免税店概念逆势走涨，跨年行情提前启动？免税赛道迎政策松绑+消费回流，这些公司业绩增长逻辑已打通

（来源：淘金ETF）

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旅游ETF。

1. 中国中免（601888）

作为国内免税行业绝对龙头，中国中免在2025年三季报中展现出业务复苏的强劲动能，尽管整体业绩略有波动，但核心亮点突出。公司首次推出中期分红方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计派发现金红利5.17亿元，占前三季度净利润的16.95%，彰显出对投资者的回报诚意与经营底气。业务布局上，前三季度深圳、广州和成都三地市内免税店全新开业，均采用“免税+有税”双轨模式，深度融合属地文化打造特色消费场景，覆盖“境内+境外”双客群。澳门市场拓展同样迅猛，cdf澳门新马路店开业，澳门国际机场离境店加速建设，“度假村-景区-空港”全链路布局逐步成型。更值得关注的是，9月海南离岛免税销售额同比增长3.4%，实现近18个月来首次正增长，而公司在海南地区收入占比超五成，将直接受益于这一复苏趋势。10月底五部门政策明确扩大免税品类、优化提货流程，公司作为行业龙头，叠加三亚国际免税城三期等项目推进，跨年行情中业绩弹性十足。

2. 上海机场（600009

上海机场2025年三季报表现亮眼，成为免税板块复苏的重要风向标。前三季度实现营收97.14亿元，同比增长5.7%；归母净利润16.34亿元，同比大幅增长35.9%，其中第三季度归母净利润5.90亿元，同比增幅高达52.52%，业绩增速显著跑赢市场预期。核心增长动力来自免税业务的强势回暖，第三季度公司确认免税租金收入3.14亿元，同比增长18%，自2024年第二季度以来首次实现同比转正，且增速快于国际线旅客量增速。这一突破得益于国际客流的持续复苏，第三季度上海两场国际线旅客量同比增长15%，叠加免税商品吸引力提升，推动非航业务盈利能力显著修复。同时，公司成本费用控制成效突出，第三季度营业成本仅同比增长1%，财务费用同比下滑39%，经营杠杆效应充分释放，毛利率升至26.6%，净利率达19.4%，经营性现金流同比增长约10%。当前与日上的免税合约即将于2025年末到期，新一轮合约签订预期叠加政策红利，为跨年布局提供了强劲催化。

3. 格力地产（600185）

凭借珠免集团（维权）的免税业务布局，深度受益于10月底五部门发布的免税新政，成为区域免税赛道的核心标的。珠免集团在珠海及粤港澳大湾区拥有成熟的口岸免税店与市内免税店网络，依托区域内密集的出入境客流与消费升级需求，形成了稳固的市场基础。政策明确扩大免税经营品类，新增手机、无人机、运动用品等热销商品，与珠免集团现有商品结构形成精准互补，可进一步提升客单价与消费频次。同时，政策支持免税店提供网上预订服务、允许市内预订口岸提货，珠免集团可借助这一便利化措施优化购物流程，增强客户粘性。格力地产的地产开发与港口物流资源为免税业务提供了协同支撑，“免税+商业地产”的场景融合模式可降低运营成本、提升客流转化效率，而港口物流优势则能优化免税商品的仓储与运输环节。在跨年行情布局背景下，粤港澳大湾区国际客流持续回升，叠加政策放宽免税店审批权限，珠免集团有望加速拓展经营网点，公司免税业务收入增长确定性较强，成为业绩增长的核心驱动力。

4. 王府井（600859）

作为国内零售龙头，其免税业务在2025年第三季度展现出稳健发展态势，成为公司多元业态中的重要增长极。尽管受整体消费环境影响，部分业态收入有所波动，但免税业务毛利率较上年同期小幅提升0.54个百分点，显示出业务运营效率的优化。公司已实现离岛、口岸、市内免税业务全覆盖，在市内免税赛道布局领先，成功获取长沙市内免税经营权，赶上政策鼓励市内免税店扩张的风口。2025年第三季度，公司持续推进免税业务与原有零售网络的协同，通过77家线下门店（涵盖购物中心、百货、奥特莱斯等业态）的会员体系共享，为免税业务精准引流。10月底五部门政策扩大免税经营品类、优化国内商品退税流程，公司可借助这一契机丰富免税商品矩阵，尤其是新增的保健食品、非处方药等品类，能与现有零售业务形成互补。随着跨年消费旺季临近，公司“免税+有税”的双轨经营模式将充分发挥优势，叠加海南免税业务的稳健策略逐步见效，有望在政策红利与消费复苏的共振下实现业绩突破。

5. 岭南控股（000524）

凭借“旅游+免税”的协同模式，在免税政策红利与旅游市场复苏的双重驱动下，展现出强劲的发展潜力。公司旗下广之旅作为华南地区知名旅游品牌，拥有广泛的旅游线路网络与庞大的客户基础，与中国中免、白云机场共同投资设立的中免市内免税品(广州)有限公司，已深度切入广州市内免税市场，形成了客源导入与场景消费的闭环。10月底五部门政策鼓励免税店引入中华特色优质产品，广之旅可将文化旅游资源与免税商品相结合，打造“文旅+免税”的差异化产品组合，吸引更多入境游客与本地消费者。政策支持的口岸与市内免税店联动模式，与公司的出入境旅游服务形成天然协同，游客可通过广之旅的旅游套餐预订免税商品，在口岸提货，大幅提升消费便利性。随着四季度跨年旅游旺季来临，华南地区国际航线持续加密，入境客流稳步增长，公司可借助这一趋势扩大免税客源规模，同时通过优化服务流程提升转化效率，免税业务有望成为年末业绩增长的重要贡献者。

6. 海南机场（600515）

作为海南自贸港核心交通基础设施运营商，是离岛免税消费的核心场景载体，在政策红利与区域发展机遇下具备显著优势。公司旗下三亚凤凰机场、海口美兰机场等枢纽直接服务海南离岛免税市场，随着10月底免税新政落地与11月1日海南离岛免税政策调整（扩大商品范围、允许离境旅客享受政策），海南离岛免税消费迎来复苏拐点，9月海南离岛免税销售额已实现近18个月来首次同比正增长，为公司免税相关业务提供了强劲支撑。公司通过免税店物业出租、配套服务等方式深度参与免税产业链，与中国中免等龙头运营商保持长期稳定合作，随着免税店经营品类扩大与便利化措施落地，机场免税店的客流吸引力与运营效率将进一步提升。作为海南本地企业，公司深度受益于自贸港封关预期与免税政策倾斜，被明确列为免税新政相关的海南板块核心标的。在跨年行情布局中，海南旅游市场回暖与免税消费回流形成共振，公司免税相关收入有望持续增长，同时物业出租业务也将随免税店营收提升实现收益增长。

7. 白云机场（600004）

作为粤港澳大湾区核心航空枢纽，其免税业务在政策红利与区域客流复苏的推动下，增长潜力持续释放。公司已与中免集团签署T3航站楼出境免税项目经营合作合同，合同期限长达10年，随着T3航站楼国际功能启用，将新增大规模免税经营面积，进一步扩大业务规模。根据行业测算，若白云机场国际客流恢复至2019年水平，且人均免税消费提升至200-300元，免税业务利润弹性可达10.7亿至19.2亿元，增长空间广阔。10月底五部门政策新增保健食品、非处方药、宠物食品等品类，可有效丰富机场免税店的商品结构，吸引家庭客群与健康消费需求群体，填补此前品类空白。政策支持的网上预订、口岸提货模式，可大幅提升机场免税店的商品周转效率与客户满意度。2025年以来，粤港澳大湾区国际航线持续加密，免签政策落地进一步提振国际客流，为免税业务提供了充足的客流支撑，叠加跨年消费旺季临近，公司免税业务收入有望实现同比大幅增长，成为业绩改善的核心引擎。

8. 广百股份（002187）

作为广州本地零售龙头，通过深度股权合作切入免税赛道，成为广州市内免税业务的核心参与者，在政策红利下具备独特的区域优势。公司与中国中免、岭南控股、白云机场共同设立合资公司，专门开拓广州市内免税店业务，直接分享政策鼓励市内免税店发展的市场增量。公司在广州核心商圈拥有多家成熟门店，积累了深厚的本地客群基础与线下运营经验，可通过“市内免税店+本土零售门店”的联动模式，实现客源互补与场景融合。10月底五部门政策优化国内商品退（免）税管理，积极支持市内免税店销售国产品，公司可借助这一政策便利，引入更多体现中华特色的优质国产品牌，形成差异化竞争优势。政策新增的运动用品、宠物食品等热销品类，能有效填补公司传统零售业务的空白，吸引年轻消费群体。在跨年布局窗口期，广州市内免税店的商品丰富度持续提升，叠加广州作为国际旅游城市的客流复苏，公司有望通过免税业务与有税业务的协同，实现收入与利润的双重增长。

9. 百联股份（600827）

上海地区零售龙头，在免税领域的长期布局迎来政策红利释放期，成为跨年行情中值得关注的标的。公司拥有多家核心商圈的百货门店与购物中心，为免税业务落地提供了优质的线下场景，且在市内免税店试点中积累了丰富的运营经验。10月底五部门政策放宽免税店审批权限，为公司进一步争取免税经营资质或深化与免税运营商的合作创造了有利条件。作为上海本地企业，公司可依托上海的国际航空枢纽与旅游城市地位，精准对接入境客流与市内免税消费需求，政策鼓励引入的中华特色优质产品，能与公司现有国货零售资源形成协同，打造差异化的免税商品组合。2025年以来，公司持续推进“免税+有税”融合模式，通过打通会员消费数据优化商品选品与营销方案，提升运营效率。随着跨年消费旺季临近，上海作为核心消费城市的复苏动能强劲，叠加政策支持的线上预订等便利化措施，公司免税业务布局有望进入加速期，为业绩增长注入新活力。

10. 海南发展（002163）

深度参与海南自贸港建设的本地企业，在免税产业链中占据重要的配套服务地位，10月底免税新政的落地为公司带来了直接利好。公司主要通过为免税运营商提供工程建设、装修装饰等配套服务参与免税业务，同时在免税商品供应链领域积极探索，与本地免税企业形成了紧密的合作关系。政策明确放宽免税店审批权限、支持地方整合优化免税店布局，将直接带动海南地区免税店新建与改扩建需求增长，公司工程建设业务有望迎来订单放量。此外，政策鼓励免税店引入中华特色优质产品，公司可借助这一契机拓展免税商品供应链服务，为免税店提供选品、仓储等增值服务，进一步深化在免税产业链中的布局。2025年以来，公司持续深化与珠免集团等本地免税龙头的合作，业务协同效应逐步显现。在跨年行情布局中，海南自贸港封关预期持续升温，叠加免税消费回流趋势，公司作为区域免税配套服务龙头，业绩增长弹性十足，有望充分享受政策与市场双重红利。

11. 厦门空港（600897）

依托东南地区重要航空枢纽的区位优势，叠加对台合作特色，其免税业务在政策红利与客流复苏的推动下增长潜力显著。公司机场免税店涵盖香化、烟酒、奢侈品等多个品类，主要服务两岸旅客及东南亚入境客流，随着两岸航线加密与国际旅游市场复苏，2025年以来机场客流量持续回升，为免税业务提供了坚实的客流基础。10月底五部门政策新增微型无人机、运动用品等品类，精准契合厦门作为滨海旅游城市的消费需求，尤其能吸引年轻客群与户外爱好者，进一步丰富免税商品矩阵。政策优化国内商品退税流程后，公司可加速引入优质国产品牌，提升免税店的商品丰富度与性价比，助力消费回流。当前，公司正与免税运营商深化合作，通过优化商品陈列、提升服务质量等方式提升单店营收，随着跨年旅游旺季临近，东南亚等热门目的地的旅游需求持续释放，机场免税店的客流量与客单价有望同步提升，成为公司非航业务增长的核心动力。

12. 春秋航空（601021）

国内低成本航空龙头，通过“航空+免税”的创新模式深度参与免税产业链，在客流导流与场景融合方面具备独特优势。公司国际及地区航线主要覆盖东亚、东南亚等热门旅游目的地，与免税消费客群高度匹配，2025年以来随着国际航班运力持续恢复，客运量同比大幅增长，为免税业务合作提供了充足的客源支撑。10月底五部门政策扩大免税经营品类、支持线上预订服务，与公司的数字化服务体系形成完美协同，公司可通过机上预订系统、会员权益平台等渠道，将免税商品推荐与机票预订、行程规划相结合，实现“机票+免税”的场景深度融合。针对政策新增的手机、无人机等热销商品，公司可联合机场免税店推出专属预订套餐，通过会员积分兑换、折扣优惠等方式提升转化效率。临近跨年旅游旺季，公司进一步加密热门旅游航线，叠加与免税店的联动促销活动，有望推动免税相关收入实现显著增长，为公司业绩增添新的增长极。

13. 众信旅游（002707）

国内领先的出境旅游服务商，凭借“旅游+免税”的深度绑定模式，在政策红利与出境游复苏的双重驱动下具备强劲增长动能。公司拥有广泛的出境游线路网络和庞大的客户基础，其核心客群与免税消费群体高度重合，可通过定制旅游产品将客源精准导入免税购物场景。2025年以来，随着出境游市场持续恢复，公司旅游团组数量与自由行订单同比大幅增长，为免税业务合作提供了稳定的客源保障。10月底五部门政策引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费，与公司的业务转型方向高度契合，政策新增的手机、无人机等热销商品，可被纳入公司的旅游购物套餐，形成“旅游体验+免税购物”的一站式服务。同时，公司线上旅游平台与免税店网上预订服务实现联动，游客可提前规划购物需求，提升消费便利性。在跨年出境游旺季临近的背景下，公司与全球多地免税店深化合作，推出专属折扣与VIP服务，免税相关收入有望成为年末业绩增长的重要贡献者。

14. 白云机场（600004）

粤港澳大湾区核心航空枢纽，其免税业务在政策红利与区域发展机遇下迎来加速发展期。公司已与中免集团签署T3航站楼出境免税项目经营合作合同，合同期限长达10年，随着T3航站楼国际功能启用，免税经营面积将大幅增加，业务规模有望实现跨越式增长。根据行业测算，若国际客流恢复至2019年水平且人均消费提升，公司免税利润弹性可达10.7亿至19.2亿元，增长空间广阔。10月底五部门政策扩大免税经营品类，新增保健食品、非处方药等品类，可有效填补公司免税商品空白，吸引家庭客群与健康消费群体。政策支持的网上预订、口岸提货模式，将进一步优化购物流程，提升客户满意度与复购率。2025年以来，粤港澳大湾区国际航线持续加密，免签政策落地推动入境客流稳步增长，为免税业务提供了充足客流支撑。在跨年消费旺季来临之际，公司免税店积极调整商品结构、推出促销活动，有望实现收入与毛利的双重提升，成为公司业绩复苏的核心引擎。

15. 海汽集团（603069）

作为海南本地企业，依托区域政策优势与“交通+免税”的特色模式，深度受益于海南免税市场的复苏与政策红利。公司通过股权重组切入免税领域，旗下运输业务可直接对接三亚、海口等核心城市的免税店，构建从机场、车站到免税店的一站式客运服务链条，为免税店输送稳定客流。10月底五部门发布的免税新政与11月1日实施的海南离岛免税政策调整，共同推动海南离岛免税消费回暖，9月海南离岛免税销售额已实现同比正增长，直接带动公司客运需求提升。政策新增的手机、无人机等热销商品，将吸引更多游客前往免税店消费，间接拉动公司运输业务量增长。2025年以来，公司持续深化与本地免税运营商的合作，通过开通免税店专线、提供定制化接送服务等方式提升客户体验，增强与免税业务的协同效应。在跨年行情布局中，海南作为热门旅游目的地的关注度持续提升，入境客流与离岛旅客数量稳步增长，公司“交通+免税”的协同优势将充分释放，为业绩增长提供强劲支撑。

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