电话会总结 ｜ Moelis(MC)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Moelis业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 2025年第三季度调整后营收为3.76亿美元，同比增长34% - 2025年前九个月调整后营收达到10.5亿美元，同比增长37% - 营收增长主要由M&A和资本市场业务驱动，但被资本结构咨询业务下滑部分抵消 **业务结构：** - 第三季度和前九个月业务组合均为：约三分之二来自M&A业务，三分之一来自非M&A业务 **利润率表现：** - 第三季度调整后税前利润率为22.2% - 前九个月调整后税前利润率为18.2%，管理层称这是"相比去年同期的显著改善" **其他财务指标：** - 第三季度税率为29.5%，与上一季度保持一致 - 季度股息维持在每股0.65美元 - 第三季度回购约20.6万股，耗资1,450万美元 ## 2. 财务指标变化 **成本控制改善：** - 调整后薪酬费用率：第三季度为66.2%，前九个月为68%，低于2024年全年的69% - 调整后非薪酬费用：第三季度为5,300万美元（非薪酬费用率14%）；前九个月为1.63亿美元（非薪酬费用率15.6%） **资产负债表：** - 截至第三季度末，现金和流动性投资约6.2亿美元，无债务 - 管理董事(MD)数量：第三季度末为170人，过去12个月净增13人 **特殊项目：** - 确认了1,900万美元的MA Financial股份部分出售收益，从其他收入重新分类至营收 **费用增长驱动因素：** - 前九个月费用增长主要由以下因素推动：交易相关差旅费和客户会议费用增加、技术和数据投资持续增长（包括AI）、因人员增长导致的办公成本上升

业绩指引与展望

• 薪酬费用率持续改善：年初至今调整后薪酬费用率为68%，较2024年全年的69%有所下降，管理层表示正朝着"更正常化的薪酬费用率"方向发展，预计随着市场改善和投资回报实现，该比率将进一步下降

• 资本市场业务创纪录表现：年初至今资本市场业务收入较去年同期增长超过一倍，管理层预计2025年将创下该业务历史纪录，主要受益于私人信贷市场扩张和风险偏好环境

• 私人资本咨询(PCA)业务快速增长：自第二季度新团队加入以来，GP主导的二级市场交易委托大幅增长，管理层预计PCA将成为公司"关键增长引擎"和第四大业务支柱

• 并购业务多年周期改善：管理层预计未来几年M&A将呈现"稳步改善的多年周期"，受益于更宽松的监管环境、企业对规模化交易需求增加以及私募基金退出压力

• 非薪酬费用率稳定：第三季度非薪酬费用率为14%，年初至今为15.6%，主要增长来自交易相关差旅费用、技术和AI投资以及人员增长带来的办公成本上升

• 人才招聘持续投入：年初至今已招聘10名董事总经理，管理层强调招聘是"全年365天的事务"，重点关注PCA业务和其他高潜力市场的人才补强

• 交易管道接近历史高位：各行业交易管道均接近历史最高水平，特别是科技、医疗、工业和体育媒体娱乐领域活跃度较高，为未来收入增长提供支撑

• 监管环境利好大型交易：管理层认为当前政府对大型交易更加包容，预计将推动更多变革性交易的实现，特别是在美国市场

分业务和产品线业绩表现

• M&A业务占公司收入约三分之二，第三季度受益于大型战略并购和赞助商交易增加，平均M&A费用显著提升，战略方面企业倾向于进行变革性交易以实现规模化和应对技术变革，赞助商方面受益于向有限合伙人返还资本的积压需求和强劲的融资环境

• 资本市场业务表现突出，年初至今收入比去年同期增长一倍以上，有望创下历史纪录，受益于在公共和私人资本市场的增强能力以及私人信贷市场的大规模扩张，为客户提供接触这一重要资产类别的机会

• 私人资本咨询(PCA)业务被定位为增长的关键引擎，预计成为公司第四大支柱业务，自第二季度招聘全球负责人后，在GP主导的二级市场交易方面的活跃委托大幅增长，公司持续在各层级招聘人才并计划将其打造为市场领导者

• 资本结构咨询业务继续参与健康水平的负债管理任务，虽然充足的流动性和多样化资本池导致传统重组业务减少，但团队在为客户提供庭外解决方案方面处于领先地位，并通过近期投资加强了债权人覆盖能力

• 公司在技术、工业、私人资本咨询、资本市场和M&A等关键领域和产品线持续招聘，第三季度末拥有170名董事总经理，年初至今招聘10名董事总经理，其中5名在本季度加入，以增强专业能力和全球覆盖范围

市场/行业竞争格局

• 监管环境变化重塑竞争格局，新政府采取更宽松的反垄断政策，允许企业追求更大规模交易，这与前政府"规模越大越不利"的观点形成鲜明对比，为大型战略并购创造了更有利的竞争环境，特别是在美国市场。

• 私人信贷市场的爆炸式增长为独立投行创造竞争优势，该领域超出传统银行体系范围，Moelis等独立投行能够更好地为客户匹配私人信贷资本来源，资本市场业务收入同比翻倍，有望创下历史纪录。

• GP主导的二级市场交易成为新的增长引擎和竞争焦点，延续载体(Continuation Vehicles)产品具有长期性，不完全依赖于M&A或IPO市场健康度，为投行提供了新的收入来源和差异化竞争优势。

• 人才争夺战持续激烈，各投行积极招聘顶级人才填补市场空白，Moelis年内新增10名董事总经理，重点加强私人资本咨询(PCA)、技术、工业等关键领域的覆盖能力，以在竞争中占据优势地位。

• 交易规模向大型化集中，市场呈现"向规模和质量集中"的趋势，大型战略并购和赞助商交易推动平均M&A费用显著增长，但中端市场交易流量开始显现复苏迹象，预示着市场竞争将逐步扩大到更广泛的交易规模范围。

• 跨行业管道活动达到历史高位，技术、医疗保健、工业、体育媒体娱乐等多个行业均显示强劲活动水平，表明竞争不再局限于特定行业，而是呈现全面复苏的广基竞争态势。

公司面临的风险和挑战

• 根据Moelis业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 美国政府关闭可能影响监管审查速度，从而延缓交易完成时间，尽管目前尚未影响客户的战略交易意愿

• 私人信贷市场出现高调违约案例，可能对并购活动产生负面影响，尽管管理层认为这些并非系统性问题

• 人工智能的颠覆性影响可能对经济各部门和公司造成冲击，虽然目前仍处于早期阶段，但未来可能创造重组业务机会

• 薪酬费用率仍处于68%的高位，尽管较去年同期有所改善，但管理层承认需要进一步降低至更正常化水平

• 非薪酬支出持续增长，主要由于技术和人工智能投资、员工人数增长导致的办公成本上升以及客户会议和差旅费用增加

• 重组咨询业务面临下滑压力，由于充裕的流动性和多元化资本来源减少了传统重组需求，新业务产生量低于去年同期

• 跨境交易和涉及国家安全敏感性的经济公司面临CFIUS等监管审查的复杂性和不确定性

• 中端市场交易活动仍然疲软，尽管有改善迹象，但低于10亿美元的赞助商交易流量仍然缺失

• 人才竞争激烈，特别是在私人资本咨询等关键增长领域，需要持续投资以吸引和保留顶尖人才

• 联邦储备银行政策变化可能影响市场情绪和交易活动，尽管管理层认为这不是唯一决定因素

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Navid Mahmoodzadegan（首席执行官）**：发言积极乐观，充满信心。多次使用"very strong"、"robust"、"tremendous opportunity"等积极词汇描述业绩和前景。对监管环境改善表示乐观，认为"更宽松的监管前景"将推动大型交易。对各业务板块增长充满信心，特别强调PCA业务将成为"关键增长引擎"。在讨论市场前景时表现出强烈的积极态度，称"从未对我们特许经营权的质量和能力感觉更好"。

• **Christopher Callesano（首席财务官）**：发言务实且积极。在讨论财务指标时保持专业口吻，对薪酬比率改善表示满意，称"我们正朝着更正常化的薪酬比率取得进展"。对公司财务状况表现出信心，强调"强劲的资产负债表"和无债务状况。在回答投资者问题时态度开放，语调平稳专业。

• **整体管理层情绪**：两位高管均展现出高度的积极情绪和对未来的乐观预期。频繁使用"excited"、"optimistic"、"significant improvement"等正面词汇。对公司战略执行和市场机遇表现出强烈信心，特别是在人才招聘、业务扩张和市场环境改善方面。管理层语调自信，对公司定位和竞争优势表达了明确的积极态度。

分析师提问&高管回答

• # Moelis & Company 业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：AI对重组业务的潜在影响 **分析师提问**：JPMorgan的Kenneth Brooks Worthington询问AI的颠覆性是否开始在重组业务对话中显现，以及AI是否会成为未来1-2年重组业务的重要主题。 **管理层回答**：CEO Navid Mahmoodzadegan表示AI将对经济和各行业产生深远影响，虽然目前还处于早期阶段，但AI的颠覆性确实会为重组业务创造机会。当AI的影响在企业损益表中显现时，将带来直接的业务机会，尽管目前还未看到直接的委托业务。 ## 2. 分析师提问：私人信贷市场风险担忧 **分析师提问**：Kenneth Brooks Worthington关注私人信贷市场近期高调违约事件，询问是否会对M&A业务构成风险。 **管理层回答**：管理层认为私人信贷的爆炸式增长对业务有利，为客户提供了更多融资渠道。虽然会有个别问题案例，但不认为存在系统性问题，私人信贷将继续增长并有利于公司业务发展。 ## 3. 分析师提问：M&A市场复苏的广度 **分析师提问**：Citizens JMP的Devin Patrick Ryan询问M&A复苏是否正在扩大到中小型交易，以及何时开始出现这种趋势。 **管理层回答**：管理层确认目前主要由大型交易驱动，但正看到市场开始扩大。第三季度赞助商交易量（而非仅仅交易规模）出现上升，预计2026年中等市场交易流量将会增加。 ## 4. 分析师提问：薪酬比率改善空间 **分析师提问**：Devin Patrick Ryan询问68%的年初至今薪酬比率是否合适，以及在M&A复苏中是否还有进一步杠杆空间。 **管理层回答**：CFO Christopher Callesano表示正朝着更正常化的薪酬比率迈进（去年同期为75%，年底为69%，现在为68%）。随着市场改善和投资回报显现，致力于进一步降低薪酬比率。 ## 5. 分析师提问：监管环境变化影响 **分析师提问**：Goldman Sachs的James Edwin Yaro询问新政府监管环境对反垄断对话和交易活动的影响。 **管理层回答**：管理层强调监管环境更加宽松，新政府不再持"规模越大越糟糕"的观点，这使企业敢于考虑更大规模的交易。美国监管环境的改善为交易活动提供了更多可能性。 ## 6. 分析师提问：二级市场业务战略 **分析师提问**：James Edwin Yaro询问GP主导的二级市场交易与传统退出方式（IPO和M&A）的合适比例。 **管理层回答**：管理层认为GP主导的二级市场和延续工具将长期存在，不直接依赖于M&A或IPO市场的健康状况。这类产品满足了赞助商继续持有和管理业务同时为投资者提供流动性的需求。 ## 7. 分析师提问：行业监管细节差异 **分析师提问**：Morgan Stanley的Ryan Michael Kenny询问不同行业监管环境的细微差别，特别是科技行业是否需要先看到一些交易获批。 **管理层回答**：管理层承认在跨境交易、经济安全敏感公司、CFIUS等方面存在行业特殊性，某些媒体公司也面临特殊考量，但总体趋势仍然是更加宽松的监管环境。 ## 8. 分析师提问：重组业务前景 **分析师提问**：Wolfe Advisors的Brendan James O'Brien询问考虑到美联储降息等因素，重组业务在第四季度和2026年的前景。 **管理层回答**：管理层表示由于充足的资本市场和良好的经济环境，新业务产生水平较为温和。去年是创纪录的一年，今年业务可能会有所下降，部分原因是市场环境和去年的高基数。 ## 9. 分析师提问：2026年招聘计划 **分析师提问**：KBW的Alexander Scott Bond询问2026年的招聘活动节奏，特别是PCA业务的招聘轨迹。 **管理层回答**：管理层强调招聘是全年365天的工作，重点关注PCA业务建设和其他覆盖不足的大型TAM领域。过去3-4年的招聘活动非常成功，将继续以审慎方式扩大团队。 ## 10. 分析师提问：美联储政策影响 **分析师提问**：Deutsche Bank的分析师询问美联储当日评论对市场前景的影响。 **管理层回答**：管理层认为利率是交易活动的一个变量但不是唯一变量。战略收购方对规模和效率的需求、赞助商返还资本的要求等都在推动M&A市场，不认为美联储评论会根本改变业务前景。 **总体分析师情绪**：分析师普遍对公司业绩表现积极，关注点集中在业务增长可持续性、监管环境改善带来的机遇、以及新兴业务领域（如PCA、私人信贷）的发展前景。问题显示出对公司战略执行能力和市场地位的信心。

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