海信视像 ：MiniLED更新潮，海外市场品牌升级

【报告导读】

1. 公司发布2025年三季度报告。

2. 高端化战略稳步推进。

3. 海外市场增长较好，品牌定位持续提升。

4.国补退坡，内销9月起面临的压力。

核心观点

公司发布2025年三季度报告：2025Q1-3营业收入为428.3亿元，同比+5.4%；主营业务收入为399.9亿元，同比+5.7%；归母净利润16.3亿元，同比+24.3%；归母净利率3.8%，同比+0.6pct。其中，2025Q1/Q2/Q3营业收入分别为133.8/138.6/156亿元，同比+5.3%/+8.6%/+2.7%；归母净利润分别为5.5/5/5.7亿元，同比+18.6%/+36.8%/+20.2%；归母净利率分别为4.1%/3.6%/3.7%，同比+0.5/+0.7/+0.5pct。公司2025Q3营业收入增长较慢，主要受国补退坡影响；公司利润率提升，主要是抓住MiniLED带来的销售结构改善。

高端化战略稳步推进：1）公司依托技术升级持续迭代中高端产品，如RGB-Mini LED产品等，带动产品结构升级，2025Q1~3毛利率达到15.7%，同比+0.8 pct，25Q3因季节性因素为14.4%，同比+0.5 pct。2）Mini LED出货渗透率提升，内销此前在国补推动下加速渗透；海外市场，Mini LED渗透率低于内销，但已经呈现快速增长势头。3）公司加大品牌推广，积极投入顶级体育赛事IP以拉高品牌定位，已成为2026年世界杯全球官方赞助商。2025Q1~3，销售费用率同比+0.7 pct。4）受益于产品结构升级，公司国内外彩电零售单价都呈上涨趋势，我们预计Mini LED未来两年渗透率将继续大幅提升，ASP上涨趋势将延续。

海外市场增长较好，品牌定位持续提升：1）2016年以来，海信、TCL为代表的中国彩电品牌持续抢占韩系品牌份额。奥维睿沃统计，2025年上半年，海信系电视全球出货量市占率为14.38%，同比+0.57 pct。中国品牌的Mini LED产品全球领先，伴随海外渗透率提升，未来将持续拓展份额。2）海信在海外市场保持较好增长势头。3）我们对公司2026年海外业务预期乐观，通过RGB-Mini LED等高端产品替代OLED产品，叠加2026年世界杯赞助，整体有望保持增长势头，并积极提升品牌定位。此外，公司力推的激光电视海外销售明显提速。

国补退坡，内销9月起面临的压力：1）AVC数据，2024年9月彩电内销受益国补刺激带来高基数，2024年9/10/11/12月线下零售额分别同比+40.6%/ +82.1%/+58.1%/+65.8%，线上零售额分别同比+38.3%/+54.9%/+19.8% /+30.1%。2）25Q3，彩电线上/线下零售额分别同比-9.1%/-3.6%，近四周（9.29-10.26）分别同比-26.4%/-36.5%。其中，海信线上/线下零售额25Q3分别同比-5.7%/+2.1%，9月分别同比-26.8%/-22.5%，导致市场担忧。3）展望后续，预计公司内销25Q4将承受高基数及国补退坡带来的压力。国内市场主要通过均价提升弥补部分需求透支，但我们预计海外的增长将对冲国内市场压力。

风险提示

市场需求不足的风险；美国关税的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年10月30日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_海信视像：MiniLED更新潮，海外市场品牌升级》

分析师：何伟、陆思源、刘立思、杨策

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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