电话会总结 ｜ Oil States(OIS)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Oil States International 2025年第三季度业绩会实录，形成以下业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **整体财务表现：** - 合并营收：1.65亿美元，其中75%来自海上和国际项目 - 调整后合并EBITDA：2,100万美元 - 净利润：200万美元（每股0.03美元），包含400万美元重组和遣散费用 - 调整后净利润：500万美元（每股0.08美元） - 经营现金流：3,100万美元 - 自由现金流：2,300万美元 **分部业绩表现：** - 海上制造产品部门：营收1.09亿美元，调整后EBITDA 2,200万美元，EBITDA利润率21% - 完井和生产服务部门：营收2,800万美元，调整后EBITDA 800万美元，EBITDA利润率29%，录得300万美元重组费用 - 井下技术部门：营收2,900万美元，调整后EBITDA亏损100万美元 ## 2. 财务指标变化 **现金流表现：** - 经营现金流环比增长105%（从第二季度的约1,500万美元增至3,100万美元） - 净资本支出：800万美元 **资产负债表状况：** - 截至9月30日，资产基础循环信贷额度无借款余额 - 回购400万美元普通股 - 以小幅折价收购600万美元可转换优先票据 **订单和积压情况：** - 订单积压达到3.99亿美元，为2015年6月以来最高水平 - 第三季度新订单1.45亿美元，环比增长29% - 订单收入比为1.3倍 **利润率变化：** - 完井和生产服务部门实现年同比EBITDA增长，尽管面临美国陆上行业活动疲软 - 井下技术部门首次出现自COVID以来的调整后EBITDA亏损，主要由于关税成本上升和国际活动水平下降

业绩指引与展望

• 第四季度营收预期：管理层预计第四季度合并营收将环比增长8%-13%，调整后EBITDA预计在2100万-2200万美元区间。

• 全年现金流预测：公司预计2025年全年运营现金流将达到1亿美元以上，其中第三季度已实现3100万美元，第四季度预期将进一步增强。

• 自由现金流展望：基于第三季度2300万美元的自由现金流表现和第四季度预期，全年自由现金流有望超过7500万美元。

• 2026年利润率指引：完成美国陆地业务重组后，完井和生产服务部门的EBITDA利润率预计将达到"高20%至低30%"区间，相比2024年的中等十几个百分点有显著提升。

• 订单预期：第四季度订单与收入比率（book-to-bill ratio）预计将再次超过1倍，显示未来收入增长潜力。

• 资本支出计划：第四季度资本支出预计将处于较低水平，全年净资本支出约为800万美元。

• 业务组合优化：预计到年底完成大部分美国陆地业务重组，2026年将实现更清晰的利润率表现和更强的自由现金流生成能力。

• 海外业务增长：75%的合并营收来自海外和国际项目，这一比例预计将继续提升，支撑更高利润率和更长周期的业务模式。

分业务和产品线业绩表现

• 海上制造产品业务段表现强劲，第三季度收入1.09亿美元，调整后EBITDA为2200万美元，EBITDA利润率达21%，该业务段收入环比增长2%，调整后EBITDA环比增长6%，主要受益于产品和服务组合优化。

• 完井和生产服务业务段第三季度收入2800万美元，调整后EBITDA为800万美元，EBITDA利润率达29%，尽管面临美国陆上活动疲软的行业逆风，但得益于2024年启动的美国陆上优化举措，该业务段实现了同比EBITDA增长。

• 井下技术业务段第三季度收入2900万美元，调整后EBITDA亏损100万美元，这是自新冠疫情以来首次出现负EBITDA，主要由于美国对中国进口射孔枪钢材的关税从此前的25%大幅上升至88%，以及国际活动水平下降导致成本上升。

• 公司75%的合并收入来自海上和国际项目，体现了公司多年来向更长周期、更高利润率业务转型的战略成果，订单积压达到3.99亿美元，为2015年6月以来的最高水平。

• 核心产品线包括海上连接器产品、起重机操作设备、柔性接头技术、控制压力钻井(MPD)系统等高技术含量产品，其中MPD系统在安全性和操作效率方面获得行业认可，公司因此获得两项行业安全奖项。

• 军用订单成为订单积压增长的重要推动力，但军用订单通常为多年期交付，延长了订单积压的实现周期，第三季度订单预订量达1.45亿美元，环比增长29%，订单收入比达到1.3倍。

市场/行业竞争格局

• 美国陆上完井活动大幅下滑，平均压裂设备数量环比下降11%，导致以美国陆上业务为主的完井生产服务和井下技术部门收入分别环比下降6%和1%，行业整体面临严峻挑战。

• 中美贸易关税大幅上升成为行业痛点，射孔枪钢材进口关税从此前的25%飙升至88%，压缩行业利润空间，公司井下技术部门出现自疫情以来首次负EBITDA，其他同业如Cactus等也面临95%关税率冲击。

• 海上和国际市场展现韧性，成为行业增长亮点，公司75%收入来自海上和国际项目，反映出运营商资本配置向海上项目倾斜的行业趋势，这些项目具有更高产量、更慢递减曲线和更低盈亏平衡油价。

• 行业分析师预期美国陆上活动将持续疲软至2026年，而海上和国际市场有望改善，运营商越来越关注勘探和海上开发以寻求更具成本效益的低碳资源，为专注海上业务的公司创造结构性增长机会。

• 技术差异化成为竞争关键，公司凭借领先的控压钻井(MPD)系统、柔性接头技术等获得客户认可和安全奖项，在海上国际市场具备更强的产品差异化优势，而美国陆上市场商品化程度较高，技术溢价空间有限。

• 军工订单为行业提供长期稳定需求，公司获得大额军工订单推动订单储备达到2015年6月以来最高水平，但军工订单通常为多年期交付，实现周期较长，影响短期订单转化率。

公司面临的风险和挑战

• 关税成本大幅上升风险：进口枪钢的美中关税从此前的25%激增至88%，导致Downhole Technologies部门出现自疫情以来首次负EBITDA，压缩了利润率并增加了运营成本。

• 美国陆上业务活动下滑：美国压裂设备数量环比下降11%，导致美国陆上完井活动显著减少，对公司美国业务板块造成收入冲击。

• 国际业务活动水平疲软：国际市场活动水平下降影响了Downhole Technologies部门的表现，加剧了该部门的亏损状况。

• 军事订单交付周期延长：军事订单通常需要多年交付，延长了订单实现时间，降低了近期订单转换率，影响现金流时间安排。

• 原油价格波动和市场不确定性：低油价环境和OPEC+快速取消减产措施导致市场不确定性增加，影响客户投资决策和项目时间安排。

• 美国贸易政策不确定性：持续变化的美中贸易政策和关税水平增加了成本预测难度，影响业务规划和定价策略。

• 库存周转和成本转嫁挑战：需要时间消化高关税前的库存，并将增加的关税成本转嫁给客户，这一过程可能延续到明年初。

• 业务重组和运营调整成本：公司在进行美国陆上业务优化和设施合理化过程中产生了400万美元的重组和遣散费用。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Cynthia B. Taylor（总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在面对美国陆上业务下滑时保持积极，强调"公司表现良好"，突出75%收入来自海上和国际项目的战略转型成果。对关税影响表现出坦率和务实态度，直言"第三季度在井下业务方面明确受到了更高关税成本的冲击"。对未来展望保持乐观，预期2026年将有所改善，并承诺"致力于优化运营，对表现最佳的业务进行有针对性的投资"。在回答分析师提问时表现专业且详细，对挑战和机遇都给出了平衡的评估。

• **Lloyd A. Hajdik（执行副总裁兼首席财务官）**：语调平稳且专业，主要负责财务数据的客观陈述。在介绍财务业绩时保持中性语调，既不过分乐观也不悲观。对现金流表现表现出适度的积极态度，确认了强劲的自由现金流预期。整体发言简洁明了，专注于数据呈现而非情绪表达。

• **Ellen Pennington（人力资源副总裁兼高级法律顾问）**：仅在开场时简短发言，语调正式且程序化，主要负责法律免责声明和会议流程介绍，未表现出明显的情绪倾向。

分析师提问&高管回答

• 基于Oil States International业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 分析师提问（Raymond James - James Michael Rollyson）： **关于海上钻井复苏时间和订单情况**：询问海上钻井活动何时触底反弹、订单流向、利润率状况以及关税影响，同时关注积压订单的执行时间安排。 **管理层回答**：CEO Taylor确认2026年将有所改善，Q4订单收入比将再次超过1倍，主要由生产基础设施和MPD系统驱动。关于关税，承认下游技术业务受到严重冲击，枪钢进口关税从25%飙升至88%，导致该业务段首次出现负EBITDA，预计需要6个月时间消化库存并将成本转嫁给客户。 ### 2. 分析师提问（Stifel - Stephen David Gengaro）： **关于美国陆地业务优化效果**：询问完井和生产服务业务的利润率改善是否已充分体现，以及未来12个月的展望。 **管理层回答**：CEO Taylor表示大部分重组将在年底完成，预计2026年EBITDA利润率将达到"高20%至低30%"区间，相比2024年的中等十几个百分点有显著提升。收入虽然会降低，但利润率和自由现金流将大幅改善。 ### 3. 分析师提问（Daniel Energy Partners - Joshua James）： **关于海上vs陆地投资的结构性转变**：询问客户资本配置是否出现结构性转向海上，以及推动海上订单增长的具体产品。 **管理层回答**：CEO Taylor认为这是一个长期趋势，海上项目具有更长的储量寿命和更短的发现到投产时间。主要增长驱动来自巴西的生产基础设施需求，特别是柔性接头技术，以及新的MPD系统获得良好客户接受度。 ### 4. 分析师后续提问（Raymond James - James Michael Rollyson）： **关于现金流指引确认**：对管理层提到的全年经营现金流超过1亿美元进行确认。 **管理层回答**：CFO Hajdik确认了这一数字，意味着Q4经营现金流将达到4500万美元以上，全年自由现金流预计超过7500万美元。 ## 整体分析师情绪： 分析师普遍对公司的海上业务转型战略表示认可，特别关注： - 海上市场复苏时机和订单可持续性 - 美国陆地业务重组效果和利润率改善 - 关税对下游技术业务的冲击程度 - 强劲的现金流生成能力 分析师对公司2026年前景持谨慎乐观态度，认为业务组合优化和现金流改善是积极因素。

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