调研速递|国机精工接受中信建投等22家机构调研 核心产品收入增超50% 风电轴承成最大增长引擎

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前三季度业绩：营收增27% 核心产品驱动增长

国机精工披露，2025年前三季度实现营业收入22.96亿元，同比增加4.9亿元，同比增长27%。其中，特种及精密轴承、超硬材料磨具两大核心产品合计收入同比增幅超50%，成为营收增长的主要驱动力，而风电轴承业务则是核心产品增长的关键贡献因素。

利润端表现方面，前三季度公司毛利总额7.97亿元，同比增加1.3亿元，同比增长20%；净利润2.45亿元，同比增加3265万元，同比增长15.4%。值得注意的是，归母净利润为2.06亿元，与去年同期相比略有增长，主要受超硬材料业务权益变动影响——今年3-4月该业务注入国机金刚石后，公司对其权益从100%降至67%，部分收益转为少数股权权益。

重点业务进展：风电轴承高速增长 商业航天尚处培育期

在业务交流环节，公司就机构关注的热点领域进行了回应。

特种轴承景气度略升但不及预期。对于特种轴承当前景气度，公司表示，从在手订单看，景气度与去年相比略有提升，但与预期存在差距。

商业航天业务规模尚小。公司已与商业航天相关企业建立业务合作，但目前行业尚未进入爆发阶段，该项业务收入规模不大，短期内竞争格局预计不会发生显著变化。

风电轴承成最大增长引擎。作为今年增速最快的业务，风电轴承收入构成中，主轴轴承和齿轮箱轴承占比约一半；下游需求端呈现明显的结构升级趋势，大兆瓦级产品需求量正持续增加。

金刚石散热业务推进民用测试。公司2015年开始布局金刚石功能化应用，采用MPCVD法技术路线，2023年起在散热和光学窗口领域实现部分收入。目前应用领域主要集中于非民用领域，民用领域已进入国内头部厂商产品测试阶段。降本路径将从全产业链入手，包括晶种片、设备、沉积工艺、加工环节的技术创新等，新疆哈密产业园规划用于合成金刚石，将利用当地低电力成本优势。

运营与规划：贸易业务收缩聚焦主业 国机金刚石布局“一中心三产业园”

贸易业务方面，公司已主动收缩规模，当前规模约3-5亿元（高峰时达14亿元），未来定位为“服务主业”，仅在轴承、刀具、磨具领域适度开展，不追求规模扩张，目前无明确潜在风险。

货币资金方面，公司表示，今年三四月份超硬材料业务注入国机金刚石时，河南新材料集团按股权比例现金出资16亿多元，该笔资金到位后推动货币资金同比大幅增加。

针对三季度收入增速（27%）显著高于净利润增速（15.4%）的问题，公司解释主要有两方面原因：一是收入高增长主要来源于风电轴承业务（增速超200%），但其毛利率相对较低（约20%-25%），对利润增速的贡献小于收入；二是基于未来业务布局，公司增加了人员配置，期间费用同比上升，进一步稀释了利润增幅。

此外，国机金刚石作为央地共有产业平台（国机精工持股67%，河南省新材料集团持股33%），未来将按“一中心三产业园”布局：“一中心”为以三磨所为主体的研发中心加中试基地，聚焦研发与中试；“三产业园”包括郑州高新区超硬材料磨具产业园（预计2027年建成）、新疆哈密金刚石长晶产业园、郑州荥阳金刚石相关装备产业园。机器人轴承业务则已纳入公司“十五五”业务板块规划，未来将重点推进。

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