油市明年或现史上最严重供应过剩，35美元地狱价要来？

中美达成贸易休战协议，或许掩盖了一份新报告发出的警报——2026年全球原油可能出现创纪录的供应过剩。

尽管中美这两个全球最大石油消费国达成协议，但分析师普遍认为，这一进展既无法扭转原油市场的供需失衡，也难以阻止油价向新冠疫情以来的最低水平靠拢。

基本面利空难改，400万桶/日过剩警报拉响

世界银行周三发布的《大宗商品市场展望》报告援引国际能源署（IEA）数据预测，2026年全球原油日均供应过剩量可能达到400万桶，有望成为历史上规模最大的年度过剩。

Sevens Report Research联合主编泰勒·里奇向《市场观察》表示：“中美贸易协议并未改变当前的实体市场格局，2026年仍将出现显著的、压制油价的原油过剩。”

这一预期与当前市场趋势高度契合。IEA本月早些时候发布的10月报告指出，受需求增长放缓和原油供应“快速”增加影响，今年年初以来全球原油市场已形成日均190万桶的供应过剩。与此同时，OPEC+自4月起逐月上调产量配额，进一步加剧了市场供应压力。

截至本周四，伦敦洲际交易所12月交货的布伦特原油期货当月累计下跌3%，纽约商品交易所12月交货的WTI原油期货收于每桶60.57美元，今年以来跌幅已达15.6%，布伦特原油价格则跌至每桶65美元，年内跌幅12.9%。

目前，贸易协议带来的市场情绪提振已逐步消退，原油价格在协议公布后仅微涨数美分，未能获得持续支撑。市场焦点正重新转向供需基本面，2026年原油过剩的风险警报，或将成为影响未来油价走势的核心因素。

油价下行风险加剧，最低或探35美元区间

供需失衡的持续发酵引发了对油价的悲观预期。里奇警告称，若2026年预期的大规模供应过剩成为现实，美国基准油价WTI原油可能在一年内跌至每桶35美元左右的区间。这一预测基于今年以来原油期货市场的价格走势，并参考了2010年代中期OPEC为争夺全球市场份额而引发的油价波动周期。

值得注意的是，WTI原油上次收于每桶35美元或以下还要追溯到2020年5月28日。2020年4月20日，受需求暴跌和库存积压双重打击，WTI原油曾出现史上首次负价格结算的极端行情。

里奇强调，要实现原油市场的可持续反弹，必须满足两个条件之一：要么出现地缘政治紧张局势升级引发的供应端冲击，要么全球经济增长突然加速带动美国及全球石油消费需求改善。否则，“明确的增产预期与平稳甚至疲软的需求前景，将使市场基本面继续偏向空头”。

不过，CIBC私人财富高级能源交易员、董事总经理丽贝卡·巴宾提出了不同看法。她表示，多数华尔街分析师预测2026年原油供应过剩量将在150万至250万桶/日之间，世界银行预测的400万桶/日属于上限水平，目前仍被视为“异常值”。

但巴宾也承认，若大规模过剩成为现实，WTI原油价格可能跌至每桶50美元以下，“不过届时美国生产商大概率会迅速做出反应，这可能为油价提供一定支撑”。