【券商聚焦】招银国际重申中国平安(02318)“买入”评级 指上行催化值得期待

金吾财讯 | 招银国际研报指，中国平安(02318)前三季度归母营运利润同比增长7.2%至人民币1,163亿元，其中第三季度同比增长15.2%至385亿元，得益于财险和科技板块营运利润快速增长，以及资管板块3Q25净亏损大幅收窄的影响。前三季度资管板块实现扭亏为盈至27亿元，较2024年同期亏损23亿元，资产减值压力好转。集团前三季度归母净利润同比增长11.5%至1,329亿元，第三季度同比增长45.4%至648亿元；若剔除一次性非经营损益的影响（含平安好医生、平安医保科技并表；汽车之家出售；已发行港美元可转债转股权价值重估损益等合计93亿元），集团三季度归母净利润同比增速达82%。

寿险及健康险新业务价值增长强劲，同比提升46.2%至357亿元，其中第三季度同比增长58.3%至134亿元。代理人和银保渠道前三季度新业务价值同比增长23%/171%，得益于3Q25保费需求集中释放及价值率提升。财险综合成本率同比下降0.8个百分点至97%，环比小幅上行主要受三季度台风灾害多发，导致出险率上升的影响；预计4Q25至明年，公司非车业务将受益于监管加强非车报行合一的政策影响，综合成本率 (COR) 将稳中有降。

该机构指，公司的催化剂包括：1) 寿险及健康险：寿险合同服务边际释放重回正增长轨道；该机构预计合同服务边际的释放将于2H26实现正增长，进一步贡献寿险板块营运利润增长；2）财险：在近期非车险报行合一的推动下，公司非车综合成本率有望进一步改善；3）资管板块存量风险持续化解，未来减值拖累集团盈利增长的影响更小。

考虑到投资收益大幅改善、资管板块存量风险缓释及集团内部协同效应增强，该机构上调FY25-27每股盈利预测9%/4%/5%至人民币8.0/8.3/9.2元。基于分部估值法，该机构上调目标价至75港元，对应0.8倍FY25E P/EV和1.2倍FY25E P/B，重申“买入”评级。