电话会总结 ｜ Dominion(D)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Dominion Energy第三季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第三季度核心指标：** - 运营每股收益(Operating EPS)：1.06美元，其中包含3美分的RNG45Z信贷收益和6美分的不利天气影响 - GAAP每股收益：1.06美元 - 全年2025年运营每股收益指引：收窄至3.33-3.48美元区间，维持原有中位数3.40美元 **项目投资进展：** - 海岸弗吉尼亚海上风电项目(CVOW)总成本：112亿美元，包含2.06亿美元未使用应急资金 - 截至9月已投资约82亿美元，剩余Dominion应承担成本15亿美元 ## 2. 财务指标变化 **同比变化(vs 2024年第三季度)：** - 受监管投资增长推动：+6美分每股收益 - 销售增长贡献：+8美分每股收益 - DESC费率案例和解：+5美分每股收益 - 合同能源利润率提升：+3美分每股收益 - 负面因素：不利天气、更高的折旧摊销(DD&A)和融资成本 **年初至今天气影响：** - 目前为约2美分的不利影响，较前十个月的有利影响出现逆转 **资产负债表指标：** - 运营现金流与债务比率(FFO-to-debt)：维持15%的保守目标，较穆迪降级门槛有100个基点缓冲，较标普有200个基点缓冲 - 已完成2025年融资计划，进一步降低未来ATM股权风险 **数据中心业务增长：** - 合同阶段数据中心需求：约47吉瓦(截至2025年9月)，较2024年12月的40吉瓦增长17% - 电力服务协议(ESA)覆盖：近10吉瓦，较2024年12月增长12%

业绩指引与展望

• 全年2025年运营每股收益指引收窄至3.33-3.48美元，维持原有中位数3.40美元不变，包含RNG45Z税收抵免收益，管理层对实现中位数或以上业绩表示信心

• 第四季度业绩驱动因素预期包括监管投资增长、销售增长等积极因素，但需承担更高的折旧摊销和融资成本，具体驱动因素详见财报附录

• 2025年融资计划已完成，进一步降低未来ATM股权发行风险，维持保守的资产负债表策略，FFO债务比率目标维持在15%

• 2030年综合资本投资预测将在2026年第四季度财报电话会议上公布，预期监管资本部署机会增加，投资时机偏向计划后期

• 资本支出计划预期上调，涵盖配电、输电和发电领域，反映IRP更新和新项目授权，具体融资来源将在下次电话会议中明确

• CVOW海上风电项目成本更新至112亿美元（含2.06亿美元未使用应急资金），预计2026年收入要求为6.65亿美元，项目投运后预期降低居民电费

• 数据中心需求持续强劲，签约容量从2024年12月的40GW增至2025年9月的47GW，电力服务协议覆盖近10GW，为未来销售增长提供可见性

• PJM输电开放窗口项目提案规模创历史新高，去年获得约100个项目总计近30亿美元，预期本轮竞标结果将于2026年第一季度公布

• 天气因素年初至今形成约2美分的不利影响，但商业和住宅销售持续强劲增长抵消了部分负面影响

• 维持所有其他现有财务指引不变，强调在客户可负担性、系统可靠性、资产负债表保守性和低风险特征框架下评估增量资本投资机会

分业务和产品线业绩表现

• 海上风电业务：Coastal Virginia Offshore Wind (CVOW)项目是公司核心增长引擎，总投资112亿美元，装机容量2.6吉瓦，项目已完成三分之二，预计2026年底全面投产，将成为美国最大的海上风电项目之一

• 数据中心电力服务：公司在弗吉尼亚州已连接450个数据中心，数据中心用电占弗吉尼亚州销售额的25%以上，目前有约47吉瓦处于合同洽谈阶段，近10吉瓦已签署电力服务协议，服务期延续至2031年

• 传统发电与输配电业务：包括天然气发电（如Chesterfield能源可靠性中心1吉瓦项目）、公用事业规模太阳能发电（每年约1吉瓦装机）、输电网络建设（在PJM开放窗口中提交大规模输电项目提案）以及配电系统升级改造

• 可再生能源组合：除海上风电外，公司持续推进太阳能+储能项目，最新申报包括845兆瓦太阳能和155兆瓦储能项目，总投资29亿美元，同时探索小型模块化反应堆(SMR)等新兴清洁能源技术

• 监管电力服务：为弗吉尼亚州和南卡罗来纳州提供监管电力服务，住宅电价分别比全美平均水平低9%和11%，通过综合资源规划(IRP)确保电力供应的可靠性、经济性和清洁性

市场/行业竞争格局

• 数据中心需求激增推动区域竞争加剧，Dominion在弗吉尼亚州已连接450个数据中心，数据中心销售占弗吉尼亚州总销售额超25%，处理中的合同容量从去年12月的40GW增至47GW，显示在AI和云计算驱动的数据中心市场中占据领先地位，其优势包括全球光纤网络连接、商业友好环境和美国最大的数据中心劳动力队伍。

• 海上风电领域面临技术和供应链挑战，CVOW项目作为美国大型海上风电项目，在Jones Act合规风机安装船Charybdis的建造和调试中遭遇质量保证问题，反映出美国海上风电产业链的不成熟，项目成本因钢铁关税等因素上升至112亿美元，但仍保持在法定成本范围内。

• 输电投资竞争激烈，Dominion在PJM最新可靠性开放窗口期提交了公司历史上最大规模的输电项目提案，去年获得约100个项目总计近30亿美元，年度输电资本支出已增至约25亿美元，显著高于四五年前水平，体现了区域输电基础设施升级的激烈竞争。

• 发电资源多元化竞争中采用"全方位"策略，在负荷快速增长背景下同时推进可再生能源和可调度发电技术，包括约845MW公用事业级太阳能、155MW储能项目以及Chesterfield能源可靠性中心1GW天然气发电设施，而小型模块化反应堆(SMR)时间表因融资、技术和风险考虑推迟五年。

• 客户电价竞争优势明显，DEV和DESC的住宅电价分别比美国平均水平低9%和11%，在数据中心客户选择中形成重要竞争优势，预计未来几年账单增长率将保持在当前电力通胀水平以下，为吸引和留住大型工商业客户提供成本竞争力。

公司面临的风险和挑战

• 根据Dominion业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• Charybdis安装船延期风险：作为首艘美国建造的符合琼斯法案的风力涡轮机安装船，存在约200项质量保证清单需要整改，虽然主要系统运行良好，但质量控制问题可能继续影响项目时间表。

• CVOW项目成本上升压力：项目总成本已增至112亿美元，主要受钢铁关税影响，虽然排除关税因素后组件成本基本符合预期，但关税政策变化可能带来额外成本风险。

• 数据中心需求激增带来的基础设施挑战：约47吉瓦的数据中心需求处于合同洽谈阶段，需要大量配电、输电和发电投资来满足需求，设备供应链紧张可能影响项目交付时间表。

• 政治环境变化的不确定性：尽管CVOW项目获得两党支持，但州长选举可能带来的政党轮替仍存在政策连续性风险。

• 天气因素对业绩的负面影响：年初至今天气因素已转为2美分的不利影响，从之前的顺风转为逆风，影响全年业绩表现。

• 新核电项目的技术和融资风险：SMR小型模块化反应堆项目因融资、技术和风险考虑被推迟五年，首次建设的成本超支风险和客户承担成本的担忧仍然存在。

• 资本支出大幅增长的融资压力：预期资本计划将在配电、输电和发电领域出现上调，需要维持保守的资产负债表同时满足大规模资本部署需求。

• 设备供应链紧张：变压器等关键设备需求增长，供应链交付周期延长可能影响数据中心连接和项目进度。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Steven Ridge（CFO）**：整体表现出高度自信和积极的态度。多次使用"highly confident"、"really pleased"等积极词汇，强调公司财务表现稳健，对实现全年指导目标充满信心。在谈到资产负债表时表现出满意，称其为"very good position"。对于资本计划更新表现出乐观，预期会有"upward revisions"。语调专业且自信，展现出对公司财务状况的强烈信心。

• **Bob Blue（CEO）**：情绪复杂但总体保持积极和坚定。在谈到CVOW项目进展时表现出明显的自豪和兴奋，使用"tremendous milestone"、"very pleased"等积极表达。然而，在讨论Charybdis船只问题时，语调转为坦诚和略带失望，明确表示"extremely disappointed"并承认"we failed to deliver"，展现出负责任的态度。在回应政治风险问题时表现出强烈的信心和坚定立场，强调两党支持。对于数据中心需求增长表现出明显的乐观和兴奋。在安全话题上语调严肃且充满敬意，提及已故同事时表现出真诚的哀悼。整体而言，尽管承认某些挑战，但保持着坚定的执行导向和积极的前瞻性。

分析师提问&高管回答

• 基于Dominion Energy第三季度业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## Analyst Sentiment 摘要 ### 1. 政治风险担忧 **分析师提问**：Wells Fargo的Shar Pourreza询问关于选举风险，特别是弗吉尼亚州长职位可能的党派转换，以及特朗普政府是否可能阻止CVOW项目的担忧。 **管理层回答**：CEO Bob Blue强调每位州级候选人无论党派都支持CVOW项目，该项目获得联邦、州和地方各级政府的两党支持。项目对于快速增加2.6吉瓦电网容量、服务AI和科技公司、国防设施具有重要意义。 ### 2. Charybdis船舶延误关切 **分析师提问**：多位分析师（Shar Pourreza、Nick Campanella、Steve Fleishman）关注Charybdis船舶的质量保证问题和延误时间表。 **管理层回答**：Bob Blue承认对船舶再次未达预期"极度失望"，解释了约200项待办清单中已完成120项，预计11月份获准开始涡轮机安装。强调延误与政府关闭或政治因素无关，纯属质量保证问题。 ### 3. 资本计划和融资能力 **分析师提问**：Barclays的Nick Campanella询问资本计划更新、资产负债表承受更高资本支出的能力，以及2026-2027年是否仍需股权融资。 **管理层回答**：CFO Steven Ridge表示预期在配电、输电和发电方面的资本计划将上调，公司资产负债表状况良好，FFO债务比率为15%，相对于穆迪降级门槛有100个基点缓冲。 ### 4. 数据中心需求增长 **分析师提问**：Goldman Sachs的Carly Davenport询问9.8吉瓦ESA负荷的投运时间安排。 **管理层回答**：Bob Blue表示数据中心需求持续强劲增长，已连接450个数据中心，占弗吉尼亚州销售额25%以上。从交付点请求到客户接入通常需要4-7年，然后逐步增长。 ### 5. 核电发展时间表 **分析师提问**：Wolfe Research的Steve Fleishman和JPMorgan的Jeremy Tonet询问IRP中SMR核电项目延迟5年的原因。 **管理层回答**：Bob Blue解释延迟考虑了融资、技术和风险因素。强调需要解决成本超支风险、首创成本问题，以及维护公司业务风险状况，提到与亚马逊的MOU可能有助于SMR项目融资。 ### 6. 项目执行信心 **分析师提问**：多位分析师关注CVOW项目成本增加至112亿美元和完工时间表。 **管理层回答**：管理层表现出强烈执行信心，强调项目三分之二已完成，单桩安装100%完成，首台涡轮机安装预计下月开始，2026年一季度末实现首次发电。 **总体分析师情绪**：分析师对政治风险、船舶延误和成本控制表现出谨慎态度，但对公司数据中心增长机遇和整体执行能力保持相对乐观。管理层展现出强烈的执行决心和对项目按时完成的信心。

点击进入财报站，查看更多内容>>

此内容由AI大模型工具“华盛天玑”生成，并由华盛内容团队编辑审核。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决定前，应结合自身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。