调研速递|凯莱英接待国泰海通证券等200余家机构 新签订单双位数增长 2025年资本开支预计13-14亿

10月31日，凯莱英医药集团（天津）股份有限公司（以下简称“凯莱英”）以通讯方式接待了国泰海通证券、浙商证券、华泰证券、中欧基金、易方达基金等200余家机构的特定对象调研。公司首席运营官张达、高级副总裁兼董事会秘书徐向科、投资者关系执行总监夏璐就2025年Q1-Q3经营情况、新签订单、产能规划、新兴业务发展等热点问题与机构投资者进行了深入交流。

Q3新签订单双位数增长 新兴业务成增长引擎

凯莱英在调研中披露，2025年Q3新签订单保持双位数增长，且增速较上半年有所提升。分业务板块看，新兴业务表现尤为亮眼，其中化学大分子业务、生物大分子业务新签订单均保持强劲增长，为2026年收入增长奠定良好基础。公司表示，从近期询价活跃度及重点项目跟进情况判断，Q4新签订单趋势向好。

2025年资本开支预计13-14亿 重点倾斜新业务领域

在产能规划与资本开支方面，凯莱英表示，2025年资本开支预计在13-14亿元，较2024年有所上调，且主要向新业务领域倾斜，2026年资本开支将进一步增加。具体来看： - 小分子业务：天津厂区多个API项目获批上市后产能紧张，已启动API产能扩充；东北厂区产能利用率处于行业正常水平。 - 新兴业务：化学大分子领域，payload linker产能紧张，正持续扩建天津新产能；寡核苷酸业务产能下半年高位运行，新增产能预计2026年落地；多肽固相合成总产能预计2025年底达44,000L，第三栋多肽厂房建设已启动。生物大分子领域，上海金山产能饱和，奉贤基地抗体产能已投产，ADC新产能年底投产。制剂CDMO业务天津厂区预充针和卡式瓶产能陆续投产。

新兴业务毛利率持续改善 2026-2027年有望逐年提升

调研数据显示，2025年前三季度凯莱英新兴业务毛利率达30.6%，较去年同期提升10.6个百分点。公司指出，随着新兴业务规模效应释放，盈利能力将进一步提升，预计2026-2027年新兴业务毛利率将逐年增长。从收入结构看，化学大分子业务中多肽收入占比超50%，寡核苷酸和payload linker为主要构成部分；国内外占比方面，多肽业务将逐渐转向海外为主，寡核苷酸海外收入占比逐步提升，ADC业务仍以国内为主。

2025年营收预计增长13%-15% 新分子业务成核心驱动力

关于业绩展望，凯莱英表示，基于在手订单及项目进展，预计2025年全年营业收入实现13%-15%的增长，2026-2027年增速将逐年提升。核心驱动力来自化学大分子、生物大分子等新分子类型业务的快速增长。此外，国内业务收入占比预计持续提升，主要受益于国内创新药市场回暖及客户项目出海需求增加；期间费用率将呈现下降趋势，整体费用增速预计低于收入增速。

Sandwich Site亏损可控 大药企收入有望恢复增长

针对Sandwich Site运营情况，公司称其平稳运行并承接研发及生产订单，2025年对利润影响预计控制在亿元以内，未来随交付规模提升亏损将持续收窄。对于大制药公司收入增长放缓，凯莱英解释主要受美国市场部分客户小分子管线调整影响，预计客户业务调整完成后，相关收入将重回良性增长轨道。

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