电话会总结 ｜ Forum Energy(FET)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Forum Energy Technologies第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第三季度营收1.96亿美元，接近指导区间上限。美国营收下降10%，主要受一个产品线客户推迟交付影响，但海外和国际营收增长有效抵消了美国市场的下滑。 **盈利能力：** 调整后EBITDA达到2300万美元，环比增长13%，超出指导区间上限。EBITDA利润率提升150个基点至接近12%，主要得益于产品组合优化、持续成本削减和关税缓解措施。 **现金流表现：** 第三季度自由现金流2800万美元，环比增长23%，实现连续九个季度正自由现金流。年初至今自由现金流增长21%，累计近2亿美元。 **债务管理：** 净债务减少1200万美元至1.14亿美元，净杠杆率降至1.3倍，提前一个季度达到年末目标。 ## 2. 财务指标变化 **订单情况：** 订单收入比(Book-to-Bill)达到122%，其中钻井完井业务129%，人工举升井下业务112%，显示强劲订单活动。 **股东回报：** 第三季度回购63.5万股，耗资1500万美元，年初至今回购96.6万股(占流通股8%)，总计2100万美元。 **成本控制：** 接近实现原定1000万美元结构性成本削减目标，通过设施整合预计2026年将额外节省500万美元年化成本，总计1500万美元结构性节省。 **流动性：** 季末现金3200万美元，循环信贷额度可用8600万美元，总流动性1.18亿美元。 **税务影响：** 季度所得税费用约1000万美元(含英国估值准备金增加500万美元)，剔除该项目后税务费用约500万美元。

业绩指引与展望

• **第四季度2025年财务指引**：预计营收1.8-2.0亿美元，EBITDA为1,900-2,300万美元，管理层预期市场活动将逐步下降，但凭借高水平订单积压、持续的市场份额增长和进一步的成本节约措施，业绩将与第三季度保持相对稳定

• **2025年全年预期**：营收预期7.7-7.9亿美元，EBITDA预期8,300-8,700万美元，自由现金流指引上调至7,000-8,000万美元（此前为较低水平），这是连续第九个季度实现正自由现金流

• **利润率展望**：EBITDA利润率在第三季度达到近12%，较上季度提升150个基点，但管理层警告由于海底业务在订单积压中占比较高，其贡献利润率"略低"，可能对未来利润率构成下行压力

• **成本节约目标**：结构性成本削减接近原定1,000万美元目标，通过将四个制造工厂整合为两个，预计到2026年将额外节约500万美元年化成本，总计结构性节约达1,500万美元

• **资本配置策略**：第四季度剩余股票回购能力约1,500万美元，受自由现金流和净杠杆率限制，2026年回购能力将重置为约2025年自由现金流的一半（预计约4,000万美元左右）

• **长期增长目标**：制定"Forum Energy Technologies 2030"计划，目标在五年内通过有机增长实现营收翻倍，主要通过将增长市场份额从8%提升至16%，在平稳市场环境下可增加2.5亿美元营收

• **税务和财务费用预期**：第四季度预计所得税费用200-300万美元，企业成本和折旧摊销费用各约800万美元，利息费用500万美元

• **产能利用率**：当前制造产能可支持营收增长50%，即使在工厂整合后仍保持充足的扩张空间，无需额外重大资本投资即可实现增长目标

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要分为两大业务板块：钻井与完井板块（Drilling & Completion）和人工举升与井下板块（Artificial Lift & Downhole），其中钻井与完井板块订单增长率达129%，人工举升与井下板块订单增长率为112%

• 海底业务产品线表现突出，订单预订率超过200%，收入环比增长5%，ROV（遥控潜水器）项目和Unity操作系统推动了该业务的强劲增长，海底业务订单已延伸至2027年

• 连续管道产品线（Coiled Line Pipe）实现显著增长，季度收入环比增长28%，该产品在美国、中东和海上市场需求不断扩大，公司将其视为长期增长的重要贡献者

• 人工举升产品在国际市场表现良好，收入同比增长12%，公司在美国市场已成为领导者，正在利用全球足迹拓展国际市场，该市场规模是美国本土市场的四倍以上

• 阀门产品线实现近两年来最高订单量，刺激/干预产品订单增长24%，加拿大大客户订购砂控产品支持延长钻井计划，工艺技术产品系列实现同期第二高订单季度

• 公司将可寻址市场分为领导市场（15亿美元，占36%份额）和增长市场（30亿美元，占8%份额），计划在五年内将增长市场份额从8%提升至16%，在平稳市场条件下可增加2.5亿美元收入

市场/行业竞争格局

• Forum Energy将其可寻址市场分为两大类别：领导市场（15亿美元规模，公司占36%份额）和增长市场（30亿美元规模，公司仅占8%份额），在领导市场拥有Global Tubing、Quality Wireline、Veraperm和Perry ROVs等成熟产品线，而增长市场存在巨大份额提升空间。

• 公司在连续油管（coiled line pipe）领域面临极少直接竞争对手，该产品能为运营商节省时间和成本，但由于行业对新技术采用保守，广泛客户接受度有限，目前正通过商业团队努力在美国、中东和海上市场扩大需求。

• 在人工举升技术领域，公司凭借技术差异化产品在美国市场占据领导地位，其产品能延长井下泵寿命并显著降低成本，国际市场规模是美国本土市场的四倍以上，为公司提供重要增长机会。

• 海底设备市场表现强劲，ROV订单推动预订出货比超过200%，公司新推出的Unity操作系统应用于ROV产品线，在防务市场也向全球海军销售远程操作设备。

• 公司制定"Forum Energy 2030"战略，目标在五年内将增长市场份额从8%提升至16%，在平稳市场环境下可增加2.5亿美元收入，结合预期的可寻址市场50%扩张，有望实现收入翻倍增长。

• 面临关税波动挑战，特别是钢材进口关税上调和来自印度的定向关税，公司通过定价调整和全球制造基地布局（如利用沙特阿拉伯工厂）来规避关税影响，保持产品在全球市场的竞争力。

公司面临的风险和挑战

• 关税波动持续对运营造成挑战，特别是钢铁进口关税上调和来自印度的定向关税，尽管公司通过定价调整和供应链优化成功抵消了本季度的影响，但关税率波动性仍是持续性运营挑战。

• 市场活动尚未触底，管理层表示"现在判断2026年活动触底还为时过早"，公司面临美国油价和产量趋势可能走弱的风险敞口。

• 美国业务面临下行压力，某产品线客户将交付推迟至第四季度，导致美国收入下降10%，同时美国钻机数量下降5%。

• EBITDA利润率面临下行压力，由于海底业务在订单积压中占比较高，而该业务的贡献利润率"略低"，可能对整体利润率造成压制。

• 设施整合带来短期成本，公司将四个制造工厂合并为两个，产生了2100万美元的非现金库存和资产减值损失，以及100万美元的遣散费和搬迁现金支出。

• 税务结构调整风险，随着采购策略在不同司法管辖区之间转移收入，有效税率预计将发生变化，增加了财务规划的复杂性。

公司高管评论

• 根据Forum Energy业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Neal Lux（总裁兼首席执行官）**：发言口吻非常积极乐观，多次使用"solid"、"great"、"incredible"、"exciting"等正面词汇。对公司执行力表示自豪（"proud of the team's execution"），强调公司是"great company and even better investment"。对长期前景充满信心，提出"Forum Energy Technologies 2030"愿景，目标在五年内有机增长实现收入翻倍。在谈到市场挑战时保持谨慎但乐观的态度，承认"too early to call a bottom in activity"但强调公司定位良好。整体展现出强烈的领导自信和对未来增长的坚定信念。

• **Lyle Williams（首席财务官）**：发言风格相对保守务实，但整体积极。在汇报财务数据时使用"pleased to report"、"great quarter"等正面表述。对运营效率改善和成本削减成果表示满意，特别强调团队在关税影响缓解方面的成功执行。在讨论挑战时保持客观，如承认"tariff rate volatility continues to be a challenge"，但同时强调团队的应对能力。对现金流表现和股东回报能力表现出明显的自豪感，多次提及超出指引的业绩表现。

• **Rob Kukla（投资者关系总监）**：发言简洁专业，主要负责会议流程介绍和风险提示，口吻中性但配合整体积极氛围。

分析师提问&高管回答

• # Forum Energy Technologies 分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：销售激励机制变化 **分析师提问**：Daniel Pickering询问公司是否改变了销售人员的激励制度，因为在市场环境看起来更糟的情况下，订单量却明显加速增长。 **管理层回答**：CEO Neal Lux表示，公司多年来一直在完善市场策略和销售流程，现在开始看到成果。这源于"超越市场策略"，专注于目标市场，拥有合适的产品并派遣团队去争取。海底业务的强劲订单是结构性周期的一部分，团队与该策略高度一致。 ## 2. 分析师提问：积压订单的利润率前景 **分析师提问**：Daniel Pickering关心积压订单的利润率是否会比2025年的表现更好。 **管理层回答**：CFO Lyle Williams指出，最大的影响因素是产品组合。海底业务虽然是订单增长的主要驱动力，但其贡献利润率传统上略低于平均水平，因为存在更多的转嫁项目。不过，团队在成本节约方面表现出色，这将在2026年带来更多收益。 ## 3. 分析师提问：制造产能与收入增长潜力 **分析师提问**：Daniel Pickering询问在设施整合的情况下，公司的制造产能能支撑多大的收入规模。 **管理层回答**：Neal Lux确认公司仍有能力将收入增长50%的产能。即使进行整合，仍有充足空间扩张和增产。整合将提高效率，不仅带来成本效益，还能为客户提供更好的交付和准时性。 ## 4. 分析师提问：股票回购能力 **分析师提问**：Daniel Pickering询问在当前资产负债表条件下，未来几个季度的股票回购能力。 **管理层回答**：Lyle Williams解释回购能力受两个因素限制：净杠杆率1.5倍（目前低于该水平）和上一财年的自由现金流。目前总回购能力约3600万美元，已回购2100万美元，第四季度还有约1500万美元的回购空间。该限额每年重置，2026年将约为2025年自由现金流的一半。 ## 5. 分析师提问：不同地区的周期阶段 **分析师提问**：Joshua Jayne询问美国陆地、国际和海上业务分别处于周期的哪个阶段。 **管理层回答**：Neal Lux表示更愿意按市场而非地理位置分类。在领导市场和增长市场中都有机会，无论地理位置如何。公司专注于将在美国成功的产品出口到全球，如人工举升产品。虽然现在判断市场底部还为时过早，但凭借强劲的积压订单和既定计划，对明年感到乐观。 ## 6. 分析师提问：新产品开发管线 **分析师提问**：Joshua Jayne询问2026年即将推出的新产品，特别是能帮助油气公司提高效率的产品。 **管理层回答**：Neal Lux介绍了几个重点：将ESP泵保护技术扩展到杆式举升等其他人工举升应用；ROV的Unity操作系统在2025年推出并将扩大交付；为移动电力装置提供关键的传热设备。 ## 7. 分析师提问：低油价对产品采用的影响 **分析师提问**：Jeff Robertson询问低油价期间是否会增加客户对Forum产品的采用。 **管理层回答**：Neal Lux认为在更紧张的市场和更具挑战性的油价环境下，能为运营商节省时间和金钱的产品会得到认真考虑。服务公司需要提高效率，做更多工作，这将增加消耗品的使用。 ## 8. 分析师提问：2030年增长目标的市场范围 **分析师提问**：Jeff Robertson询问2030年收入翻倍目标是否仅限于传统油气市场。 **管理层回答**：Neal Lux表示油气将是重要部分，但国防也是相邻市场机会，包括救援潜艇订单和向全球海军销售ROV。团队持续寻找具有差异化优势的新相邻市场。 ## 9. 分析师提问：应对低油价的准备 **分析师提问**：Steve Ferazani询问面对可能的50美元以下WTI油价，公司如何应对。 **管理层回答**：Neal Lux表示大多数石油运营商试图保持产量至少同比持平，这可能带来比预期更高的生产水平。即使油价跌至50多美元，也需要更高效率，公司将成为效率提升的推动者。 ## 10. 分析师提问：积压订单转换时间 **分析师提问**：Steve Ferazani询问多年高位积压订单的转换时间和多年期项目比例。 **管理层回答**：Lyle Williams解释传统上积压订单通常在2-3个季度内消化，但由于海底业务积压订单增加，部分将延续到2027年。救援潜艇项目将在2026年确认大量收入，但要到2027年底才交付。

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