上游板块股价表现较好的是中海油田服务H（+5.43%）、中曼石油（+4.44%）、中海油服（+2.57%）。

原油价格：

原油价格：截至2025年10月31日当周，布伦特原油期货结算价为64.77美元/桶，较上周下降0.43美元/桶（-0.66%）；WTI原油期货结算价为60.98美元/桶，较上周下降0.52美元/桶（-0.85%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为59.32美元/桶，较上周下降1.03美元/桶（-1.71%）。

原油价差：截至2025年10月31日当周，布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，较上周扩大0.09美元/桶；布伦特现货-期货价差为0.94美元/桶，较上周收窄0.90美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为-0.72美元/桶，较上周收窄0.43美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为-4.51美元/桶，较上周收窄0.52美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为4.42美元/桶，较上周收窄3.05美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为0.63美元/桶，较上周收窄3.14美元/桶。

相关指数：截至2025年10月31日，美元指数为99.73，较上周上涨0.80%；LME铜现货结算价为10901.50美元/吨，较上周上涨0.87%。

海上钻井服务：

已有合同的钻井平台数量：截至2025年10月27日当周，全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周减少1座，其中东南亚、其他地区各增加2、1座，中东、北美各减少3、1座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周减少2座，其中欧洲增加1座，东南亚、北美、其他地区各减少1座。

（注：将全球主要作业海域分为非洲、东南亚、欧洲、中东、北美、南美、其他地区）

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截至2025年10月24日当周，美国原油产量为1364.4万桶/天，较上周增加1.5万桶/天。

钻机板块：截至2025年10月31日当周，美国活跃钻机数量为414台，较上周减少6台。

压裂板块：截至2025年10月31日当周，美国压裂车队数量为175部，较上周减少3部。

▪原油需求▪

美国炼厂：截至2025年10月24日当周，美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，美国炼厂开工率为86.60%,较上周下降2.0pct。

中国炼厂：截至2025年10月30日，主营炼厂开工率为80.50%，较上周下降0.39pct。截至2025年10月29日，山东地炼开工率为55.22%，较上周下降1.0pct。

▪原油进出口▪

截至2025年10月24日当周，美国原油进口量为505.1万桶/天，较上周减少86.7万桶/天（-14.65%），美国原油出口量为436.1万桶/天，较上周增加15.8万桶/天（+3.76%），净进口量为69.0万桶/天，较上周减少102.5万桶/天（-59.77%）。

▪原油库存▪

截至2025年10月24日当周，美国原油总库存为8.25亿桶，较上周减少632.5万桶（-0.76%）；战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加53.3万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少685.8万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2256.5万桶，较上周增加133.4万桶（+6.28%）。

截至2025年10月31日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为13.70亿桶，较上周-3895.5万桶（-2.84%）。其中，全球原油浮仓库存为8537万桶，较上周-595.5万桶（-6.98%）；全球原油在途库存为12.85亿桶，较上周-3300万桶（-2.57%）。

（注：每周都对本周和上周数据进行更新和修正）

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截至2025年10月31日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为101.80（+6.88）、81.98（+3.76）、97.52（+7.04）美元/桶；与原油差价分别为36.62（+4.40）、16.80（+1.27）、32.35（+4.56）美元/桶。

欧洲市场：截至2025年10月31日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为99.55（+8.59）、97.80（+5.38）、105.67（+8.80）美元/桶；与原油差价分别为34.37（+6.11）、32.63（+2.90）、40.49（+6.32）美元/桶。

东南亚市场：截至2025年10月31日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为93.18（+6.40）、79.73（+3.56）、91.30（+5.20）美元/桶；与原油差价分别为27.96（+3.88）、14.57（+1.10）、26.05（+2.64）美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截至2025年10月24日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为959.0、449.8、172.0万桶/天，较上周分别-0.4（-0.04%）、-13.4（-2.89%）、+7.7（+4.69%）万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截至2025年10月24日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为892.4、358.0、194.8万桶/天，较上周分别+47.0（+5.56%）、-26.7（-6.94%）、+22.9（+13.32%）万桶/天。

出行数据：截至2025年10月30日，美国周内机场旅客安检数为1695.78万人次，较上周增加161.92万人次（+10.56%）。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截至2025年10月24日当周，美国车用汽油进口量为12.0万桶/天，较上周增加4.5万桶/天（+60.00%）；出口量为84.9万桶/天，较上周减少36.3万桶/天（-29.95%）；净出口量为72.9万桶/天，较上周减少40.8万桶/天（-35.88%）。

柴油板块：截至2025年10月24日当周，美国柴油进口量为10.9万桶/天，较上周增加3.3万桶/天（+43.42%）；出口量为150.7万桶/天，较上周增加43.5万桶/天（+40.58%）；净出口量为139.8万桶/天，较上周增加40.2万桶/天（+40.36%）。

航煤板块：截至2025年10月24日当周，美国航空煤油进口量为12.9万桶/天，较上周增加4.8万桶/天（+59.26%）；出口量为11.6万桶/天，较上周减少10.1万桶/天（-46.54%）；净出口量为-1.3万桶/天，较上周减少14.9万桶/天（-109.56%）。

▪成品油库存▪

美国成品油：截至2025年10月24日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21073.8、1526.3、11218.9、4142.0万桶，较上周分别-594.1（-2.74%）、-44.2（-2.81%）、-336.2（-2.91%）、-150.9（-3.52%）万桶。

新加坡成品油：截止至2025年10月29日，新加坡汽油、柴油库存分别为1063、1030万桶，较上周分别-27.0（-2.48%）、-625.0（-37.77%）万桶。

生物燃料板块：

生物柴油价格及价差：截至2025年10月31日，酯基生物柴油港口FOB价格为1190美元/吨，较上周五价格持平，与地沟油、潲水油价差分别为268.72、179.84美元/吨，较上周五价差分别+11.78、+10.60美元/吨。烃基生物柴油港口FOB价格为1900美元/吨，较上周五价格持平，与地沟油、潲水油价差分别为978.72、889.84美元/吨，较上周五价差分别+11.78、+10.60美元/吨。

生物航煤价格及价差：截至2025年10月31日，中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，较上周五价格+50美元/吨，与地沟油、潲水油价差分别为1528.72、1439.84美元/吨，较上周五价差分别+61.78、+60.60美元/吨。欧洲生物航煤港口FOB价格为2780美元/吨，较上周五价格+70美元/吨。

原料油价格：截至2025年10月31日，中国地沟油、潲水油价格分别为921.28、1010.16美元/吨，较上周五价格分别-11.78、-10.60美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1140美元/吨，较上周五价格+5美元/吨。

生物柴油出口量：截至2025年09月，中国生物柴油（酯基）出口量为7.31万吨，较上月-3.49万吨，其中福建生物柴油（酯基）出口量为0.64万吨，较上月-2.69万吨。

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截至2025年10月31日，周内布伦特原油期货成交量为121.03万手，较上周减少144.73万手（-54.46%）。截止至2025年09月23日，周内WTI原油期货多头总持仓量为193.67万张，较上周减少2.59万张（-1.32%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓10.3万张，较上周增加0.42万张（+4.30%）。

风险因素：

（1）中东地区地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。

（3）美国与伊朗关系的不确定性。

（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。

（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。

（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。