电话会总结 ｜ Regal Rexnord(RRX)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Regal Rexnord业绩会实录，以下是第三季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 第三季度销售额同比增长约2% - 有机销售增长70个基点 - 年初至今企业有机销售额略有增长 **利润率表现：** - 调整后毛利率为37.6%，同比下降80个基点 - 调整后EBITDA利润率达到22.7%，与去年同期基本持平 - 全年调整后EBITDA利润率指引下调至22%（此前为22.5%） **盈利表现：** - 调整后每股收益为2.51美元，同比增长 **现金流表现：** - 第三季度自由现金流为1.74亿美元，主要用于偿还债务 - 季度末已无可变利率债务 ## 2. 财务指标变化 **同比变化：** - 销售额同比增长2%，有机增长0.7% - 调整后毛利率同比下降80个基点，主要受产品组合不利影响、稀土磁铁供应问题和关税影响 - 调整后EBITDA利润率同比基本持平，1100万美元的协同效益收益被产品组合、关税和稀土供应问题基本抵消 - 订单同比增长9.8%（按日计算），订单积压同比增长6% **分部门表现：** - AMC（自动化与运动控制）：有机销售同比下降1% - IPS（工业动力传动解决方案）：有机销售同比增长1.6% - PES（电力效率解决方案）：有机销售同比增长不到1% **其他关键指标：** - 订单与出货比率为1.05，表明未来销售增长潜力 - 数据中心相关订单达到1.35亿美元，10月份又获得6000万美元订单

业绩指引与展望

• 2025年全年调整后每股收益指引下调至9.50-9.80美元区间，中位数为9.65美元，主要受关税和稀土磁铁供应链限制影响

• 2025年全年调整后EBITDA利润率指引从22.5%下调至22%，主要由于净不利关税影响和稀土磁铁相关出货延迟的组合影响

• 2025年自由现金流指引下调至6.25亿美元，较此前预期降低，主要因关税扩大、大型数据中心订单相关营运资本、稀土磁铁库存增加及现金利息成本上升

• 关税年度总成本从1.25亿美元增至1.75亿美元，预计2025年净关税影响约1700万美元，预期2026年中期实现美元成本中性，年底实现利润率中性

• 稀土磁铁供应限制预计将持续至2026年初，影响医疗和国防市场高利润率产品的出货

• 2026年销售增长预期为低至中个位数增长率，基于强劲的积压订单、订单增长势头和预期的额外4000万美元成本协同效应

• 2026年预计净债务杠杆率降至约2.5倍，基于预期产生近9亿美元自由现金流，代表低十位数的自由现金流利润率

• 数据中心业务预计在2026年为企业增长贡献1-1.5个百分点，Thompson Power Systems业务有望在未来两年实现收入翻倍

• 2026年有机增长预期杠杆率约35%，其中AMC和IPS约40-45%，PES较低，与各业务毛利率差异一致

• 各业务板块2025年调整后EBITDA利润率指引均下调50个基点，AMC主要受稀土影响约800万美元，IPS和PES主要受关税影响

分业务和产品线业绩表现

• Regal Rexnord运营三个主要业务板块：自动化与运动控制(AMC)、工业动力传动解决方案(IPS)和动力效率解决方案(PES)，其中AMC第三季度有机销售下降1%，IPS增长1.6%，PES增长近1%

• 数据中心业务成为重要增长引擎，AMC旗下Thompson Power Systems业务从五年前的3000万美元增长至今年预计的1.3亿美元，公司在第三季度获得1.35亿美元数据中心订单，10月份又获得6000万美元订单，累计近期数据中心订单达1.95亿美元

• 公司正在扩展模块化电力舱(ePods)产品线，这是一个价值约100亿美元的市场机会，ePods包含开关设备、转换开关、配电单元和空气流动设备等，目前相关投标管道超过4亿美元

• 稀土磁铁供应链约束问题预计将持续到2026年初，主要影响医疗和国防市场的高利润产品出货，公司正通过寻找替代供应源和战略性生产调整来应对

• 关税影响加剧，年度未缓解关税成本从1.25亿美元增至1.75亿美元，主要由于印度关税提升至50%和关税范围扩大，公司预计2026年中期实现关税成本中性，年底实现利润率中性

• 各业务板块产品线表现分化：AMC在离散自动化和航空航天领域表现强劲，IPS在能源、金属和采矿市场增长，PES在泳池和商用暖通空调领域表现良好，但住宅暖通空调中的空调设备销售下降超过20%

市场/行业竞争格局

• 数据中心市场竞争优势明显，Regal Rexnord凭借产品定制化能力、竞争性交付周期、企业规模优势和售后服务能力在快速增长的AI投资驱动市场中脱颖而出，Thompson Power Systems业务从五年前的3000万美元增长至今年预计的1.3亿美元，并获得1.95亿美元的大额订单

• 在稀土磁铁供应链受限的行业环境下，公司面临中国出口许可审批放缓的挑战，特别是对印度工厂的出口限制影响了医疗和国防市场的高毛利产品出货，预计供应约束将持续至2026年初，公司正通过寻找替代供应源和战略性生产调整来应对

• 关税环境恶化加剧行业竞争压力，年度未缓解关税成本从1.25亿美元上升至1.75亿美元，主要由于印度关税提升至50%和232条款关税范围扩大，公司预计到2026年中实现关税成本中性，年底实现毛利率中性

• 模块化电力舱（ePods）市场机遇巨大，公司估计市场规模约100亿美元，当前相关投标管道超过4亿美元，通过提供包含开关设备、转换开关、配电单元和空气流动设备的一站式解决方案，帮助客户加速超大规模数据中心建设

• 离散自动化和航空航天市场表现强劲，订单增长17%，同时在eVTOL和人形机器人等新兴领域获得首批生产订单，显示公司在高技术含量细分市场的竞争地位不断强化

公司面临的风险和挑战

• 根据Regal Rexnord业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 关税成本大幅上升，年度未缓解关税成本从1.25亿美元增至1.75亿美元，主要由于印度关税提升至50%且范围扩大，预计2025年净关税影响约1700万美元

• 稀土磁铁供应链严重受限，中国出口许可审批放缓，特别是对印度的出口许可基本停止，预计供应约束将持续至2026年初，影响医疗和国防市场的高利润产品出货

• 调整后EBITDA利润率指引下调至22%（原为22.5%），主要受关税不利影响和稀土磁铁出货延迟的混合影响拖累

• 自由现金流指引下调至6.25亿美元，受关税扩大、大型数据中心订单占用营运资金、稀土磁铁库存增加以及现金利息成本上升等因素影响

• CEO路易斯·平克汉姆即将离任，公司正在进行继任者搜寻，预计过渡期为4-6个月，存在管理层变动的不确定性

• 调整后毛利率下降80个基点至37.6%，受产品组合不利、稀土磁铁供应问题和关税影响

• 医疗市场需求疲软，AMC部门有机销售下降1%，部分抵消了其他领域的增长

• 住宅HVAC市场中空调设备销售下降超过20%，尽管炉具销售强劲但整体市场仍面临压力

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Louis Pinkham（CEO）**：整体表现出积极乐观的态度。在宣布即将离任时表现出感激和自豪，强调公司在其领导下取得的重大成就，包括收购、剥离、收入增长和现金流改善。对公司未来发展充满信心，多次使用"excited"、"tremendous"、"great momentum"等积极词汇。在讨论数据中心业务时表现出特别的兴奋，称其为"huge opportunity"。对于关税和稀土磁铁供应挑战，虽然承认困难，但语调坚定，强调团队有能力应对。

• **Robert Rehard（CFO）**：语调专业且谨慎乐观。在讨论财务数据时保持客观，对挑战（如关税影响、稀土供应问题）进行了详细说明，但同时表达了对2026年前景的信心。使用"we feel pretty good"、"we expect meaningful progress"等表述，显示出审慎的乐观态度。对现金流和去杠杆化目标表现出信心。

• **Rakesh Sachdev（董事长）**：在讨论CEO继任计划时表现出深思熟虑和稳重的态度。强调将"very thoughtful and very deliberate"地选择继任者，语调平稳专业。对公司当前状况表示满意，称赞Louis的领导成果，同时传达出对平稳过渡的信心。使用"no rush"强调不会匆忙决定，体现出负责任的治理态度。

分析师提问&高管回答

• # Regal Rexnord 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：Mike Halloran (Baird) **提问**：询问第四季度环比表现的具体驱动因素，包括PES中暖通空调业务的表现、数据中心业务的推进情况等。同时询问数据中心业务的多年发展前景，包括10亿美元潜在订单的转化率和时间表。 **管理层回答**：第四季度PES住宅暖通空调将下降低双位数，但商用暖通将保持强劲；AMC的数据中心业务在第三季度下降40%，但第四季度将增长超过50%；Thompson Power Systems数据中心业务预计在未来两年内翻倍增长，2026年可为企业增长贡献1-1.5个百分点。公司在该领域具有定制化能力和服务承诺的竞争优势。 ## 2. 分析师提问：Julian Mitchell (Barclays) **提问**：关于2026年低至中个位数有机销售增长的构成，数据中心贡献1-1.5个百分点，其余业务的增长动力是什么？同时询问运营杠杆的实现时间，考虑到关税和稀土磁铁的持续影响。 **管理层回答**：数据中心业务目前约占公司收入的3%（约1.8亿美元），预计2026年将成为更重要的组成部分，且具有增值边际效应。整体运营杠杆约为35%，AMC和IPS为40-45%，PES较低。由于关税影响，上半年边际压力较大，下半年将有所改善。 ## 3. 分析师提问：Jeffrey Hammond (KeyBanc) **提问**：关于2026年4000万美元整合节约和关税价格成本的净影响，以及在PES业务中获得涨价的难度，特别是考虑到客户集中度。 **管理层回答**：稀土磁铁问题预计在2026年上半年解决，关税方面将在明年中期实现成本中性，年底实现边际中性。PES业务中，如果印度关税维持在50%，可能需要转移生产，但公司有能力应对。炉具业务表现强劲是由于技术差异化带来的市场份额增长。 ## 4. 分析师提问：Kyle Menges (Citigroup) **提问**：10亿美元数据中心管道订单的计算方法和预期胜率，以及2026年自由现金流改善的信心度和去杠杆化执行能力。 **管理层回答**：管道订单由多个大型项目和客户组成，难以给出具体胜率，但公司正大力投资商业团队和产能。2026年自由现金流预计达到近9亿美元，主要通过EBITDA增长、营运资本改善（6000-7000万美元）和利息费用降低（4000万美元）实现。净杠杆率预计降至2.5倍。 ## 5. 分析师提问：Tomohiko Sano (JPMorgan) **提问**：CEO继任过程的详细信息，包括时间表、新领导者标准以及如何确保战略和执行的连续性。 **管理层回答**：董事会主席Rakesh Sachdev回应称，已启动全面搜索程序，聘请了领先的高管猎头公司。预计4-6个月内完成继任，将寻找具有强领导技能、运营复杂全球业务经验、商业和增长领导力的候选人。既考虑外部也不排除内部候选人，重视文化契合度。 ## 6. 分析师提问：Nigel Coe (Wolfe Research) **提问**：是否完全致力于外部候选人，以及寻求的候选人背景是否与现任CEO Louis类似的运营专长，还是寻找不同属性。 **管理层回答**：进行全面搜索，既看外部也不排除内部候选人。寻找具有强领导技能、运营复杂全球业务经验的候选人，重点关注增长和商业领导力，同时重视文化契合度。数据中心新设施预计Q2开始出货，将带来舰队平均边际效益。 ## 7. 分析师提问：Christopher Glynn (Oppenheimer) **提问**：离散自动化订单增长17%的特征，是项目性还是多元化增长？以及eVTOL初始订单的发展前景。 **管理层回答**：离散自动化增长反映了公司在技术投资和市场扩张方面的努力，国防业务在该季度表现强劲。eVTOL目前仍是零星订单，但生产订单的获得表明市场正在推进，如果市场加速发展，Regal Rexnord处于有利位置。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍对CEO Louis Pinkham的离任表示遗憾和感谢，认可其在过去6年中的卓越领导。对于公司的数据中心业务增长前景表现出浓厚兴趣和乐观态度，但对关税和稀土磁铁供应链问题的持续影响表示关注。分析师对公司2026年的增长预期和现金流改善能力总体持谨慎乐观态度。

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