【甬兴研究·交运深度】广深铁路：广铁枢纽高铁化加速——广深铁路深度报告

（来源：甬兴证券研究）

广铁核心资产

广深铁路系广铁集团旗下核心上市平台，业务范围覆盖铁路客运、货运、路网清算等，系国铁内唯一实现A/H两地上市的铁路运输企业。2024年广深铁路总收入270.9亿元（同比+3.4%），归母净利润10.6亿元（同比+0.2%）。收入分拆来看客运业务收入110.0亿元，占总收入比例为40.6%，路网清算业务收入126.9亿元，占收入46.8%。

直通车业务成为新增长点

广深的客运收入分为广深城际、直通车、长途车三项。“新冠”期间，往来内地与香港间的列车全部暂停跨境运营。2023年1月广深港高铁福田至香港西九龙段恢复运营，公司过港直通车业务自此实现加速发展，从2019年的2.6亿收入提升到2024年的22.6亿。其在客运收入中的占比从2019年的3.3%提升至2024年的20.6%。

广州东站改造落地，高铁化进程提速

根据2025年7月公告，广铁集团、广州市政府及广深铁路三方达成协议推进广州东站改造项目。公司拟以改造后保留既有功能的产站资产及土地资产作价52.09亿元投入项目公司，拟获得项目公司38.65%的股权，且协议规定，广州东站建成后，铁路运输部分将委托广深铁路进行运营。短期看，项目建设过程中或将为公司带来资产评估增值的一次性收益，长期看，为公司全面介入广州枢纽的高铁运营铺平了道路。

我们认为广深铁路处于广深枢纽升级、高铁化加速的历史时期，直通车复通升级为高铁经营业绩亮眼，广州东站高铁化改造在即，公司在股权/资产/业务层面即将全面进入高铁时代，公司盈利有望提升。我们预计广深铁路2025-2027年归母净利润分别为12.7、13.6、14.5亿元，对应当前PE分别为18.7、17.5、16.3倍。参考可比铁路上市公司大秦铁路、京沪高铁、铁龙物流的2025年平均PB为1.09，公司2025年预计PB为0.87，小于可比公司均值。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济不及预期，担当车次不及预期，新建线路分流，广州东站改造不及预期。

盈利预测与估值

证券研究报告：

《广深铁路：广铁枢纽高铁化加速——广深铁路深度报告》

对外发布时间：2025年10月29日

证券发布机构：甬兴证券有限公司

证券分析师：陈照林，SAC编号S1760525050001

本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

请点击打开

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向甬兴证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户，若您非甬兴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本订阅号是甬兴证券有限公司研究所设立的。本订阅号不是甬兴证券有限公司研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自甬兴证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本资料可以取代自己的判断。

版权声明