【方正金融】华泰证券9M25业绩点评：扣非利润翻倍，增配权益资产、IPO市占率提升

（来源：金融贰叁事）

事件：华泰证券公布2025年三季报。9M25华泰证券实现营业收入271.3亿/yoy+12.6%；实现归母净利润127.3亿/yoy+1.7%，扣非净利润126.4亿/yoy+100.0%。9M25加权平均ROE（未年化）7.21%/yoy-0.38pct。

经营稳健，经纪、投行、信用业务表现亮眼，高基数下投资收益表现良好。9M25公司证券主营收入264.3亿/yoy+10.5%。1）主营收拆分看：9M25公司经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为65.9、19.5、13.5、32.7、100.5亿元，收入占比24.9%、7.4%、5.1%、12.4%、38.0%；分别同比+66.1%、+43.5%、-55.3%、+151.3%、-14.6%。2）3Q单季扣非利润高增：3Q25华泰证券单季归母净利润为51.8亿/yoy-28.1%，单季扣非净利润51.8亿/yoy+389%。

杠杆提升，金融投资规模稳步增长、持续增配权益类资产。3Q25末公司总资产10258亿/较年初+26.0%/ qoq+13.9%，净资产2054亿/较年初+7.2%/qoq+2.6%，经营杠杆3.86x/较年初+0.58x/qoq+0.38x。投资业务方面，3Q25末投资资产规模4760亿/较年初+28.7%/qoq+7.9%，期末公司投资杠杆为2.32x/较年初+0.39x/ qoq+0.11x。投资规模增长预计主要增配类资产，母公司口径看，3Q25末公司自营权益类证券及其衍生品规模为476亿元/较年初+87.5%/qoq+52.6%，自营非权益类证券及其衍生品规模为2961亿元/较年初+23.3%/qoq+2.0%。

投行业务龙头地位稳固，IPO市占率提升、债券承销规模稳步增长。按发行日统计，9M25公司A股IPO承销规模102.0亿/yoy+72.4%，市占率13.4%/yoy+0.45pct，再融资承销规模323.6亿/yoy+431.6%，市占率4.3%/yoy-1.96pct；债券承销规模10685亿/yoy+30.8%，市占率8.8%/ yoy-0.20pct。项目储备方面，截至10/30，公司IPO、再融资在审家数分别为8家、17家，分别位居行业第4、第5。

经纪业务表现亮眼，两融市占率稳定。经纪业务方面，3Q25公司实现经纪业务收入28.3亿/yoy+128.1%/qoq+56.0%，预计表现优于行业（3Q25市场股基日均成交额yoy+155.4%，净佣金率预计延续下滑趋势）；9M25公司经纪业务收入65.9亿/yoy+66.1%。信用业务方面，3Q25末公司融出资金规模1698亿元/较年初+28.1%，两融市占率为7.1%/较年初-0.02pct。

投资分析意见：预计2025-2027E华泰证券归母净利润分别为170.5亿元、188.9亿元、195.4亿元，同比+11.1%、+10.8%、+3.4%。25/10/30收盘价对应2025-2027E动态PB分别1.17x、1.09x、1.01x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。

   方正金融团队  

许旖珊

方正证券研究所

所长助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2024年证券时报·新财富杂志最佳分析师入围、2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。

林宇轩：覆盖保险。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券研究所，5年新华保险董办经验。2022年新财富第五名团队核心成员、2022年水晶球第五名团队核心成员。

贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。

张轩铭：覆盖金融科技、券商、多元金融。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：覆盖银行。上海财经大学金融硕士、管理学本科。