【开源零售|周视角】三季度零售企业经营仍承压，关注高景气赛道公司

（来源：泽鹏商业观察）

三季报披露完毕，零售企业三季度经营业绩平淡，关注高景气优质公司

本周A股上市公司三季报已全部披露完毕，我们选取48家代表性上市公司作为样本，对零售行业整体业绩进行梳理分析。2025Q3零售行业整体营收同比+0.5%、扣非归母净利润同比-32.7%，收入端同比微增。具体看，（1）黄金珠宝：2025Q3营收同比+20.0%、扣非归母净利润同比-14.9%。9月以来金价再度急涨，情绪消费兴起叠加金价持续上行，传统渠道逻辑削弱、产品/品牌型公司崛起，具备差异化设计且自带流量的产品具备竞争优势。（2）美容护理：2025Q3营收同比+1.2%、扣非归母净利润同比-12.3%。部分品牌则因外部市场竞争激烈、内部战略定位调整等原因经历短期阶段性降速调整,市场关注点正逐步转向满足情绪价值和安全成分创新的细分赛道，具备较强研发能力、深耕东方美学并全球化拓展布局的公司依然具有长期成长韧性。（3）跨境电商：2025Q3营收同比+9.7%、扣非归母净利润同比+4.4%；我国出海企业背靠制造端优质资源，随海外仓配一体化能力提升和产品力、品牌力升级，有望在新品类、新渠道继续贡献增量；当前关税的系列影响已逐渐明朗，后续有望跟随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，部分优质企业有望进一步提升市场份额。

行业关键词：禾元生物、盒马鲜生、黄金微针、美团闪购双11、润百颜等

【禾元生物】重组蛋白企业禾元生物正式上市。

【盒马鲜生】盒马鲜生山西首店正式落地茂业天地。

【黄金微针】国产首个三类黄金微针正式获批。

【美团闪购双11】美团闪购启动双11，超100个品牌参与。

【润百颜】润百颜ECM中心冠名京渝地标，布局系统抗衰。

板块行情回顾

本周（10月27日-10月31日），商贸零售指数报收2325.71点，上涨1.63%，跑赢上证综指（本周上涨0.11%）1.52个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第8位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周新迅达（+22.7%）、宁波中百（+12.6%）、华致酒行（+10.9%）涨幅靠前。

投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等；

投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等；

投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等；

投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。

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零售观点

三季度零售企业仍承压，关注高景气赛道公司

1.1、行业动态：三季报披露完毕，零售企业三季度经营业绩仍承压

三季度零售行业整体收入端同比微增。本周A股上市公司三季报已全部披露完毕，我们选取5家超市、12家百货、13家美容护理、8家黄金珠宝、4家专业连锁、6家跨境电商合计48家代表性上市公司作为样本，对零售行业三季报业绩进行梳理分析。2025年三季度零售行业整体合计实现营收1202.9亿元（同比+0.5%，下同），扣非归母净利润14.5亿元（-32.7%）。整体看，收入端表现较稳健，费用端压力和消费结构调整制约利润修复。

黄金珠宝：2025Q3收入延续高景气，业绩端持续承压。2025Q3黄金珠宝板块整体实现营收401.5亿元（+20.0%），扣非归母净利润6.9亿元（-14.9%）；若剔除收入占比较高的老凤祥，板块整体营收255.1亿元（+22.4%），扣非归母净利润4.7亿元（-18.1%）。8月以来金价再度急涨，但由于消费者对高金价接受度逐渐提升，叠加传统黄金品牌转型调整初显成效，终端动销仍有回暖，其中定价类黄金产品热销，行业整体经营趋势呈现边际好转。

美容护理：2025Q3收入表现稳健，利润端降幅进一步收窄。2025Q3美容护理板块整体实现营收110.9亿元（+1.2%），扣非归母净利润9.8亿元（-12.3%）；若剔除爱美客、锦波生物、朗姿股份三家医美标的，则对应的品牌化妆品板块营收与扣非归母净利润分别同比+2.2%/+20.2%。2025年三季度整体有所回暖，虽行业流量红利期已基本结束，板块竞争加剧，但上海家化、水羊股份等龙头品牌方营收、利润端表现强势依旧；部分品牌则因外部市场竞争激烈、内部战略定位调整等原因经历短期阶段性降速调整。市场关注点正逐步转向满足情绪价值和安全成分创新的细分赛道，具备较强研发能力、深耕东方美学并全球化拓展布局的公司依然具有长期成长韧性。

跨境电商板块：2025Q3收入增长趋缓，业绩端稳健向上。2025Q3跨境电商板块整体实现营收174.6亿元（+9.7%），扣非归母净利润7.3亿元（+4.4%）。对美贸易受政策等因素影响承压，东南亚电商市场发展向好。一方面，我国出海企业背靠制造端优质资源，随海外仓配一体化能力提升和产品力、品牌力升级，有望在新品类、新渠道继续贡献增量；另一方面，当前关税的系列影响已逐渐明朗，后续有望跟随降息通道进入需求改善阶段，部分优质企业或将迎来经营上行趋势，叠加龙头企业拥有智能化布局的规模优势，有望进一步提升市场份额。

1.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

投资主线1：关注高端黄金和时尚黄金龙头品牌。黄金珠宝行业正在发生深刻变革，金价高涨、婚庆下滑，传统渠道品牌竞争力削弱，同时情绪消费兴起叠加社媒传播助力，部分具备差异化产品力和消费者洞察力的新兴产品型品牌崛起，在爆款打造、终端销售和加盟商开店等多维度验证竞争优势，品牌势能亦持续提升。建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道机会，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福集团、周生生等。

投资主线2：关注迎合情绪价值和智能化趋势的零售电商板块优质个股。线下零售企业持续推进调改，从卖“货”到卖“服务和体验”，发挥线下优势结合多维异业布局拓展，吸引流量回归；线上跨境电商企业有望随降息通道进入需求改善阶段，叠加AI智能化布局优势，有望进一步提升市场份额。重点推荐永辉超市、爱婴室、赛维时代、吉宏股份等。

投资主线3：关注看好满足情绪价值和安全成分创新的美妆/个护/彩妆/香水品牌。国货品牌立足文化根基，精准捕捉“情绪红利”提升市场份额；在消费者心智迭代及产品创新变革背景下，基于情绪价值和安全成分创新两个核心维度，关注“地域+科技”叙事升级、敏感肌抗衰、国潮彩妆和嗅觉经济等细分赛道机会，重点推荐巨子生物、珀莱雅、毛戈平、上美股份、丸美生物等，受益标的若羽臣、上海家化等。

投资主线4：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。高端消费人群仍具韧性，率先布局差异化管线的医美上游厂商有望抢占消费者心智高地，建议关注重组胶原蛋白、再生类等差异化竞争赛道；此外下游医美机构也有望在规模与版图扩张并进的背景下，实现市占率和盈利能力的同步提升。重点推荐爱美客、科笛-B、朗姿股份，受益标的包括锦波生物、美丽田园医疗健康等。

1.2.1、丸美生物：2025Q3业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长

2025Q1-Q3营收同比+25.5%，归母净利润同比+2.1%，整体业绩均表现亮眼。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收24.5亿元（同比+25.5%，下同）、归母净利润2.4亿元（+2.1%），其中2025Q3实现营收6.9亿元（+14.3%）、归母净利润0.7亿元（+11.6%），业绩低于预期，整体业绩均表现亮眼。

眼部与护肤系列表现亮眼，产品结构的进一步优化带动毛利率提升。分品类看，2025Q3眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收1.5亿元（+20.1%）/3.1亿元（+42.0%）/0.7亿元（+23.1%）/1.5亿元（-26.7%），预计眼部与护肤系列大单品表现亮眼；平均售价方面，2025Q3眼部类+52.8%、护肤类+4.5%，洁肤类+12.6%，美容类+20.8%，眼部类售价上升主要系售价较高的眼部类产品销售占比提升。盈利能力方面，公司2025Q3毛利率和净利率分别为75.7%（+1.2pct）/10.5%（+0.03pct），产品结构进一步优化带动毛利率提升。费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发费用率分别为60.6%/5.9%/3.3%，同比分别+1.7pct/+1.8pct/+0.2pct，均略有提升。

丸美科技赋能中高端市场布局，恋火彰显自由悦己品牌主张。丸美：持续蝉联国货眼部护理第一品牌，双11李佳琦美妆直播间首日前四小时小红笔眼霜销量超4万件。此外，全新推出“完美胶原支棱眼霜”，以独家专利重组胶原蛋白PRO为核心，凭借“光电同效”科技，打造差异化优势赋能中高端抗老护肤赛道布局，定义科技护肤新高度。恋火：深耕底妆市场，对王牌单品进行升级，推出看不见3.0粉底液新品系列，并计划四季度推出新的IP限定系列。此外，恋火邀请明星共创PL涂鸦限定系列，表达自由且悦己的品牌主张。双11李佳琦首日直播间恋火GMV超900万元。运营：推动线上线下协同发展，线上拓展优秀达人合作网络，恋火品牌小红书平台高质量内容比例显著提升；线下推出渠道专供产品，通过主题沙龙及路演活动传播品牌理念。

详见开源零售2024年5月29日首次覆盖报告《丸美生物（603983.SH）：老牌国货万象更“芯”，未来高质量增长可期》和2025年10月31日信息更新报告《丸美生物（603983.SH）：2025Q3业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长》等。

1.2.2、珀莱雅：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长

2025Q1-Q3营收同比+1.9%，归母净利润同比+2.7%，业绩略承压。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收71.0亿元（同比+1.9%，下同）、归母净利润10.3亿元（+2.7%），其中2025Q3实现营收17.4亿元（-11.6%）、归母净利润2.3亿元（-23.6%），公司为国货美妆龙头，持续多品牌布局，双11表现亮眼。

预计前三季度第二梯队品牌高增，品类结构优化和降本增效带动毛利率提升。分品类看，2025Q3护肤类/美容彩妆类/洗护类分别实现营收13.2亿元（-20.4%）/2.4亿元（+0.9%）/1.8亿元（+137.7%）；平均售价方面，2025Q3护肤类同比-22.2%（防晒产品销售占比增加）、美容彩妆类同比-11.0%，洗护类同比-0.6%。盈利能力方面，2025Q3毛利率和净利率分别为74.7%（+4.0pct）/13.2%（-2.0pct），毛利率提升主要系品类结构优化和降本增效。费用方面，2025Q3销售/管理/研发费用率分别为49.9%/6.5%/2.7%，同比分别+4.5pct/+1.6pct/+0.3pct，销售费用率增加主要系2025年“双11”大促节奏提前，投流前置，宣传推广费用增加。

珀莱雅大单品战略升级与品类延伸，双十一现货4小时成交榜销量稳居榜首。产品：公司持续夯实“大单品策略”，并对核心产品进行全方位升级，同时注重新的战略单品开发，推出全新双抗眼霜3.0，能量系列2.0，红宝石面膜3.0以及全新红宝石次抛。品牌：持续耕耘多品牌、多品类矩阵协同发展策略，创新品类品牌原色波塔在细分赛道快速占领市场份额并赢得用户心智。制定差异化的品牌规划，彩棠持续深耕“中国妆，原生美”的品牌理念，巩固差异化品牌调性；Off&Relax深化洗发水核心品类渗透，强化品牌香氛特色和疗愈功效。双十一：珀莱雅天猫双十一现货4小时成交榜蝉联第一，双11李佳琦美妆直播间首日前四小时GMV超4.6亿元，坐稳国产品牌美妆龙头地位。

详见开源零售2021年12月8日首次覆盖报告《珀莱雅（603605.SH）：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》和2025年10月30日信息更新报告《珀莱雅（603605.SH）：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长》等。

1.2.3、朗姿股份：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长

公司2025Q1-Q3营收同比+0.9%，归母净利润同比+367.0%）。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收43.3亿元（同比+0.9%，下同）、归母净利润9.9亿元（+367.0%）、扣非归母净利润1.7亿元（-4.1%）；其中2025Q3实现营收14.6亿元（+12.7%）、归母净利润7.1亿元（+1579.5%）、扣非归母净利润0.4亿元（-9.1%），主要系处置长期资产形成的损益影响归母净利润。

医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升，费率相对稳健。医美业务方面，截止至2025年6月，公司拥有42家医疗美容机构，包含12家综合性医院，30家门诊部、诊所，主要分布在成都、西安、昆明、重庆等地区。9月公告拟收购重庆米兰柏羽，交易完成后将纳入合并报表，医美版图持续扩大。盈利能力方面，2025Q1-Q3/2025Q3公司综合毛利率分别为59.4%/58.8%，同比分别+0.4pct/+1.4pct，均有所提升。期间费用方面，2025Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为40.8%/8.4%/1.8%/1.5%，同比分别+0.9pct/-0.3pct/-0.1pct/-0.2pct，费率相对稳健。

内生+外延双重驱动，打造泛时尚业务生态圈。朗姿股份内生+外延双重驱动，持续推进以时尚女装、医疗美容和绿色婴童三大业务板块为主的泛时尚产业互联生态圈战略。外延扩张：公司9月10日拟收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%股权，加快医美业务的区域化布局。泛时尚业务拓展：朗姿LANCY25周年“她向无限”主题大秀，首次搭建起时尚与医美两个维度的对话平台，结合时尚的外在塑造与医美的内在赋能，共同探讨更可持续的美学理念。医美品牌建设：公司重视品牌医生IP团队打造，旗下多家机构及医生登榜2025美团北极星医美榜，朗姿学苑-皮肤科医生培训基地落地启动，探索医美人才培养模式，推动医美行业健康、安全与高质量发展。

详见开源零售2022年12月16日首次覆盖报告《朗姿股份（002612.SZ）：内生外延双轮驱动，区域医美龙头加速全国化布局》和2025年10月30日信息更新报告《朗姿股份（002612.SZ）：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长》等。

1.2.4、爱美客：2025Q3业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖

公司2025Q1-Q3营收同比-21.5%，归母净利润同比-31.1%。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收18.7亿元（同比-21.5%，下同）、归母净利润10.9亿元（-31.1%）；2025Q3实现营收5.7亿元（-21.3%）、归母净利润3.0亿元（-34.6%）。我们认为，公司产品矩阵丰富，REGEN加速国际化进程叠加内生多管线也逐步落地，未来有望通过“内生+外延”来不断增强竞争力获得业绩增量。

前三季度毛利率略有下滑，整体费用率均有所提升。毛利率方面，2025Q1-Q3/2025Q3毛利率分别为93.4%/93.2%，同比分别-1.4pct/-1.4pct，均略有下滑。费用方面，2025Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.4%/6.4%/12.7%/0.3%，同比分别+3.7Pct/+2.5Pct/+4.8Pct/+1.4Pct，管理费用率提升主要系人工费和咨询服务费有所增加，财务费用率主要系外币投资产生的汇兑损失导致。

化妆品赛道寻求增量市场，流量运营赋能销量增长。产品端：爱美客骨相抗衰新品嗗科拉发布上市，锚定高净值分层市场，有望引领骨相抗衰领域发展潮流。研发端：10月11日成功完成首个化妆品新原料备案，稳步推进公司在化妆品领域的战略布局，丰富公司产品多样性，有望在化妆品赛道寻求增量市场。此外，旗下子公司诺博特申请注册的“米诺地尔搽剂”于9月28日获批，持续拓宽公司多元化药品研发矩阵。渠道端：B端渠道网络是公司深耕国内市场的一项核心竞争力，依托旗下自媒体学苑全轩新媒，赋能行业运营人员，利用流量运营引领销量增长。此外，爱美客REGEN新工厂开始投产，为嗨体、濡白天使等产品出海开拓渠道，迈向国际化进程。

详见开源零售2020年10月28日首次覆盖报告《爱美客（300896.SZ）：推新能力深筑壁垒，医美龙头蓝海先行》和2025年10月29日信息更新报告《爱美客（300896.SZ）：2025Q3业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖》等。

1.2.5、华熙生物：2025Q3利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升

公司2025Q1-Q3营收同比-18.4%，归母净利润同比-30.3%。公司发布三季报：2025Q1-Q3实现营收31.6亿元（同比-18.4%，下同）、归母净利润2.5亿元（-30.3%），其中2025Q3实现营收9.0亿元（-15.2%）、归母净利润0.3亿元（+55.6%），实现连续两个季度同比改善。我们认为，公司在业务结构优化和运营效率提升下利润端已显修复，看好公司盈利能力进一步增长。

前三季度毛利率有所下滑，经营结构改善带动销售费用率优化。业务方面，（1）7月公司通过FDA五次零缺陷认证的质量体系，构建起“技术突破—质量控制—全球合规—标准引领”的全链条壁垒；（2）8月公司发布“细胞修护”2.0战略，展现科技与文化双轨并行的品牌愿景，建立更契合公司科研属性的品牌传播模式。（3）9月与塞尔斯医药达成战略合作，推动公司基于统一的生命科学底层逻辑，在抗衰方向形成强协同效应。盈利能力方面，2025Q1-Q3毛利率为70.7%（-3.3pct），略有下滑。期间费用方面，2025Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为35.3%/13.2%/11.4%，同比分别-6.8pct/+2.3pct/+3.3pct，销售费用率下降主要系品牌沟通模式与渠道结构优化。

拓宽消费医疗产品矩阵，引领水光产品合规发展。（1）原料：完成3款化妆品新原料备案，在全球透明质酸及生物活性材料领域长期占据领先地位。此外，公司战略布局圣诺医药，探索透明质酸等物质在药学领域的研究与应用，并进入小核酸和RNAi领域，进一步拓宽公司消费医疗场景下的产品矩阵与市场空间。（2）医疗终端：自主研发的“润百颜 玻玻”获批国内首款三类械水光产品并成功上市销售，推动中国水光疗法走向规范化发展的全新阶段。（3）功能性护肤品：夸迪发布新品悬油次抛精华2.0，细胞级抗衰领域成果显著，双11李佳琦美妆直播间首日前四小时该精华销售超2万件。

详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和2025年10月29日信息更新报告《华熙生物（688363.SH）：2025Q3利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升》等。

1.2.6、贝泰妮：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼

公司2025Q1-Q3营收同比-13.8%，归母净利润同比-34.5%。公司发布三季报：2025Q1-Q3 实现营收 34.6 亿元（同比-13.8%，下同）、归母净利润2.7亿元（-34.5%），主要系各类运营费用率阶段性略有上升；单三季度实现营收10.9亿元（-10.0%）、归母净利润0.3亿元（+136.6%），三季度净利润较2024年同期扭亏为盈。我们认为公司属于敏感肌护肤龙头，双11整体表现亮眼，未来品牌矩阵持续扩容，业绩有望恢复增长。

前三季度毛利率有所提升，销售费用率上行影响整体盈利能力。分渠道看，根据久谦数据，薇诺娜和薇诺娜宝贝2025Q1-Q3 在抖音渠道GMV增速为正；瑷科缦2025Q1-Q3 在天猫渠道同比增速亮眼；姬芮Za2025Q1-Q3 在天猫/京东/抖音三大渠道均实现正增长；泊美2025Q1-Q3在京东渠道表现较好。盈利能力方面：2025Q1-Q3公司毛利率约 74.3%，较2024年同期增加约0.6Pct，盈利能力有效改善。费用方面，2025Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为53.1%/9.4%/5.0%/0.3%，同比分别+3.0Pct/+1.0Pct/-0.02Pct/+0.3Pct，销售费用率略有提升预计主要系竞争激烈，公司加大投放导致。

双十一阶段性销售表现亮眼，携手初普丰富品牌矩阵。双十一：天猫大美妆数据显示，薇诺娜在天猫美妆双11现货4小时成交榜中排名第8名，较2024年同期上升2名。双11李佳琦美妆直播间首日前4小时薇诺娜保湿特护霜第二代售出20万件，瑷科缦5D眼霜快速售罄。品牌：贝泰妮积极拓展业务边界，与初普Tripollar展开技术共创，共同打造家用美容“仪器+护肤品”的专业体系，公司品牌矩阵扩容。渠道：贝泰妮“OMO”渠道带动串联线上线下融合的全渠道销售模式。此外，贝泰妮稳步推进全球化战略布局，旗下产品已进驻东南亚主流KA美妆连锁、医美诊所等渠道。

详见开源零售2021年3月25日首次覆盖报告《贝泰妮（300957.SZ）：敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者》和2025年10月28日信息更新报告《贝泰妮（300957.SZ）：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼》等。

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零售行业动态追踪

2.1、行业关键词：禾元生物、盒马鲜生、黄金微针、美团闪购双11、润百颜等

【米诺环素】科笛外用米诺环素泡沫剂在中国开启销售

10月28日消息，科笛集团原研进口4%盐酸米诺环素泡沫剂（安佐清）首批商业化产品从科笛无锡工厂发往全国各地，为深受痤疮问题困扰的群体提供科学创新治疗的新方案，同时也是科笛集团在皮肤健康领域战略布局的里程碑事件。（来源：科笛集团公众号）

【山姆会员店】佛山2026年将有两家山姆会员商店开业

10月28日消息，沃尔玛旗下山姆会员商店宣布佛山两家新店将于2026年12月前开业，分别落户禅城奇槎与顺德大良，填补当地高端会员制零售空白。（来源：职业零售网公众号）

【禾元生物】重组蛋白企业禾元生物正式上市

10月29日消息，武汉禾元生物科技股份有限公司正式登陆上海证券交易所科创板，成为2025年首个上市的重组蛋白企业，企业近年来持续探索将重组蛋白领域的技术能力延伸至美妆领域。（来源：青眼公众号）

【未来美妆城】东方美谷·自然堂未来美妆城在沪首发

10月29日消息，上海自然堂集团有限公司承办的“首发经济·为美启航”——暨东方美谷·自然堂未来美妆城首发仪式在奉贤隆重举行，集美妆科学知识传播、产品展示、智慧生产、即时消费于一体，实现了从“制造源头”到“消费终端”的无缝衔接。（来源：中国香妆公众号）

【盒马鲜生】盒马鲜生山西首店正式落地茂业天地

10月29日消息，盒马鲜生与茂业集团在山西太原合作签约，盒马鲜生山西首店正式落地茂业天地。同时，太原市小店区政府与盒马鲜生山西区域总部正式签署合作协议，推动项目正式进入筹备阶段。（来源：职业零售网公众号）

【黄金微针】国产首个三类黄金微针正式获批

10月29日消息，半岛医疗自主研发注册申报的“射频皮肤治疗仪”获NMPA批准上市，打破了进口产品长期以来的技术垄断，有望推动黄金微针市场加速进入国产替代阶段。（来源：医美部落公众号）

【美团闪购双11】美团闪购启动双11，超100个品牌参与

10月29日消息，美团闪购正式启动双11大促，面向用户发放共计170万张免单券，其中包括40万张专供品牌官方旗舰店使用的免单红包，欲借双11契机拓展用户规模、提升活跃度，并强化用户对闪购业务的认知。（来源：亿邦动力公众号）

【WeaveCOL编织胶原】锦波生物新品薇旖美WeaveCOL编织胶原全球首发

10月30日消息，锦波生物举办“世界胶原节”， 提出了以“生命材料”与“真抗衰”为核心的行业新范式，并正式发布了新品薇旖美WeaveCOL编织胶原，标志着重组人源化胶原蛋白技术正式迈入“编织再生”新阶段。（来源：医美行业观察公众号）

【润百颜】润百颜ECM中心冠名京渝地标，布局系统抗衰

10月30日消息，华熙生物正式发布ECM战略，旗下核心品牌润百颜所有产品将全面锚定ECM进行创新与研发，聚焦衰老干预与组织再生赛道。（来源：化妆品报公众号）

【锦波生物】锦波生物携手DJM德科医美进军生美赛道

10月31日消息，重组胶原蛋白巨头锦波生物联合深圳市德科医美科技有限公司成立子公司深圳锦理医疗科技有限公司,为锦波的重组胶原产品提供更直观的临床与服务验证场景，并加速重组胶原在“生美+医美”交叉场景中的落地。（来源：Medactive公众号）

2.2、大事提醒：关注多家公司业绩发布会等 

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零售行情回顾

本周（10月27日-10月31日）A股上涨，零售行业指数上涨1.63%。上证综指报收3954.79点，周累计上涨0.11%；深证成指报收13378.21点，周上涨0.67%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电力设备、有色金属和钢铁。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2325.71点，周涨幅为1.63%，在所有一级行业中位列第8位。2025年年初至今，零售行业指数上涨3.88%，表现弱于大盘（2025年年初至今上证综指累计上涨17.99%）。

零售各细分板块中，互联网电商板块本周涨幅最大；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周4个子板块上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为2.97%；2025年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为23.99%，在零售行业各细分板块中领跑。

个股方面，本周新迅达、宁波中百、华致酒行涨幅靠前。本周零售行业主要85家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有41家公司上涨、43家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是新迅达、宁波中百、华致酒行，周涨幅分别为22.7%、12.6%和10.9%。本周跌幅靠前公司为步步高、合百集团、文峰股份。

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风险提示

（1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压；

（2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利；

（3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。

研报首次发布时间：2025.11.02