电话会总结 ｜ Federated Hermes(FHI)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Federated Hermes业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 2025财年第三季度总营收环比增长44.6百万美元，增幅10%。其中货币市场资产增长贡献71.76百万美元，股票资产增长贡献14.8百万美元，季度额外一天贡献4.9百万美元，业绩费用增加2.4百万美元，Rivington收购贡献1.2百万美元。 **费用支出：** 第三季度运营费用环比增长32.2百万美元，增幅10%。主要由于基金资产增长导致分销费用增加14.2百万美元，FCP收购交易成本约200万美元，外汇相关费用增加940万美元。 **税率情况：** 有效税率为24.4%，受到160万美元研发税收抵免的影响。 **现金状况：** 第三季度末现金和投资总额为6.47亿美元，扣除非控制性权益后为6.10亿美元。 ## 2. 财务指标变化 **业绩费用：** 第三季度确认的附带权益和业绩费用总计360万美元，较上季度的140万美元显著增长。其中约73.3万美元被几乎等额的薪酬成本抵消。 **特殊收入：** 第三季度包含来自英国房地产信托重组的460万美元终止费，相当于该委托约一年的收入。 **外汇影响：** 外汇相关费用在第三季度为370万美元，而第二季度为负570万美元的收益，主要由于英镑兑美元在第三季度走弱。 **股票回购：** 由于进入FCP独家谈判，公司在第三季度暂停了公开市场股票回购计划。 **其他费用：** 第三季度其他费用项目还包括280万美元与某些非美国基金美国预扣税事项相关的费用。

业绩指引与展望

• FCP收购的财务影响：预计在2026年第一季度末完成收购，前期购买价格为2.16亿美元现金加2300万美元B类股票，扣除交易成本后将产生增值效应，2027年基于公司估算将更具增值性

• 第四季度费用预期：预计薪酬及相关费用上升，主要由于销售增长带动激励薪酬增加和投资管理业绩提升；分销费用随平均资产增长而上升；专业服务费预计增加约300万美元的FCP收购完成成本

• 机构资金管道部署节奏：约三分之二的21亿美元未注资机构委托预计在第四季度完成注资，其中股票和固定收益将在本季度流入和流出，约一半的另类投资资金在本季度注资，其余另类投资将在明年上半年的第一、二季度平均分配

• 股票回购计划：第三季度因FCP谈判暂停回购计划，预计第四季度恢复公开市场股票回购活动

• 数字资产业务发展：持续推进代币化基金和区块链合作项目，预期在数字资产领域实现持续创新和增长，相关投资预计将伴随收入快速跟进

• 税率水平：第三季度有效税率为24.4%，包含160万美元研发税收抵免影响

• 现金状况：第三季度末现金及投资总额6.47亿美元，扣除非控制性权益后为6.10亿美元，为FCP收购提供充足资金支持

分业务和产品线业绩表现

• 货币市场业务：第三季度末资产管理规模达到创纪录的6530亿美元，货币市场基金资产增长247亿美元至4927亿美元，市场份额约为7.11%，正在开发代币化货币市场基金和数字资产基础设施，包括通过Archex推出代币化英镑和美元UCITS基金

• 股票投资策略：股票资产增长57亿美元至约960亿美元，MDT（市场驱动交易）策略表现突出，8个MDT股票共同基金策略中有7个在晨星一年期和三年期表现中位列前四分之一，MDT美国股票UCITS基金自6月推出以来净销售额达3.4亿美元

• 固定收益产品：资产管理规模增长31亿美元至创纪录的1018亿美元，三只超短期基金合计净销售额5.79亿美元，可持续全球投资级UCITS基金贡献2.4亿美元净销售额，44%的固定收益基金三年期表现超越同业

• 另类投资和私募市场：资产管理规模约190亿美元，正在募集欧洲直接放贷基金III（已募集约6.8亿美元）和全球私募股权联合投资基金第六期（已募集约3.18亿美元），宣布收购美国房地产投资管理公司FCP的控股权，该公司管理资产38亿美元

• 数字资产和创新产品：担任Superstate代币化基金的副投资顾问（资产约7.35亿美元），参与BNY和高盛的区块链项目用于货币市场基金份额记录保管，积极开发符合天才法案的货币市场基金作为稳定币抵押品

市场/行业竞争格局

• 在货币市场基金领域，Federated Hermes市场份额约为7.11%（包括子顾问基金），处于相对稳定的竞争地位，面临银行存款、直接投资国债和商业票据等替代产品的竞争，但凭借相对安全性和有吸引力的收益率保持竞争优势

• 在股票投资管理领域，公司MDT（市场驱动交易）策略表现突出，8个MDT股票共同基金策略中有7个在晨星一年期和三年期业绩排名中位居前四分位，全部8个策略在五年期和十年期排名中均位居前四分位，显示出强劲的业绩竞争力

• 公司正积极拓展国际市场分销渠道，MDT美国股票UCITS基金自6月推出以来已获得3.4亿美元净销售额，表明在欧洲等海外市场具备竞争潜力，同时面临当地资产管理公司和国际巨头的激烈竞争

• 在另类投资领域，公司通过收购FCP进入美国房地产市场，与现有英国房地产业务形成互补，但面临BlackRock、KKR等大型另类投资管理公司的激烈竞争，需要通过专业化和差异化策略获得市场份额

• 在数字资产创新方面，公司推出代币化基金份额并参与区块链项目，包括与Archex合作推出代币化UCITS货币市场基金，以及参与BNY和高盛的区块链合作项目，在新兴的数字资产管理领域抢占先机

• 固定收益业务中，公司在超短期基金领域表现较强，三只超短期基金合计净销售额达5.79亿美元，但在高收益债券领域面临净赎回压力，反映出不同细分市场的竞争格局差异

公司面临的风险和挑战

• 根据Federated Hermes业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 客户流失风险：第三季度股票净销售额为负1.3亿美元，主要由于两个大客户改变投资策略，其中一个客户将所有CIT策略转向被动ETF，另一个客户的养老基金合并后选择使用被动策略，导致15亿美元的独立账户净赎回

• 固定收益业务波动性：尽管第四季度至10月24日期间固定收益基金和SMA出现2.5亿美元净赎回，高收益债券的流出抵消了超短期和总回报基金的收益

• 另类投资资产缩减：另类/私募市场资产减少17亿美元，主要来自11亿美元的英国房地产信托重组和4.46亿美元的房地产账户赎回

• 运营成本上升压力：运营费用较上季度增加3220万美元，增幅10%，主要来自更高的分销费用、外汇相关费用以及FCP收购交易成本

• 外汇波动风险：第三季度外汇及相关费用增加940万美元，从第二季度的570万美元贷方余额转为第三季度的370万美元费用，反映英镑对美元的贬值影响

• 数字资产业务的监管和技术风险：公司正在开发代币化基金和区块链技术应用，面临新兴技术领域的监管不确定性和技术实施挑战

• 收购整合风险：计划于2026年底完成的FCP收购需要2.16亿美元现金和2300万美元B类股票，存在整合执行和协同效应实现的不确定性

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Raymond J. Hanley（总裁）**：发言简洁务实，主要负责开场和结束语，语调中性专业，未表现出明显的情绪倾向。

• **J. Christopher Donahue（董事长兼首席执行官）**：发言积极乐观，语调充满信心。多次使用积极词汇如"great start"、"strong demand"、"excellent complement"等。在谈到MDT策略表现时表现出明显的自豪感，称其为"solid results"。对数字资产业务发展表现出强烈的战略决心，明确表态"我们致力于数字领域，预期持续创新和增长"。在回答分析师关于MDT前景的问题时，直接建议"应该以热情和乐观的态度来看待"，显示出高度的信心和积极态度。

• **Thomas Robert Donahue（首席财务官）**：发言务实谨慎，但整体积极。在讨论FCP收购时表现出信心，明确表示收购将是"增值的"，并在2027年"基于我们的估计将更加增值"。对费用增长保持理性态度，强调如果有额外支出，"我们完全预期它们会在短期内带来收入"。语调专业稳健，对公司财务前景持乐观但谨慎的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Federated Hermes业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 第一轮问答（JPMorgan分析师Michael Cahill代表Ken Worthington） **1. 分析师提问：** 关于MDT业务的增长动能，包括新的RFP、相当规模的业务管道以及海外分销扩张计划，如何评估MDT整体业务的AUM增长潜力和规模？ **管理层回答：** CEO Chris Donahue表示应该以"热情和乐观"的态度看待MDT业务。截至10月24日，MDT净销售额约6.6亿美元，业务管道持续强劲。令人兴奋的是能够在全球范围内销售这些委托，来自不同国家、不同方式和不同类型的MDT委托，涵盖多样化的客户类型和地理区域。 **2. 分析师提问：** 关于未来12个月的费用轨迹，考虑到FCP收购、货币市场区块链数字资产投资以及关键业务扩张等多项举措。 **管理层回答：** CFO Thomas Robert Donahue表示，FCP收购将在第一季度末完成，相关费用已纳入考量，预计扣除交易成本后将产生正面贡献，2027年将更加显著。数字资产和货币市场相关投资不会产生过度费用，如有费用增加，预期很快会带来相应收入。下季度预计薪酬、分销费用会因业务增长而上升，FCP交易费用约300万美元。 ### 第二轮问答（TD Cowen分析师Robin Holby代表William Raymond Katz） **3. 分析师提问：** 展望2026年，机构投资者的资产配置趋势如何？在哪些领域看到机会？如何看待机构业务管道的部署节奏？ **管理层回答：** CEO表示机构业务管道非常强劲，超过20亿美元。具体包括比利时全市场核心MDT大型委托、加拿大国际领袖委托、英国全球股票委托、韩国混合MDT委托等，覆盖多个国家和地区。同时观察到一些客户开始重新审视被动投资策略，考虑转向MDT委托作为替代方案。 **CFO补充：** 约三分之二的管道资金预计在第四季度到位，股票资金流入、固收资金流出将在本季度发生。另类投资通常资金到位周期较长，将持续到明年上半年，第一、二季度相对均匀分布。 ## 整体分析师情绪 分析师主要关注公司的增长动能和战略执行能力，特别是MDT业务的全球扩张潜力和机构业务管道的变现能力。管理层回应积极乐观，强调业务多元化布局和强劲的增长前景，显示出对未来业绩的信心。

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