东海研究 | 科博达（603786）：2025Q3营收同环比提升，子公司智能科技并表落地

（来源：东海研究）

证券分析师：

陈芯楠，执业证书编号：S0630525090001

邮箱：cxn@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：公司发布2025年三季报，2025Q3实现营收19.50亿元，同比+27%，归母净利润1.95亿元，同比-17%，扣非净利润2.22亿元，同比-1%；2025Q1-Q3实现营收49.97亿元，同比+17%，归母净利润6.46亿元，同比+14%，扣非净利润6.52亿元，同比+12%。

子公司科博达智能科技并表落地，国内业务营收增速快。2025Q3公司营收规模创历史新高，主要系子公司科博达智能科技并表带来增量。分业务来看，2025Q3照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务实现营收7.76亿元、2.66亿元、1.43亿元、2.47亿元，同比+2%、+14%、-43%、+15%。分区域来看，2025Q3国内、国外实现营收12.85亿元、6.05亿元，同比+31%、+19%。

毛利率受并表影响短期承压，期间费用率提升。2025Q3公司毛利率为23.50%，同比-6.15pct，环比-3.70pct；期间费用率为14.61%，同比+2.27pct，环比+4.56pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-2.16pct、+0.45pct、+3.32pct、+0.66pct，环比-1.84pct、+0.85pct、+3.36pct、+2.19pct。利润端同环比承压主要系：1）子公司科博达智能科技尚处投入期，2025Q3仍有约1800万元亏损，并表对公司利润产生拖累；2）理想等重点客户的车型销量及配套变化短期扰动公司营收。 

智驾域控业务表现超预期，有望成为公司第二增长曲线。公司通过收购科博达智能科技，成功切入汽车智能中央计算平台及域控制器领域，进一步丰富了自身在汽车智能化领域的产品布局，公司单车价值量有望进一步提升。具体来看，1）在手订单充裕，未来增长确定性强：截至2025年7月底，科博达智能科技已获得共4家国内外主流车企定点项目，项目预计全生命周期销售额超200亿元，截至2025年9月，国内两家车企的相关产品已率先实现规模化量产；2）收入端高速放量：科博达智能科技2025前三季度实现收入约4.25亿元，主要由蔚来的乐道L60、L90及萤火虫等热销车型放量贡献；3）盈利能力持续改善：科博达智能科技2025Q3亏损已大幅收窄，季度毛利率环比提升。

公司持续推进客户多元化及产能全球化。客户方面：公司成功切入吉利、理想、小米、蔚来等自主及新势力车企供应链；海外客户已从大众集团扩展至福特、宝马等全球品牌，多元化布局成效显著。海外产能方面：公司全球化布局稳步推进，收购捷克IMI工厂后，欧洲本地化配套能力增强，有望为其获取本土订单提供有力支点；同时，日本工厂的落地也将有效缓冲潜在的关税风险，增强业务韧性。

投资建议：公司灯控主业市场地位稳固，在手订单充裕、产品及客户结构向上，但考虑到科博达智能尚处亏损期，我们调整公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润9.09亿元、11.53亿元、14.55亿元（原2025/2026年预测分别为10.76/13.46亿元），对应EPS为2.25元、2.85元、3.60元（原2025/2026年预测分别为2.66/3.33元），按2025年10月30日收盘价计算，对应PE为34X、27X、21X，维持“买入”评级。

风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；客户销量不及预期风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率等波动的风险等。

// 报告信息 //

证券研究报告：《科博达（603786）：2025Q3营收同环比提升，子公司智能科技并表落地——公司简评报告》

对外发布时间：2025年10月30日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。

四、资质声明：

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。